اريخ النشر: 2026-04-30
بعد أن تصاعدت الحرب في 28 فبراير، أصبح الريال البرازيلي واحدًا من أكثر العملات مراقبة في أمريكا اللاتينية. لم يكن الفائز الرئيسي يومًا بعد يوم، إذ شهدت كولومبيا وبيرو والمكسيك موجات صعود قوية خاصة بها. لكن البرازيل ظلّت تعود إلى دائرة الاهتمام لأنها كانت تقع عند تقاطع ارتفاع أسعار النفط، وتعطّل التجارة، ومعدلات الفائدة التي لا تزال مرتفعة.
السبب الواضح هو أن البرازيل مصدر رئيسي للنفط الخام، لذا من المفترض أن تساعد أسعار النفط الأعلى وضعها الخارجي وتدعم عملتها. كان هذا صحيحًا، لكنه جزء فقط من الصورة. أما التحوّل الأكثر إثارة فكان أن الحرب غيّرت من يمكنه تزويد السوق، وليس فقط سعر ما يُتداول.
لم تكن البرازيل تستفيد فقط من ارتفاع أسعار الخام. بل بدأت أيضًا تصبح مورّدًا بديلاً. في مارس، رفعت الصين مشترياتها من النفط الخام البرازيلي إلى مستوى قياسي بلغ 1.6 مليون برميل يوميًا. ودفع ذلك بإجمالي صادرات البرازيل من الخام إلى 2.5 مليون برميل يوميًا، وهو ثاني أعلى رقم شهري مسجل. كما أصبحت الهند ثاني أكبر مشتري للنفط من البرازيل. هذا منح الريال قصة أقوى من الفكرة التقليدية القائلة بأن مصدّري السلع يرتفعون ببساطة مع ارتفاع النفط.
وكانت البرازيل أيضًا تتمتع بعنصر العائد لصالحها. في 18 مارس، بدأ البنك المركزي في التيسير بحذر، خافضًا معدل الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 14.75% بعد أن ظل عند 15% لخمسة اجتماعات. وأفادت رويترز أن توقعات التضخم لعام 2026 رُفعت بعد صدمة النفط، مما جعل مسار خفض المزيد أقل يقينًا. لذلك كان الريال مدعومًا بطلب صادرات أقوى، وارتباط واضح بالنفط، وكونه من بين أعلى معدلات الفائدة الرسمية في المنطقة.
يساعد هذا المزيج على تفسير سبب استمرار أهمية البرازيل حتى عندما لم تكن تتصدر كل جلسة. في 6 أبريل، أفادت رويترز أن البيزو المكسيكي قاد الارتداد الإقليمي، وصعد السول البيروفي بنسبة 0.9%، في حين ارتفع الريال البرازيلي بنسبة 0.2% فقط، فيما كانت الأسواق توازن بين خطر التصعيد وآمال التوصل إلى وقف إطلاق النار. لم تكن البرازيل تهيمن على لوحة النتائج؛ بل كانت ببساطة تتناسب مع بنية الصدمة.
أكثر ما كشفته قصة البرازيل هو التوتر في الداخل. العملة الأقوى يمكن أن تجعل البلد يبدو قويًا من الخارج، حتى بينما تواجه الأسر والشركات حالة من عدم اليقين. في مارس، اتخذت البرازيل إجراءات شملت إلغاء الضرائب الفدرالية على الديزل، وفرض ضريبة بنسبة 12% على صادرات الخام، وإضافة رسم بنسبة 50% على صادرات الديزل لتخفيف وطأة ارتفاع تكاليف الوقود. قال الرئيس لولا إن أسعار النفط "تخرج عن السيطرة"، فيما أشارت رويترز إلى أن قطاع الزراعة كان تحت ضغط لأن الديزل أساسي لحصاد فول الصويا وزراعة الذرة.
تجلّى ذلك التوتر بصورة أوضح في المشتقات النفطية المكررة. أفادت رويترز في 8 أبريل أن واردات البرازيل من الديزل تراجعت بنسبة 25% في مارس إلى 1.05 مليار لتر، رغم أن البلاد ما تزال تعتمد على الواردات لتغطية نحو ربع حاجتها من الديزل. انخفضت حصة الديزل الأمريكي في تلك الواردات بشكل حاد، ربما لأن الشحنات أُعيد توجيهها إلى أسواق ذات عوائد أعلى مثل آسيا. لذلك كانت البرازيل تستفيد من صادرات خام أقوى بينما تواجه ضغوطًا في تأمين ما يكفي من الوقود في الداخل.
أصبح التعامل الداخلي مع الموقف أيضًا أكثر صعوبة. في 9 أبريل، أفادت رويترز أن البرازيل خططت لاستئناف حكم قضائي علّق ضريبة 12% على صادرات الخام لبعض الشركات الدولية. لم تُشمل بتروبراس بهذا الإعفاء. أظهر ذلك أن الحكومة كانت تحاول استخدام ريح وفرة النفط لحماية المستهلكين، لكن حتى هذا الرد أصبح محل نزاع أكبر.
تُعد كولومبيا أفضل مقارنة لأنها تمنع المقال من التركيز المفرط على البرازيل. فقد كانت لكولومبيا أيضًا صلة بالنفط، وبدا في أوقات أنها أكثر قوة. لكن ردها السياسي كان أكثر صرامة وصخبًا. في 31 مارس، رفع البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس إلى 11.25%، ثم انسحبت الحكومة بعد ذلك من مجلس البنك المركزي احتجاجًا. وأفادت رويترز أن المحللين رأوا في هذا الصدام ضربة محتملة للمصداقية.
هنا بدأت البرازيل تبدو أكثر ثباتًا، حتى وإن لم تكن دائمًا أقوى. كانت البرازيل تتعامل مع ضغوط تضخمية ومشكلات في تأمين الوقود، لكن قصة العملة في كولومبيا تميّزت بصراع أوضح بين الحكومة والبنك المركزي. وهذا يجعل المقارنة مفيدة لأنها تنقل النقاش من الأداء الخام إلى كيفية دعم واستدامة ذلك الأداء.
تُظهر تشيلي الجانب الآخر من الانقسام الإقليمي. فهي اقتصاد يعتمد بشكل كبير على السلع الأولية أيضًا، لكن ذلك لم يمنحها نفس الحماية في هذه الصدمة. في 24 مارس، تُعد تشيلي واحدة من أكبر مستوردي النفط في أمريكا اللاتينية لأنها تفتقر إلى إنتاج محلي ذي أهمية. هذا جعلها أكثر تعرضًا عندما صعد خام برنت من نحو $70 قبل الصراع إلى حوالي $101 لاحقًا في مارس.
بحلول 7 أبريل، كان البيزو التشيلاني يتصدر الخسائر في المنطقة بينما استعدت الأسواق لإنذار أخير من الولايات المتحدة لإيران وارتفعت أسعار النفط فوق $150 للبرميل. أوضحت ING نقطة مماثلة في مارس، بحجة أن البرازيل تملك قدرة أقوى على الارتداد إذا خفتت حدة الأزمة، في حين بدا تشيلي أكثر عرضة للخطر، خاصة إذا ضعف النحاس أيضاً. هذا تمييز أوضح. مصطلح «عملة السلع» عام جداً لشرح ما حدث. ما كان مهماً هو التعرض للسلعة المناسبة خلال هذه الصدمة المحددة.
يذكرنا السول البيروفي أن الصلابة في سوق الصرف لا يجب أن تأتي بالضرورة من النفط. كان السول واحداً من أكثر عملات أمريكا اللاتينية استقراراً لأن بيرو تراكمت لديها مخزون كبير من الدولارات من خلال الفوائض التجارية واحتياطيات النقد الأجنبي، بنحو $83 مليار، أي ما يعادل حوالي 30% من GDP. منح ذلك بيرو نوعاً مختلفاً من الدعم، أقل ارتباطاً بطلب السلع في أوقات الحرب وأكثر اعتماداً على الوسائد الاحتياطية الخارجية.
دور المكسيك مختلف. يبيّن مدى السرعة التي يمكن أن يتحول فيها الزعامة من يوم لآخر. أفادت رويترز في 6 أبريل أن البيزو قاد الحركة الصعودية الإقليمية مع تَراخِي الدولار وتوازن الأسواق بين مخاطر التصعيد وفرص هدنة محتملة. نفس التقرير أشار إلى أن السول البيروفي ارتفع ذلك اليوم أكثر من الريال البرازيلي. لذا لم تتحرك المنطقة أبداً بترتيب واضح من الأقوى إلى الأضعف؛ بل كانت سلسلة متحركة من ردود الفعل شكلتها قوى محلية مختلفة.
تبدو البرازيل أيضاً أكثر إثارة للاهتمام عندما تقارن بآسيا منها مع نظرائها في أمريكا اللاتينية. آسيا، التي تستورد نحو 60% من خامها من الشرق الأوسط، كانت المنطقة الأكثر تعرضاً لصدمة الطاقة. دول، بينها الهند والفلبين، تدخلت بالفعل في أسواق العملات لدعم أسعار صرفها. ارتفع برنت بنسبة 55% منذ اندلاع الصراع في 28 فبراير.
هذا التباين الأوسع يساعد على تفسير سبب تركيز الانتباه على البرازيل. لم تكن بحاجة لأن تكون أقوى عملة في أمريكا اللاتينية لتبدو في موقع جيد في عالم تتعرض فيه الدول المستوردة الصافية الكبيرة لضغط أكبر بكثير. المقارنة تجعل قصة البرازيل أسهل في القراءة.
ينبغي أن يعكس الخاتمة أيضاً مكان السوق الآن. قصة الارتياح للهدنة القصيرة لم تعد كافية. أفيد في 14 أبريل أن الوكالة الدولية للطاقة ترى الآن أن الحرب تمثل أكبر تعطل لإمدادات النفط في التاريخ، مع فقدان 1.5 مليون برميل يومياً من الإمدادات هذا العام. كما قلبت الوكالة توقعها للطلب لعام 2026 من نمو متوقع إلى تراجع طفيف.
في الوقت نفسه، لم تعد السوق تتعامل مع هذا كذعر مستقيم الخط. قفز الدولار في 12 أبريل بعد فشل المحادثات الأمريكية-الإيرانية، بينما اندفع المستثمرون مرة أخرى نحو الملاذات الآمنة. وبحلول 15 أبريل، تراجع الدولار عن معظم تلك المكاسب تقريباً مع تزايد الآمال في استئناف المحادثات. وتراجع برنت إلى نحو $94.50 للبرميل، وتحسنت شهية المخاطرة عبر الأسواق.
لم يكن الدرس أبداً ببساطة «ارتفاع النفط يعني ارتفاع البرازيل». كانت صدمات الحرب تكافئ البلدان القادرة على بيع ما افتقده العالم فجأة، وفي الوقت نفسه تكشف ما كانت تلك البلدان لا تزال بحاجة لشرائه. من الآن فصاعداً، ما يستحق المتابعة هو ما إذا ظل النفط دون ذروة الذعر، وما إذا استمر دفعة صادرات البرازيل إذا تحسنت الدبلوماسية، وما إذا بدأ ضغط الوقود المحلي أن يصبح أكثر أهمية من المكاسب الاستثنائية الناجمة عن بيع الخام في الخارج.
