प्रकाशित तिथि: 2026-09-11
ECB ने 10 सितंबर को अपनी तीनों प्रमुख ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की, जिससे 16 सितंबर से डिपॉजिट रेट बढ़कर 2.50% हो जाएगी।
2027 और 2028 के लिए महंगाई के अनुमान बढ़ाकर क्रमशः 2.5% और 2.1% कर दिए गए, जबकि ग्रोथ का अनुमान 2026 में 0.9% और 2027 में 1.4% तक बढ़ाया गया।
इस खबर के बाद EUR/USD 1.1600 के नीचे फिसला और फिर 1.1610 के आसपास स्थिर हो गया, क्योंकि यह बढ़ोतरी पहले से ही बाजार में भाव में शामिल थी।
बाजार अब ECB के अपने बेसलाइन अनुमान से ज्यादा सख्ती की कीमत लगा रहे हैं, जिससे यूरो को मिलने वाला ब्याज दर समर्थन जोखिम में है।
अगली अहम परीक्षा 11 सितंबर को अमेरिकी CPI आंकड़े, 16 सितंबर को फेड का फैसला और 29 अक्टूबर को ECB की बैठक होंगे।
यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) ने 10 सितंबर को अपनी डिपॉजिट रेट में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी करते हुए इसे 2.50% कर दिया और 2027 व 2028 के लिए महंगाई के अनुमान बढ़ा दिए। फ्रैंकफर्ट का संदेश साफ था: ऊर्जा संकट ने महंगाई को 2% के लक्ष्य तक वापस लाने का रास्ता और लंबा कर दिया है।
यूरो ने इस फैसले पर बहुत सीमित प्रतिक्रिया दी। ऐलान के बाद EUR/USD 1.1600 के नीचे फिसला, न्यूयॉर्क सत्र बंद होने तक इसमें रिकवरी आई और 11 सितंबर के शुरुआती एशियाई कारोबार में यह 1.1610 के आसपास टिका रहा।
इस सुस्त प्रतिक्रिया की वजह यूरो से ज्यादा डॉलर है। अमेरिका के तेज उत्पादक कीमत (PPI) आंकड़े और 15-16 सितंबर को होने वाली फेडरल रिजर्व की अहम बैठक इस करेंसी जोड़ी पर ECB के फैसले से कहीं ज्यादा असर डाल रहे हैं।
गवर्निंग काउंसिल ने तीनों प्रमुख ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी की, जो 16 सितंबर से प्रभावी होगी।
| ECB दर | पिछली दर | 16 सितंबर से |
|---|---|---|
| डिपॉजिट फैसिलिटी | 2.25% | 2.50% |
| मुख्य पुनर्वित्त परिचालन (मेन रिफाइनेंसिंग ऑपरेशंस) | 2.40% | 2.65% |
| मार्जिनल लेंडिंग फैसिलिटी | 2.65% | 2.90% |
यह बढ़ोतरी 2026 में दूसरी बार हुई है, जून में हुई बढ़ोतरी और जुलाई में ठहराव के बाद। ECB प्रमुख क्रिस्टीन लेगार्ड ने इस फैसले को सर्वसम्मत और सीधा बताया, साथ ही यह भी स्पष्ट किया कि नीति हर बैठक के आधार पर तय की जाएगी और काउंसिल किसी तय दर पथ के प्रति पहले से प्रतिबद्ध नहीं है।
साथ जारी बयान में अवधि को लेकर सीधा रुख अपनाया गया। पश्चिम एशिया में जारी संघर्ष कीमतों पर दबाव बना रहा है, और महंगाई के लंबे समय तक लक्ष्य से काफी ऊपर बने रहने की आशंका है।
मनी मार्केट पहले ही इस बढ़ोतरी को पूरी तरह भाव दे चुके थे, इसलिए असली खबर नए अनुमानों में थी।
हेडलाइन महंगाई के 2026 में औसतन 3.0%, 2027 में 2.5% और 2028 में 2.1% रहने का अनुमान है। 2026 का अनुमान जून जैसा ही है, जबकि 2027 और 2028 के अनुमान क्रमशः 2.3% और 2.0% से बढ़ाए गए हैं।
| वर्ष | जून का अनुमान | सितंबर का अनुमान |
|---|---|---|
| 2026 | 3.0% | 3.0% |
| 2027 | 2.3% | 2.5% |
| 2028 | 2.0% | 2.1% |
ज्यादा अहम संकेत कोर महंगाई के अनुमानों से मिलता है, जिसमें ऊर्जा और खाद्य पदार्थों को छोड़कर महंगाई के इस साल 2.5%, 2027 में 2.6% और 2028 में 2.3% रहने की उम्मीद है। इस तरह अंतर्निहित (कोर) कीमतें हेडलाइन महंगाई के मुकाबले देर से चरम पर पहुंचती हैं और पूरी अनुमान अवधि में लक्ष्य से ऊपर बनी रहती हैं।
यह रुझान बताता है कि ऊर्जा की कीमतों का असर गैर-ऊर्जा कीमतों तक धीरे-धीरे पहुंच रहा है। ECB को उम्मीद है कि इसमें से कुछ दबाव धीरे-धीरे कोर और खाद्य महंगाई तक पहुंचेगा, हालांकि उसका आधार परिदृश्य अब भी यह मानकर चल रहा है कि अप्रत्यक्ष और दूसरे दौर के असर सीमित ही रहेंगे।
हेडलाइन महंगाई के 2027 की पहली छमाही तक लक्ष्य से काफी ऊपर बने रहने की उम्मीद है, इसके बाद 2028 के मध्य तक ऊर्जा महंगाई में गिरावट आने का अनुमान है।
यूरो क्षेत्र में महंगाई जुलाई के 2.9% से बढ़कर अगस्त में 3.3% हो गई। ऊर्जा महंगाई 10.3% से उछलकर 14.3% पर पहुंच गई, जिसे तरल ईंधन पर रिफाइनिंग मार्जिन बढ़ने और कमोडिटी कीमतों में तेजी से बल मिला, क्योंकि ब्रेंट क्रूड 100 डॉलर प्रति बैरल के ऊपर कारोबार कर रहा था और यूरोपीय गैस की कीमतें कई वर्षों के उच्च स्तर पर थीं।
बाकी बास्केट में महंगाई काबू में बनी हुई है। ऊर्जा और खाद्य पदार्थों को छोड़कर महंगाई 2.5% से घटकर 2.4% रह गई, सेवा क्षेत्र की महंगाई 3.3% से घटकर 3.0% पर आ गई, और खाद्य महंगाई 1.2% पर स्थिर रही। वहीं वस्तुओं (गुड्स) की महंगाई 0.9% से बढ़कर 1.2% हो गई, और आमतौर पर अप्रत्यक्ष असर सबसे पहले यहीं दिखता है।
वेतन आंकड़ों में अब तक इस झटके का कोई असर नहीं दिखा है। प्रति कर्मचारी वेतन दूसरी तिमाही में सालाना आधार पर 3.5% से घटकर 3.3% की दर से बढ़ा, जबकि उत्पादकता में सुधार के चलते प्रति यूनिट श्रम लागत की वृद्धि दर धीमी होकर 2.6% रह गई। वहीं प्रति यूनिट मुनाफे की वृद्धि दर 0.3% से बढ़कर 2.2% हो गई, भले ही वेतन वृद्धि धीमी होने और उत्पादकता में सुधार से श्रम लागत का दबाव कम हुआ हो। ECB के वेज ट्रैकर के मुताबिक 2027 की पहली छमाही में बातचीत से तय होने वाले वेतन (नेगोशिएटेड वेज) की वृद्धि दर महज 2.7% रहने का अनुमान है।
काउंसिल दूसरे दौर के असर को और गहरा होने से रोकने की कोशिश कर रही है, क्योंकि ऊर्जा कीमतें जितने लंबे समय तक ऊंची बनी रहेंगी, यह जोखिम उतना ही बढ़ता जाएगा।
सितंबर के अनुमानों में ग्रोथ का आंकड़ा भी बढ़ाया गया है। यूरो क्षेत्र की GDP के 2026 में 0.9%, 2027 में 1.4% और 2028 में 1.5% की दर से बढ़ने का अनुमान है, जिसमें पहले दो वर्षों के अनुमान अपेक्षा से बेहतर मजबूती के चलते बढ़ाए गए हैं।
लेगार्ड ने दूसरी तिमाही में व्यापक आधार पर आई ग्रोथ का हवाला दिया, जिसमें रक्षा और इंफ्रास्ट्रक्चर खर्च से विनिर्माण क्षेत्र को सहारा मिला, उपभोक्ता विश्वास में सुधार आया और डिजिटल सेवाओं व निर्यात में AI से जुड़ी तेजी देखी गई। जुलाई में बेरोजगारी दर 6.4% पर स्थिर रही।
किसी भी केंद्रीय बैंक के लिए मजबूत अर्थव्यवस्था के दौरान नीति सख्त करना कमजोर अर्थव्यवस्था के मुकाबले कहीं आसान होता है, इसलिए ग्रोथ के अनुमान में सुधार का असर ब्याज दर की उम्मीदों पर उतना ही सीधा पड़ता है जितना महंगाई के अनुमान में बदलाव का। काउंसिल के मुताबिक अब भी जोखिम महंगाई के लिए ऊपर की ओर और ग्रोथ के लिए नीचे की ओर झुके हुए हैं।
जब बढ़ोतरी पहले से ही पूरी तरह भाव में शामिल हो, तो इससे कोई नया यील्ड समर्थन नहीं मिलता, और EUR/USD में भी यही देखने को मिला। फैसले के बाद के कुछ घंटों में यह जोड़ी करीब 1.1595 तक फिसली, सत्र के आखिर में करीब 1.1620 तक रिकवर हुई, और रात भर में 1.1610 के आसपास स्थिर हो गई।
दबाव डॉलर की तरफ से आया, जहां अमेरिकी उत्पादक कीमतें (PPI) अगस्त में मासिक आधार पर 0.4% और सालाना आधार पर 5.4% बढ़ीं, जो जुलाई में 4.8% थीं, जिसमें डीजल की कीमतें 24.1% उछलीं और अंतिम मांग ऊर्जा कीमतें 4.2% बढ़ीं। इसके जवाब में फ्यूचर्स बाजार ने अगले हफ्ते होने वाली बैठक में फेड की ब्याज दर बढ़ोतरी की संभावना और बढ़ा दी।
ब्याज दरों का अंतर भी यूरो के खिलाफ बना हुआ है। फेड की टारगेट रेंज 3.50% से 3.75% के बीच है, ऐसे में ECB के इस कदम से यह अंतर 125-150 आधार अंकों से घटकर करीब 100-125 आधार अंक रह गया है। यानी ECB की सितंबर बढ़ोतरी के बावजूद अल्पकालिक नीतिगत दरों का अंतर अब भी डॉलर के पक्ष में बना हुआ है।
फैसले के बाद बाजार और सख्ती की उम्मीद की ओर बढ़ गए। 10 सितंबर तक की प्राइसिंग के मुताबिक अक्टूबर में एक और बढ़ोतरी की करीब 49% संभावना, दिसंबर तक कम से कम एक और बढ़ोतरी की 89% संभावना, और अप्रैल 2027 तक करीब 60 आधार अंकों की अतिरिक्त सख्ती की उम्मीद जताई जा रही थी।
यह अनुमान ECB के अपने बेसलाइन परिदृश्य से कहीं ज्यादा आक्रामक है। सितंबर के अनुमानों के मुताबिक मौजूदा दरों पर 2027 के आखिर तक महंगाई वैसे भी करीब 2% पर लौट आएगी, यानी बाजार केंद्रीय परिदृश्य के बजाय ऊर्जा कीमतों में तेजी वाले परिदृश्य पर दांव लगा रहे हैं। यूरो को मिल रहा ब्याज दर समर्थन एक ऐसे अनुमान पर टिका है जिसे काउंसिल ने खुद स्वीकार नहीं किया है, जिससे जोखिम नीचे की ओर झुका हुआ है: ऊर्जा कीमतों में हल्की नरमी आने पर जितना समर्थन घटेगा, वह उतनी ही बड़ी तेजी से मिलने वाले समर्थन से कहीं ज्यादा होगा।
मांग के मोर्चे पर भी यही तस्वीर दिखती है। यूरोप अपनी ऊर्जा जरूरतें आयात के जरिए पूरी करता है, इसलिए तेल और गैस की ऊंची कीमतें घरेलू वास्तविक आय को दबाती हैं, भले ही यही कीमतें ECB को सख्ती की ओर धकेल रही हों। अगर अगले हफ्ते तेज अमेरिकी महंगाई आंकड़े फेड को ब्याज दर बढ़ाने पर मजबूर करते हैं, तो ब्याज दरों का अंतर फिर से बढ़ जाएगा और 1.15 का स्तर फिर नजर में आ सकता है।
इसलिए जब तक कोई एक केंद्रीय बैंक स्पष्ट रूप से दूसरे से आगे नहीं निकलता, तब तक यह करेंसी जोड़ी अपनी मौजूदा रेंज में ही टिकी रह सकती है।
तत्काल ट्रिगर 11 सितंबर को अमेरिकी पूर्वी समयानुसार सुबह 8:30 बजे जारी होने वाले अगस्त के उपभोक्ता महंगाई (CPI) आंकड़े हैं। जुलाई में महंगाई दर 3.4% रही थी, जिसमें कोर महंगाई 2.5% थी, और बाजार का अनुमान है कि अगस्त में महीने-दर-महीने आधार पर 0.4% की बढ़त दर्ज हो सकती है। फेडरल रिजर्व 16 सितंबर को अपनी नीति का ऐलान करेगा।
अमेरिका के अलावा नजर यूरोप पर भी रखनी होगी। यह देखना अहम होगा कि क्या हेडलाइन महंगाई में बढ़त जारी रहती है, क्या ऊर्जा लागत सेवाओं और कोर वस्तुओं में और गहराई तक पहुंचती है, और क्या बातचीत से तय होने वाले वेतन में कोई हलचल शुरू होती है।
ECB का अगला फैसला 29 अक्टूबर को आएगा। सितंबर के बयान में इस फैसले को लेकर कोई स्पष्ट संकेत नहीं दिया गया है, इसलिए जब तक आंकड़े इसके उलट संकेत न दें, 2.50% को चरम स्तर के बजाय एक पड़ाव भर माना जाना चाहिए।
