Дата публикации: 2026-01-21
Решение Банка Японии, принятое в пятницу, приходится на напряженный момент для иены. Следующее заседание Банка Японии по денежно-кредитной политике состоится 22-23 января 2026 года, и объявление о политике ожидается по итогам этого заседания.
Банк Японии повысил процентные ставки всего месяц назад и установил ставку по однодневным кредитам на уровне около 0,75%, что уже является значительным изменением для Японии. Тем не менее, иена по-прежнему испытывает трудности. На прошлой неделе курс USD/JPY достиг 159,45, а во вторник отскочил примерно до 158,18.
В то же время доходность японских государственных облигаций резко выросла, при этом доходность долгосрочных облигаций в последние дни достигла рекордных показателей. Кроме того, политическая обстановка усиливает давление после того, как премьер-министр Санаэ Такаичи объявила о досрочных выборах на 8 февраля 2026 года, и рынки обсуждают, что ее фискальные планы могут означать для траектории государственного долга Японии и премии за риск.
Такое сочетание факторов повышает вероятность резкой асимметричной реакции, если Банк Японии действительно займет жесткую позицию, что заставит рынки пересмотреть сроки и конечный уровень цикла повышения процентных ставок.
Решение Банка Японии от 23 января в значительной степени завышено в цене акций в пользу сохранения курса , поэтому иене необходимы ориентиры, которые ускорят ожидаемый рост повышения процентных ставок для устойчивого укрепления.
Динамика инфляции и заработной платы по-прежнему соответствует медленному циклу нормализации, при этом собственные данные Банка Японии указывают на примерно такой же рост заработной платы в 2026 финансовом году, как и в 2025 финансовом году.
Возобновление роста спекулятивных коротких позиций по иене увеличивает риск «сжатия», если Банк Японии подаст сигнал о меньшей терпимости к ослаблению иены или о более высокой траектории денежно-кредитной политики.
«Ястребиная политика сохранения процентных ставок» означает, что центральный банк сохраняет процентные ставки на прежнем уровне, сигнализируя о более высокой вероятности повышения ставки в ближайшем будущем.
В Японии этот сигнал обычно появляется в трёх местах:
Формулировки, касающиеся инфляции и заработной платы (выглядят ли рост цен «устойчивым», а не «ростом издержек»).
Тон прогноза (будут ли прогнозы инфляции и роста пересмотрены в сторону повышения).
Функция реакции (какие условия могут спровоцировать следующее повышение ставки пенсии и как скоро, по мнению Банка Японии, эти условия могут быть выполнены).
Несмотря на то, что Банк Японии повысил процентные ставки до 0,75%, иена ослабла, что указывает на то, что основной вопрос рынка — это не «Повысил ли Банк Японии ставки?», а «Продолжит ли он повышать ставки?».
Иена также торгуется на фоне глобального разрыва в процентных ставках. Если доходность американских облигаций одновременно вырастет, стимул к заимствованию в иенах и инвестированию в высокодоходные активы может оставаться сильным. Например, глобальная распродажа облигаций привела к повышению доходности американских облигаций, что, наряду с действиями Японии, может ограничить поддержку иены.
| Переменная | Последняя ссылка | Почему это важно для трейдеров |
|---|---|---|
| Руководящие принципы политики Банка Японии | ~0,75% | Устанавливает нижний предел ожиданий относительно процентной ставки в Японии. |
| Средняя стоимость звонка в течение ночи | ~0,728% (январь 2020 г.) | Подтверждает, что условия на денежном рынке соответствуют прогнозам. |
| Доходность 10-летних японских государственных облигаций | ~2,34% (январь 2020 г.) | Повышение доходности облигаций может поддержать иену, если только не возобладают опасения по поводу бюджетной нестабильности. |
| Доходность 40-летних японских государственных облигаций | ~4,215% | Сигналы о стрессе, связанном с премиями за срок действия полиса, и дискомфорте на рынке. |
| Соглашения о заработной плате (Шунто 2025) | +5,25% (в среднем) | Это подтверждает необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Банка Японии в будущем. |
| Диапазон курса USD/JPY (начало января 2026 г.) | ~156,63 до ~159,17 | Определяет ближайшую перспективу как поле битвы и уровень тревоги, связанной с вмешательством. |
Как уже упоминалось выше, на прошлой неделе курс USD/JPY ненадолго достиг отметки 159,45, самого низкого уровня с момента предыдущей интервенции Японии в июле 2024 года.
Независимые аналитические центры, отслеживающие историю спотовых колебаний, также показывают, что 13 января 2026 года курс USD/JPY достиг примерно 159,17, после того как в начале года он находился ближе к середине диапазона 156.
Доходность долгосрочных облигаций подскочила до рекордных максимумов. Для сравнения, доходность 40-летних японских государственных облигаций выросла примерно до 4,215%, что является впечатляющим показателем для Японии.
Согласно данным TradingEconomics, доходность 10-летних японских государственных облигаций колебалась в диапазоне от 2% до 2%, достигнув примерно 2,34% 20 января 2026 года.
Инвесторы обеспокоены тем, что выборы могут спровоцировать усиление бюджетной активности, что еще больше подорвет устойчивость государственного долга и приведет к росту доходности облигаций.
Если Банк Японии признает повышение доходности как «здоровый» ценовой сигнал, рынки могут истолковать это как терпимость к ужесточению финансовых условий. Такая позиция часто положительно сказывается на иене, поскольку снижает вероятность отмены изменений в политике.
Если Банк Японии будет делать акцент на стабильности и намекать на обеспокоенность по поводу функционирования рынка, трейдеры могут предположить более медленный темп роста, и иена может ослабнуть.
Представители власти рассматривают вопрос о том, способствует ли ослабление иены риску инфляции.
Центральный банк редко устанавливает целевую цену на валютный курс, но он может сигнализировать о том, что ослабление валюты становится частью прогноза инфляции. Это явный признак жесткой денежной политики.
Некоторые политики считают, что существует вероятность более раннего повышения процентной ставки, чем ожидают рынки.
В других новостях, согласно результатам опроса рынка, многие аналитики ожидают следующей корректировки в июле, при этом значительная часть прогнозирует темп роста в 1% или более к сентябрю.
Любой намёк на то, что "апрель вступил в силу", может быстро повлиять на курс USD/JPY, поскольку он меняет траекторию движения курса на начальном этапе.
Когда курс USD/JPY находится вблизи отметки в районе 150, трейдеры снова начинают говорить о Министерстве финансов. Участники рынка часто рассматривают зону 158–160 как потенциальную область для интервенций.
Этот риск может привести к резким внутридневным разворотам даже без изменений в политике.
| Сценарий | Как это выглядит в заявлении | Сигнал о рыночной цене и вероятности | Вероятная реакция иены |
|---|---|---|---|
| Хоукиш Холд | Явная тенденция к дальнейшему повышению, более высокая уверенность в том, что повышение заработной платы отразится на ее уровне. | Цена зарезервирована, но в зависимости от обстоятельств цена может быстро измениться. | Йена укрепляется, особенно если короткие позиции закрываются и доходность на ближайший период повышается. |
|
Дауиш Держать |
Язык, зависящий от данных, с ограниченным акцентом на следующий поход. | Соответствует текущим ценам. | Реакция иены ослабевает, и пара USD/JPY возвращается к уровню поддержки, обусловленному дифференциалом доходности. |
| Неожиданный поход | Повышение ставок, несмотря на низкую вероятность, предполагаемую рынком. | Вероятность, определяемая рынком, очень низка. | Иена резко укрепилась, но дальнейшая динамика зависит от прогнозируемых темпов повышения процентных ставок и экономической ситуации. |
Жесткая политика может поднять иену, но для этого необходима определенная модель поведения. Банк Японии должен демонстрировать большую уверенность в отношении механизма «заработная плата-цена», указать, что дальнейшее повышение цен остается в силе, а не является необязательным, и избегать формулировок, рассматривающих ослабление иены как допустимый побочный эффект смягчения финансовых условий.
| Ровная зона | Почему это важно |
|---|---|
| 160 иен | Психологически важный уровень, который обсуждается как стрессовая точка для рынка. |
| от 159 до 159,2 иен | Недавние максимумы начала января определяют краткосрочное сопротивление. |
| от 156,6 до 157 иен | Недавние минимумы и зона разворота, которая может превратиться в сопротивление, если иена укрепится. |
| 155 иен | Приманка для круглых чисел, которая может стать первой целью для снижения стоимости акций при резком изменении цен. |
Динамика цен указывает на то, что рынок по-прежнему тяготеет к диапазону 160 йен, а диапазон начала января предоставляет близлежащие ориентиры, пробитие которых может ускорить движение.
Жесткая позиция, которая вынудит пересмотреть цену, может подтолкнуть USD/JPY к уровню около 150 йен, в то время как нейтральная позиция может заставить пару вернуться к верхней границе диапазона.
Согласно графику публикации данных Статистического управления Японии, предварительные данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за декабрь 2025 года для Токио запланированы на 23 января 2026 года, а общенациональные данные по ИПЦ за тот же месяц будут опубликованы 30 января 2026 года.
Это означает, что решение Банка Японии и новые сигналы об инфляции могут совпасть в один и тот же день.
Согласно календарю Федеральной резервной системы, следующее заседание FOMC запланировано на 27–28 января.
Если ФРС займет жесткую позицию, курс USD/JPY может восстановиться даже после сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка Японии, поскольку разница в доходности может снова увеличиться.
В связи с выборами, запланированными на 8 февраля, рынки могут оставаться чувствительными к новостям из финансового сектора, особенно если новые планы расходов или налоговые предложения получат поддержку.
Решение Банка Японии по денежно-кредитной политике запланировано на пятницу, 23 января 2026 года, после двухдневного заседания, которое продлится с четверга, 22 января, по пятницу, 23 января. Заявление о политике было опубликовано 23 января.
0,75%. Банк Японии установил этот уровень 19 декабря 2025 года, и он вступил в силу 22 декабря 2025 года.
Волатильность остается относительно низкой, индекс подразумеваемой волатильности находится вблизи недавних минимумов, даже несмотря на рост риска непредвиденных событий.
Обратите внимание, как Банк Японии представит ослабление иены в качестве фактора риска инфляции.
В заключение, наиболее вероятным исходом является сохранение процентной ставки без изменений на заседании в пятницу, поскольку Банк Японии только что повысил ее до 0,75% и теперь сталкивается с турбулентностью на рынке облигаций и предвыборной шумихой.
Жесткая позиция может поднять иену в пятницу, но для этого нужно нечто большее, чем предсказуемая пауза. Для этого Банк Японии должен ускорить ожидаемое повышение процентной ставки на рынке, и эта переоценка должна быть достаточно значительной, чтобы перевесить стимулы к кэрри-кредитованию, которые по-прежнему поддерживаются разрывом доходности между США и Японией.
Для определения позиций наиболее рациональный подход заключается в том, чтобы рассматривать пятницу как событие, связанное с волатильностью, с четко определенными уровнями и ясным планом действий в обоих направлениях.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
