เงินเฟ้อยูโรโซนพุ่ง แต่ค่าเงินยูโรอ่อนค่า | EUR/USD โดนพลังงานกด

อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน กลับมาสูงกว่าระดับที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ให้ความสำคัญแล้ว แต่เรื่องนี้ไม่ได้ส่งผลดีต่ออัตราดอกเบี้ยของยูโรโดยตรง การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมส่วนใหญ่เกิดจากภาคพลังงาน ในขณะที่ค่าเงินยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ ติดอยู่ระหว่างท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นของธนาคารกลางยุโรปและดอลลาร์ที่ยังคงได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนที่ดีกว่าและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะที่ ค่าเงินยูโรอ่อนค่า ลงท่ามกลางแรงกดดันจากทั้งนโยบาย ECB และความแข็งแกร่งของดอลลาร์

รายงานเบื้องต้นของยูโรสแตทระบุว่า อัตราเงินเฟ้อประจำปีของยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 3.2% ในเดือนพฤษภาคม 2026 จาก 3.0% ในเดือนเมษายน ซึ่งถือเป็นอัตราเงินเฟ้อสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 และ ยังคง สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เพียงไม่กี่วันก่อนการประชุมนโยบายในวันที่ 11 มิถุนายน

องค์ประกอบมีความสำคัญมากกว่าพาดหัวข่าว ราคาน้ำมันและก๊าซปรับตัวสูงขึ้น 10.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 2.5% และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการแตะระดับ 3.5% ส่วนผสมดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เผชิญกับปัญหาที่ยากลำบาก กล่าวคือ ผลกระทบในเบื้องต้นมาจากภายนอก แต่ความเสี่ยงที่จะคงอยู่ต่อไปนั้นอยู่ที่ค่าจ้างภายในประเทศ ภาคบริการ และความคาดหวังของผู้บริโภค

ประเด็นสำคัญ

• อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 3.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากที่อัตราเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมายในช่วงต้นปี

• พลังงานเป็นแหล่งที่มาหลักของภาวะเงินเฟ้อที่สูงเกินคาด โดยราคาสูงขึ้น 10.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และต้นทุนน้ำมันและก๊าซส่งผลโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวม

• อัตราเงินเฟ้อภาคบริการเป็นสัญญาณที่ต้องจับตาดู โดยปรับตัวสูงขึ้นถึง 3.5% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงที่ภาวะราคาผันผวนจากภายนอกจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจภายในประเทศ

• ธนาคารกลางยุโรป (ECB) กำลังเผชิญแรงกดดันให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย หลังจากคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นที่ 2.40% ในเดือนเมษายน

• EUR/USD ยังไม่แข็งค่าขึ้นอย่างราบรื่น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นส่งผลให้ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น แต่ก็ทำให้แนวโน้มการเติบโตและเงื่อนไขการค้าของยูโรโซนอ่อนแอลงด้วย

• ปัจจัยที่ทำให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้นมากที่สุดไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงราคาน้ำมันที่ทรงตัว ในขณะที่ ECB ยังคงระมัดระวังในการประกาศว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุมแล้วด้วย

ภาวะเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ไม่สม่ำเสมอ

ความเร็วของการเปลี่ยนแปลงมีความสำคัญ อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ใกล้เป้าหมายในช่วงต้นปี จากนั้นก็ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ผลิ จนกระทั่งเดือนพฤษภาคม อัตราเงินเฟ้อรายปีแตะระดับ 3.2% ซึ่งเป็นการพลิกผันจากแนวคิดเงินเฟ้อลดลงที่ครอบงำมาตลอดปี 2024 และ 2025

นี่ไม่ใช่ภาวะความต้องการที่พุ่งสูงขึ้นในวงกว้าง อัตราเงินเฟ้อด้านอาหารอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ อัตราเงินเฟ้อสินค้าที่ไม่ใช่พลังงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานต่ำกว่าระดับที่เห็นในช่วงวิกฤตปี 2021 ถึง 2022 มาก ปัญหาคือภาคพลังงานมีศักยภาพมากพอที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อโดยรวมสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และภาคบริการมีความคงที่มากพอที่จะทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) รู้สึกไม่สบายใจ

นั่นคือความแตกต่างที่สำคัญสำหรับตลาด หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเกิดจากภาคพลังงานเป็นหลัก ธนาคารกลางยุโรป (ECB) สามารถอ้างได้ว่าส่วนหนึ่งของอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปควรจะลดลง แต่หากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลต่อค่าจ้าง บริการ และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ธนาคารกลางก็จะสูญเสียความยืดหยุ่นนั้นไป

เหตุใดธนาคารกลางยุโรปจึงไม่สามารถมองข้ามเรื่องนี้ไปได้

โดยปกติธนาคารกลางมักหลีกเลี่ยงการตอบสนองต่อภาวะผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์มากเกินไป นโยบายการเงินไม่สามารถสร้างอุปทานพลังงาน ลดต้นทุนการขนส่ง หรือพลิกกลับสถานการณ์การหยุดชะงักของอุปทานจากภายนอกได้ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ลดความต้องการใช้น้ำมันในลักษณะที่ชัดเจนหรือทันทีทันใด

ปัญหาของธนาคารกลางยุโรป (ECB) คือความน่าเชื่อถือ หลังจากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในปี 2021 และ 2022 ผู้กำหนดนโยบายมีช่องว่างน้อยลงที่จะยอมรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปอีกครั้ง แม้ว่าสาเหตุจะมาจากปัจจัยภายนอกด้านอุปสงค์ภายในประเทศก็ตาม ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อมีอิทธิพลต่อการเจรจาค่าจ้าง การกำหนดราคาสินค้าของบริษัท และพฤติกรรมของครัวเรือน เมื่อความคาดหวังเหล่านี้เปลี่ยนแปลงไป ต้นทุนในการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือก็จะสูงขึ้น

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับเดิมเมื่อวันที่ 30 เมษายน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากยังคงอยู่ที่ 2.00% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักอยู่ที่ 2.15% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นอยู่ที่ 2.40% แต่ตัวเลขเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงได้ยากขึ้น โดยขณะนี้ตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้สูงมากที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 25 จุดพื้นฐาน

การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยอาจไม่ใช่เหตุการณ์ที่สำคัญที่สุด การคาดการณ์ล่าสุดของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะมีความสำคัญมากกว่า ในเดือนมีนาคม การคาดการณ์ของ ECB แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะอยู่ที่ 2.6% ในปี 2026 จากนั้นจะลดลงเหลือ 2.0% ในปี 2027 และ 2.1% ในปี 2028 หากการคาดการณ์ใหม่ทำให้อัตราเงินเฟ้อในปี 2027 สูงกว่าเป้าหมาย นักลงทุนจะมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเป็นการเริ่มต้นของช่วงการเข้มงวดนโยบายการเงินมากกว่าการปรับเพียงครั้งเดียว

นี่คือ "ภาวะเงินเฟ้อที่ยากลำบาก" สำหรับเงินยูโร

ค่าเงินยูโรอ่อนค่า อย่างต่อเนื่องแม้อัตราเงินเฟ้อจะเร่งตัวขึ้น สะท้อนว่าตลาดมองวิกฤตพลังงานเป็นปัจจัยลบมากกว่าบวก ในวัฏจักรปกติ อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นสามารถช่วยหนุนค่าเงินได้ เนื่องจากจะทำให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มขึ้น และดึงดูดเงินทุน

ตอนนี้แตกต่างออกไป

เขตยูโรเป็นประเทศที่นำเข้าพลังงานสุทธิจำนวนมาก ราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นทำให้ดุลการค้าอ่อนแอลง เพิ่มต้นทุนการผลิตสำหรับบริษัทต่างๆ และลดกำลังซื้อของครัวเรือน นั่นหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่การเติบโตยังคงเปราะบาง การประมาณการเบื้องต้นของยูโรสแตทแสดงให้เห็นว่า GDP ของเขตยูโรเติบโตเพียง 0.1% ในไตรมาสแรกของปี 2026 หลังจากเติบโต 0.2% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025

นั่นคือเหตุผลที่ EUR/USD ไม่ได้ตอบสนองในลักษณะของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบง่ายๆ ตลาดไม่ได้มองว่านี่เป็นวงจรการเข้มงวดนโยบายที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ที่ดี แต่กลับมองว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ถูกผลักดันให้ใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้นเนื่องจากภาวะเงินเฟ้อจากด้านอุปทาน

ดอลลาร์ยังคงได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็น 2.25% แต่ช่วงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ผลตอบแทนจากการถือครองดอลลาร์ยังคงเอื้อประโยชน์ต่อนักลงทุน นอกจากนี้ กระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงที่ภาคพลังงานมีความตึงเครียดก็มักจะเอื้อประโยชน์ต่อดอลลาร์มากกว่ายูโรด้วย

EUR/USD: เหตุใดการเทรดตามการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงไม่ได้ผล

อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ถูกกำหนดไว้ที่ 1.1649 เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน ตามอัตราอ้างอิงของธนาคารกลางยุโรป (ECB) คู่เงินนี้ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในเดือนมกราคม 2026 ที่ใกล้ระดับ 1.1974 แม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการเข้มงวดนโยบายการเงินของ ECB จะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม

ความไม่สอดคล้องกันนี้เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล ธนาคารกลางยุโรปอาจมีท่าทีแข็งกร้าวขึ้น แต่กำลังทำเช่นนั้นด้วยเหตุผลทางเศรษฐกิจมหภาคที่ผิดพลาด

ปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับเงินยูโรไม่ได้มาจากเพียงแค่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเท่านั้น แต่มาจากหลายปัจจัยรวมกัน ได้แก่ ราคาน้ำมันที่ทรงตัว ความต้องการถือครองดอลลาร์ที่ลดลง และธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ยังไม่เต็มใจที่จะประกาศชัยชนะเหนือภาวะเงินเฟ้อ

สถานการณ์ขาลงนั้นตรงกันข้าม หากราคาน้ำมันสูงขึ้นอีก EUR/USD อาจอ่อนค่าลงแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนจะสูงขึ้นก็ตาม นั่นจะเป็นปฏิกิริยาของค่าเงินที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ (stagflation) อย่างคลาสสิก กล่าวคือ ราคาสูงขึ้น การเติบโตอ่อนแอลง และค่าเงินอ่อนลง

บทวิเคราะห์เชิงเทคนิค: EUR/USD ต้องขึ้นไปถึง 1.17 จึงจะมีความสำคัญ

คู่เงิน EUR/USD กำลังเคลื่อนไหวอยู่ในช่วงที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบาย โซน 1.1600 ถึง 1.1700 กลายเป็นสมรภูมิระยะสั้นระหว่างการปรับราคาของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และความแข็งแกร่งของดอลลาร์

หากราคายูโรทะลุระดับ 1.1700 ขึ้นไปได้อย่างต่อเนื่อง จะบ่งชี้ว่านักลงทุนมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ในเดือนมิถุนายนนั้นไม่ใช่แค่การป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยุโรปสามารถหนุนค่าเงินยูโรได้

หากราคาลดลงต่ำกว่า 1.1600 จะส่งสัญญาณที่แตกต่างออกไป นั่นหมายความว่าตลาดมองว่าภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นนั้นเป็นอันตรายต่อการเติบโตมากกว่าที่จะเป็นปัจจัยสนับสนุนอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มในระยะสั้นขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย EUR/USD อาจปรับตัวสูงขึ้นหากธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีท่าทีแข็งกร้าวและตลาดพลังงานมีเสถียรภาพมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงหากราคาน้ำมันสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงทรงตัว หรือ ECB มองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเป็นการปรับตัวชั่วคราวมากกว่าเป็นการเริ่มต้นวัฏจักรใหม่

สิ่งที่เทรดเดอร์ควรจับตาดูต่อไป

อัตราเงินเฟ้อภาคบริการ

ภาคบริการเป็นสะพานเชื่อมระหว่างผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจภายนอกและภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ หากอัตราเงินเฟ้อภาคบริการยังคงอยู่ที่ 3.5% หรือสูงขึ้นไปอีก ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะมีเหตุผลที่แข็งแกร่งขึ้นในการพิจารณามาตรการทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น

การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB

การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเสียอีก การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปี 2027 ที่สูงกว่า 2% จะเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่าผู้กำหนดนโยบายมองว่าผลกระทบจากวิกฤตนี้จะยั่งยืนกว่า

ราคาน้ำมันและก๊าซ

ขณะนี้ภาคพลังงานเป็นปัจจัยกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคของเงินยูโร ราคาน้ำมันและก๊าซที่ลดลงจะช่วยลดความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและช่วยหนุนเงินยูโร ในทางกลับกัน การปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งมีแนวโน้มที่จะหนุนเงินดอลลาร์มากกว่าเงินยูโร

คำแนะนำจากเฟด

คู่เงิน EUR/USD ยังคงเป็นการซื้อขายที่ขึ้นอยู่กับธนาคารกลางสองแห่ง หากเฟดคงนโยบายไว้อย่างมั่นคง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของอีซีบีเพียงครั้งเดียวจะไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ

สรุป

อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนกลับมาแล้ว แต่ไม่ใช่เงินเฟ้อประเภทที่จะช่วยหนุนค่าเงินยูโรได้ง่ายนัก

ตัวเลขเศรษฐกิจเดือนพฤษภาคมสนับสนุนความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ก็เผยให้เห็นถึงจุดอ่อนของสถานการณ์ในยุโรปด้วยเช่นกัน ยูโรโซนกำลังเผชิญกับวิกฤตพลังงาน ในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับต่ำมาก ทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นเป็นการป้องกัน ไม่ใช่การเฉลิมฉลอง

สำหรับคู่เงิน EUR/USD สัญญาณนโยบายค่อนข้างผสมผสาน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของ ECB อาจช่วยหนุนเงินยูโรได้ในระดับหนึ่ง แต่ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานจะทำลายแนวโน้มการเติบโตและทำให้ดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนจากมูลค่าสินทรัพย์คงค้างและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย และ ค่าเงินยูโรอ่อนค่า ลงซ้ำท่ามกลางความเสี่ยงที่การเติบโตยังเปราะบาง

การวิเคราะห์ตลาดที่ชัดเจนที่สุดคือ: เงินยูโรไม่จำเป็นต้องรอให้เงินเฟ้อสูงขึ้นอีก แต่ต้องการให้ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นหยุดเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตต่างหาก

จนกว่าจะถึงเวลานั้น คู่เงิน EUR/USD จึงไม่ใช่เพียงแค่การซื้อขายโดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) เท่านั้น แต่ยังเป็นการทดสอบว่ายุโรปจะสามารถรับมือกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้โดยไม่สูญเสียโมเมนตัมทางเศรษฐกิจหรือไม่