サンディスクの決算プレビュー：7月の47％急落後、売上高4倍増は十分なのか？

サンディスクは取引終了後、前年同期比4倍以上の売上高を計上する可能性があるにもかかわらず、同社が需要の低迷を報告していないにもかかわらず、7月には株価が47%も下落した。市場は予想を上回る業績を織り込み、NANDフラッシュメモリのマージンとデータセンター向けSSDの需要が2027年度まで維持できるかどうかを試している。

今回のサンディスクの決算プレビューでは、今夜発表される業績見通し、そして8月13日に開催される投資家向け説明会によって、今回の売り浴びせがリスクを上回ったのか、それとも業績のピークを先取りしすぎていたのかが明らかになるだろう。

サンディスクの決算プレビューの主なポイント

• Visible Alphaの予測では、売上高は87億1000万ドル、調整後1株当たり利益は35.45ドルとなり、いずれもサンディスクが当初提示したガイダンスの上限を上回っている。

• データセンターの売上高は前四半期に233%増加し、企業向けSSDの成長はAIストレージの耐久性を最も明確に試すものとなった。

• 7月の47%の暴落は、サンディスクの需要崩壊が確認された後ではなく、メモリ関連株全体の売り浴びせの中で発生した。

• 第1四半期の業績見通しと8月13日の投資家向け説明会では、第4四半期の利益率が新会計年度にも維持できるかどうかを示す必要がある。

サンディスクは87億1000万ドルの売上目標を達成しなければならないが、自社のガイダンスは必ずしも必要ではない。

サンディスクの真の収益目標は、同社が提示したガイダンスの上限である82億5000万ドルではなく、87億1000万ドルである。Visible Alphaによる調整後EPS予想は35.45ドルで、サンディスクのガイダンス上限である33ドルを約7%上回っている。今回のサンディスクの決算プレビューで最も注目すべきは、この市場期待値とのギャップだ。

市場予想では、売上高は前年同期の19億ドルの約4.6倍に達すると見込まれている。サンディスクが当初想定していた範囲内の四半期決算でも、驚異的な成長を示すことになるが、現在の株価を左右する期待値には及ばないだろう。

売上高とEPSの基準値の間の結果であれば、今後の見通しが反応を左右するだろう。サンディスクは好調な四半期を必要としているわけではない。必要なのは、その好調な四半期が今後も継続できるという証拠だ。

7月の47％の急落は、報告された需要の弱さではなく、収益ピークへの懸念を反映したものだった。

サンディスクは7月に需要減少を発表する前に46.6%下落した。マイクロンも同月に28.7%下落し、DRAM ETFは約32%下落したことから、サンディスク特有の問題というよりも、メモリ業界の利益が全体的に再評価されたことが示唆される。

今回の売り浴びせは、異常に高い利益率がどれくらい続くのかという疑問を投げかけた。サンディスクは主にNANDフラッシュとデータストレージ事業に注力している一方、マイクロンとSKハイニックスははるかに規模の大きいDRAMと高帯域幅メモリ事業を展開している。したがって、DRAM ETFは、サンディスクのNAND受注が弱まったかどうかではなく、メモリ業界全体から資金がどれだけ急速に流出したかを示している。

エンタープライズ向けストレージは、より明確なピアシグナルを提供する。マイクロンの最新のデータセンター向けSSD売上高は50億ドルを超え、前期比で2倍以上に増加した。一方、SKハイニックスはNAND価格の上昇と高付加価値エンタープライズ向けSSDの好調な販売を報告した。短期的なストレージ需要は堅調に推移している。未解決のリスクは、今後のNAND供給と価格にある。サンディスクの決算プレビューを読み解く上で、この業界全体の動向は欠かせない。

データセンター向けSSDが、サン ディスクの成長が持続するかどうかを左右する

サンディスクの2023年度第3四半期のデータセンター向け売上高は、前期比233%増の14億7000万ドルとなった。エッジコンピューティング向け売上高は118%増加したが、コンシューマー向け売上高は10%減少した。NANDフラッシュメモリ価格の回復を除けば、エンタープライズ向けストレージがサンディスクの最も力強い成長を牽引した。

今回の売上増加を牽引したのはTLCエンタープライズSSDであり、サンディスクは高容量QLC Stargate製品が第4四半期に収益を生み出し始めると見込んでいる。この製品群の順調な展開は、製品構成を強化し、サンディスクの成長をAIストレージ容量の拡大とより密接に結びつけることになるだろう。

NANDフラッシュメモリの契約価格は9月期に10～15%上昇すると予測されており、短期的な収益と利益率を支える見込みだ。しかし、より厳しい試練は2027年後半に訪れる。供給量の伸びが加速すれば供給不足が緩和され、価格上昇圧力が再び高まる可能性がある。消費者の需要は既に、記録的なメモリ価格に対する許容度が低下していることを示している。

データセンター向けSSDの成長は、いずれ価格上昇に取って代わり、主要な収益源となる必要がある。そうでなければ、NANDフラッシュメモリのサイクルが転換期を迎えた際に、高水準の利益率は失われてしまうだろう。

8月13日 2027年度の予算を具体的 な数字で示す必要がある

サンディスクが8月13日に開催する投資家向け説明会では、2027年度の売上高と利益率の伸びがどの程度見込まれるかを具体的に示す必要がある。AI需要に関する漠然とした主張だけでは、企業価値評価の問題は解決しないだろう。

需要のカバー率、持続可能な粗利益率、そしてサンディスクの新たな顧客契約の経済性が、長期的な見通しを左右するだろう。第3四半期までに3件の提携が確約された上で財務保証も得られており、第4四半期にはさらに2件の提携が見込まれている。

その価値は、まだ明らかにされていない詳細によって左右される。契約期間、価格設定方式、保証数量、解約権などによって、NANDフラッシュメモリの価格が下落した場合にどれだけの収益見通しが維持されるかが明らかになるだろう。

エンタープライズ向けSSDの目標とQLCの導入マイルストーンを設定することで、可視性と測定可能な成長を結びつけることができる。明確な出荷目標、顧客目標、利益率目標は、商業目標のない技術ロードマップよりもはるかに大きな意味を持つ。

サンディスクの収益に関する よくある質問

サンディスクはいつ決算を発表する のか？

サンディスクは8月5日の米国市場取引終了後に決算発表を行う。決算説明会は東部時間午後4時30分から開始され、その後、8月13日午前9時(東部時間)から投資家向け説明会が開催される。

サンディスクはNANDフラッシュメモリメーカ ーか、それともDRAMメーカーか？

サンディスクは主にNANDフラッシュメモリとストレージ製品を製造する企業だ。同社のAI分野への進出は、マイクロンやSKハイニックスでAIの成長を牽引しているHBM製品ではなく、エンタープライズ向けSSDや大容量ストレージを通じて行われている。

サンディスクの7月の株価47％下落は正当化される ものだったのか？

この下落は、サンディスクの需要の弱さを裏付けるものではなく、メモリ関連株全体の期待値の急激な下方修正を反映したものだ。データセンター向けSSDの成長率、粗利益率、第1四半期の業績見通しが堅調に推移すれば、この下落は過剰に映るだろう。見通しが弱ければ、7月は株価評価の機会を生み出したのではなく、収益のピークを予測していたことを示唆することになる。

サンディスクは投資家向け説明会で何を開示 すべきか？

投資家向け説明会では、2027年度の需要予測、持続可能な粗利益率、そしてサンディスクの顧客契約における商業条件が明らかになるはずだ。これらの詳細から、現在の収益が主にNANDフラッシュメモリの価格に依存しているのか、それとも長期的な契約による裏付けがあるのかが分かるだろう。

サンディスクの株価は、予想を上回った決算発表 後も下落する可能性があるのか？

はい。サンディスクは当初の業績見通しを上回ったとしても、現在の市場予想を下回る可能性はある。第1四半期の売上高、粗利益率、またはデータセンターの成長率が収益の伸び悩みを示唆した場合、株価は引き続き下落圧力にさらされる可能性がある。

8月5日は四半期のテスト、8月13日は 景気循環のテストとなる。

8月5日に発表される第1四半期決算見通しと8月13日に発表される契約需要の詳細によって、サンディスクの収益が決算発表後も維持できるかどうかが明らかになるだろう。7月の株価下落が時期尚早だったと見なせるのは、データセンター向けSSDの成長が、収益の主要因であるNANDフラッシュメモリ価格の高騰に取って代わる場合に限られる。