Publicado em: 2026-07-15
Atualizado em: 2026-07-15
A IBM apresentou um segundo trimestre com resultados apenas ligeiramente abaixo das expectativas, mas o mercado reagiu como algo muito pior. As ações fecharam em queda de 25,21%, a US$ 217,07, em 14 de julho de 2026, a maior queda em um único dia na história da empresa, após uma carta inesperada do CEO Arvind Krishna divulgar receita e lucros preliminares abaixo do consenso. A queda eliminou cerca de US$ 68,8 bilhões em valor de mercado, mesmo com a receita ficando apenas 3,7% abaixo da previsão.
Os resultados de 22 de julho precisam esclarecer se a perda de receita das ações da IBM foi simplesmente adiada para o terceiro trimestre ou se o alerta revelou uma demanda realmente mais fraca em seus negócios de software, mainframe e IA.
A receita preliminar do segundo trimestre, de US$ 17,2 bilhões, ficou cerca de US$ 660 milhões abaixo da estimativa de consenso da FactSet, de US$ 17,86 bilhões, e o lucro operacional por ação (EPS) de US$ 2,93 ficou oito centavos abaixo da estimativa de US$ 3,01.
O crescimento do segmento de software desacelerou de 11% no primeiro trimestre para 5%, bem abaixo da meta anterior da IBM de crescimento anual acima de 10%.
A receita de infraestrutura caiu 7% devido ao desempenho mais fraco do IBM Z, enquanto o software de processamento de transações associado também ficou abaixo das expectativas. A Red Hat cresceu 11% e a Infraestrutura Distribuída teve um aumento de 37%.
A IBM não atualizou nem reafirmou suas projeções de receita e fluxo de caixa livre para o ano todo, deixando para a teleconferência de 22 de julho a responsabilidade de esclarecer se a receita em questão foi adiada, reduzida ou perdida.
Krishna atribuiu a culpa aos atrasos nos negócios e a uma mudança de foco dos clientes para hardware de IA no final de junho, tornando a durabilidade dessa mudança de gastos a questão central.
Oito dias antes da teleconferência agendada para 22 de julho, a IBM anunciou um aumento de 1% na receita, que atingiu US$ 17,2 bilhões (cerca de US$ 660 milhões abaixo da estimativa de consenso da FactSet de US$ 17,86 bilhões), e um lucro operacional por ação de US$ 2,93, oito centavos abaixo da estimativa de US$ 3,01.
A diferença nos lucros foi pequena em relação à reação do preço das ações, indicando que a queda refletiu uma menor confiança no crescimento futuro e na execução dos planos da IBM, e não apenas o resultado trimestral abaixo do esperado.
A dimensão da reação decorre da avaliação inicial. A IBM havia fechado a sessão anterior a US$ 290,23, perto da máxima recente de US$ 332,46, a cerca de 23 vezes o lucro futuro estimado em US$ 12,47 antes do alerta, um múltiplo que precifica um crescimento sustentado de dois dígitos no setor de software.
Quando uma empresa com essa expectativa de crescimento de receita aumenta apenas 1% e não aborda suas perspectivas para o ano todo, os investidores reavaliam todo o fluxo de lucros futuros, em vez de considerar apenas um trimestre. É assim que uma queda de 3,7% comprimiu o múltiplo para cerca de 17 vezes e eliminou aproximadamente um quarto do valor de mercado.
| Métrica (preliminar, 2º trimestre de 2026) | Resultado | Por que isso era importante |
|---|---|---|
| Receita | US$ 17,2 bilhões, +1% | Aproximadamente US$ 660 milhões abaixo do consenso de US$ 17,86 bilhões. |
| Software | +5% | Queda acentuada em relação aos 11% do primeiro trimestre. |
| Consultoria | Plano | Crescimento de apenas 1% em moeda constante. |
| Infraestrutura | -7% | O IBM Z apresentou desempenho inferior; o software de processamento de transações associado também foi fraco. |
| Lucro operacional | US$ 2,93, +5% | Oito centavos abaixo da estimativa de US$ 3,01. |
| Margem bruta operacional | 59,4%, −70 bps | A rentabilidade bruta apresentou queda em relação ao ano anterior; a margem operacional antes dos impostos aumentou 30 pontos-base. |
| Fluxo de caixa livre do primeiro semestre | US$ 4,76 bilhões, -1% | Praticamente estável em comparação com os US$ 4,81 bilhões do ano anterior. |
| Perspectivas para o ano inteiro | Não atualizado | Discussão adiada para 22 de julho. |
Em 6 de julho, o Bank of America elevou sua meta de preço para US$ 330 e previu uma receita de aproximadamente US$ 18 bilhões para o segundo trimestre, acima da previsão preliminar da IBM de US$ 17,2 bilhões. Todos os números ainda são preliminares.
Krishna atribuiu a maior parte do déficit a grandes contratos que não foram concluídos antes do fim do trimestre. Três linhas metodológicas permeiam sua explicação, cada uma com uma implicação diferente sobre a rapidez com que a receita perdida será recuperada.
Diversas transações de grande porte atrasaram em relação ao cronograma previsto e foram as principais responsáveis pela diferença. O que a IBM não esclareceu é se esses negócios foram transferidos para o terceiro trimestre, reduzidos ou cancelados. A empresa não divulgou o valor dessas transações nem se alguma delas foi concluída desde então, e a explicação para o atraso só se sustenta se essa receita reaparecer em valores semelhantes.
A fragilidade residia no IBM Z e no software de processamento de transações que o acompanha, à medida que o ciclo de vida do produto z17 amadurecia. A venda de um mainframe raramente se resume a uma única transação, pois uma instalação gera anos de receita recorrente de licenças de alta margem, manutenção e processamento de transações. Assim, um atraso no hardware afeta não apenas a infraestrutura, mas também a receita recorrente mais lucrativa da IBM.
A plataforma em si ainda parece saudável: as instalações do z17 estão próximas de 130% do ciclo z16 no mesmo período, e 85% da capacidade instalada está se mantendo ou crescendo. Esses indicadores argumentam contra uma contração generalizada na base instalada de mainframes da IBM, embora não estabeleçam se as transações ausentes do segundo trimestre foram adiadas, reduzidas ou canceladas.
A explicação mais relevante é para onde foram os orçamentos corporativos nas últimas semanas do trimestre. A IBM afirmou que os clientes anteciparam gastos com servidores, armazenamento e memória com oferta limitada para garantir a alocação antes dos aumentos de preços esperados, deixando menos espaço para fechar negócios de software e mainframe .
Em uma perspectiva cíclica, trata-se de uma corrida temporária que se reverte assim que o fornecimento de componentes se normaliza e os contratos adiados são concluídos. Em uma perspectiva estrutural, a infraestrutura de IA está absorvendo uma parcela consideravelmente maior dos gastos de TI corporativos, em detrimento de softwares e serviços empresariais que ainda geram a maior parte do lucro da IBM.
A IBM não forneceu uma discriminação por tipo de memória, portanto, qualquer referência a componentes específicos permanece mera inferência.
A perspectiva otimista considera o trimestre como um problema de timing, e não de demanda. Os segmentos mais importantes para o crescimento da IBM continuaram em expansão, os indicadores de mainframe sugerem que a base instalada permanece ativa, e a explicação do problema de timing ganharia credibilidade se a IBM confirmasse que os contratos atrasados permanecem intactos, divulgasse os fechamentos subsequentes e mantivesse suas projeções anteriores para o ano todo.
Nessa perspectiva, a queda nas ações deixa um negócio sólido com um rendimento de fluxo de caixa livre próximo a 7,7% (o resultado de fluxo de caixa livre de aproximadamente US$ 15,7 bilhões implícito nas projeções anteriores, contra um valor de mercado de aproximadamente US$ 204 bilhões) e um dividendo com rendimento de cerca de 3,1%.
Um preço mais baixo não define automaticamente a avaliação, pois o múltiplo apropriado pode cair juntamente com o preço da ação. É provável que as estimativas consensuais sejam revisadas para baixo assim que os analistas divulgarem os resultados, portanto, o valor aparente da ação, em 17 vezes o investimento, pode diminuir à medida que as previsões forem reduzidas.
A composição do crescimento do setor de software é a questão mais complexa. A IBM reportou US$ 7,39 bilhões em receita de software no segundo trimestre de 2025, portanto, um crescimento de 5% implica em cerca de US$ 7,76 bilhões este ano, um aumento de aproximadamente US$ 370 milhões. O Bank of America estimou que a Confluent sozinha poderia contribuir com cerca de US$ 340 milhões no trimestre.
Se essa estimativa se confirmar, a receita proveniente de aquisições será responsável por quase todo o aumento, e o crescimento orgânico será insignificante, exatamente o resultado que um múltiplo de 23 vezes nunca foi projetado para suportar. A IBM precisa divulgar a contribuição real das aquisições antes que a questão seja resolvida.
A IBM encerrou o primeiro trimestre com US$ 66,4 bilhões em dívida total e US$ 11,8 bilhões em caixa, caixa restrito e títulos negociáveis, o que implica uma dívida líquida de aproximadamente US$ 54,6 bilhões. Essa alavancagem aumenta a importância de preservar o fluxo de caixa livre após a aquisição da Confluent.
Daqui a sete dias, os resultados transformarão a conta de Krishna em números verificáveis. Sinais de alerta: crescimento do software estagnado perto de 5%, Red Hat deixando de apresentar crescimento de dois dígitos, margem bruta ainda mais fraca ou qualquer redução na estimativa de fluxo de caixa livre de aproximadamente US$ 15,7 bilhões implícita nas projeções anteriores.
A recuperação ocorreria na direção oposta: fechamento de contratos atrasados, melhoria orgânica do software após a exclusão da Confluent e da HashiCorp, conversão da carteira de pedidos em receita reconhecida e a gestão atribuindo receita quantificada, e não apenas reservas, ao seu portfólio de IA.
A IBM anunciou uma receita preliminar para o segundo trimestre de US$ 17,2 bilhões e um lucro operacional por ação de US$ 2,93, ambos abaixo do consenso, atribuindo os resultados a atrasos em negociações e a uma mudança no foco dos clientes no final de junho para memória e servidores.
É possível, mas não comprovado. A IBM afirmou que os clientes redirecionaram orçamentos para hardware de IA e adiaram contratos de software, o que pode ser um efeito momentâneo pontual ou uma mudança duradoura nos gastos corporativos.
O múltiplo futuro caiu de cerca de 23 para 17 vezes, mas as estimativas de lucros podem ser reduzidas e as expectativas para o ano inteiro foram deixadas para a atualização de 22 de julho, portanto, a questão da avaliação permanece sem solução até lá.
A discrepância entre o pequeno resultado abaixo do esperado da IBM e a sua queda acentuada reflete dúvidas sobre a execução do plano, a qualidade do seu crescimento na área de software e o prêmio que as ações carregavam. Os resultados de 22 de julho precisam quantificar os contratos atrasados, confirmar quantos foram concluídos desde então e separar o crescimento por meio de aquisições do crescimento orgânico.
A manutenção das projeções nos níveis anteriores corroboraria a explicação sobre o momento da correção; um corte, ou uma desaceleração adicional no desenvolvimento de software, transformaria o alerta em uma revisão mais ampla das projeções de crescimento das ações da IBM para software, mainframe e IA.
