เผยแพร่เมื่อ: 2026-09-11
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักทั้ง 3 ประเภทขึ้น 25 เบสิสพอยต์ (0.25%) เมื่อวันที่ 10 กันยายน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) ปรับขึ้นเป็น 2.50% มีผลตั้งแต่วันที่ 16 กันยายน
ECB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2027 และ 2028 ขึ้นเป็น 2.5% และ 2.1% ตามลำดับ พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจเป็น 0.9% ในปี 2026 และ 1.4% ในปี 2027
EUR/USD ร่วงหลุดระดับ 1.1600 หลังการประกาศ ก่อนจะทรงตัวใกล้ระดับ 1.1610 เนื่องจากตลาดรับรู้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ไปเต็มที่แล้ว
ตลาดให้น้ำหนักการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่คาดการณ์หลักของ ECB เองต้องการ ทำให้แรงหนุนด้านอัตราดอกเบี้ยต่อเงินยูโรมีความเสี่ยง
ปัจจัยที่ต้องจับตาถัดไป ได้แก่ ตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ (CPI) วันที่ 11 กันยายน การประชุมเฟดวันที่ 16 กันยายน และการประชุม ECB วันที่ 29 ตุลาคม
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) 25 เบสิสพอยต์ สู่ระดับ 2.50% เมื่อวันที่ 10 กันยายน พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2027 และ 2028 ให้สูงขึ้น สัญญาณจากแฟรงก์เฟิร์ตชัดเจนว่าวิกฤตพลังงานได้ยืดเส้นทางกลับสู่เป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% ให้ยาวนานขึ้น
เงินยูโรแทบไม่ตอบสนองต่อข่าวนี้ EUR/USD ร่วงหลุดระดับ 1.1600 หลังการประกาศ ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นในช่วงปิดตลาดนิวยอร์ก และทรงตัวใกล้ระดับ 1.1610 ในช่วงเช้าของตลาดเอเชียวันที่ 11 กันยายน
ปฏิกิริยาที่ซบเซานี้มาจากฝั่งดอลลาร์สหรัฐมากกว่าฝั่งเงินยูโร ตัวเลขราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ ที่ร้อนแรงและการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่จะมีขึ้นในวันที่ 15 ถึง 16 กันยายน มีอิทธิพลต่อคู่เงินนี้มากกว่าสิ่งที่ ECB ดำเนินการไปแล้ว
คณะกรรมการบริหาร (Governing Council) ของ ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักทั้ง 3 ประเภทขึ้น 25 เบสิสพอยต์ มีผลตั้งแต่วันที่ 16 กันยายน
| อัตราดอกเบี้ยของ ECB | ระดับเดิม | ตั้งแต่ 16 กันยายน |
|---|---|---|
| อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (Deposit facility) | 2.25% | 2.50% |
| อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลัก (Main refinancing operations) | 2.40% | 2.65% |
| อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมส่วนเพิ่ม (Marginal lending facility) | 2.65% | 2.90% |
การปรับขึ้นครั้งนี้เป็นครั้งที่สองของปี 2026 ต่อจากการปรับขึ้นในเดือนมิถุนายนและการหยุดพักในเดือนกรกฎาคม นางคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ระบุว่ามติครั้งนี้เป็นเอกฉันท์และตรงไปตรงมา พร้อมย้ำว่านโยบายจะพิจารณาเป็นรายการประชุม และคณะกรรมการยังไม่ผูกมัดตัวเองไว้กับแนวทางอัตราดอกเบี้ยใด ๆ ล่วงหน้า
แถลงการณ์ของ ECB ระบุชัดเจนเรื่องระยะเวลา โดยระบุว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงสร้างแรงกดดันด้านราคาต่อเนื่อง และคาดว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายไปอีกระยะหนึ่ง
ตลาดเงินรับรู้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ไปเต็มที่แล้ว ดังนั้นประเด็นที่สร้างความเคลื่อนไหวให้ตลาดจึงอยู่ที่ตัวเลขคาดการณ์เศรษฐกิจ
ECB คาดการณ์ว่าเงินเฟ้อทั่วไปจะเฉลี่ยอยู่ที่ 3.0% ในปี 2026 2.5% ในปี 2027 และ 2.1% ในปี 2028 ตัวเลขปี 2026 ไม่เปลี่ยนแปลงจากคาดการณ์เดือนมิถุนายน ขณะที่ตัวเลขปี 2027 และ 2028 ปรับเพิ่มขึ้นจาก 2.3% และ 2.0% ตามลำดับ
| ปี | คาดการณ์เดือนมิถุนายน | คาดการณ์เดือนกันยายน |
|---|---|---|
| 2026 | 3.0% | 3.0% |
| 2027 | 2.3% | 2.5% |
| 2028 | 2.0% | 2.1% |
สัญญาณที่ชัดเจนกว่ามาจากคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ซึ่งไม่รวมราคาพลังงานและอาหาร โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 2.5% ในปีนี้ 2.6% ในปี 2027 และ 2.3% ในปี 2028 นั่นหมายความว่าราคาพื้นฐานจะแตะจุดสูงสุดช้ากว่าเงินเฟ้อทั่วไป และยังคงอยู่เหนือเป้าหมายตลอดช่วงเวลาที่คาดการณ์ไว้
แนวโน้มนี้ชี้ว่าแรงส่งผ่านจากราคาพลังงานไปสู่ราคาสินค้าที่ไม่ใช่พลังงานจะเกิดขึ้นช้าลง ECB คาดว่าแรงกดดันบางส่วนจะส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อพื้นฐานและราคาอาหารอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้ว่าสมมติฐานหลักของ ECB ยังคงเชื่อว่าผลกระทบทางอ้อมและผลกระทบรอบสองจะยังอยู่ในการควบคุม
เงินเฟ้อทั่วไปคาดว่าจะยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายอย่างมากจนถึงครึ่งแรกของปี 2027 ก่อนที่เงินเฟ้อภาคพลังงานจะกลับมาติดลบตลอดช่วงกลางปี 2028
เงินเฟ้อยูโรโซนเร่งตัวขึ้นเป็น 3.3% ในเดือนสิงหาคม จาก 2.9% ในเดือนกรกฎาคม เงินเฟ้อภาคพลังงานพุ่งขึ้นเป็น 14.3% จาก 10.3% โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคากลั่นน้ำมันเชื้อเพลิงเหลวและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี
ส่วนที่เหลือของตะกร้าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในการควบคุม เงินเฟ้อพื้นฐานที่ไม่รวมพลังงานและอาหารลดลงเล็กน้อยเป็น 2.4% จาก 2.5% เงินเฟ้อภาคบริการชะลอลงเป็น 3.0% จาก 3.3% และเงินเฟ้อภาคอาหารทรงตัวที่ 1.2% ขณะที่เงินเฟ้อภาคสินค้าเพิ่มขึ้นเป็น 1.2% จาก 0.9% ซึ่งเป็นจุดที่มักปรากฏผลกระทบทางอ้อมเป็นจุดแรก
ข้อมูลค่าจ้างยังไม่แสดงการตอบสนองต่อวิกฤตพลังงานแต่อย่างใด ค่าตอบแทนต่อพนักงานเติบโต 3.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในไตรมาส 2 ลดลงจาก 3.5% ขณะที่ต้นทุนแรงงานต่อหน่วยชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 2.6% จากการที่ผลิตภาพแรงงานปรับตัวดีขึ้น ในทางกลับกัน กำไรต่อหน่วยเติบโตเร่งขึ้นเป็น 2.2% จาก 0.3% แม้ว่าการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอลงและผลิตภาพที่ดีขึ้นจะช่วยลดแรงกดดันจากต้นทุนแรงงานต่อหน่วยก็ตาม ตัวชี้วัดค่าจ้างของ ECB ชี้ว่าการเติบโตของค่าจ้างจากการเจรจาต่อรอง (negotiated wage) ในครึ่งแรกของปี 2027 จะอยู่ที่เพียง 2.7%
คณะกรรมการพยายามป้องกันไม่ให้ผลกระทบรอบสองรุนแรงขึ้น เนื่องจากความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นตามระยะเวลาที่ราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง
การประชุมเดือนกันยายนยังปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจด้วย โดยคาดว่า GDP ของยูโรโซนจะขยายตัว 0.9% ในปี 2026 1.4% ในปี 2027 และ 1.5% ในปี 2028 โดยตัวเลขสองปีแรกปรับเพิ่มขึ้นจากความสามารถในการฟื้นตัวที่ดีกว่าที่คาดไว้
ลาการ์ดระบุถึงการเติบโตในไตรมาส 2 ที่กระจายตัวในหลายภาคส่วน โดยภาคการผลิตได้แรงหนุนจากการใช้จ่ายด้านกลาโหมและโครงสร้างพื้นฐาน ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ฟื้นตัว และแรงส่งจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในภาคบริการดิจิทัลและการส่งออก ขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 6.4% ในเดือนกรกฎาคม
ธนาคารกลางมักปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ง่ายขึ้นเมื่อเศรษฐกิจแข็งแกร่งมากกว่าเมื่ออ่อนแอ ดังนั้นการปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตจึงส่งผลต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยไม่ต่างจากการปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ คณะกรรมการยังคงมองว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเอียงไปทางสูงขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงด้านการเติบโตเอียงไปทางต่ำลง
เมื่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกตลาดรับรู้ไปเต็มที่แล้ว จึงไม่มีแรงหนุนด้านผลตอบแทนใหม่เข้ามา และ EUR/USD ก็เคลื่อนไหวสอดคล้องกับเหตุผลนี้ คู่เงินร่วงลงมาอยู่ที่ราว 1.1595 ในช่วงไม่กี่ชั่วโมงหลังการประกาศมติ ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ราว 1.1620 ในช่วงท้ายของการซื้อขาย และทรงตัวใกล้ระดับ 1.1610 ในช่วงข้ามคืน
แรงกดดันมาจากฝั่งดอลลาร์สหรัฐ โดยราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือนสิงหาคม และเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สูงขึ้นจาก 4.8% ในเดือนกรกฎาคม โดยราคาน้ำมันดีเซลพุ่งขึ้น 24.1% และราคาพลังงานในหมวดความต้องการขั้นสุดท้าย (final demand) เพิ่มขึ้น 4.2% ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าปรับเพิ่มโอกาสที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าเพื่อตอบสนองต่อตัวเลขดังกล่าว
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยกดดันเงินยูโรต่อไป กรอบอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของเฟดอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% ดังนั้นการปรับขึ้นของ ECB ครั้งนี้จึงทำให้ส่วนต่างแคบลงเหลือราว 100 ถึง 125 เบสิสพอยต์ จากเดิม 125 ถึง 150 เบสิสพอยต์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นตามมูลค่าที่แท้จริงจึงยังคงเอื้อต่อเงินดอลลาร์สหรัฐ แม้ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนแล้วก็ตาม
ตลาดเดินหน้าให้น้ำหนักต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นหลังมีมติดังกล่าว ณ วันที่ 10 กันยายน ราคาในตลาดสะท้อนโอกาสราว 49% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม โอกาส 89% ที่จะมีการปรับขึ้นอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งภายในเดือนธันวาคม และการปรับขึ้นเพิ่มเติมราว 60 เบสิสพอยต์ (0.60%) ภายในเดือนเมษายน 2027
แนวทางดังกล่าวรุนแรงกว่าสิ่งที่คาดการณ์หลักของ ECB เองต้องการ คาดการณ์เดือนกันยายนชี้ว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่ระดับใกล้เคียง 2% ในช่วงปลายปี 2027 หากอัตราดอกเบี้ยคงอยู่ในระดับปัจจุบัน ดังนั้นตลาดจึงกำลังเทรดตามสถานการณ์พลังงานขาขึ้นมากกว่าสถานการณ์หลัก แรงหนุนด้านอัตราดอกเบี้ยของเงินยูโรจึงตั้งอยู่บนสมมติฐานที่คณะกรรมการยังไม่รับรอง ซึ่งทำให้ความเสี่ยงเอียงไปทางด้านลบ กล่าวคือ หากตัวเลขพลังงานอ่อนตัวลงจะฉุดแรงหนุนออกไปมากกว่าที่ตัวเลขด้านบวกในระดับเดียวกันจะเพิ่มเข้ามา
ด้านอุปสงค์ก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน ยุโรปนำเข้าพลังงานเป็นหลัก ดังนั้นราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นจึงบีบรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือน แม้จะผลักดันให้ ECB โน้มเอียงไปทางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม หากตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ ออกมาร้อนแรงจนกระตุ้นให้เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้า ก็จะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกว้างขึ้นอีกครั้ง และอาจทำให้ระดับ 1.15 กลับมาอยู่ในสายตาตลาดอีกครั้ง
ด้วยเหตุนี้ คู่เงินจึงน่าจะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบเดิม จนกว่าจะมีธนาคารกลางฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวกว่าอีกฝ่ายอย่างชัดเจน
ปัจจัยกระตุ้นที่ใกล้ที่สุดคือรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนสิงหาคม ซึ่งมีกำหนดประกาศเวลา 8.30 น. ตามเวลาสหรัฐฯ ฝั่งตะวันออก (ET) ในวันที่ 11 กันยายน เงินเฟ้อเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3.4% โดยเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.5% และตลาดคาดการณ์ว่าตัวเลขเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้น 0.4% จากเดือนก่อน ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะประกาศมติด้านนโยบายในวันที่ 16 กันยายน
นอกเหนือจากสหรัฐฯ แล้ว ปัจจัยที่ต้องติดตามอยู่ที่ฝั่งยุโรป ได้แก่ เงินเฟ้อทั่วไปจะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ ต้นทุนพลังงานจะซึมเข้าสู่ภาคบริการและสินค้าพื้นฐานมากขึ้นหรือไม่ และค่าจ้างจากการเจรจาต่อรองจะเริ่มตอบสนองหรือไม่
การตัดสินใจครั้งถัดไปของ ECB จะมีขึ้นในวันที่ 29 ตุลาคม ไม่มีสัญญาณใดในแถลงการณ์เดือนกันยายนที่บ่งชี้ผลลัพธ์ล่วงหน้า ดังนั้นระดับ 2.50% จึงควรมองว่าเป็นจุดแวะพักมากกว่าจุดสูงสุด จนกว่าข้อมูลเศรษฐกิจจะชี้ไปในทิศทางอื่น
