2025-10-30 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Federal Rezerv tizimi chorshanba, 29-oktabr kuni foiz stavkalarini 25 bazaviy punktga pasaytirdi va bu federal mablagʻlar stavkasini 3,75%-4,00% gacha yetkazdi, bu 2022-yil boshidan beri eng past koʻrsatkichdir.
Biroq, Fed raisi Jerom Pauellning matbuot anjumanidagi so'zlari markaziy bankning 17-18 dekabr kunlari bo'lib o'tadigan yig'ilishda yana bir pasaytirishni amalga oshirishiga shubha tug'dirdi.
Pauell rasmiylar iqtisodiy sharoitlarga "ko'r-ko'rona" qarab turganliklarini ta'kidladi va Fed kiruvchi ma'lumotlarni baholash uchun qisqartirish siklini to'xtatib turishi mumkinligini aytdi. Bozorlar darhol kutilgan natijalarni o'zgartirdilar, treyderlar endi dekabr oyidagi pasayish ehtimolini atigi 45% deb baholamoqdalar, bu e'londan oldingi 75% dan pastroq.
Ehtiyotkor ohang sentyabr oyida e'lon qilingan agressiv 50 bazaviy punktga pasayishdan sezilarli darajada o'zgarishni anglatadi, bu esa Fedning yumshatish kampaniyasi o'z yakuniga yaqinlashayotganidan dalolat beradi.
Federal Ochiq Bozor Qo'mitasi federal mablag'lar stavkasining maqsadli diapazonini 3,75%-4,00% gacha tushirishga ovoz berdi, bu sentyabr oyidagi katta yarim punktli pasayishdan keyin ketma-ket ikkinchi marta pasayishdir. [1]
| Metrik | Oldingi | Hozirgi | O'zgarish |
|---|---|---|---|
| Federal mablag'lar stavkasi | 4.00%–4.25% | 3.75%–4.00% | -25 ta bazaviy ball |
| Chegirma darajasi | 4.50% | 4.25% | -25 ta bazaviy ball |
| Jami 2025 ta qisqartirish | 75 ta bazaviy ball | 100 ta bazaviy ball | Sentyabr va oktyabr oylarini o'z ichiga olgan holda |
| Eng yuqori ko'rsatkich (2023-yil iyul) | 5.25%–5.50% | – | Eng yuqori cho'qqidan beri -150 bp |
FOMC bayonotida qo'mita qo'shimcha tuzatishlar kiritishdan oldin kiruvchi ma'lumotlarni "sinchkovlik bilan baholaydi", bu odatda siyosat o'zgarishlarida potentsial pauza haqida signal beradi.
Chorshanba kuni bo'lib o'tgan ovoz berishda ikkita norozilik bildirildi: Stiven Miran 50 bazaviy punktga pasaytirish uchun ovoz berdi, Jeffri Shmid esa stavkalarni barqaror ushlab turish tarafdori bo'lib, qo'mita ichida paydo bo'layotgan kelishmovchiliklarni ochib berdi.
Pauell matbuot anjumanida Fed inflyatsiya bo'yicha "sezilarli yutuqlarga" erishganini, inflyatsiya 9,1% dan hozirgi 2,7% atrofidagi darajaga tushganini ta'kidladi.
Biroq, u rasmiylarga qo'shimcha pasaytirishlar kiritishdan oldin inflyatsiya barqaror ravishda 2% maqsadiga qarab harakatlanayotgani haqida ko'proq dalillar kerakligini ta'kidladi.
Bundan tashqari, Fed 1-dekabr kuni balansni qisqartirish dasturini yakunlashini va 2022-yil o'rtalaridan beri moliyaviy bozorlardan likvidlikni olib tashlagan miqdoriy cheklovlarga chek qo'yishini e'lon qildi.
Pauellning matbuot anjumanidagi sharhi avvalgi uchrashuvlarga nisbatan ohangda sezilarli o'zgarishni ifodaladi va dekabr oyidagi qarorga nisbatan sezilarli noaniqlikni keltirib chiqardi.
"Biz siyosatni bundan keyin ham o'zgartirishga shoshilmayapmiz", dedi Pauell va iqtisodiyotning barqarorligi Fedga ataylab harakat qilish imkonini berishini ta'kidladi. U dekabr qarorini murakkablashtirgan uchta omilni ta'kidladi:
Mehnat bozoridagi noaniqlik: So'nggi ish o'rinlari ma'lumotlari zaiflikni ko'rsatdi, ammo rasmiylar bu haqiqiy yomonlashuvni yoki bo'ronlar va ish tashlashlar kabi vaqtinchalik omillarni aks ettiradimi yoki yo'qligini aniqlay olmaydilar.
Inflyatsiyaning barqarorligi: Asosiy inflyatsiya maqsadli ko'rsatkichdan yuqori bo'lib qolmoqda, xizmat ko'rsatish sohasidagi inflyatsiya esa o'ziga xos o'zgaruvchanlikni ko'rsatmoqda.
Siyosiy o'tish davri xavflari: Tramp ma'muriyatining tariflar va immigratsiya bo'yicha taklif qilingan siyosati iqtisodiy istiqbollarni sezilarli darajada o'zgartirishi mumkin.
Pauell "bizda hali inflyatsiya bosimi qanchalik barqaror bo'lishi mumkinligi haqida tasavvur yo'q"ligini tan oldi. Bu tan olish sentyabr oyida inflyatsiya barqaror ravishda pasayib borayotgani haqidagi ishonchliroq baho bilan keskin farq qiladi.
Oktyabr oyida bo'lib o'tgan yig'ilish FOMC ichidagi tobora kuchayib borayotgan kelishmovchiliklarni fosh qildi. Trampning yangi tayinlangan vakili Stiven Miran mehnat bozorining zaifligi agressiv choralar talab qilishini ta'kidlab, 50 bazaviy punktga qisqartirish tarafdori bo'ldi.
Aksincha, Jeffrey Schmid stavkalarni barqaror ushlab turishga ovoz berdi, chunki bu yanada yumshatish inflyatsiyani qayta kuchaytirishi mumkinligidan xavotirda.
Klivlend Fed prezidenti Bet Xammak va Kanzas-Siti Fed prezidenti Jeffri Shmid kabi "Hawkish" a'zolari iqtisodiy ma'lumotlarni baholash uchun pauza qilishni afzal ko'rishlarini ochiqchasiga e'lon qilishdi.
Chikago Fed prezidenti Ostan Goolsbee kabi Dovish ovozlari ishsizlik xavfining oshishini aytib, qo'shimcha qisqartirishlarni qo'llab-quvvatlashda davom etmoqda. Ushbu ichki munozara dekabr oyidagi yig'ilishga yaqinlashadi.
Moliyaviy bozorlar Pauellning keskin o'zgarishiga darhol javob berishdi, treyderlar esa yaqin muddatli stavkalarni pasaytirish bo'yicha kutganlarini keskin kamaytirdilar.
10 yillik g'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi: Foiz stavkasining pasayishiga bo'lgan kutilgan natijalar kamayganligi sababli, 4,28% dan 4,32% gacha ko'tarildi.
2 yillik G'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi: 4,18% gacha ko'tarildi, bu esa daromadlilik egri chizig'ini biroz tikladi.
Dollar indeksi: Uzoq muddatli yuqori foiz stavkalari kutilgan natijalar valyutani qo'llab-quvvatlaganligi sababli 0,4% ga mustahkamlandi.
Oltin: Xavfsiz bozor talabining pasayishi va dollarning mustahkamlanishi tufayli 1,2% ga pasaydi.
Fond bozorlari turli xil reaksiyalarni ko'rsatdi, texnologiya aksiyalari qarz olish xarajatlari kutilganidan uzoqroq vaqt davomida yuqori bo'lib qolishi haqidagi xavotirlar tufayli pasayib ketdi. S&P 500 Powellning matbuot anjumanidan keyin ish vaqtidan keyingi savdolarda 0,3% ga pasaydi.
2 yillik/10 yillik G'aznachilik obligatsiyalari spredlari +14 bazaviy punktgacha kengaydi va inversiya hududidan uzoqlashdi.
Bu keskin o'sish odatda bozorlar Fedning stavkalarni uzoqroq vaqt davomida yuqoriroq ushlab turishini kutishini anglatadi, bu esa qisqa muddatli retsessiya xavotirlarini kamaytiradi, ammo aktsiyalarni baholashning kengayishini cheklaydi.
Iqtisodchilar Fedning ehtiyotkor xabarlaridan so'ng tezda o'z prognozlarini qayta ko'rib chiqdilar. Goldman Sachs endi dekabr oyidagi pasayishni atigi 40% ehtimollik bilan baholamoqda, bu avvalgi 60% dan pastroq. Bank of America iqtisodchilari kutilgan pauzani dekabr oyiga ko'chirdilar va 2026-yil martigacha qo'shimcha pasaytirishlar bo'lmasligini bashorat qilishdi.
Sentabr oyidagi nuqtali diagramma — Fedning choraklik iqtisodiy prognozlari — siyosatchilar stavkalarning qayerda o'zgarishini kutishlari haqida muhim ma'lumot beradi, ammo oktyabr oyidagi yig'ilishda yangilangan prognozlar e'lon qilinmadi.
| Yil | Median proyeksiyasi | Ko'rishlar diapazoni | Asosiy tafsilot |
|---|---|---|---|
| 2025-yil oxiri | 3.50%–3.75% | 2.75%–4.25% | O'rtacha 9 a'zo, yuqori 6 a'zo |
| 2026 yil oxiri | 3.25%–3.50% | 2.50%–4.00% | Qo'shimcha 25 bp kesish |
| 2027 yil oxiri | 3.00%–3.25% | 2.25%–3.75% | Neytral stavkaga yaqinlashmoqda |
| Uzoq muddatli | 3.00% | 2.50%–3.50% | Neytral stavka bahosi |
Sentyabr oyidagi prognozlar 2025-yilda yana ikkita qisqartirishni ko'rsatdi (29-oktabrda allaqachon e'lon qilingan), bu esa yil oxiriga kelib stavkalarni 3,50%-3,75% gacha yetkazishni ko'rsatdi. Biroq, Pauellning oktyabr oyidagi matbuot anjumanida dekabr oyidagi ikkinchi qisqartirish hozircha noaniq ekanligi aytilgan.
Shunisi e'tiborga loyiqki, nuqtali grafik FOMC a'zolari orasida sezilarli tarqoqlikni ko'rsatdi. Olti ishtirokchi 2025 yil oxiridagi stavkalarni 4,00%-4,25% darajasida prognoz qilishdi, bu esa bu yil keyingi qisqartirishlarni qo'llab-quvvatlamasligini ko'rsatadi.
To'qqiztasi o'rtacha 3,50%-3,75% ni prognoz qilgan, bitta chetga chiquvchi — ehtimol Stiven Miran — esa 2,75%-3,00% gacha past stavkalarni prognoz qilgan.
Bu keng diapazon Fedning tegishli siyosat pozitsiyasi haqidagi ichki munozarasini ko'rsatadi. Hawksning ta'kidlashicha, hozirgi 3,75%-4,00% oralig'i iqtisodiy barqarorlikni hisobga olgan holda yetarli darajada qo'llab-quvvatlaydi. Doves mehnat bozorining zaiflashishi qo'shimcha sug'urta chegirmalarini talab qiladi, deb hisoblaydi.
Fed dekabr oyidagi siyosat pozitsiyasi to'g'risida qaror qabul qilishdan oldin ikkita muhim ma'lumotni oladi.
Oktyabr oyidagi bandlik hisobotida atigi 12 000 ta ish o'rni qo'shilgani ko'rsatilgan, bu 2020-yil dekabridan beri eng zaif oylik o'sishdir. Biroq, Mehnat statistikasi byurosi rasmiylari Helene va Milton dovullari ish haqi o'sishini vaqtincha taxminan 100 000 ta ish o'rinlariga kamaytirganini taxmin qilishdi.
Noyabr oyidagi hisobotda oktyabr oyidagi zaiflik mehnat bozorining haqiqiy yomonlashuvini yoki shunchaki ob-havo bilan bog'liq uzilishlarni aks ettirganmi yoki yo'qmi aniqlanadi.
Iqtisodchilar bo'ron ta'siri kamayib, ish tashlash ishchilari qaytishi bilan 180 000-200 000 ish o'rinlari qo'shilishini prognoz qilishmoqda.
Ishsizlik darajasi alohida e'tiborga olinadi. Oktyabr oyidagi 4,1% ko'rsatkichi tarixiy standartlar bo'yicha nisbatan pastligicha qolmoqda, ammo 4,5% ga o'sish iqtisodiy zaiflik haqida xavotirlarni keltirib chiqaradi.
Fed yig'ilishidan atigi olti kun oldin e'lon qilingan noyabr oyi uchun iste'mol narxlari indeksi qarorga katta ta'sir ko'rsatadi. Sentabr oyida asosiy iste'mol narxlari indeksi yillik 3,3% ni tashkil etdi, bu Fedning 2% maqsadidan ancha yuqori. [2]
Boshpana/uy-joy inflyatsiyasi: yillik 4,9%, bu asosiy isteʼmol narxlari indeksiga taxminan 0,6 foiz punktini tashkil etadi.
Boshpanadan tashqari xizmatlar: Sog'liqni saqlash va transport xarajatlari tufayli taxminan 3,8% ni tashkil etadi.
Tovar inflyatsiyasi: Nolga yaqin yoki biroz salbiy, bu esa o'sish bosimini deyarli yo'q qiladi.
Ish haqining o'sishi: O'rtacha soatlik ish haqi yiliga 4,0% ga oshdi, bu unumdorlikning oshishi va xizmat ko'rsatish xarajatlarining oshishi bilan bog'liq.
Rasmiylar qo'shimcha qisqartirishlar kiritishdan oldin asosiy inflyatsiyaning 2,5% yoki undan pastga tushishini ko'rishni istaydilar.
Inflyatsiyaning har qanday tezlashishi deyarli dekabr oyidagi pauzani kafolatlaydi. Uy-joy narxlari asosiy muammo bo'lib qolmoqda, chunki boshpana CPI savatchasining taxminan uchdan bir qismini tashkil qiladi va cheklangan sekinlashuvni ko'rsatadi.
Tramp ma'muriyatining kelishi Fed siyosati hisob-kitoblariga qo'shimcha noaniqliklarni keltirib chiqarmoqda, shu bilan birga xalqaro markaziy banklarning harakatlari muhim qiyosiy kontekstni taqdim etmoqda.
Prezident etib saylangan Tramp tariflarni sezilarli darajada oshirish rejalarini e'lon qildi, ehtimol barcha import tovarlariga 10-20% va Xitoy tovarlariga 60% tariflarni qo'shishi mumkin.
2018-2019 yillardagi tarixiy dalillar shuni ko'rsatadiki, bunday tariflar inflyatsiyani 0,5-1,0 foiz punktiga oshirishi va iqtisodiy o'sishni sekinlashtirishi mumkin — bu Fed siyosatini murakkablashtiradigan stagflyatsion kombinatsiya.
2018-2019 yillardagi tarif davrida Fed dastlab stavkalarni barqaror ushlab turdi, keyin esa o'sish sekinlashgani sababli uchta sug'urta pasaytirishini amalga oshirdi. Biroq, inflyatsiya o'shanda 2,0-2,3% da saqlanib qoldi, hozirgi inflyatsiya esa 2,7% dan boshlanadi.
Bu farq, agar tariflar narxlarni ko'tarsa va o'sish susaysa, Fedning yumshatish uchun kamroq imkoniyati borligini anglatadi.
Pauell taklif qilingan siyosat o'zgarishlari bo'yicha "biz taxmin qilmaymiz, taxmin qilmaymiz va taxmin qilmaymiz" deb ta'kidladi. Fed o'zining iqtisodiy prognozlariga yangi siyosatlarni kiritishdan oldin aniq amalga oshirishni kutadi.
| Markaziy bank | Joriy stavka | So'nggi harakatlar | Keyingi kutilgan harakat |
|---|---|---|---|
| AQSh Federal Rezervi | 3.75%–4.00% | 29-oktabrda -25bp | Dekabr oyida pauza qilish mumkin |
| Yevropa Markaziy Banki | 3.25% | 17-oktabrda -25bp | Dekabr oyida kesilishi mumkin |
| Angliya banki | 4.75% | 7-noyabr kuni bo'lib o'tdi | 1-chorakni ushlab turing |
| Yaponiya banki | 0,50% | 31-oktabr kuni bo'lib o'tdi | Belgilanmagan muddatga ushlab turing |
| Kanada banki | 3,75% | 23-oktabrda -50 ball | Dekabr oyida kesilishi mumkin |
Fedning ehtiyotkor pozitsiyasi Yevropa Markaziy banki va Kanada bankining yanada agressiv yumshatish siyosati bilan taqqoslanadi, chunki ikkalasi ham Qo'shma Shtatlarga qaraganda zaifroq iqtisodiy o'sishga duch kelmoqda. Ushbu siyosatdagi tafovut dollarning mustahkamligini qo'llab-quvvatlaydi va AQSh eksportchilari uchun qarshilik ko'rsatadi.
1995-1996 yillardagi voqea hozirgi sharoitga eng yaqin parallellikni taqdim etadi. Fed raisi Alan Grinspan potentsial iqtisodiy zaiflikdan "sug'urta" sifatida uchta 25 bazaviy punktga pasaytirishni amalga oshirdi, keyin o'sish tezlashishi bilan to'xtatildi.
Keyinchalik iqtisodiyot qo'shimcha yumshatishni talab qilmasdan yana to'rt yil davomida barqaror o'sdi.
Ikkala davrda ham inflyatsiya maqsadga qarab pasaygan yumshoq qo'nishlar, agressiv yumshatish o'rniga oddiy qisqartirishlar (75-100 bazaviy punkt), inflyatsiyaning pasayishi bilan kuchli mehnat bozorlari va texnologiyaga asoslangan unumdorlikning o'sishi kuzatildi.
Bugungi mehnat bozori ko'proq barqarorlikni namoyon etadi (1995-yilda 4,1% va 5,6% ishsizlik), hozirgi inflyatsiya yuqori bazadan boshlanadi (1995-yilda 2,7% va 2,0%), fiskal siyosat bugungi kunda katta defitsitlar bilan yanada kengaymoqda va siyosiy noaniqlik hozirda ancha yuqori.
Pauell so'nggi nutqlarida 1995-1996 yillardagi o'yin qo'llanmasiga aniq ishora qilib, hozirgi Fed cheklangan qisqartirishlar va undan keyin uzaytirilgan pauza kabi shunga o'xshash yondashuvga amal qilishi mumkinligini ta'kidladi.
Agar Fed dekabr oyida pauza qilsa, global valyuta pozitsiyasi va qat'iy daromadli strategiyalar uchun jiddiy oqibatlar paydo bo'ladi.
Agar Fed Yaponiya Banki 0,50% stavkasini saqlab qolsa, USD/JPY 155-157 gacha o'sishi mumkin. 325 bazaviy punktga teng bo'lgan bu kengayish stavkasi farqi yenaga qaraganda dollar aktivlariga ustunlik beradigan carry trade savdolarini qo'llab-quvvatlaydi.
EUR/USD yevroning zaifligi yevroning zaifligini kuchaytiradi, chunki Yevropa Markaziy Banki Fed to'xtab turgan bir paytda pasayishni davom ettirmoqda va transatlantik stavka farqini taxminan 50 bazaviy punktgacha kengaytirmoqda.
Angliya Bankining "shafqatsiz" pozitsiyasi Buyuk Britaniya stavkalarini Yevrozona bilan solishtirganda yuqori darajada ushlab turishi sababli, GBP/USD 1.28-1.29 atrofida qo'llab-quvvatlashni topishi mumkin, garchi u hali ham AQSh darajasidan past bo'lsa ham.
Agar dekabr oyida pauza qilinsa, g'aznachilik obligatsiyalarining daromadliligi barqarorlashishi yoki biroz yuqoriroqqa tushishi mumkin. 10 yillik daromadlilikni qo'llab-quvvatlash ko'rsatkichi 4,25-4,35% darajasida bo'lishi bozorlarning terminal stavkalari bo'yicha kutilgan natijalarni 3,25% dan 3,50-3,75% gacha yuqoriroq qayta ko'rib chiqishini aks ettiradi.
Kredit spredlari 10-15 bazaviy punktga kengayishi mumkin, chunki uzoq muddatli yuqori stavkalar kredit leverajidan foydalanadigan qarz oluvchilarga bosim o'tkazadi. Agar Fed stavkalarni kutilganidan 4% ga yaqinroq ushlab tursa, yuqori daromadli obligatsiyalar ayniqsa zaiflikka duch keladi.
Agar Tramp ma'muriyatining soliq islohoti bo'yicha takliflari soliqdan ozod qilingan qimmatli qog'ozlarga talabni yaratsa, munitsipal obligatsiyalar G'aznachilik obligatsiyalaridan ustun bo'lishi mumkin. Biroq, taklif bilan bog'liq muammolar bu ustunlikni qoplashi mumkin.
Yuqori terminal stavkalari kutilgan natijalar, ayniqsa texnologiya va sog'liqni saqlash sohalaridagi uzoq muddatli o'sish aktsiyalari uchun aktsiyalar bahosiga bosim o'tkazadi. Diskont stavkalarining 25 bazaviy punktga oshishi Nasdaq 100 uchun adolatli qiymatning taxminan 3-4% ga pasayishini anglatadi . [3]
Ogohlantirish: Ushbu material faqat umumiy ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va moliyaviy, investitsiya yoki boshqa maslahatlarga tayanish uchun mo'ljallanmagan (va ular deb hisoblanmasligi kerak). Materialda berilgan hech qanday fikr EBC yoki muallif tomonidan biron bir investitsiya, qimmatli qog'oz, tranzaksiya yoki investitsiya strategiyasi biron bir shaxs uchun mos kelishi haqida tavsiya hisoblanmaydi.
[1] https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-rate-decision-october-2025.html
