กลยุทธ์ ETF Smart Beta: ดัชนีที่ชาญฉลาดกว่า หรือความเสี่ยงเชิงรุกที่ซ่อนเร้น?

กลยุทธ์ ETF Smart Beta ไม่ใช่กองทุนดัชนีมหัศจรรย์ แต่เป็นกองทุน ETF ที่มีกฎเกณฑ์ตายตัว โดยจะเน้นปัจจัยต่างๆ เช่น มูลค่า คุณภาพ โมเมนตัม เงินปันผล ความผันผวนต่ำ ขนาด หรือการถ่วงน้ำหนักอย่างเท่าเทียมกัน

นั่นอาจทำให้กองทุนประเภทนี้มีประโยชน์ แต่ก็ทำให้มีความเสี่ยงมากกว่าที่คำว่า "สมาร์ท" บ่งบอก กลยุทธ์ ETF Smart Beta อาจติดตามดัชนี แต่ดัชนีนั้นสะท้อนถึงการตัดสินใจเชิงรุกเกี่ยวกับสิ่งที่จะถือครอง วิธีการถ่วงน้ำหนัก และเวลาที่จะปรับสมดุลใหม่

สำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ กลยุทธ์ ETF Smart Beta จะได้ผลดีที่สุดเมื่อใช้เป็นการปรับพอร์ตการลงทุนแบบเจาะจง มากกว่าการใช้แทนดัชนีตลาดทั้งหมด กลยุทธ์นี้จะได้ผลก็ต่อเมื่อนักลงทุนเข้าใจปัจจัยนั้น ยอมรับความล่าช้าของดัชนี และรู้ว่าทำไมการลงทุนในปัจจัยนั้นจึงเหมาะสมในพอร์ตการลงทุน

ประเด็นสำคัญ

• กลยุทธ์ ETF Smart Beta จะติดตามดัชนีที่สร้างขึ้นตามกฎเกณฑ์ โดยพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ เช่น มูลค่า คุณภาพ โมเมนตัม เงินปันผล ความผันผวนต่ำ ขนาด หรือการถ่วงน้ำหนักอย่างเท่าเทียมกัน

• เป็นการทำงานแบบเชิงรับ แต่การออกแบบเป็นแบบเชิงรุก

• Smart beta สามารถกำหนดเป้าหมายการลงทุนเฉพาะเจาะจงได้ แต่ไม่รับประกันว่าจะได้ผลตอบแทนที่ดีกว่าเสมอไป

• ความเสี่ยงหลักๆ ได้แก่ ความคลาดเคลื่อนในการติดตามผลการดำเนินงาน ปัจจัยต่างๆ ที่มีผลต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ การรวมกลุ่มกันของนักลงทุน การหมุนเวียนของสินทรัพย์ ค่าธรรมเนียม ช่องว่างด้านสภาพคล่อง และการกระจุกตัวของภาคส่วนที่ซ่อนอยู่

• นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ควรใช้กลยุทธ์ ETF Smart Beta เป็นสัดส่วนการลงทุนเสริม ไม่ใช่เป็นสัดส่วนการลงทุนในหุ้นหลักทั้งหมด

กลยุทธ์ ETF Smart Beta คืออะไร?

กลยุทธ์ ETF Smart Beta คือกองทุนรวมดัชนีที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งติดตามดัชนีที่กำหนดเองโดยใช้กฎเกณฑ์อื่นนอกเหนือจากการถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดแบบมาตรฐาน

กองทุน ETF แบบดั้งเดิมที่อิงตามมูลค่าตลาดจะให้น้ำหนักกับบริษัทขนาดใหญ่มากกว่า หากมูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้น น้ำหนักของบริษัทนั้นในดัชนีก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

กลยุทธ์ ETF Smart Beta จะเปลี่ยนโครงสร้างนั้น ตัวอย่างเช่น:

• กองทุน ETF ที่เน้นคุณค่า อาจถือหุ้นของบริษัทที่มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง

• กองทุน ETF คุณภาพสูงอาจเลือกบริษัทที่มีผลกำไรดี มีหนี้สินต่ำ และมีรายได้ที่สม่ำเสมอกว่า

• กองทุน ETF ที่เน้นโมเมนตัมอาจถือหุ้นที่มีแนวโน้มราคาแข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมา

• กองทุน ETF ที่มีความผันผวนต่ำ อาจถือหุ้นที่มีความผันผวนของราคาในอดีตไม่มากนัก

• กองทุน ETF ที่ลงทุนในหุ้นปันผลอาจให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีการจ่ายเงินปันผลสูงหรือสม่ำเสมอกว่า

• กองทุน ETF ที่ถ่วงน้ำหนักเท่ากันอาจให้หุ้นทุกตัวมีน้ำหนักเท่ากัน แทนที่จะปล่อยให้หุ้นขนาดใหญ่มีอิทธิพลเหนือกว่า

Investor.gov อธิบายว่ากองทุน Smart Beta เป็นกองทุนดัชนีที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม เนื่องจากใช้ดัชนีที่สร้างขึ้นเองและอาจมีพฤติกรรมที่แตกต่างจากกองทุนดัชนีแบบดั้งเดิม (1)

Smart Beta เป็นแบบพาสซีฟหรือแอคทีฟ?

Smart beta อยู่ระหว่างการลงทุนแบบดัชนีเชิงรับและการบริหารจัดการเชิงรุก

โดยปกติแล้ว ETF จะติดตามดัชนีตลาดแบบพาสซีฟ แต่ดัชนีนั้นไม่ได้เป็นกลาง มีคนกำหนดกฎเกณฑ์ขึ้นมา กฎเหล่านั้นจะกำหนดว่าหุ้นตัวไหนมีคุณสมบัติเหมาะสม หุ้นแต่ละตัวจะได้รับเงินเท่าไหร่ กองทุนจะปรับสมดุลเมื่อใด และกองทุนจะเบี่ยงเบนจากตลาดโดยรวมได้มากน้อยแค่ไหน

ด้วยเหตุนี้ Smart Betaจึงอาจดูเหมือนการลงทุนแบบพาสซีฟบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย แต่กลับมีพฤติกรรมเหมือนการลงทุนแบบแอคทีฟในพอร์ตโฟลิโอ

กองทุน ETF แบบSmart Betaไม่ใช่การเลือกซื้อหุ้นในความหมายดั้งเดิม แต่ก็ยังเป็นการเลือกที่จะให้ความสำคัญกับหุ้นประเภทหนึ่งมากกว่าอีกประเภทหนึ่งอยู่ดี

กองทุน ETF Smart Beta เทียบกับ กองทุน ETF ดัชนี เทียบกับ กองทุนบริหารจัดการเชิงรุก

ต้นทุนเป็นความแตกต่างที่เห็นได้ชัดอย่างหนึ่ง กองทุน ETF S&P 500 ของ Vanguard มีอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.03% ณ วันที่ 28 เมษายน 2569 ในขณะที่กองทุน ETF S&P 500 Equal Weight ของ Invesco มีอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.20% และกองทุน ETF MSCI USA Quality Factor ของ iShares มีอัตราค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.15%

ความแตกต่างของค่าธรรมเนียมเหล่านั้นอาจดูเล็กน้อย แต่ก็ยังมีความสำคัญอยู่ กองทุนSmart Betaต้องเอาชนะทั้งต้นทุนที่สูงกว่าและความเสี่ยงที่ปัจจัยนั้นจะไม่เป็นที่นิยม

เหตุใด Smart Beta จึงอาจกลายเป็นความเสี่ยงแฝง

ความเสี่ยงจากระบบ Smart Beta มักปรากฏในสี่ด้านหลักๆ

1. ข้อผิดพลาดในการติดตาม

ค่าความคลาดเคลื่อนในการติดตาม หมายถึง ผลการดำเนินงานของกองทุนแตกต่างจากดัชนีอ้างอิงในวงกว้างมากน้อยเพียงใด

ความแตกต่างนั้นไม่ได้หมายความว่าเป็นความล้มเหลวเสมอไป ตัวอย่างเช่น ETF ที่มีความผันผวนต่ำนั้นควรจะมีพฤติกรรมที่แตกต่างจากตลาดโดยรวม แต่หากตลาดโดยรวมนำโดยหุ้นเติบโตขนาดใหญ่ที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว กองทุนที่เน้นการป้องกันความเสี่ยงอาจจะตามหลังอย่างมาก

กองทุน iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF เป็นตัวอย่างที่น่าสนใจ ณ วันที่ 30 เมษายน 2569 ผลตอบแทนรวมเฉลี่ยต่อปีในรอบ 10 ปีอยู่ที่ 9.73% ในขณะที่ดัชนี MSCI USA ให้ผลตอบแทน 14.16% กองทุนนี้บรรลุเป้าหมายด้านความผันผวนต่ำ แต่ผู้ลงทุนก็ยังพลาดโอกาสในการทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาดังกล่าว

นี่เป็นตัวอย่างในอดีต ไม่ใช่การคาดการณ์ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต และปัจจัยต่างๆ อาจเปลี่ยนแปลงไปตามวัฏจักรของตลาด

2. วัฏจักรปัจจัย

ปัจจัยต่างๆ อาจทำงานได้ไม่เต็มประสิทธิภาพเป็นเวลาหลายปี

มูลค่าอาจลดลงเมื่อนักลงทุนให้รางวัลกับหุ้นเติบโต โมเมนตัมอาจพลิกลับอย่างรวดเร็วเมื่อผู้นำตลาดเปลี่ยนแปลง หุ้นที่มีความผันผวนต่ำอาจตามหลังในช่วงที่ตลาดพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง กลยุทธ์การจ่ายเงินปันผลอาจประสบปัญหาเมื่อภาคส่วนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ภายใต้แรงกดดัน

แม้ว่า ETF ประเภทปัจจัยจะทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ทุกประการ แต่ก็ยังอาจทำให้นักลงทุนผิดหวังได้

3. สมาธิที่ซ่อนเร้น

กองทุนSmart Betaอาจดูเหมือนกระจายความเสี่ยงได้ดีเพราะถือหุ้นหลายตัว แต่การคัดกรองปัจจัยอาจทำให้เกิดการกระจุกตัวในบางภาคส่วน อุตสาหกรรม รูปแบบการประเมินมูลค่า หรือความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย

กองทุน ETF ที่จ่ายเงินปันผลอาจมีสัดส่วนการลงทุนในกลุ่มธุรกิจการเงิน สาธารณูปโภค พลังงาน หรืออสังหาริมทรัพย์สูง กองทุน ETF คุณภาพอาจเน้นลงทุนในบริษัทที่มีกำไรสูงและมีมูลค่าตลาดสูงอยู่แล้ว ส่วนกองทุน ETF ที่เน้นโมเมนตัมอาจเน้นลงทุนในหุ้นที่ทำกำไรได้ดีในช่วงที่ผ่านมา

ชื่อของ ETF มักไม่ได้บอกเรื่องราวทั้งหมด สิ่งที่สำคัญกว่าคือหลักทรัพย์ที่ถือครองอยู่

4. อัตราการหมุนเวียนและต้นทุนการซื้อขาย

ดัชนีSmart Betaจำเป็นต้องปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนเพื่อรักษาสัดส่วนการลงทุนในปัจจัยต่างๆ การปรับสมดุลพอร์ตอาจทำให้ปริมาณการหมุนเวียนของพอร์ตเพิ่มขึ้น ต้นทุนการซื้อขายสูงขึ้น และเงินปันผลที่ต้องเสียภาษีเพิ่มขึ้นด้วย

อัตราส่วนค่าใช้จ่ายเป็นเพียงต้นทุนที่มองเห็นได้เท่านั้น นักลงทุนรายย่อยควรตรวจสอบส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย ปริมาณการซื้อขาย ส่วนเพิ่มหรือส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และตารางการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนด้วย

กลยุทธ์ ETF Smart Beta

ประเด็นสำคัญคือ กลยุทธ์ ETF Smart Beta ทุกกลยุทธ์แก้ปัญหาหนึ่งอย่างโดยการยอมรับความเสี่ยงอีกอย่างหนึ่ง

กลยุทธ์Smart Betaทุกกลยุทธ์แลกเปลี่ยนความเสี่ยงหนึ่งกับความเสี่ยงอีกอย่างหนึ่ง

กองทุน ETF Smart Beta คุ้มค่าหรือไม่?

กองทุน ETF Smart Beta อาจคุ้มค่าสำหรับนักลงทุนที่ต้องการเน้นปัจจัยเฉพาะเจาะจง และเข้าใจถึงความเสี่ยงที่จะได้ผลตอบแทนต่ำกว่าดัชนีหลัก

กองทุนประเภทนี้ไม่เหมาะสมนักหากจะใช้ทดแทนกองทุน ETF ที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดที่มีต้นทุนต่ำอย่างเต็มรูปแบบ สำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ กองทุนSmart Betaจะทำงานได้ดีที่สุดในฐานะส่วนแบ่งการลงทุนขนาดเล็กเสริมรอบ ๆ พอร์ตการลงทุนหลักที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดี

นักลงทุนรายย่อยควรใช้กลยุทธ์ ETF Smart Betaหรือไม่?

Smart beta อาจมีประโยชน์เมื่อสามารถแก้ปัญหาเฉพาะเจาะจงของพอร์ตโฟลิโอได้

กองทุน ETF คุณภาพดีอาจช่วยให้นักลงทุนหันไปลงทุนในบริษัทที่มีกำไรดีและมีภาระหนี้ต่ำ กองทุน ETF ที่จ่ายเงินปันผลอาจช่วยสนับสนุนการลงทุนในหุ้นที่เน้นรายได้ กองทุน ETF ที่มีความผันผวนต่ำอาจช่วยลดความเสี่ยงจากการลงทุนในหุ้นที่มีค่าเบต้าสูง กองทุน ETF ที่ถ่วงน้ำหนักเท่ากันอาจช่วยลดการพึ่งพาบริษัทขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง

แต่กลยุทธ์ ETF Smart Beta มีข้อจำกัดมากกว่าการใช้เป็นกลยุทธ์ทดแทนการลงทุนในตลาดโดยรวม

สำหรับนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก โครงสร้างที่เหมาะสมกว่าคือ:

• ใช้ ETF ที่มีสัดส่วนการลงทุนตามมูลค่าตลาดต่ำและครอบคลุมวงกว้างเป็นหลัก

• เพิ่มSmart Betaเฉพาะในกรณีที่มุมเอียงของดาวเทียมเล็กลงเท่านั้น

• ควรปรับระดับความเอียงให้เล็กน้อยพอที่ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานหลายปีติดต่อกันจะไม่นำไปสู่ความรู้สึกอยากลาออก

ตัวอย่างเช่น นักลงทุนที่ถือครอง ETF หุ้นสหรัฐฯ ในวงกว้างอยู่แล้ว อาจจัดสรรเงินลงทุนไปยัง ETF ขนาดเล็กที่มีคุณภาพสูงกว่า เพื่อเน้นลงทุนในบริษัทที่มีกำไรดีและมีหนี้สินต่ำ หรือนักลงทุนอีกรายที่กังวลเกี่ยวกับการกระจุกตัวของบริษัทขนาดใหญ่ อาจใช้การจัดสรรเงินลงทุนแบบถ่วงน้ำหนักเท่าๆ กันในพอร์ตโฟลิโอขนาดเล็ก ในทั้งสองกรณี ETF Smart Beta เป็นการปรับพอร์ตการลงทุนเฉพาะเจาะจง ไม่ใช่การปรับพอร์ตทั้งหมด

ไม่ควรซื้อ ETF Smart Beta เพียงเพราะเพิ่งทำผลงานได้ดีกว่าตลาดโดยรวม เนื่องจากช่วงนั้นเป็นช่วงที่มีการซื้อขาย ETF ที่มีความเสี่ยงด้านปัจจัยมากที่สุด

ใครบ้างที่ควรหลีกเลี่ยงกองทุน ETF Smart Beta?

Smart beta อาจไม่เหมาะกับนักลงทุนที่:

1. ไม่เข้าใจวิธีการคำนวณดัชนีของกองทุน

2. คาดว่าจะทำผลงานได้ดีกว่าทุกปี

3. ไม่สามารถยอมรับการล้าหลังเกณฑ์มาตรฐานโดยรวมได้

4. ซื้อเพราะเพิ่งเคยได้กำไรมาไม่นานนี้เอง

5. ต้องการพอร์ตการลงทุนในกองทุนหุ้นหลักที่เรียบง่ายเพียงกองทุนเดียวใช่ไหม

6. ไม่ต้องตรวจสอบการถือครองหุ้น การกระจายตัวตามภาคส่วน ค่าธรรมเนียม หรือสภาพคล่อง

7. เชื่อว่า “ความผันผวนต่ำ” หมายถึงความเสี่ยงต่อการขาดทุนต่ำ

สำหรับผู้เริ่มต้น ควรทำความเข้าใจเกี่ยวกับกองทุนดัชนีในวงกว้างก่อน ส่วนกลยุทธ์Smart Beta สามารถเรียนรู้ได้ในภายหลัง เมื่อนักลงทุนเข้าใจถึงความเสี่ยงที่ตนเองกำลังเพิ่มเข้าไปแล้ว

วิธีการประเมิน ETF Smart Beta ก่อนตัดสินใจซื้อ

ก่อนซื้อ ให้ถามตัวเองเจ็ดคำถามนี้

ขั้นตอนที่สำคัญที่สุดคือการอ่านวิธีการวิจัย

กองทุน ETF คุณภาพสูงสองกองทุนอาจมีผลการดำเนินงานที่แตกต่างกัน หากกองทุนหนึ่งเน้นผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น ในขณะที่อีกกองทุนหนึ่งเน้นความเสถียรของกำไรหรืออัตราส่วนหนี้สินต่อทุน หรือหากกองทุน ETF ที่เน้นคุณค่าสองกองทุนใช้มูลค่าทางบัญชี ในขณะที่อีกกองทุนหนึ่งใช้กำไร กระแสเงินสด หรือยอดขาย เช่นเดียวกัน หากกองทุนหนึ่งใช้มูลค่าทางบัญชี ในขณะที่อีกกองทุนหนึ่งใช้กำไร กระแสเงินสด หรือยอดขาย

อย่าหลงเชื่อแค่ฉลากสินค้า อ่านคู่มือการใช้งานให้ดี

สรุป

กองทุน ETF Smart Beta อาจมีประโยชน์ แต่ไม่ใช่การลงทุนที่เป็นกลางต่อตลาด เป็นกลยุทธ์ปัจจัยที่ใช้กฎเกณฑ์เป็นพื้นฐานซึ่งถูกห่อหุ้มไว้ในรูปแบบ ETF

หากใช้อย่างระมัดระวัง เครื่องมือเหล่านี้สามารถช่วยให้นักลงทุนกำหนดเป้าหมายการลงทุนได้ ไม่ว่าจะเป็นมูลค่า คุณภาพ รายได้ โมเมนตัม ความผันผวนต่ำ หรือการมีส่วนร่วมในตลาดที่กว้างขึ้น แต่หากใช้โดยไม่พิจารณาอย่างรอบคอบ ก็อาจสร้างความเสี่ยงแฝงผ่านความคลาดเคลื่อนในการติดตาม การกระจุกตัวในภาคส่วนใดภาคส่วนหนึ่ง ต้นทุนที่สูงขึ้น และช่วงเวลาที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เป็นเวลานาน

กองทุน ETF Smart Beta ควรอยู่ในพอร์ตการลงทุนก็ต่อเมื่อนักลงทุนเข้าใจกฎเกณฑ์ ยอมรับความเสี่ยงที่จะตามหลังดัชนีอ้างอิง และใช้มันเพื่อวัตถุประสงค์ที่ชัดเจน มิเช่นนั้นแล้ว “ดัชนีที่ฉลาดกว่า” ก็เป็นเพียงการเดิมพันสไตล์ที่ปลอมตัวมาเท่านั้น

แหล่งที่มา

(1) https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-25