Diterbitkan pada: 2026-09-11
ECB menaikkan ketiga suku bunga utamanya sebesar 25 basis poin pada 10 September, membawa suku bunga deposit facility ke 2,50% mulai 16 September.
Proyeksi inflasi untuk 2027 dan 2028 direvisi naik menjadi 2,5% dan 2,1%, sementara proyeksi pertumbuhan dinaikkan menjadi 0,9% pada 2026 dan 1,4% pada 2027.
EUR/USD sempat turun di bawah 1,1600 merespons berita tersebut dan stabil di kisaran 1,1610, mengingat kenaikan suku bunga ini sudah sepenuhnya diperhitungkan pasar.
Pasar kini memperhitungkan pengetatan moneter yang lebih agresif dibandingkan skenario dasar ECB sendiri, sehingga dukungan suku bunga bagi euro rentan terkoreksi.
Ujian berikutnya adalah data CPI AS pada 11 September, keputusan The Fed pada 16 September, dan keputusan ECB pada 29 Oktober.
Bank Sentral Eropa (ECB) menaikkan suku bunga deposit facility sebesar 25 basis poin menjadi 2,50% pada 10 September dan merevisi naik proyeksi inflasinya untuk 2027 dan 2028. Pesan dari Frankfurt jelas: guncangan harga energi telah memperpanjang jalan kembali ke target 2%.
Euro nyaris tidak bereaksi. EUR/USD sempat melemah di bawah 1,1600 setelah pengumuman tersebut, pulih menjelang penutupan sesi New York, dan bertahan di kisaran 1,1610 pada awal perdagangan Asia tanggal 11 September.
Reaksi yang datar ini lebih disebabkan oleh faktor dolar AS ketimbang euro. Data harga produsen AS yang panas serta pertemuan Federal Reserve (The Fed) pada 15 dan 16 September memberikan tekanan lebih besar terhadap pasangan mata uang ini dibandingkan keputusan ECB itu sendiri.
Dewan Gubernur ECB menaikkan ketiga suku bunga utamanya sebesar 25 basis poin, berlaku efektif mulai 16 September.
| Suku bunga ECB | Sebelumnya | Mulai 16 September |
|---|---|---|
| Deposit facility | 2,25% | 2,50% |
| Operasi refinancing utama | 2,40% | 2,65% |
| Marginal lending facility | 2,65% | 2,90% |
Kenaikan ini merupakan yang kedua pada 2026, menyusul kenaikan pada Juni dan jeda pada Juli. Presiden ECB Christine Lagarde menyebut keputusan tersebut diambil secara bulat dan tanpa perdebatan alot, seraya menegaskan bahwa kebijakan akan ditetapkan dari pertemuan ke pertemuan dan Dewan Gubernur tidak berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu.
Pernyataan resmi yang menyertai keputusan ini terus terang soal durasi tekanan tersebut. Konflik di Timur Tengah terus memicu tekanan harga, dan inflasi diperkirakan bertahan jauh di atas target untuk periode yang lebih panjang.
Pasar uang telah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga ini, sehingga nilai berita justru terletak pada proyeksi terbaru.
Inflasi headline kini diperkirakan rata-rata mencapai 3,0% pada 2026, 2,5% pada 2027, dan 2,1% pada 2028. Perkiraan untuk 2026 tidak berubah dari proyeksi Juni, sementara proyeksi 2027 dan 2028 direvisi naik masing-masing dari 2,3% dan 2,0%.
| Tahun | Proyeksi Juni | Proyeksi September |
|---|---|---|
| 2026 | 3,0% | 3,0% |
| 2027 | 2,3% | 2,5% |
| 2028 | 2,0% | 2,1% |
Sinyal yang lebih tajam justru datang dari proyeksi inflasi inti, yang memperkirakan inflasi di luar energi dan pangan berada di 2,5% tahun ini, 2,6% pada 2027, dan 2,3% pada 2028. Dengan demikian, tekanan harga inti mencapai puncaknya lebih lambat dibandingkan inflasi headline dan tetap berada di atas target sepanjang periode proyeksi.
Pola ini menunjukkan efek rambatan dari harga energi ke harga non-energi berlangsung lebih lambat. ECB memperkirakan sebagian tekanan tersebut akan merembes secara bertahap ke inflasi inti dan pangan, meskipun skenario dasarnya tetap mengasumsikan efek tidak langsung dan efek putaran kedua (second-round effects) masih terkendali.
Inflasi headline diperkirakan bertahan jauh di atas target hingga paruh pertama 2027, sebelum inflasi energi berbalik negatif hingga pertengahan 2028.
Inflasi kawasan euro naik menjadi 3,3% pada Agustus dari 2,9% pada Juli. Inflasi energi melonjak menjadi 14,3% dari 10,3%, didorong oleh margin kilang untuk bahan bakar cair dan kenaikan harga komoditas, dengan harga minyak Brent diperdagangkan di atas US$ 100 per barel dan harga gas Eropa berada di level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.
Komponen inflasi lainnya masih terkendali. Inflasi di luar energi dan pangan turun tipis menjadi 2,4% dari 2,5%, inflasi jasa melandai menjadi 3,0% dari 3,3%, dan inflasi pangan bertahan di 1,2%. Inflasi barang naik menjadi 1,2% dari 0,9%, komponen yang biasanya paling dulu terkena efek rambatan tidak langsung.
Data upah sejauh ini belum menunjukkan respons terhadap guncangan tersebut. Kompensasi per karyawan tumbuh 3,3% secara tahunan pada kuartal kedua, turun dari 3,5%, sementara pertumbuhan biaya tenaga kerja per unit melambat menjadi 2,6% seiring perbaikan produktivitas. Di sisi lain, pertumbuhan laba per unit justru naik menjadi 2,2% dari 0,3%, meski perlambatan pertumbuhan upah dan perbaikan produktivitas menekan biaya tenaga kerja per unit. Pelacak upah ECB menunjukkan pertumbuhan upah hasil negosiasi hanya 2,7% pada paruh pertama 2027.
Dewan Gubernur berupaya mencegah efek putaran kedua menjadi lebih kuat, karena risikonya meningkat seiring semakin lamanya harga energi bertahan tinggi.
Proyeksi September juga menaikkan perkiraan pertumbuhan. PDB kawasan euro diproyeksikan tumbuh 0,9% pada 2026, 1,4% pada 2027, dan 1,5% pada 2028, dengan dua tahun pertama direvisi naik karena ketahanan ekonomi yang melampaui ekspektasi.
Lagarde menyebut pertumbuhan kuartal kedua yang merata di berbagai sektor, dengan sektor manufaktur ditopang belanja pertahanan dan infrastruktur, kepercayaan konsumen yang pulih, serta momentum terkait AI pada sektor jasa digital dan ekspor. Tingkat pengangguran bertahan di 6,4% pada Juli.
Bank sentral cenderung lebih leluasa mengetatkan kebijakan saat ekonomi kuat dibandingkan saat lemah, sehingga revisi naik pertumbuhan turut memengaruhi ekspektasi suku bunga sama kuatnya dengan revisi inflasi. Dewan Gubernur tetap menilai risiko inflasi condong ke atas dan risiko pertumbuhan condong ke bawah.
Kenaikan suku bunga yang sudah sepenuhnya diperhitungkan pasar tidak memberikan dukungan imbal hasil baru, dan pergerakan EUR/USD mencerminkan hal tersebut. Pasangan mata uang ini sempat turun ke kisaran 1,1595 beberapa jam setelah keputusan diumumkan, kemudian pulih ke sekitar 1,1620 menjelang akhir sesi, sebelum berkonsolidasi di kisaran 1,1610 semalam.
Tekanan justru datang dari sisi dolar AS, dengan harga produsen AS naik 0,4% pada Agustus dan 5,4% secara tahunan, meningkat dari 4,8% pada Juli, sementara harga solar melonjak 24,1% dan harga energi permintaan akhir naik 4,2%. Merespons data tersebut, pasar kontrak berjangka menaikkan perkiraan peluang kenaikan suku bunga The Fed pada pertemuan pekan depan.
Selisih suku bunga juga masih merugikan euro. Kisaran target suku bunga The Fed berada di 3,50% hingga 3,75%, sehingga langkah ECB ini mempersempit selisihnya menjadi sekitar 100 hingga 125 basis poin, dari sebelumnya 125 hingga 150 basis poin. Dengan demikian, selisih kebijakan suku bunga jangka pendek nominal tetap menguntungkan dolar AS, bahkan setelah kenaikan suku bunga ECB pada September.
Pasar semakin condong memperhitungkan pengetatan lanjutan usai keputusan tersebut. Per 10 September, pasar memperkirakan peluang sekitar 49% untuk kenaikan suku bunga lagi pada Oktober, peluang 89% untuk setidaknya satu kali kenaikan lagi hingga Desember, dan tambahan pengetatan sekitar 60 basis poin hingga April 2027.
Jalur tersebut lebih agresif dibandingkan yang disyaratkan skenario dasar ECB sendiri. Proyeksi September sudah memperkirakan inflasi kembali ke sekitar 2% pada akhir 2027 dengan suku bunga saat ini, sehingga pasar sebenarnya memperdagangkan skenario energi ke arah atas, bukan skenario utama. Dukungan suku bunga bagi euro bertumpu pada cabang proyeksi yang belum disetujui Dewan Gubernur, sehingga risikonya condong ke bawah: data energi yang lebih lunak akan menghilangkan dukungan lebih besar dibandingkan tambahan dukungan dari kejutan kenaikan yang setara.
Sisi permintaan menunjukkan arah yang sama. Eropa mengimpor energinya, sehingga kenaikan harga minyak dan gas menekan pendapatan riil rumah tangga, meski di saat yang sama mendorong ECB ke arah pengetatan. Data inflasi AS yang panas dan memicu kenaikan suku bunga The Fed pekan depan akan kembali melebarkan selisih suku bunga dan membuka peluang EUR/USD kembali menguji level 1,15.
Karena itu, pasangan mata uang ini kemungkinan akan bergerak dalam kisaran hingga salah satu bank sentral jelas-jelas melangkah lebih agresif dibandingkan yang lain.
Katalis terdekat adalah data inflasi konsumen AS untuk Agustus, yang dirilis pukul 08.30 waktu Timur AS (ET) pada 11 September. Inflasi Juli tercatat 3,4%, dengan inflasi inti 2,5%, dan konsensus memperkirakan kenaikan bulanan sebesar 0,4%. The Fed mengumumkan kebijakan suku bunga pada 16 September.
Di luar Amerika Serikat, yang perlu dicermati adalah data Eropa: apakah inflasi headline terus naik, apakah biaya energi kian merembes ke sektor jasa dan barang inti, serta apakah upah hasil negosiasi mulai merespons.
Keputusan ECB berikutnya jatuh pada 29 Oktober. Tidak ada sinyal dalam komunikasi September yang mengarah pada hasil tertentu, sehingga level 2,50% saat ini lebih tepat dibaca sebagai titik transit, bukan puncak, sampai data membuktikan sebaliknya.
