เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-15
ผลประกอบการไตรมาสที่สองของ IBM ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียงเล็กน้อย แต่ตลาดกลับมองว่าแย่กว่านั้นมาก ราคาหุ้น IBM ร่วงลง 25.21% ที่ 217.07 ดอลลาร์ ในวันที่ 14 กรกฎาคม 2026 ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในวันเดียวในประวัติศาสตร์ของบริษัท หลังจากที่อาร์วินด์ คริชนา ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ได้ส่งจดหมายแจ้งผลประกอบการเบื้องต้นที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ การลดลงของราคาหุ้นครั้งนี้ทำให้มูลค่าตลาดหายไปเกือบ 68.8 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียงประมาณ 3.7% ก็ตาม
ผลประกอบการวันที่ 22 กรกฎาคม จะต้องให้คำตอบว่ารายได้ที่ IBM สูญเสียไปนั้นเป็นเพียงการเลื่อนไปอยู่ในไตรมาสที่สาม หรือว่าคำเตือนดังกล่าวได้เปิดเผยถึงความต้องการที่ลดลงอย่างแท้จริงในธุรกิจซอฟต์แวร์ เมนเฟรม และ AI ของบริษัท
รายได้เบื้องต้นในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่ FactSet คาดการณ์ไว้ที่ 17.86 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ 660 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นจากการดำเนินงานอยู่ที่ 2.93 ดอลลาร์ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.01 ดอลลาร์ อยู่ 8 เซนต์
การเติบโตของธุรกิจซอฟต์แวร์ชะลอตัวลงจาก 11% ในไตรมาสแรกเหลือ 5% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายที่ IBM ตั้งไว้ก่อนหน้านี้สำหรับการเติบโตทั้งปีที่มากกว่า 10%
รายได้จากธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานลดลง 7% ท่ามกลางผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ IBM Z ขณะที่ซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรมที่เกี่ยวข้องก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เช่นกัน ส่วน Red Hat เติบโต 11% และ Distributed Infrastructure เพิ่มขึ้น 37%
IBM ไม่ได้อัปเดตหรือยืนยันประมาณการรายได้และกระแสเงินสดอิสระสำหรับทั้งปี ทำให้การประชุมทางโทรศัพท์ในวันที่ 22 กรกฎาคมจะเป็นตัวกำหนดว่ารายได้ที่หายไปนั้นล่าช้า ลดลง หรือสูญหายไป
คริชนาตำหนิว่าการทำข้อตกลงล่าช้าและการที่ลูกค้าเปลี่ยนไปใช้ฮาร์ดแวร์ AI ในช่วงปลายเดือนมิถุนายนเป็นสาเหตุ ทำให้ความยั่งยืนของการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายดังกล่าวกลายเป็นประเด็นสำคัญ
IBM ประกาศล่วงหน้าแปดวันก่อนการประชุมทางโทรศัพท์ที่กำหนดไว้ในวันที่ 22 กรกฎาคม โดยรายงานรายได้เพิ่มขึ้น 1% เป็น 17.2 พันล้านดอลลาร์ (ต่ำกว่าที่ FactSet คาดการณ์ไว้ที่ 17.86 พันล้านดอลลาร์ประมาณ 660 ล้านดอลลาร์) และกำไรต่อหุ้นจากการดำเนินงานอยู่ที่ 2.93 ดอลลาร์ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.01 ดอลลาร์อยู่ 8 เซนต์
ผลประกอบการที่ขาดทุนนั้นค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการเทขายหุ้นสะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อการเติบโตและการดำเนินงานในอนาคตของ IBM มากกว่าที่จะเป็นเพียงเพราะผลประกอบการรายไตรมาสต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียงอย่างเดียว
ขนาดของการตอบสนองเป็นผลมาจากมูลค่าเริ่มต้น หุ้น IBM ปิดตลาดในรอบก่อนหน้าที่ 290.23 ดอลลาร์ ใกล้เคียงกับราคาสูงสุดล่าสุดที่ 332.46 ดอลลาร์ คิดเป็นอัตราส่วน ราคาต่อกำไรล่วงหน้าประมาณ 23 เท่า จากประมาณการก่อนการแจ้งเตือนที่ 12.47 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นอัตราส่วนที่สะท้อนถึงการเติบโตของซอฟต์แวร์ในระดับเลขสองหลักอย่างต่อเนื่อง
เมื่อบริษัทที่มีความคาดหวังเช่นนั้นมีรายได้เติบโตเพียง 1% และไม่ได้ระบุแนวโน้มผลประกอบการทั้งปี นักลงทุนจะปรับราคาหุ้นโดยพิจารณาจากกระแสรายได้ในอนาคตทั้งหมด แทนที่จะพิจารณาเพียงไตรมาสเดียว ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ผลประกอบการที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 3.7% ส่งผลให้ค่า P/E ลดลงเหลือประมาณ 17 เท่า และมูลค่าตลาดลดลงไปประมาณหนึ่งในสี่
|
ตัวชี้วัด (เบื้องต้น ไตรมาสที่ 2 ปี 2026) |
ผลลัพธ์ | เหตุใดจึงสำคัญ |
|---|---|---|
| รายได้ | 17.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 1% | ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 17.86 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ 660 ล้านดอลลาร์ |
| ซอฟต์แวร์ | +5% | ลดลงอย่างมากจาก 11% ในไตรมาสแรก |
| การให้คำปรึกษา | แบน | เติบโตเพียง 1% เมื่อคิดตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ |
| โครงสร้างพื้นฐาน | -7% | IBM Z ทำงานได้ไม่เต็มประสิทธิภาพ และซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรมที่เกี่ยวข้องก็อ่อนแอเช่นกัน |
| การดำเนินงาน EPS | 2.93 ดอลลาร์สหรัฐฯ +5% | ต่ำกว่าราคาประเมิน 3.01 ดอลลาร์อยู่ 8 เซนต์ |
| อัตรากำไรขั้นต้นจากการดำเนินงาน | 59.4%, −70bps | กำไรขั้นต้นลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้น 30 จุดพื้นฐาน |
| กระแสเงินสดอิสระครึ่งปีแรก | 4.76 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 1% | แทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับ 4.81 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว |
| ภาพรวมตลอดทั้งปี | ยังไม่ได้อัปเดต | เลื่อนการหารือไปเป็นวันที่ 22 กรกฎาคม |
เมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม BofA ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาหุ้นเป็น 330 ดอลลาร์ และคาดการณ์รายได้ไตรมาสที่ 2 ประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าผลประกอบการเบื้องต้นของ IBM ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขทั้งหมดเป็นเพียงตัวเลขเบื้องต้น
คริชนาชี้ให้เห็นว่าสาเหตุหลักของการขาดทุนนั้นมาจากสัญญาขนาดใหญ่ที่ยังไม่สามารถปิดการขายได้ก่อนสิ้นไตรมาส คำอธิบายของเขาประกอบด้วยสามประเด็นหลัก ซึ่งแต่ละประเด็นมีนัยสำคัญแตกต่างกันไปว่ารายได้ที่สูญเสียไปจะกลับคืนมาได้เร็วแค่ไหน
ธุรกรรมขนาดใหญ่หลายรายการล่าช้ากว่ากำหนดเวลาที่คาดไว้และเป็นสาเหตุหลักของช่องว่างดังกล่าว สิ่งหนึ่งที่ IBM ยังไม่ได้ชี้แจงคือ ธุรกรรมเหล่านั้นถูกเลื่อนไปในไตรมาสที่สามหรือไม่ หรือถูกลดขนาดลงหรือถูกยกเลิกไป บริษัทไม่ได้เปิดเผยทั้งมูลค่าหรือว่ามีธุรกรรมใดปิดตัวลงแล้วหรือไม่ และคำอธิบายเรื่องช่วงเวลาจะใช้ได้ก็ต่อเมื่อรายได้เหล่านั้นปรากฏขึ้นอีกครั้งในมูลค่าที่ใกล้เคียงกันเท่านั้น
จุดอ่อนอยู่ที่ IBM Z และซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรม ที่ทำงานควบคู่กันไป เนื่องจากวงจรผลิตภัณฑ์ z17 เริ่มเติบโตเต็มที่ การขายเมนเฟรมนั้นแทบจะไม่ใช่ธุรกรรมเดียว เพราะการติดตั้งเพียงครั้งเดียวจะนำมาซึ่งรายได้จากใบอนุญาตที่มีกำไรสูง การบำรุงรักษา และการประมวลผลธุรกรรมเป็นเวลาหลายปี ดังนั้นความล่าช้าของฮาร์ดแวร์จึงส่งผลกระทบมากกว่าแค่โครงสร้างพื้นฐาน แต่ยังรวมถึงรายได้ประจำที่ทำกำไรได้มากที่สุดของ IBM ด้วย
แพลตฟอร์มโดยรวมยังคงดูแข็งแกร่ง: การติดตั้ง z17 อยู่ใกล้เคียง 130% ของรอบ z16 ในช่วงเวลาเดียวกัน และ 85% ของกำลังการผลิตที่ติดตั้งไว้ยังคงทรงตัวหรือเติบโตขึ้น ตัวชี้วัดเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าฐานเมนเฟรมที่ติดตั้งของ IBM ไม่ได้หดตัวลงอย่างกว้างขวาง แม้ว่าจะไม่ได้ระบุว่าธุรกรรมที่หายไปในไตรมาสที่ 2 นั้นถูกเลื่อนออกไป ลดลง หรือยกเลิกก็ตาม
คำอธิบายที่สำคัญที่สุดคือ งบประมาณของบริษัทต่างๆ ถูกใช้ไปที่ใดในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของไตรมาส IBM กล่าวว่า ลูกค้าได้เร่งการใช้จ่ายในส่วนของเซิร์ฟเวอร์ พื้นที่จัดเก็บข้อมูล และ หน่วยความจำที่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน เพื่อให้แน่ใจว่าจะได้รับการจัดสรรก่อนที่ราคาจะสูงขึ้นตามที่คาดการณ์ไว้ ทำให้มีงบประมาณเหลือน้อยลงสำหรับการปิด ดีลซอฟต์แวร์และเมนเฟรม
หากมองในเชิงวัฏจักร นั่นคือการแย่งชิงชั่วคราวที่จะพลิกกลับเมื่ออุปทานชิ้นส่วนกลับสู่ภาวะปกติและข้อตกลงที่เลื่อนออกไปเสร็จสิ้นลง หากมองในเชิงโครงสร้าง โครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังดูดซับส่วนแบ่งการใช้จ่ายด้านไอทีขององค์กรที่มากขึ้นอย่างถาวร โดยแลกกับการลดลงของ ซอฟต์แวร์และบริการขององค์กร ซึ่งยังคงสร้างกำไรส่วนใหญ่ให้กับ IBM
IBM ไม่ได้ให้ข้อมูลแยกตามประเภทของหน่วยความจำ ดังนั้นการอ้างอิงถึงส่วนประกอบเฉพาะใดๆ จึงยังคงเป็นการคาดเดา
มุมมองในแง่ดีมองว่าปัญหาในไตรมาสนี้เกิดจากจังหวะเวลามากกว่าปัญหาด้านอุปสงค์ กลุ่มธุรกิจที่สำคัญที่สุดต่อการเติบโตของ IBM ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตัวชี้วัดเมนเฟรมบ่งชี้ว่าฐานลูกค้ายังคงใช้งานอยู่ และคำอธิบายเรื่องจังหวะเวลาจะมีความน่าเชื่อถือมากขึ้นหาก IBM ยืนยันว่าสัญญาที่ล่าช้ายังคงมีผลสมบูรณ์ รายงานการปิดดีลในภายหลัง และคงไว้ซึ่งความคาดหวังสำหรับทั้งปีตามเดิม
จากมุมมองดังกล่าว การเทขายหุ้นทำให้บริษัทมีธุรกิจที่แข็งแกร่ง โดยมีอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ประมาณ 7.7% (ผลลัพธ์กระแสเงินสดอิสระประมาณ 15.7 พันล้านดอลลาร์ตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เทียบกับมูลค่าตลาดประมาณ 204 พันล้านดอลลาร์) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 3.1%
ราคาที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าการประเมินมูลค่าจะยุติลงโดยอัตโนมัติ เพราะอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่เหมาะสมอาจลดลงไปพร้อมกับราคาหุ้น การคาดการณ์โดยทั่วไปมีแนวโน้มที่จะถูกปรับลดลงเมื่อนักวิเคราะห์นำผลประกอบการมาพิจารณา ดังนั้นมูลค่าที่ปรากฏของหุ้นที่ 17 เท่า อาจแคบลงเมื่อการคาดการณ์ลดลง
องค์ประกอบของการเติบโตของซอฟต์แวร์เป็นประเด็นที่ยากกว่า IBM รายงานรายได้จากซอฟต์แวร์ 7.39 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปี 2025 ดังนั้นการเติบโต 5% หมายถึงรายได้ประมาณ 7.76 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ เพิ่มขึ้นประมาณ 370 ล้านดอลลาร์ ธนาคาร BofA ประเมินว่า Confluent เพียงอย่างเดียวอาจสร้างรายได้ประมาณ 340 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้
หากผลลัพธ์ออกมาใกล้เคียงกัน รายได้จากการซื้อกิจการจะคิดเป็นสัดส่วนเกือบทั้งหมดของการเพิ่มขึ้น และการเติบโตตามธรรมชาติจะน้อยมาก ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร 23 เท่าไม่เคยถูกออกแบบมาให้รองรับได้ IBM ต้องเปิดเผยส่วนแบ่งรายได้จากการซื้อกิจการที่แท้จริงก่อนที่จะสรุปประเด็นนี้ได้
IBM ปิดไตรมาสแรกด้วยหนี้สินรวม 66.4 พันล้านดอลลาร์ และเงินสด เงินสดที่ถูกจำกัด และหลักทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ 11.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่ามีหนี้สินสุทธิประมาณ 54.6 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูงเช่นนี้ยิ่งเพิ่มความสำคัญของการรักษากระแสเงินสดอิสระหลังจากการเข้าซื้อกิจการ Confluent
อีกเจ็ดวันข้างหน้า ผลลัพธ์จะเปลี่ยนบัญชีของกฤษณะให้เป็นตัวเลขที่ตรวจสอบได้ สัญญาณขาลง: การเติบโตของซอฟต์แวร์ชะงักงันใกล้ระดับ 5%, Red Hat หลุดจากตัวเลขสองหลัก, อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงอีก หรือการลดลงของกระแสเงินสดอิสระประมาณ 15.7 พันล้านดอลลาร์ตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
การฟื้นตัวจะเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม: สัญญาที่ล่าช้าจะปิดลง ซอฟต์แวร์ที่พัฒนาขึ้นเองจะดีขึ้นเมื่อไม่รวม Confluent และ HashiCorp แล้ว งานที่ค้างอยู่จะเปลี่ยนเป็นรายได้ที่รับรู้ได้ และฝ่ายบริหารจะกำหนดรายได้ที่วัดได้ ไม่ใช่แค่ยอดจอง ให้กับกลุ่มผลิตภัณฑ์ AI ของตน
IBM ประกาศรายได้เบื้องต้นไตรมาส 2 ที่ 17.2 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นจากการดำเนินงานที่ 2.93 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ โดยให้เหตุผลว่าเกิดจากข้อตกลงที่ล่าช้า และการเปลี่ยนแปลงกลุ่มลูกค้าในช่วงปลายเดือนมิถุนายนที่หันไปใช้หน่วยความจำและเซิร์ฟเวอร์มากขึ้น
เป็นไปได้แต่ยังไม่มีหลักฐานยืนยัน IBM กล่าวว่าลูกค้าได้เปลี่ยนงบประมาณไปใช้กับฮาร์ดแวร์ AI และชะลอการทำข้อตกลงด้านซอฟต์แวร์ ซึ่งอาจเป็นผลกระทบเฉพาะช่วงเวลาหรืออาจเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนในการใช้จ่ายขององค์กร
อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าลดลงจากประมาณ 23 เท่า เหลือ 17 เท่า แต่ประมาณการกำไรอาจถูกปรับลดลง และการคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปีจะถูกเลื่อนไปเป็นการอัปเดตในวันที่ 22 กรกฎาคม ดังนั้นการประเมินมูลค่าจึงยังไม่ชัดเจนจนกว่าจะถึงเวลานั้น
ช่องว่างที่กว้างระหว่างผลประกอบการที่คลาดเคลื่อนเล็กน้อยของ IBM กับการเทขายหุ้นครั้งใหญ่ สะท้อนให้เห็นถึงความไม่มั่นใจในประสิทธิภาพการทำงาน คุณภาพของการเติบโตของซอฟต์แวร์ และราคาหุ้นที่สูงเกินจริง ผลประกอบการในวันที่ 22 กรกฎาคมจะต้องระบุจำนวนสัญญาที่ล่าช้า ยืนยันจำนวนสัญญาที่ปิดการขายไปแล้ว และแยกการเติบโตจากการซื้อกิจการออกจากการเติบโตแบบปกติ
การคงแนวทางไว้ในระดับก่อนหน้าจะสนับสนุนคำอธิบายเรื่องช่วงเวลาดังกล่าว แต่หากมีการลดลงหรือการพัฒนาซอฟต์แวร์ชะลอตัวลงอีก คำเตือนดังกล่าวจะกลายเป็นการปรับลดสมมติฐานการเติบโตของซอฟต์แวร์ เมนเฟรม และ AI ของ IBM ในวงกว้างขึ้น
