LYTE ETF: เจาะลึกกองทุน AI Photonics ที่ลงทุนในหุ้น 5 ตัว คิดเป็น 70%

LYTE นำเสนอการลงทุนในหุ้นกลุ่ม AI photonics ที่มีตัวย่อเดียว แต่ปัจจุบันหุ้น 5 ตัวนั้นครองสัดส่วนถึง 70.61% ของกองทุนแล้ว ราคาหุ้น LYTE ร่วงลงประมาณ 8.5% ในวันที่ 10 สิงหาคม เพียงไม่กี่วันหลังจากการเปิดตัว เนื่องจากหุ้นกลุ่มออปติคอลรายใหญ่หลายตัวถูกขายออกไป กองทุนนี้มุ่งเป้าไปที่ปัญหาคอขวดด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่แท้จริง แต่การที่หุ้น 70% อยู่ในหุ้น 5 ตัวนั้นหมายความว่าหากเกิดความผิดหวังใดๆ ขึ้น LYTE จะได้รับผลกระทบอย่างรวดเร็ว

ประเด็นสำคัญที่ควรทราบเกี่ยวกับ LYTE ETF

• เพียงสองบริษัทอย่าง Coherent และ Lumentum ก็มีสัดส่วนเกือบ 31% ของ LYTE ทำให้บริษัททั้งสองนี้มีอิทธิพลอย่างมากต่อผลตอบแทนของกองทุน

• ประมาณ 40% ของ LYTE มาจากการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวมที่เชื่อมโยงกับจีน ซึ่งทำให้ได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนใน Eoptolink, Innolight, Suzhou TFC และ Yuanjie โดยไม่ต้องถือครองหุ้นเหล่านั้นโดยตรง

• เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา NVIDIA ได้ลงทุน 4 พันล้านดอลลาร์ในโครงการ Lumentum และ Coherent พร้อมกับข้อผูกพันในการซื้อกิจการมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ และการเข้าถึงกำลังการผลิตด้านออปติคอลสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอนาคต

• กรณีของ LYTE ขึ้นอยู่กับความต้องการด้านออปติคอลที่จะกลายเป็นรายได้ที่ยั่งยืน ไม่ใช่แค่การใช้จ่ายด้าน AI เพียงอย่างเดียว การกระจุกตัวของลูกค้า กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และราคาที่อ่อนตัวลง อาจสร้างแรงกดดันต่อหุ้นหลายตัว แม้ว่าตลาดโดยรวมจะขยายตัวก็ตาม

LYTE เป็นเจ้าของอะไรบ้าง?

LYTE มุ่งเน้นไปที่บริษัทที่จัดหาเลเซอร์ ตัวรับส่งสัญญาณ โมดูลออปติคอล และระบบเครือข่ายที่ใช้ในการส่งข้อมูลผ่านโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยสัดส่วนการถือหุ้นที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทประกอบด้วยหุ้นจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ที่ถือครองโดยตรง ร่วมกับการลงทุนในสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เชื่อมโยงกับประเทศจีน

โดยปกติแล้ว บริษัทต่างๆ จะต้องมีรายได้ไม่ต่ำกว่า 50% ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมด้านโฟโตนิกส์หรือออปติกส์ที่เข้าเกณฑ์ เพื่อเข้าสู่ขอบเขตการลงทุนของ LYTE ขอบเขตการลงทุนครอบคลุมเทคโนโลยีที่หลากหลาย ตั้งแต่ตัวรับส่งสัญญาณแสงและโฟโตนิกส์ซิลิคอน ไปจนถึงเลเซอร์ โครงสร้างพื้นฐานใยแก้วนำแสง และการประมวลผลด้วยแสง

เหตุใดหุ้น LYTE จึงร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังเปิดตัว?

การที่ราคาหุ้น LYTE ร่วงลงเมื่อวันที่ 10 สิงหาคมนั้น อธิบายได้ง่ายๆ จากความอ่อนแอของหุ้นหลายตัวที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ซึ่งบริษัทถือครองอยู่ โดยหุ้น Coherent ร่วงลง 14.25% หุ้น Lumentum ลดลง 8.58% และหุ้น Ciena ลดลง 5.99%

จากการใช้สัดส่วนการลงทุนล่าสุดที่ LYTE เปิดเผย การเปลี่ยนแปลงเพียงสามครั้งนั้นคิดเป็นแรงกดดันขาลงประมาณ 4.3 เปอร์เซ็นต์ ก่อนที่จะคำนึงถึงส่วนที่เหลือของพอร์ตโฟลิโอและความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยน (swap exposures) ดังนั้น พอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหุ้นในกลุ่มอุปกรณ์เกี่ยวกับแสงเพียงไม่กี่ตัว จึงสามารถเปลี่ยนการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของหุ้นรายตัวให้กลายเป็นความผันผวนของ ETF ที่เห็นได้ชัดเจนเช่นกัน

เหตุใด 40% ของหุ้น LYTE จึงผูกติดอยู่กับสัญญาแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับจีน?

ประมาณ 40.12% ของ LYTE เชื่อมโยงกับ Eoptolink, Innolight, Suzhou TFC Optical และ Yuanjie Semiconductor ผ่านสัญญาแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวม (total-return swaps) แทนที่จะเป็นการถือหุ้นโดยตรง

สัญญาแลกเปลี่ยนเหล่านี้ทำให้ LYTE ได้รับผลกำไรและขาดทุนทางเศรษฐกิจของบริษัทเหล่านั้นโดยที่ไม่มีสิทธิ์ในการเป็นเจ้าของหรือออกเสียง Roundhill ใช้โครงสร้างนี้เพื่อรักษาสัดส่วนการลงทุนในซัพพลายเออร์ด้านเลนส์ของจีนไว้จำนวนมาก ในขณะเดียวกันก็ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกระจายความเสี่ยงของบริษัทลงทุนที่มีการกำกับดูแล

สัญญาเหล่านี้ก่อให้เกิดความเสี่ยงจากคู่สัญญา เนื่องจาก LYTE ต้องพึ่งพาผู้ให้บริการสัญญาแลกเปลี่ยนในการส่งมอบผลตอบแทนตามที่ตกลงกันไว้ นอกจากนี้ บริษัทที่เกี่ยวข้องยังคงมีความเสี่ยงจากข้อจำกัดทางการค้าและการเปลี่ยนแปลงนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และจีน ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ให้กับพอร์ตการลงทุนในอุตสาหกรรมด้านเลนส์และแว่นตา

การขยายขนาดของ AI กำลังกลายเป็นปัญหาด้านแบนด์วิดท์เชิงแสงมากขึ้นเรื่อยๆ

กลุ่ม AI ขนาดใหญ่ขึ้นมีการเคลื่อนย้ายข้อมูลจำนวนมหาศาลระหว่างชิป เซิร์ฟเวอร์ และศูนย์ข้อมูล การเชื่อมต่อด้วยสายทองแดงเผชิญกับข้อจำกัดที่เข้มงวดมากขึ้นในด้านระยะทาง แบนด์วิดท์ และกำลังไฟ เมื่อระบบเหล่านั้นขยายขนาด ทำให้การรับส่งข้อมูลส่วนใหญ่หันไปใช้การเชื่อมต่อแบบออปติคอลที่สร้างขึ้นจากเลเซอร์ ตัวรับส่งสัญญาณ และอุปกรณ์เครือข่ายความเร็วสูง NVIDIA ระบุว่าการเชื่อมต่อแบบออปติคอลเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับการขยายขนาดระบบ AI ที่มีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ

ในเดือนมีนาคม NVIDIA ได้ทุ่มเงิน 2 พันล้านดอลลาร์ให้กับ Lumentum และ Coherent บริษัทละ 2 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับข้อตกลงการซื้อกิจการมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ และสิทธิ์ในการใช้กำลังการผลิตด้านออปติคอลในอนาคต การลงทุนรวม 4 พันล้านดอลลาร์นี้เป็นการสนับสนุนสองบริษัทที่รวมกันแล้วมีสัดส่วนเกือบ 31% ของ LYTE

ผลการดำเนินงานแสดงให้เห็นถึงขนาดของความต้องการแล้ว รายได้ของ Lumentum ในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณอยู่ที่ 808.4 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 90% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ในขณะที่รายได้ของ Ciena ในไตรมาสที่สองของปีงบประมาณเพิ่มขึ้น 40% เป็น 1.57 พันล้านดอลลาร์ เครือข่ายใยแก้วนำแสงกำลังดึงดูดการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว แทนที่จะพึ่งพาแต่เพียงวงจรการยอมรับในอนาคตเท่านั้น

LYTE ใช้แนวทางที่เน้นความเข้มข้นมากกว่า LAZR และ FOTO

LYTE ให้ความสำคัญกับกลุ่มบริษัทด้านเครือข่ายใยแก้วนำแสงมากกว่า LAZR ในขณะที่ FOTO มีนโยบายที่เน้นเฉพาะด้านโฟโตนิกส์โดยเฉพาะ Coherent มีสัดส่วน 15.99% ใน LYTE เทียบกับ 4.05% ใน LAZR ส่วน Lumentum มีสัดส่วนประมาณ 15% ในทั้งสองกองทุน

ส่วนต่างค่าธรรมเนียม 10 จุดพื้นฐานนั้นถือว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับส่วนต่างด้านความเข้มข้น LAZR กระจายการลงทุนไปในหุ้นกลุ่มโฟโตนิกส์ เซมิคอนดักเตอร์ และ AI ที่กว้างกว่า ในขณะที่ FOTO มักจะลงทุนอย่างน้อย 80% ของสินทรัพย์ในบริษัทที่เกี่ยวข้องกับโฟโตนิกส์โดยตรง LYTE ให้ความสำคัญกับหุ้นกลุ่มเครือข่ายใยแก้วนำแสงขนาดใหญ่มากกว่าอย่างเห็นได้ชัดในการกำหนดผลตอบแทน

ราคาหุ้น LYTE อาจร่วงลงได้ แม้ว่าการลงทุนด้าน AI จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก็ตาม

แม้ว่าการใช้จ่ายด้าน AI ของ LYTE จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ผลประกอบการก็อาจน่าผิดหวัง เพราะหุ้นส่วนใหญ่ของบริษัทยังคงต้องเปลี่ยนความต้องการให้เป็นกำไร กระแสเงินสด และอำนาจในการกำหนดราคา

ลูกค้าสองรายสร้างรายได้ 34% ของรายได้ไตรมาสล่าสุดของ Ciena ทำให้ผลประกอบการอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในโครงการใช้จ่ายจำนวนน้อย การล่าช้าในการสั่งซื้อหรือราคาที่ลดลงจากลูกค้ารายใหญ่ อาจส่งผลกระทบต่อซัพพลายเออร์ด้านเลนส์หลายรายพร้อมกัน

ความขาดแคลนอาจจางหายไปก่อนที่ความต้องการจะลดลง กำลังการผลิตใหม่และการปรับปรุงผลผลิตอาจเพิ่มอุปทาน ลดราคา และลดอัตรากำไร แม้ว่าตลาดโฟโตนิกส์จะยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่องก็ตาม เอกสารชี้แจงของ LYTE ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีอย่างรวดเร็ว การแข่งขัน และการเปลี่ยนแปลงของอุปทานและอุปสงค์ เป็นความเสี่ยงหลักที่บริษัทด้านออปติกต้องเผชิญ

บททดสอบที่สำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าปัญญาประดิษฐ์จะเติบโตต่อไปหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทที่ LYTE ถือครองหุ้นมากที่สุดจะสามารถสร้างผลกำไรได้เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งสะท้อนอยู่ในมูลค่าของบริษัทเหล่านั้นอยู่แล้ว

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับ LYTE ETF

LYTE มีการบริหารจัดการอย่างแข็งขันหรือไม่?

ใช่แล้ว LYTE ไม่ได้อ้างอิงดัชนีใดๆ Roundhill เป็นผู้คัดเลือกพอร์ตโฟลิโออย่างแข็งขัน ซึ่งโดยปกติจะมีการปรับสมดุลและจัดโครงสร้างพอร์ตโฟลิโอใหม่ อย่างน้อยทุกไตรมาส โดยใช้วิธีพิจารณาจากมูลค่าตลาดที่ปรับปรุงแล้ว กองทุนนี้โดยปกติจะไม่ทำการซื้อขายหลักทรัพย์ระหว่างช่วงการปรับสมดุลเหล่านั้น

อัตราส่วนค่าธรรมเนียมของ LYTE ETF คือเท่าไร?

LYTE คิดค่าธรรมเนียมการจัดการรายปีที่ 0.65% สำหรับยอดเงินคงเหลือคงที่ 10,000 ดอลลาร์ จะคิดเป็นค่าใช้จ่ายของกองทุนประมาณ 65 ดอลลาร์ต่อปี ก่อนหักค่าใช้จ่ายในการซื้อขายและการเปลี่ยนแปลงมูลค่าพอร์ตโฟลิโอ

ปริมาณการระดมทุนเปิดตัวของ LYTE ที่ 72 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นเท่ากับยอดเงินไหลเข้า 72 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือไม่?

ไม่ ปริมาณการซื้อขายวัดมูลค่าของหุ้น ETF ที่มีการเปลี่ยนมือ ในขณะที่กระแสเงินเข้าต้องมีการสร้างหุ้นและสินทรัพย์ของกองทุนเพิ่มเติม หุ้นเดียวกันสามารถซื้อขายซ้ำได้ในระหว่างรอบการซื้อขาย ดังนั้นปริมาณการซื้อขายในวันแรก 72 ล้านดอลลาร์จึงไม่ได้หมายความว่ามีสินทรัพย์ใหม่เข้ามาใน LYTE จำนวน 72 ล้านดอลลาร์

บริษัทจะมีคุณสมบัติเข้าร่วมโครงการ LYTE ได้อย่างไร?

โดยปกติแล้ว บริษัทต่างๆ จะต้องมีรายได้ไม่ต่ำกว่า 50% ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมด้านโฟโตนิกส์หรือออปติกส์ที่เข้าเกณฑ์ นอกจากนี้ Roundhill ยังคัดกรองบริษัทที่มีมูลค่าตลาดไม่ต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันไม่ต่ำกว่า 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่รวมบริษัทที่มีความเกี่ยวข้องกับหัวข้อนี้เพียงเล็กน้อย

อะไรจะเป็นตัวตัดสินอนาคตระยะยาวของ LYTE?

LYTE มุ่งเน้นผลตอบแทนไปที่บริษัทต่างๆ ที่อยู่ระหว่างการเติบโตของการประมวลผล AI และแบนด์วิดท์ที่จำเป็นต่อการทำให้การประมวลผลนั้นมีประโยชน์ หากซัพพลายเออร์ด้านออปติคอลสามารถสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจได้มากขึ้นเมื่อเครือข่ายขยายตัว การกระจุกตัวก็จะกลายเป็นข้อได้เปรียบของกองทุน แต่หากการแข่งขันและกำลังการผลิตใหม่ดูดซับมูลค่านั้นไปก่อน โครงสร้างเดียวกันนี้ก็จะยิ่งทำให้เกิดความผิดหวังมากขึ้น

ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของ LYTE ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทจะสามารถเปลี่ยนข้อจำกัดด้านออปติคอลของ AI ให้เป็นผลกำไรได้มากน้อยเพียงใด