เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-27
ภายในต้นปี 2026 การหมุนตัวของตลาดหุ้นเด่นชัดขึ้น นักลงทุนให้ความสำคัญกับหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมมากกว่ากลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ซึ่งบ่งชี้การเปลี่ยนแปลงชัดเจนในความนิยมนักลงทุน ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ในระดับสูง ทุนจึงไหลจากเรื่องราวการเติบโตระยะยาวไปยังกลุ่มอุตสาหกรรม สินค้าทุน และธุรกิจที่เชื่อมโยงกับเศรษฐกิจเชิงกายภาพ ที่ซึ่งกระแสเงินสดมาเร็ว มองเห็นได้ชัด และมีวัฏจักรชัดเจน
การเปลี่ยนแปลงแบบ "หุ้นอุตสาหกรรมชนะหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่" นี้เห็นได้ทั้งจากกิจกรรมการซื้อขายและโครงสร้างตลาด ภายในกลางเดือนกุมภาพันธ์ ดัชนี Industrials Select Sector SPDR (XLI) ทำผลตอบแทนได้ดีกว่าในปีนี้ ขณะที่ Technology Select Sector SPDR (XLK) ทำผลงานด้อยกว่า พลิกแนวโน้มในทศวรรษที่ผ่านมา
ในระดับดัชนี ความเป็นผู้นำกำลังขยายตัวเมื่อความเข้มข้นลดลง ดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่าเทียมทำผลตอบแทนได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดอยู่ประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงสามเดือนที่สิ้นสุดวันที่ 28 ม.ค. 2026 ขณะที่ความเข้มข้นของ 10 อันดับแรกต่ำกว่า 40%
หุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมได้ประโยชน์จากวัฏจักรที่มีการใช้จ่ายลงทุนสูง ซึ่งให้รางวัลกับบริษัทที่เชื่อมโยงกับพลังงาน การขนส่ง โลจิสติกส์ กลาโหม และโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีเผชิญคำถามที่เข้มขึ้นเกี่ยวกับ “ผลตอบแทนจากการใช้จ่ายด้าน AI”
อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นลงโทษหุ้นเติบโตระยะยาว ทำให้กระแสเงินสดของอุตสาหกรรมมีความสามารถในการแข่งขันมากขึ้นเมื่อคิดลดราคา
ความกว้างของตลาดกำลังปรับดีขึ้นเมื่อตัวการครอบงำของเมกะแคปลดลง ลดการพึ่งพาดัชนีต่อบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง
AI ไม่ได้เป็นเพียงธีมซอฟต์แวร์เท่านั้น การสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านนี้เพิ่มมิติเชิงกายภาพมากขึ้น ดันความต้องการด้านการทำให้เป็นไฟฟ้า อุปกรณ์กริด ระบบระบายความร้อน และระบบพลังงานอุตสาหกรรม
ความไม่แน่นอนด้านการค้าและภาษีนำเข้ากำลังเสริมแรงจูงใจการลงทุนในประเทศ และเพิ่มความต้องการของตลาดต่อรายได้ที่ยึดโยงในประเทศ
วิธีที่ชัดเจนที่สุดในการเห็นการหมุนนี้คือผ่านตัวแทนกลุ่มอุตสาหกรรมที่นักลงทุนซื้อขายจริง
| มาตรวัด | กลุ่มอุตสาหกรรม (XLI) | กลุ่มเทคโนโลยี (XLK) | ทำไมจึงสำคัญ |
|---|---|---|---|
| ผลตอบแทนรวมปี-to-date 2026 (ถึง 13 ก.พ.) | +12.28% | -3.06% | การเปลี่ยนผู้นำอย่างชัดเจนในช่วงต้นปี |
| ผลตอบแทนรวมปี 2025 (ทั้งปี) | +19.31% | +24.60% | เทคโนโลยียังคงนำในปี 2025 ซึ่งทำให้การทำซ้ำผลตอบแทนที่ดีกว่าเป็นเรื่องยากขึ้น |
| ผลตอบแทนรวมแบบเฉลี่ยต่อปี 10 ปี (ณ 31 ธ.ค. 2025) | 13.31% | 22.34% | สถิติระยะยาวยังเป็นเทคโนโลยีเป็นหลัก ซึ่งทำให้การพลิกกลับในปี 2026 มีความหมายมากขึ้น |
| Forward P/E (FY1, ณ 31 ธ.ค. 2025) | 25.29 | 29.14 | ความแตกต่างด้านมูลค่าที่ประเมินยังเอื้อต่ออุตสาหกรรมหากส่วนต่างการเติบโตหดตัว |
| อัตราผลตอบแทนเงินปันผลของดัชนี (ณ 31 ธ.ค. 2025) | 1.27% | 0.62% | รายได้ที่สูงกว่าเป็นปัจจัยสำคัญเมื่ออัตราดอกเบี้ยเสนอทางเลือกแทนหุ้น |
นี่ไม่ใช่การกล่าวว่าเรื่องราวระยะยาวของเทคโนโลยีสิ้นสุดลง แต่เป็นการเตือนว่าตลาดจะปรับราคาเรื่องเล่าเมื่ออัตราคิดลดและความเสี่ยงของกำไรเปลี่ยนแปลง
หุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมมักมีพฤติกรรมเหมือนหุ้นวัฏจักรแบบคลาสสิก โดยมีกระแสเงินสดในระยะใกล้ที่ประเมินได้ง่ายขึ้น ขณะที่บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีมีลักษณะเหมือนการเติบโตระยะยาว โดยเฉพาะเมื่อมูลค่าถูกหนุนด้วยความคาดหวังที่อยู่ไกลในอนาคต
ขณะที่เฟดยึดนโยบายไว้ในโซนที่เข้มงวด อัตรากีดขวางสำหรับสินทรัพย์อายุยาวจึงสูงขึ้น FOMC คงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเฟดไว้ที่ 3-1/2 to 3-3/4% ในการประชุมวันที่ 28 ม.ค. 2026 ความโค้งของพันธบัตรรัฐบาลยังคงสะท้อนโลกที่เงินสดไม่ใช่ “ของฟรี” โดยพันธบัตร 2-year อยู่ราว 3.5% และพันธบัตร 10-year ใกล้ 4% ในปลายเดือนกุมภาพันธ์
เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ระดับเหล่านั้น นักลงทุนจึงต้องการอย่างใดอย่างหนึ่งคือการเติบโตที่เร็วขึ้นหรือการประเมินค่าที่ต่ำลง กลุ่มอุตสาหกรรมให้ส่วนผสมของสองอย่างนี้ได้ดีกว่า
บูมของ AI เข้าสู่เฟสที่คอขวดไม่ได้อยู่ที่โค้ดเท่านั้น แต่เป็นเรื่องพลังงาน การระบายความร้อน การเชื่อมต่อกับกริด และเวลาใช้งาน (uptime) ซึ่งให้ประโยชน์โดยตรงต่อบริษัทอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับการใช้ไฟฟ้า การจัดการพลังงาน การแจกจ่ายพลังงานในศูนย์ข้อมูล และอุปกรณ์สำคัญ
ความคิดเห็นจากผลประกอบการเมื่อเร็ว ๆ นี้ยิ่งเน้นย้ำความต้องการนี้ บริษัทชั้นนำด้านการเปลี่ยนมาใช้ไฟฟ้ารายหนึ่งรายงานการเติบโตแบบ “สามหลัก” ในยอดขายที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลเมื่อการขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดย AI เร่งขึ้น โดยบริษัทคู่แข่งก็ประสบแนวโน้มที่คล้ายกัน เหตุนี้จึงอธิบายได้ว่าทำไมกลุ่มอุตสาหกรรมจึงสามารถทำผลงานได้ดีกว่า แม้ข่าวด้านเทคโนโลยีจะครองพื้นที่ข่าว การลงทุนตอนนี้ปรากฏชัดในห่วงโซ่อุปทานที่รองรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน
กลุ่มอุตสาหกรรมผูกพันกับการใช้จ่ายลงทุนข้ามโรงงาน เครือข่ายการขนส่ง และระบบพลังงาน วัฏจักรนี้ได้รับการสนับสนุนโดยความพยายามนำการผลิตกลับมาในประเทศ การปรับปรุงโลจิสติกส์ และการผลักดันให้ห่วงโซ่อุปทานแข็งแรงขึ้น
ข้อมูลภาพรวมเศรษฐกิจไม่ได้ส่งสัญญาณบูมอย่างชัดเจน แต่กำลังดีขึ้นในเชิงขอบ ซึ่งมีความหมายต่อตราสินค้าหมวดหมู่หมุนเวียน ผลผลิตอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.7% ในเดือนมกราคม โดยผลผลิตภาคการผลิตเพิ่มขึ้น 0.6% อัตราการใช้กำลังการผลิตเคลื่อนไปที่ 76.2% ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวแต่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น สำหรับตลาด นั่นเพียงพอที่จะเริ่มปรับประมาณราคาใหม่ต่อความเสี่ยงผลประกอบการในสภาวะ “เศรษฐกิจที่แข็ง”
กลุ่มอุตสาหกรรมรวมถึงอุตสาหกรรมอวกาศและการป้องกันประเทศ ซึ่งรอบการจัดหาเป็นปีหลายปีสามารถช่วยให้รายได้มีเสถียรภาพแม้ในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว ในตระกร้า XLI อุตสาหกรรมอวกาศและการป้องกันเป็นน้ำหนักสำคัญของอุตสาหกรรม และหลายการถือครองขนาดใหญ่ที่สุดอยู่โดยตรงในห่วงโซ่อุปทานนั้น
เรื่องนี้สำคัญเพราะสร้างแหล่งความต้องการเพิ่มเติมที่มีความไวต่อวัฏจักรผู้บริโภคน้อยกว่า นอกจากนี้ยังช่วยอธิบายว่าทำไมกลุ่มอุตสาหกรรมจึงยังคงยืดหยุ่นแม้การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่สม่ำเสมอ
ความไม่แน่นอนด้านนโยบายมักยกระดับมูลค่ากระแสเงินสดภายในประเทศและสินทรัพย์ที่จับต้องได้ ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำเนียบขาวได้กำหนดค่าธรรมเนียมการนำเข้าชั่วคราว 10% เป็นเวลา 150 วัน เริ่มตั้งแต่ 24 ก.พ. 2026 โดยไม่ว่าสมมติฐานต่อมาตรการนี้เป็นอย่างไร ตลาดมักแปลความหมายนี้เป็นความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นรอบห่วงโซ่อุปทานและการตั้งราคา
กลุ่มอุตสาหกรรมมักได้ประโยชน์สองทาง: พวกเขาสนับสนุนวัฏจักรการย้ายฐานการผลิตกลับและการปรับอุปกรณ์ใหม่ และโดยทั่วไปถูกมองว่าเปิดรับความเสี่ยงจากแพลตฟอร์มระดับโลกน้อยกว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่
การที่บิ๊กเทคทำผลงานได้ดีกว่าระหว่าง 2023 ถึง 2025 สร้างกรอบการประเมินค่าที่ต้องการการดำเนินงานที่แทบจะสมบูรณ์แบบ ในปี 2026 ตลาดให้ความสนใจเพิ่มขึ้นว่าการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI จะสร้างกำไรเพิ่มที่ยั่งยืนได้หรือไม่ หรือเพียงแต่เพิ่มฐานต้นทุน
ความสงสัยนี้ปรากฏผ่านปฏิกิริยาที่โดดเด่น บริษัทชี้วัด AI รายใหญ่รายหนึ่งถูกขายออกอย่างรุนแรงหลังรายงานผลประกอบการ ดึงให้ภาคเทคโนโลยีโดยรวมปรับตัวลงในวันเดียว เมื่อตลาดหยุดให้รางวัลต่อการมองว่า “capex เป็นเรื่องเล่า” ค่าพหุคูณการประเมินค่าก็สามารถย่อได้อย่างรวดเร็ว
เมื่อบริษัทจำนวนน้อยครอบงำนิคมดัชนี ความไม่มั่นคงใด ๆ สามารถมีผลกระทบเชิงระบบ บริษัท 10 อันดับแรกยังคงคิดเป็นประมาณ 40 percent ของ S&P 500 แม้จะลดลงจากจุดสูงสุดปลายปี 2025
เมื่อความกระจุกตัวลดลง ความกว้างของตลาดดีขึ้น และกลยุทธ์แบบน้ำหนักเท่ากันมักทำผลงานดีกว่า นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของแฟกเตอร์ แต่เป็นผลลัพธ์เชิงกลไกของการหมุนเวียนทุนออกจากเทรดที่หนาแน่นที่สุด
เสน่ห์ของกลุ่มเทคโนโลยีโดยประวัติศาสตร์คือการเติบโต ไม่ใช่รายได้จากเงินปันผล แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนเงินสดมีนัยสำคัญและเบี้ยความเสี่ยงของหุ้นถูกตั้งคำถาม นักลงทุนมักจะชอบกลุ่มที่มีการสนับสนุนเงินปันผลสูงกว่าและมีความเปราะบางด้านการประเมินมูลค่าน้อยกว่า ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2025 ตัวแทนกลุ่มอุตสาหกรรมมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลของดัชนีที่สูงกว่าและอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ต่ำกว่าตัวแทนกลุ่มเทคโนโลยี
นี่ไม่ใช่การคาดการณ์เชิงพื้นฐาน แต่มันคือการชี้ถึงความเต็มใจของตลาดที่จะจ่ายในปัจจุบัน
การหมุนมักไม่ถาวร ความชอบต่อกลุ่มอุตสาหกรรมมากกว่าเทคสามารถกลับทิศได้อย่างรวดเร็วหากเงื่อนไขสำคัญเปลี่ยนแปลง
การลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทน: อัตราผลตอบแทนที่ลดลงมักจะทำให้หุ้นเติบโตระยะยาวฟื้นตัวและอาจจุดประกายให้บิ๊กเทคกลับมาเป็นผู้นำได้
การเร่งตัวของผลประกอบการเทคอีกครั้ง: หากการสร้างรายได้จาก AI ปรากฏในอัตรากำไรอย่างชัดเจน มุลทิเพิลอาจนิ่งขึ้น
ความกลัวการชะงักของการเติบโตแบบมีวัฏจักร: กลุ่มอุตสาหกรรมยังคงอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจ การช็อกด้านอุปสงค์ทั่วโลกด้านลบจะทดสอบการเทรดนี้
การเปลี่ยนแปลงนโยบายแบบฉับพลัน: ภาษีศุลกากรและนโยบายการค้ามีศักยภาพที่จะกระตุ้นการลงทุนภายในประเทศ (capex) แต่ก็อาจเพิ่มต้นทุนวัตถุดิบและรบกวนการวางแผน
สภาพแวดล้อมนี้ให้ผลตอบแทนกับสามแนวทาง
ขยายการรับสัมผัสให้มากกว่าแค่บิ๊กเทค: การจัดสรรน้ำหนักเท่าๆ กันทำผลตอบแทนเหนือกว่าในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาเมื่อความกว้างของตลาดดีขึ้น
ถือหุ้นผู้ได้ประโยชน์จาก “โครงสร้างพื้นฐาน AI”: บริษัทที่ผูกโยงกับการเปลี่ยนมาใช้ระบบไฟฟ้าและการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลกำลังเก็บเกี่ยวความต้องการที่เพิ่มขึ้น
มุ่งไปที่หุ้นวัฏจักรคุณภาพ: กลุ่มอุตสาหกรรมที่มีงบดุลแข็งแกร่ง มีอำนาจในการกำหนดราคา และความชัดเจนของคำสั่งซื้อสามารถยืนหยัดได้ดีกว่าหุ้นวัฏจักรที่มีเบต้าสูง
เส้นเชื่อมร่วมคือวินัยด้านการประเมินมูลค่าและความยั่งยืนของกระแสเงินสด
การหมุนของตลาดหุ้นคือการเปลี่ยนผู้นำจากภาคหรือสไตล์หนึ่งไปยังอีกภาคหรือสไตล์หนึ่ง โดยมักถูกขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงของการเติบโต อัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย หรือความคาดหวังผลกำไร ในปี 2026 ผู้นำได้ขยายตัวขึ้นเมื่อผู้ลงทุนลดความเข้มข้นในการถือหุ้นบิ๊กเทค
กลุ่มอุตสาหกรรมได้รับการสนับสนุนจาก capex การเปลี่ยนมาใช้ระบบไฟฟ้า การเกี่ยวข้องกับภาคป้องกันประเทศ และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นรูปธรรมเบื้องหลัง AI ในขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและคำถามที่เข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับผลตอบแทนจาก AI ได้กดดันมุลทิเพิลของกลุ่มเทค
ไม่ใช่ มันหมายความว่าตลาดกำลังปรับมูลค่าที่คาดหวังใหม่ เทคยังสามารถเป็นผู้นำได้หากการเติบโตของกำไรเร่งตัวขึ้นอีกครั้งและการใช้จ่ายด้าน AI เปลี่ยนเป็นการขยายกำไรที่ยั่งยืน แต่การเป็นผู้นำจะไม่อัตโนมัติเมื่อต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นและตำแหน่งการลงทุนหนาแน่น
อัตราดอกเบี้ยและตัวชี้วัดการเติบโตสำคัญที่สุด การผลิตภาคอุตสาหกรรมและอัตราการใช้กำลังการผลิตให้ข้อมูลเชิงลึกโดยตรงเกี่ยวกับเศรษฐกิจจริง ในขณะที่โค้งอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสะท้อนอัตราส่วนลดที่ใช้กับหุ้นเติบโต
ใช่ เพราะภาษีศุลกากรเพิ่มความไม่แน่นอนและอาจส่งเสริมการย้ายฐานการผลิตกลับเข้าประเทศและการปรับโครงสร้างการผลิต ซึ่งสนับสนุนบางส่วนของกลุ่มอุตสาหกรรม ค่าธรรมเนียมนำเข้าแบบชั่วคราวล่าสุดได้ขยายผลกระทบด้านนโยบายนี้
การหมุนของตลาดหุ้นในปัจจุบันเป็นการปรับราคาอย่างมีเหตุผล ไม่ใช่เรื่องลึกลับ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้เพิ่มเกณฑ์สำหรับหุ้นเติบโตระยะยาว การลงทุนด้าน AI (capex) ถูกตัดสินอย่างเข้มงวดมากขึ้น และความกว้างของตลาดกำลังปรับดีขึ้นเมื่อความเข้มข้นลดลง
กลุ่มอุตสาหกรรมกำลังเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากรอบการลงทุนที่เป็นรูปธรรม รวมถึงการเปลี่ยนมาใช้ระบบไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพเบื้องหลัง AI ขณะที่บิ๊กเทคถูกบังคับให้ปกป้องการประเมินมูลค่าด้วยผลลัพธ์ ไม่ใช่แค่เรื่องเล่า
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: สาระนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนาเป็น (และไม่ควรถูกพิจารณาให้เป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำมาใช้เป็นฐานในการตัดสินใจใดๆ ความคิดเห็นใดๆ ในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่า การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
