2월 28일 이란발 파문이 시작되자 시장의 초기 반응은 예상대로였다. 유가는 급등했고, 금값은 상승했으며, 달러는 강세를 보였고, 투자자들은 위험 노출을 줄였다. 파문 이후 첫 거래일인 오늘, 서부 텍사스산 원유(WTI)는 6.28% 상승한 배럴당 71.23달러, 브렌트유는 6.68% 오른 배럴당 77.74달러를 기록했고, 금은 1% 이상 올랐으며, 비트코인은 5.58% 상승했다. 이러한 움직임은 시장이 전시 상황에서 흔히 나타나는 패턴을 따르고 있음을 시사했다.
이후 시장 상황은 예측하기 어려웠습니다. 비트코인은 유가 급등과 인플레이션 우려 재발 속에서 부진할 것이라는 예상과는 달리 회복력을 보여주었습니다. 유가가 압도적인 상승세를 보였지만, 비트코인 역시 주목할 만한 회복력을 가진 자산으로 떠올랐습니다. 3월 18일 기준으로 비트코인 가격은 분쟁 발발 이후 73,949달러까지 상승했지만, 연초 대비로는 약 15% 하락한 상태였습니다.
핵심은 비트코인이 갑자기 전통적인 안전자산이 되었다거나 에너지 분쟁에서 석유를 이겼다는 점이 아닙니다. 더 중요한 점은 에너지 부문에 유리하고 다른 대부분의 자산에 불리한 시장 충격 속에서 비트코인이 많은 사람들의 예상보다 잘 버텨낸 반면, 전통적으로 안정적인 자산들은 상당한 압박을 받았다는 것입니다.
이 글에서는 2월 27일부터 3월 20일까지를 비교 기간으로 설정하여 2월 28일 이후 첫 3주 동안 시장이 어떻게 움직였는지 살펴봅니다.
비교의 명확성을 유지하기 위해 이 기사에서는 2026년 2월 27일의 마지막 전쟁 이전 종가와 2026년 3월 20일의 종가 또는 정산이라는 단일 고정 기간을 사용합니다.
브렌트유: +54.8%
72.48달러에서 112.19달러까지.
비트코인: +7.0%
65,881.80달러에서 70,522.59달러 사이입니다.
S&P 500: -5.4%
6,878.88에서 6,506.48로.
금: -10.4%
온스당 5,183.80달러에서 4,643.02달러로.
이 성적표를 보면 어떤 일이 일어났는지 쉽게 알 수 있습니다. 석유가 단연 최고의 성과를 보였습니다. 비트코인은 석유만큼의 성과를 내지는 못했지만, 이 기간 동안 금과 미국 주요 주식 지수보다는 더 나은 흐름을 보였습니다.
유가에 대한 결과는 명확합니다. 유가는 이번 분쟁의 최대 수혜자였습니다. 로이터 통신(3월 13일)에 따르면, 미국과 이스라엘의 공습 이후 첫 2주 동안 브렌트유는 약 40% 급등하여 배럴당 120달러에 육박했습니다. 3월 20일 브렌트유는 112.19달러로 마감하며 2022년 7월 이후 최고치를 기록했습니다. 3월 말 소폭 하락세에도 불구하고, 유가는 분쟁의 영향을 가장 직접적으로 보여주는 지표로 남았습니다.
전 세계 석유와 액화천연가스(LNG)의 약 5분의 1이 호르무즈 해협을 통과한다는 점을 고려하면 이러한 결과는 놀라운 일이 아닙니다. 로이터 통신은 분쟁이 격화됨에 따라 이 항로를 통한 선적에 상당한 차질이 발생했다고 보도했습니다. 이러한 충격은 석유 시장을 넘어 금리, 운송비, 산업 마진, 가계 지출, 경제 성장 전망에까지 영향을 미칩니다. 따라서 이번 사태는 일시적인 지정학적 사건 이상의 의미를 지닙니다.
로이터의 시장 분석은 에너지 가격 상승이 인플레이션 억제 노력을 어렵게 하고 있다는 점을 지속적으로 강조했습니다. 3월 19일과 20일, 트레이더들은 금리 인하 기대감을 낮추고 장기적인 긴축 통화 정책 가능성을 점차 고려하기 시작했습니다. 유럽은 에너지 수입 의존도가 높아 특히 취약해 보였지만, 시장 기대치의 변화는 광범위하게 나타났습니다. 이번 사태는 단순한 지정학적 불확실성에 대한 반응이 아니라 에너지 시장을 통해 전파된 인플레이션 충격으로 해석될 수 있습니다.
이것이 바로 자산 움직임이 명확하지 않았던 이유입니다. 일반적으로 지정학적 불안이 고조될 때는 어떤 자산이 안전자산이고 어떤 자산이 위험자산인지 쉽게 알 수 있습니다. 하지만 인플레이션으로 인한 유가 충격에서는 그 구분이 모호해집니다. 일부 자산은 처음에는 호조를 보이다가도, 시장이 더 높은 수익률, 더 적은 금리 인하, 그리고 더딘 성장세를 예상하면서 어려움을 겪습니다. 이러한 상황에서 비트코인의 회복력은 주목할 만합니다.
유가의 직접적인 지원을 받지는 않았지만, 많은 사람들이 예상했던 것처럼 하락하지도 않았습니다. 로이터 통신은 3월 18일 걸프 지역 암호화폐 관련 보도에서 분쟁 발발 이후 비트코인 가격이 상승했다고 전했습니다. 이는 해당 지역의 경제 및 물류 부문이 어려움을 겪는 와중에도 나타난 현상입니다. 이러한 사실이 비트코인의 본질에 대한 논쟁을 종식시키지는 못하지만, 단순한 위험 선호/위험 회피라는 이분법적 해석에 의문을 제기하는 것은 분명합니다.
비트코인을 다른 주요 자산과 비교해 보면 더욱 흥미로운 점이 드러납니다. 2월 27일부터 3월 20일까지 유가는 급등했고, 비트코인은 소폭 상승했으며, 금과 S&P 500 지수는 하락했습니다. 비트코인이 최고의 성과를 낸 것은 아니지만, 그렇다고 쉽게 패배한 것도 아니었습니다. 인플레이션이 반영되어 금과 주식이 큰 타격을 입은 시장 상황에서 비트코인은 많은 사람들이 예상했던 것보다 훨씬 더 견조한 모습을 보였습니다.
비트코인은 선박, 항만, 파이프라인, 정유 시설, 유조선 보험과 같은 물리적 인프라에 의존하지 않습니다. 거시경제적 스트레스에는 민감하지만, 호르무즈 해협을 통한 화물 운송 차질에는 영향을 받지 않습니다. 에너지 수송이 주요 스트레스 요인이었던 분쟁 상황에서는 이러한 차이가 매우 중요했을 수 있습니다. 이는 직접적인 인용문은 아니지만, 로이터가 석유, 금리, 위험 심리 등 시장 역학을 설명한 내용과 일맥상통합니다.
자금 흐름 데이터는 이러한 해석을 뒷받침합니다. 뱅크 오브 아메리카 글로벌 리서치에 따르면 최근 한 주 동안 암호화폐 유입액은 10억 달러에 달한 반면, 현금 유입액은 235억 달러, 금 유출액은 45억 달러였습니다. 이는 투자자들이 이제 비트코인을 금보다 우월한 안전자산으로 여긴다는 것을 의미하는 것은 아니지만, 분쟁이 격화되는 동안 암호화폐가 무분별하게 매도되지는 않았음을 보여줍니다.
또 하나 주목할 만한 점은 공습 직후 로이터 통신이 이란 암호화폐 거래소에서 자금 유출이 급증했다고 보도한 것입니다. 첫 한 시간 동안 200만 달러 이상이 인출되었습니다. 이러한 자금 유출 자체만으로는 세계 암호화폐 가격을 좌우하지는 않지만, 암호화폐가 단순히 추상적인 투자 수단으로만 기능하는 것이 아니라 분쟁 지역의 스트레스에 대응하는 실질적인 도구로 활용될 수 있음을 보여줍니다.
금의 움직임은 특히 주목할 만합니다. 분쟁 초기에는 예상대로 금값이 상승했으며, 로이터는 3월 1일 보도에서 투자자들의 안전자산 선호 심리로 금값이 올랐다고 전했습니다. 그러나 이러한 상승세는 지속되지 않았습니다. 3월 23일 로이터는 현물 금값이 전쟁 발발 이후 15% 하락했고, 1월 최고치 대비 22% 낮은 수준이라고 보도했습니다. 3월 20일까지는 10.4% 하락을 기록했습니다. 이처럼 금은 초기에는 안전자산으로서의 반응을 보였지만, 금리 인상 기대감 속에서 오히려 부정적인 반응으로 전환되었습니다.
이러한 반전은 시장 반응이 단순히 위험 회피 심리에만 기인한 것이 아니었음을 시사한다는 점에서 중요합니다. 금은 일반적으로 불확실성이 고조되는 시기에 강세를 보이지만, 유가 상승, 금리 인하 기대감 감소, 달러 강세에 시장이 집중될 때는 부진한 모습을 보일 수 있습니다. 로이터는 금 매도세의 원인을 금리 인상 기대감에 있다고 분석했는데, 이는 수익을 내지 못하는 자산에 부담을 주는 요인입니다. 따라서 처음에는 금에 유리하게 작용했던 것처럼 보였던 요인이 인플레이션과 통화 정책에 대한 고려가 중요해지면서 결국에는 금에 불리하게 작용한 것입니다.
주식 시장도 이러한 상황의 영향을 받았습니다. 3월 20일 로이터 통신은 분쟁이 4주차에 접어들면서 월가가 하락했다고 보도했는데, 투자자들은 높은 유가가 인플레이션을 지속시키고 금리를 높게 유지할 것이라는 우려가 커졌기 때문입니다. 해당 기간(2월 27일~3월 20일) 동안 S&P 500 지수는 5.4% 하락했습니다. 이후 로이터 통신은 미국 시장이 일부 해외 시장보다 선방했지만, 유가와 금리 인상 압력으로 인해 부정적인 영향을 받았다고 보도했습니다.
이것이 바로 이번 사태를 설명하기에 기존 자산 분류 체계가 충분하지 않았던 이유입니다. 안전자산으로 여겨지는 금은 금리 인상 기대감에 타격을 입었습니다. 주식 시장은 기업 실적 호조에도 불구하고 인플레이션과 성장 둔화 우려로 압박을 받았습니다. 비트코인은 다소 생소한 위치에 있었지만 예상보다 훨씬 강한 회복력을 보여주었습니다. 이는 비트코인 분류에 대한 논쟁을 종식시키지는 못하지만, 이러한 충격 상황에서는 기존 분류 체계의 한계를 분명히 보여줍니다.
시장에서는 이미 2022년 러시아의 우크라이나 침공 직후 몇 주간의 상황과 비교를 하고 있는데, 두 경우 모두 에너지 가격 급등을 초래한 충격이었기 때문입니다. 2026년 브렌트유 가격 변동성은 이미 2022년 초에 관찰된 변동성과 유사한 수준에 이르렀습니다. 이러한 맥락은 현재 상황이 단순한 지정학적 불안정이 아니라 에너지 경로를 통해 시장 역학을 근본적으로 변화시킬 수 있는 분쟁임을 시사합니다.
2022년 비트코인의 움직임은 또 다른 관점을 제시합니다. 주요 암호화폐인 비트코인은 2022년 2월 러시아의 우크라이나 침공 당일 급락했는데, 이는 안전자산으로서의 비트코인에 대한 비판론자들이 자주 인용하는 사례입니다. 그러나 이러한 하락은 일시적이었습니다. 2022년 3월 22일까지 비트코인은 침공 당일 장중 최저치에서 26% 이상 상승했고, 3월 29일에는 침공 이후 27% 이상 상승했습니다.
역사적으로 적절한 교훈은 비트코인이 분쟁에서 이득을 본다는 것이 아닙니다. 그러한 주장은 근거가 부족합니다. 오히려 분쟁 기간 동안 비트코인의 움직임은 엇갈렸으며, 특히 시장이 인플레이션, 정책적 고려 사항 및 위험 회피의 영향을 받을 때 예상치 못한 회복력을 보여주기도 했습니다.
단 한 번의 회복세만으로는 안전자산 논쟁을 해결할 수 없습니다. 분쟁 발생 이후 상승세에도 불구하고 비트코인은 연간 약 15% 하락했는데, 이는 전통적인 안전자산의 특징과는 부합하지 않습니다. 비트코인이 예상보다 더 큰 회복력을 보여줬다고 말하는 것이 더 정확할 것입니다.
현재의 갈등은 비트코인이 전통적인 자산 분류에 깔끔하게 들어맞지 않는다는 것을 보여줍니다. 어떤 충격에서는 투기 자산처럼 움직이는 반면, 특히 에너지, 인플레이션, 시장 반응이 중심이 되는 상황에서는 예상치 못한 회복력을 보여줍니다. 이러한 관찰은 중요하며, 주장이 이용 가능한 증거와 일치하는 한 논의할 가치가 있습니다.
앞으로 석유는 가장 중요한 변수로 남아 있을 것입니다. 긴장 완화로 원유 가격이 하락하면 인플레이션 압력이 완화되어 채권 수익률, 달러, 주식 및 금에 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로, 해상 운송 차질이 장기화되거나 분쟁이 격화되어 유가가 상승하면 인플레이션 우려가 다시 대두될 것입니다. 로이터는 3월 말 시장 분석에서 석유가 전반적인 시장 상황에서 핵심적인 역할을 한다는 점을 일관되게 강조했습니다.
또 다른 핵심 질문은 금값이 회복될 수 있을지 여부입니다. 유가가 안정되고 금리 관련 우려가 완화되면서 금값이 상승한다면 시장은 전통적인 전시 상황과 유사한 자산 간 위계질서로 돌아갈 수 있습니다. 반대로 긴장이 고조된 상태에서 금값이 약세를 유지한다면, 이는 현재의 분쟁이 기존의 자산 간 관계를 교란시켰다는 견해를 뒷받침할 것입니다.
마지막으로, 비트코인의 지속적인 움직임은 주목할 만합니다. 핵심 질문은 분쟁이 지속되고, 금리가 높은 수준을 유지하며, 달러 강세가 지속될 경우 비트코인이 회복력을 유지할 수 있을지 여부입니다. 이러한 상황이 발생한다면 시장 참여자들은 비트코인을 단순한 분류에 의존하기보다는 복잡한 거시 자산으로 바라보며 그 역할을 재고해야 할 수도 있습니다. 이것이 이번 분석의 주요 통찰입니다.
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