Đăng vào: 2025-11-10
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngày 29/10/2025 đã quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở biên độ mục tiêu 3.75% - 4.00%, sau hai lần cắt giảm liên tiếp trước đó trong năm 2025.
Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ đối mặt với những bất ổn gia tăng, đặc biệt là sự kéo dài của tình trạng chính phủ đóng cửa một phần và sự thiếu hụt dữ liệu kinh tế quan trọng.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về định hướng chính sách tiền tệ tương lai, một yếu tố đang gây ra sự bất ổn đáng kể trên các thị trường tài chính toàn cầu.
Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thừa nhận những bất đồng này, đồng thời nhấn mạnh rằng lộ trình chính sách tiếp theo sẽ phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu kinh tế sắp tới, khiến giới đầu tư lo ngại về một tháng 12 đầy biến động.
Điểm nhấn:
Quyết định Lãi suất: Fed giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở biên độ 3.75% - 4.00% sau hai lần cắt giảm trước đó.
Nội bộ Chia rẽ: Sự bất đồng quan điểm mạnh mẽ trong FOMC về việc có nên tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không.
Bối cảnh Kinh tế: Quyết định được đưa ra trong bối cảnh thiếu dữ liệu kinh tế do chính phủ đóng cửa và lo ngại về tăng trưởng.
Thị trường Phản ứng: Thị trường chứng khoán và tiền tệ phản ứng trái chiều, phản ánh sự không chắc chắn về chính sách tương lai.
Dự báo Tháng 12: Giới đầu tư đang đặt cược vào khả năng Fed tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng sự chia rẽ nội bộ là rào cản lớn.
Quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed vào cuối tháng 10/2025 đã được thị trường dự đoán từ trước, nhưng chi tiết về cuộc bỏ phiếu và những phát biểu sau đó của Chủ tịch Jerome Powell đã làm nổi bật một thực tế đáng lo ngại: sự đồng thuận trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Trong số 12 thành viên bỏ phiếu, đã có tới ba phiếu chống lại quyết định giữ nguyên, một tỷ lệ bất đồng hiếm thấy trong các cuộc họp chính sách gần đây.
Hai thành viên bỏ phiếu chống, được biết đến với quan điểm "diều hâu" (hawkish), lập luận rằng việc giữ nguyên lãi suất là quá sớm và Fed nên tiếp tục chu kỳ cắt giảm để đối phó với những rủi ro suy thoái kinh tế tiềm ẩn, đặc biệt là từ các căng thẳng thương mại toàn cầu và sự bất ổn chính trị trong nước.
Họ chỉ ra rằng mặc dù thị trường lao động Mỹ vẫn đang duy trì sự vững chắc, nhưng lạm phát vẫn dai dẳng dưới mục tiêu 2% của Fed, và việc không nới lỏng tiền tệ thêm có thể làm chậm đà phục hồi kinh tế. Một thành viên khác, với quan điểm "bồ câu" (dovish) hơn, lại bỏ phiếu chống vì cho rằng Fed nên tăng lãi suất trở lại để tạo ra "khoảng đệm" chính sách cho những cuộc khủng hoảng trong tương lai, đồng thời cảnh báo về nguy cơ bong bóng tài sản do lãi suất thấp kéo dài.
Sự chia rẽ này không chỉ là một cuộc tranh luận học thuật mà còn là một tín hiệu rõ ràng về sự thiếu định hướng chính sách thống nhất. Trong lịch sử của Fed, những lần FOMC có sự bất đồng lớn thường đi kèm với giai đoạn thị trường tài chính biến động mạnh, khi các nhà đầu tư không thể chắc chắn về bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương.
Chủ tịch Powell đã cố gắng xoa dịu những lo ngại này trong buổi họp báo, khẳng định rằng sự khác biệt về quan điểm là một phần tự nhiên của quá trình ra quyết định và Fed vẫn cam kết hành động để duy trì sự tăng trưởng bền vững và ổn định giá cả.
Tuy nhiên, ông cũng phải thừa nhận rằng việc thiếu dữ liệu kinh tế chính thức do tình trạng chính phủ đóng cửa đã khiến việc đánh giá chính xác tình hình trở nên vô cùng khó khăn, đẩy Fed vào trạng thái "mù thông tin" (information blind).
Các nhà phân tích tại Goldman Sachs nhận định rằng, sự chia rẽ này có thể khiến Fed trở nên kém linh hoạt hơn trong việc phản ứng với các cú sốc kinh tế bất ngờ. Nếu dữ liệu kinh tế trong tháng 11 và đầu tháng 12 cho thấy sự suy yếu rõ rệt, Fed có thể sẽ phải hành động quyết liệt hơn, nhưng sự bất đồng nội bộ có thể làm chậm trễ quá trình ra quyết định.
Ngược lại, nếu kinh tế phục hồi nhanh chóng, những thành viên "diều hâu" sẽ có thêm cơ sở để ngăn chặn bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào tiếp theo. Điều này tạo ra một kịch bản "được ăn cả, ngã về không" cho cuộc họp FOMC tháng 12, khiến các nhà đầu tư phải chuẩn bị cho mọi khả năng.
Những diễn biến gần đây cho thấy sự căng thẳng không nhỏ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khi thảo luận về lộ trình chính sách sắp tới. Các thành viên dường như chia thành nhiều phe với những quan điểm trái chiều về mức độ cần thiết của việc điều chỉnh chi phí vay vốn do ngân hàng trung ương Mỹ đặt ra. Sự thiếu đồng thuận này không chỉ phản ánh những thách thức kinh tế hiện tại mà còn tạo ra sự không chắc chắn cho thị trường tài chính toàn cầu. 
Sự chia rẽ trong FOMC không phải là ngẫu nhiên mà bắt nguồn từ những đánh giá khác nhau về tình trạng hiện tại của nền kinh tế Mỹ và những rủi ro tiềm ẩn.
Một nhóm thành viên tin rằng, sau nhiều năm tăng trưởng, nền kinh tế đang tiến gần đến mức toàn dụng lao động và bất kỳ sự kích thích tiền tệ nào nữa cũng chỉ làm tăng nguy cơ lạm phát vượt tầm kiểm soát. Họ nhấn mạnh vào các chỉ số thị trường lao động mạnh mẽ và sự phục hồi của thị trường nhà đất như bằng chứng cho thấy kinh tế không cần thêm sự hỗ trợ.
Ngược lại, nhóm còn lại, bao gồm cả Chủ tịch Powell, dường như lo ngại hơn về những rủi ro từ bên ngoài và sự bất ổn trong nước. Họ chỉ ra rằng, mặc dù thị trường lao động mạnh, tăng trưởng tiền lương vẫn còn chậm và lạm phát vẫn dai dẳng dưới mục tiêu.
Hơn nữa, những bất ổn về chính sách thương mại và sự suy giảm tăng trưởng toàn cầu đang đe dọa kéo lùi nền kinh tế Mỹ. Đối với họ, việc giữ nguyên lãi suất là một biện pháp "án binh bất động" cần thiết để chờ đợi thêm dữ liệu, nhưng một số thành viên lại muốn cắt giảm thêm để làm "bảo hiểm" cho tăng trưởng.
Một yếu tố quan trọng khác là sự thay đổi trong cấu trúc của FOMC. Với việc bổ sung các thành viên mới có quan điểm đa dạng hơn, sự đồng thuận tuyệt đối trở nên khó đạt được hơn. Điều này, mặc dù có thể làm tăng tính minh bạch và đa chiều trong quá trình ra quyết định, nhưng lại gây ra sự bất ổn cho thị trường, vốn ưa thích sự rõ ràng và nhất quán. Sự thiếu vắng một "người chỉ huy" rõ ràng với quyền lực tuyệt đối như những nhiệm kỳ trước khiến cho mỗi cuộc họp của Fed trở thành một sự kiện đầy kịch tính và khó đoán.
Phản ứng của thị trường tài chính sau quyết định của Fed là một bức tranh hỗn hợp, phản ánh sự lo lắng và thiếu định hướng. Ban đầu, thị trường chứng khoán Mỹ có một đợt tăng nhẹ, khi các nhà đầu tư hoan nghênh việc giữ nguyên lãi suất, coi đó là một tín hiệu Fed đang tạm dừng để đánh giá lại tình hình. Tuy nhiên, đà tăng này nhanh chóng bị đảo ngược khi các chi tiết về sự chia rẽ nội bộ và những bình luận thận trọng của Chủ tịch Powell được công bố.
Chỉ số S&P 500 và Dow Jones Industrial Average đã trải qua những phiên giao dịch đầy biến động, với sự sụt giảm mạnh trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như tài chính và công nghệ. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, một chỉ báo quan trọng về chi phí vay dài hạn, cũng có những dao động mạnh, phản ánh sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế và lạm phát. Sự bất ổn này càng được khuếch đại bởi sự kéo dài của tình trạng chính phủ đóng cửa, khiến các nhà đầu tư không có đủ dữ liệu để đưa ra quyết định sáng suốt.
Tháng 12, theo truyền thống, là một tháng quan trọng đối với thị trường tài chính, với cuộc họp FOMC cuối cùng của năm và việc các nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư trước thềm năm mới. Năm 2025, tháng 12 được dự báo sẽ còn bất ổn hơn nhiều.
Các nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai đang định giá khoảng 60% khả năng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản nữa trong cuộc họp tháng 12. Tuy nhiên, con số này có thể thay đổi nhanh chóng tùy thuộc vào dữ liệu kinh tế sắp tới, đặc biệt là báo cáo việc làm tháng 11 và chỉ số giá tiêu dùng (CPI).
Nếu báo cáo việc làm cho thấy sự suy yếu đáng kể, áp lực lên Fed để cắt giảm lãi suất sẽ tăng lên, nhưng điều này cũng sẽ làm tăng lo ngại về một cuộc suy thoái. Ngược lại, nếu dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến, những thành viên "diều hâu" sẽ có thêm lý lẽ để giữ nguyên lãi suất, gây thất vọng cho thị trường và có thể dẫn đến một đợt bán tháo cổ phiếu.
Sự bất ổn này không chỉ giới hạn ở Mỹ. Đồng Đô la Mỹ (USD) đã có những biến động mạnh so với các đồng tiền chủ chốt khác, khi các nhà đầu tư cố gắng đánh giá tác động của chính sách Fed lên dòng vốn toàn cầu.
Trong bối cảnh đó, việc thấu hiểu sâu sắc những công cụ quản lý vĩ mô của một quốc gia là vô cùng quan trọng. Các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa việc kiềm chế sự tăng hoặc giảm kéo dài của mặt bằng giá cả và việc duy trì ổn định tăng trưởng kinh tế. Những quyết định này có tác động trực tiếp đến dòng chảy vốn và kỳ vọng của nhà đầu tư, đặc biệt khi thị trường đang tìm kiếm định hướng rõ ràng cho tháng 12 đầy biến động.
Trong môi trường bất ổn này, các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử đang phải đối mặt với áp lực lớn. Các nhà đầu tư đang chuyển hướng sang các tài sản trú ẩn an toàn, trong đó vàng nổi lên như một lựa chọn hàng đầu. Giá vàng đã tăng mạnh sau quyết định của Fed, khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi bảo vệ tài sản khỏi sự bất ổn của thị trường và rủi ro chính sách.
Tuy nhiên, ngay cả vàng cũng không hoàn toàn miễn nhiễm. Nếu Fed bất ngờ có một động thái "diều hâu" hơn vào tháng 12, lợi suất trái phiếu có thể tăng, làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Ngược lại, nếu Fed cắt giảm lãi suất, điều này sẽ làm suy yếu đồng USD và đẩy giá vàng lên cao hơn. Sự phức tạp này đòi hỏi các nhà đầu tư phải có một chiến lược quản lý rủi ro linh hoạt và đa dạng hóa danh mục đầu tư.
Các thị trường mới nổi cũng đang theo dõi sát sao diễn biến của Fed. Việc Fed giữ nguyên lãi suất thường được coi là một tín hiệu tạm dừng, nhưng sự bất ổn và thiếu rõ ràng trong chính sách của Fed có thể làm tăng rủi ro dòng vốn chảy ra khỏi các thị trường mới nổi, đặc biệt nếu các nhà đầu tư toàn cầu trở nên quá thận trọng.
Quyết định của Fed không chỉ là một sự kiện kinh tế mà còn là một bài kiểm tra về khả năng lãnh đạo và sự thống nhất của ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới. Với sự chia rẽ nội bộ rõ ràng, nhiều câu hỏi quan trọng vẫn còn bỏ ngỏ, định hình triển vọng kinh tế và tài chính trong những tháng tới.
Câu hỏi lớn nhất là: Điều gì sẽ phá vỡ sự bế tắc trong FOMC? Liệu đó là một cú sốc kinh tế lớn, chẳng hạn như một báo cáo việc làm tồi tệ đến mức không thể phủ nhận, hay là một sự thay đổi trong quan điểm của một hoặc hai thành viên chủ chốt? Sự thiếu vắng một dữ liệu kinh tế rõ ràng và thống nhất đang cho phép các thành viên FOMC bám vào những quan điểm đã định sẵn của họ, khiến việc đạt được sự đồng thuận trở nên khó khăn hơn.
Một câu hỏi khác là Tác động thực sự của việc chính phủ đóng cửa lên dữ liệu kinh tế là gì? Mặc dù Fed đã cố gắng trấn an thị trường rằng họ có thể sử dụng các nguồn dữ liệu thay thế, nhưng sự thiếu hụt các báo cáo chính thức từ Cục Thống kê Lao động (BLS) và Cục Phân tích Kinh tế (BEA) đã tạo ra một khoảng trống thông tin lớn. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến Fed mà còn đến tất cả các nhà đầu tư và doanh nghiệp. Sự bất ổn về dữ liệu có thể dẫn đến những quyết định sai lầm, cả từ phía Fed và từ phía thị trường.
Các chuyên gia kinh tế hàng đầu đang đưa ra những dự báo trái ngược nhau về cuộc họp tháng 12.
| Chuyên gia/Tổ chức | Quan điểm Chính sách Tháng 12 | Lý do |
|---|---|---|
| Janet Yellen (Cựu Chủ tịch Fed) | Giữ nguyên lãi suất (Hold) | Nền kinh tế vẫn đủ mạnh, cần chờ đợi dữ liệu rõ ràng hơn về lạm phát. |
| Morgan Stanley | Cắt giảm 25 điểm cơ bản (Cut) | Rủi ro suy thoái gia tăng do căng thẳng thương mại và sự bất ổn chính trị trong nước. |
| JPMorgan Chase | Giữ nguyên lãi suất (Hold) | Sự chia rẽ nội bộ sẽ khiến Fed thận trọng, chỉ hành động khi có bằng chứng rõ ràng về suy thoái. |
| BlackRock | Cắt giảm 25 điểm cơ bản (Cut) | Fed sẽ ưu tiên "bảo hiểm" để đối phó với rủi ro "mù thông tin" do chính phủ đóng cửa. |
Kịch bản khả thi nhất cho tháng 12 là một cuộc họp căng thẳng, nơi quyết định cuối cùng sẽ phụ thuộc vào một vài phiếu bầu. Nếu Fed quyết định giữ nguyên lãi suất, thị trường có thể phản ứng tiêu cực, coi đó là một sai lầm chính sách trong bối cảnh rủi ro suy thoái. Ngược lại, nếu Fed cắt giảm, điều đó có thể xoa dịu thị trường nhưng lại làm sâu sắc thêm sự chia rẽ nội bộ và làm tăng lo ngại về lạm phát trong dài hạn.
Tôi tin rằng, trong bối cảnh bất ổn hiện tại, Fed sẽ ưu tiên sự ổn định và có thể sẽ chọn phương án giữ nguyên lãi suất vào tháng 12, trừ khi có một cú sốc kinh tế lớn. Lý do là sự chia rẽ nội bộ quá lớn sẽ khiến việc đạt được sự đồng thuận cho một động thái chính sách mới trở nên khó khăn.
Thay vào đó, Fed sẽ chọn cách "án binh bất động" để chờ đợi thêm dữ liệu và hy vọng sự đồng thuận sẽ được tái lập. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thị trường sẽ ổn định. Sự không chắc chắn về tương lai chính sách sẽ tiếp tục là nguồn gốc của sự bất ổn cho đến khi Fed đưa ra một tín hiệu rõ ràng hơn vào đầu năm 2026.
Tình hình cảm xúc và niềm tin của các nhà đầu tư đóng vai trò then chốt trong việc định hình các phản ứng của thị trường trước thông tin Fed. Khi có sự chia rẽ trong ban lãnh đạo, sự lo ngại về khả năng đưa ra các quyết sách rõ ràng và nhất quán sẽ gia tăng, dẫn đến biến động mạnh. Do đó, việc theo dõi sát sao không chỉ các phát biểu chính thức mà cả những tín hiệu ngầm từ nội bộ là điều cần thiết để dự đoán hướng đi của thị trường trong giai đoạn cuối năm.
Trong giai đoạn đầy bất ổn này, bạn, độc giả và nhà đầu tư, cần phải hết sức thận trọng và linh hoạt.
Theo dõi sát sao dữ liệu: Hãy tập trung vào các chỉ số kinh tế quan trọng như báo cáo việc làm, chỉ số CPI, và các chỉ số niềm tin kinh doanh. Đây sẽ là những yếu tố quyết định hành động của Fed.
Đa dạng hóa danh mục: Đừng đặt tất cả trứng vào một giỏ. Hãy cân nhắc đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn, bao gồm cả các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và trái phiếu chính phủ.
Quản lý rủi ro: Đặt ra các mức cắt lỗ (stop-loss) rõ ràng và không nên sử dụng đòn bẩy quá mức trong môi trường thị trường biến động.
Giữ vững quan điểm dài hạn: Mặc dù thị trường có thể bất ổn trong ngắn hạn, các quyết định đầu tư dài hạn nên dựa trên các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp và triển vọng kinh tế vĩ mô.
Dù quyết định lãi suất tháng 10 đã qua, tâm điểm chú ý của thị trường đã chuyển sang năm 2026. Với biên độ lãi suất hiện tại là 3.75% - 4.00%, Fed đang ở một vị thế khó khăn: vừa phải đối phó với rủi ro suy thoái, vừa phải giữ vững cam kết ổn định giá cả. Lộ trình chính sách tiền tệ năm 2026 sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố chính: lạm phát, thị trường lao động và sự ổn định chính trị.
Nếu lạm phát vẫn dai dẳng dưới mục tiêu 2% và thị trường lao động bắt đầu có dấu hiệu suy yếu, Fed sẽ có đủ lý do để tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất. Ngược lại, nếu lạm phát bất ngờ tăng tốc, những thành viên "diều hâu" sẽ giành được ưu thế và Fed có thể buộc phải tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược chính sách. Sự bất ổn chính trị, đặc biệt là khả năng chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa, cũng là một yếu tố rủi ro lớn, có thể làm tê liệt khả năng ra quyết định của Fed.
Các nhà kinh tế tại Bloomberg Economics dự báo Fed sẽ thực hiện thêm hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3.25% - 3.50% vào cuối năm. Tuy nhiên, dự báo này đi kèm với một cảnh báo lớn: sự bất ổn chính trị và sự chia rẽ nội bộ có thể làm trật bánh mọi kế hoạch.
Chính sách của Fed luôn có tác động lan tỏa toàn cầu. Việc Fed giữ nguyên lãi suất đã tạo điều kiện cho các ngân hàng trung ương khác, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, có thêm không gian để nới lỏng chính sách tiền tệ của mình. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) cũng đang theo dõi sát sao Fed để điều chỉnh chính sách của họ.
Tuy nhiên, sự bất ổn từ Fed cũng gây ra những thách thức. Nếu Fed không thể đưa ra một định hướng rõ ràng, điều này sẽ làm tăng sự biến động của dòng vốn toàn cầu, gây áp lực lên tỷ giá hối đoái và thị trường trái phiếu ở các quốc gia khác. Các ngân hàng trung ương trên thế giới đang phải đối phó với sự bất ổn này bằng cách tăng cường các biện pháp bảo vệ và can thiệp vào thị trường tiền tệ khi cần thiết.
Tóm lại, quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed vào tháng 10/2025 là một động thái chính sách quan trọng, nhưng nó lại đi kèm với một sự chia rẽ nội bộ sâu sắc và một môi trường thị trường đầy bất ổn. Tháng 12 sẽ là một tháng quyết định, nơi Fed phải đối mặt với áp lực từ cả hai phía: rủi ro suy thoái và sự bất đồng quan điểm. Đối với bạn, độc giả, việc theo dõi sát sao các diễn biến này là chìa khóa để đưa ra những quyết định tài chính sáng suốt trong một thế giới ngày càng khó lường.
Nguồn tham khảo:
https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate
https://www.cnbc.com/federal-reserve/
Bloomberg, Reuters, The Wall Street Journal, và các báo cáo của Goldman Sachs, Morgan Stanley.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
