اريخ النشر: 2026-01-21
يأتي قرار بنك اليابان يوم الجمعة في لحظة حرجة بالنسبة للين. ومن المقرر عقد اجتماع السياسة النقدية القادم لبنك اليابان في الفترة من 22 إلى 23 يناير 2026، ومن المتوقع الإعلان عن السياسة النقدية في نهاية ذلك الاجتماع.
رفع بنك اليابان أسعار الفائدة الشهر الماضي فقط، ووجّه سعر الفائدة الأساسي لليلة واحدة إلى حوالي 0.75%، وهو تحوّل كبير بالفعل بالنسبة لليابان. ومع ذلك، لا يزال الين يعاني. ففي الأسبوع الماضي، وصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى 159.45 قبل أن يرتد إلى حوالي 158.18 يوم الثلاثاء.
في الوقت نفسه، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل ملحوظ، حيث سجلت السندات طويلة الأجل مستويات قياسية في الأيام الأخيرة. إضافةً إلى ذلك، تُشكل الأوضاع السياسية ضغطاً إضافياً بعد أن دعت رئيسة الوزراء سناء تاكايتشي إلى انتخابات مبكرة في 8 فبراير 2026، وتتداول الأسواق تداعيات خططها المالية على مسار الدين الياباني وعلاوة المخاطر.
هذا المزيج يزيد من احتمالية حدوث رد فعل حاد وغير متماثل إذا قام بنك اليابان بسياسة تثبيت أسعار الفائدة بشكل متشدد، مما يجبر الأسواق على إعادة تقييم توقيت ومستوى دورة رفع أسعار الفائدة.
قرار بنك اليابان في 23 يناير يُتوقع بشدة أن يبقى سعر الفائدة ثابتاً ، لذا يحتاج الين إلى توجيهات تُسرّع المسار المتوقع لرفع أسعار الفائدة لتعزيزه بشكل مستدام.
لا تزال ديناميكيات التضخم والأجور متسقة مع دورة تطبيع بطيئة، حيث تشير معلومات بنك اليابان الخاصة بالأجور إلى مكاسب أجور مماثلة بشكل عام في السنة المالية 2026 كما في السنة المالية 2025.
إن زيادة عمليات البيع على المكشوف للين بشكل متجدد تزيد من خطر حدوث ضغط إذا أشار بنك اليابان إلى انخفاض التسامح مع ضعف الين أو إلى مسار سياسي أكثر صرامة.
يشير مصطلح "الاحتفاظ المتشدد" إلى قيام البنك المركزي بالإبقاء على أسعار الفائدة، مما يشير إلى احتمال أكبر لرفع أسعار الفائدة على المدى القريب.
في اليابان، تظهر هذه الإشارة عادةً في ثلاثة أماكن:
الصياغة المتعلقة بالتضخم والأجور (ما إذا كانت مكاسب الأسعار تبدو "مستدامة" بدلاً من "دفع التكاليف").
نبرة تقرير التوقعات (ما إذا تم تعديل توقعات التضخم والنمو بالزيادة).
دالة رد الفعل (ما هي الظروف التي من شأنها أن تؤدي إلى رفع سعر الفائدة التالي، ومتى يعتقد بنك اليابان أنه يمكن تلبية تلك الظروف)
على الرغم من رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة إلى 0.75%، إلا أن الين قد ضعف، مما يشير إلى أن الشاغل الرئيسي للسوق ليس "هل رفع بنك اليابان أسعار الفائدة؟" بل "هل سيستمر في رفعها؟"
يتأثر الين أيضاً بفارق أسعار الفائدة العالمي. فإذا ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بالتزامن مع ذلك، سيظل الحافز قوياً لاقتراض الين والاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى. على سبيل المثال، أدى انخفاض أسعار السندات العالمية إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وهو ما قد يحد، إلى جانب الإجراءات اليابانية، من دعم الين.
| عامل | أحدث مرجع | لماذا يهتم المتداولون؟ |
|---|---|---|
| المبادئ التوجيهية لسياسة بنك اليابان | ~0.75% | يحدد هذا الحد الأدنى لتوقعات أسعار الفائدة في اليابان. |
| متوسط سعر المكالمات الليلية | ~0.728% (يناير 20) | يؤكد أن ظروف سوق المال متوافقة مع التوجيهات. |
| عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات | ~2.34% (يناير 20) | يمكن أن تساعد العوائد المرتفعة الين، ما لم تسود المخاوف المالية. |
| عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 40 عاماً | حوالي 4.215% | تشير هذه المؤشرات إلى ضغوط على أقساط التأمين طويلة الأجل وعدم ارتياح السوق. |
| تسويات الأجور (شونتو 2025) | +5.25% (متوسط) | يدعم هذا الرأي ضرورة تشديد السياسة النقدية من قبل بنك اليابان مع مرور الوقت. |
| نطاق سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (أوائل يناير 2026) | من حوالي 156.63 إلى حوالي 159.17 | يحدد ساحة المعركة على المدى القريب والقلق من التدخل. |
كما ذكر أعلاه، وصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني لفترة وجيزة إلى 159.45 الأسبوع الماضي، وهو أضعف مستوى منذ تدخل اليابان السابق في يوليو 2024.
كما تُظهر أدوات تتبع تاريخ الأسعار الفورية المستقلة أن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني وصل إلى حوالي 159.17 في 13 يناير 2026، بعد أن بدأ العام أقرب إلى منتصف نطاق 156.
ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستويات قياسية. وللمقارنة، ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 40 عامًا إلى حوالي 4.215%، وهو مستوى لافت للنظر بالنسبة لليابان.
تشير بيانات TradingEconomics إلى أن عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات كان يتقلب ضمن نطاق 2% المنخفض إلى المتوسط، ليصل إلى حوالي 2.34% في 20 يناير 2026.
يشعر المستثمرون بالقلق من أن الانتخابات قد تحفز التوسع المالي، مما يزيد من تآكل استدامة الدين ويدفع العائدات إلى الارتفاع.
إذا أقرّ بنك اليابان بأن ارتفاع العائدات مؤشرٌ إيجابي على الأسعار، فقد تفسر الأسواق ذلك على أنه تسامح مع تشديد الأوضاع المالية. وهذا الموقف غالباً ما يكون إيجابياً للين، لأنه يقلل من احتمالية تراجع السياسة النقدية.
إذا شدد بنك اليابان على الاستقرار وألمح إلى وجود قلق بشأن أداء السوق، فقد يتوقع المتداولون مسارًا أبطأ للارتفاع، وقد يضعف الين.
يدرس صناع السياسات ما إذا كان ضعف الين يساهم في خطر التضخم.
نادراً ما يستهدف البنك المركزي سعر الصرف، لكنه قد يشير إلى أن ضعف العملة أصبح جزءاً من توقعات التضخم. وهذا مؤشر على سياسة نقدية متشددة.
يعتقد بعض صناع السياسات أن هناك احتمالاً لزيادة سعر الفائدة في وقت أبكر مما تتوقعه الأسواق.
وفي سياق آخر، أشار مسح للسوق إلى أن العديد من المحللين يتوقعون التعديل التالي في يوليو، حيث يتوقع جزء كبير منهم معدلاً بنسبة 1% أو أكثر بحلول سبتمبر.
أي تلميح إلى أن "أبريل هو الوقت الفعلي" يمكن أن يحرك زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بسرعة، لأنه يغير مسار سعر الصرف في الواجهة الأمامية.
عندما يقترب سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني من مستوى 150، يعود المتداولون للحديث عن وزارة المالية. وغالباً ما يعتبر المشاركون في السوق نطاق 158-160 منطقة محتملة للتدخل.
يمكن أن يؤدي هذا الخطر إلى انعكاسات حادة خلال اليوم حتى بدون تغييرات في السياسة.
| سيناريو | كيف يبدو ذلك في البيان | إشارة تسعير السوق واحتمالية | رد فعل محتمل للين |
|---|---|---|---|
| هوكيش هولد | تحيز واضح نحو المزيد من الزيادات، وثقة أكبر في تمرير الأجور. | يتم تسعير الاحتفاظ بالسهم، لكن التوقيت قد يعيد تسعيره بسرعة. | يرتفع الين، خاصة إذا تم تغطية مراكز البيع المكشوفة وارتفعت العوائد في البداية. |
|
داويش يمسك |
لغة تعتمد على البيانات، مع تركيز محدود على الرحلة القادمة. | بما يتوافق مع الأسعار الحالية. | يتلاشى تأثير الين، ويعود زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى مستوى الدعم القائم على فرق العائد. |
| رحلة مشي مفاجئة | زيادة في معدل الفائدة رغم انخفاض احتمالات السوق الضمنية. | الاحتمالية الضمنية في السوق منخفضة للغاية. | ارتفع الين بقوة، لكن استمرار هذا الارتفاع يعتمد على وتيرة رفع سعر الفائدة المتوقعة والوضع المالي العام. |
قد يؤدي التمسك بسياسة نقدية متشددة إلى رفع قيمة الين، لكن هذا الرفع يتطلب نمطًا محددًا. يجب على بنك اليابان أن يُظهر ثقة أكبر في آلية العلاقة بين الأجور والأسعار، وأن يُشير إلى أن رفع أسعار الفائدة لا يزال خيارًا مطروحًا، وأن يتجنب أي عبارات تُصوّر ضعف الين كأثر جانبي مقبول لتيسير الأوضاع المالية.
| منطقة مستوية | لماذا يُعد ذلك مهماً؟ |
|---|---|
| 160 ين ياباني | مستوى ذو أهمية نفسية تم مناقشته كنقطة ضغط للسوق. |
| من 159 إلى 159.2 ين | أعلى مستويات مسجلة مؤخراً في أوائل يناير تحدد مستوى المقاومة على المدى القريب. |
| من 156.6 إلى 157 ين | أدنى مستويات حديثة ومنطقة محورية يمكن أن تتحول إلى مقاومة إذا ارتفع الين. |
| 155 ين ياباني | مغناطيس للأرقام الصحيحة يمكن أن يصبح الهدف الأول للهبوط في حالة صدمة إعادة التسعير المتشددة. |
تشير حركة الأسعار إلى أن السوق لا يزال منجذبًا إلى منطقة 160 ينًا، في حين أن نطاق أوائل يناير يوفر نقاط مرجعية قريبة يمكن أن تسرع التحركات بمجرد كسرها.
قد يؤدي التمسك المتشدد الذي يجبر على إعادة التسعير إلى دفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني نحو منتصف نطاق 150 ين، بينما قد يؤدي التمسك المحايد إلى إبقاء الزوج يتراجع تدريجياً نحو قمة النطاق.
يشير جدول إصدار مكتب الإحصاء الياباني إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (الأولي) لشهر ديسمبر 2025 من المقرر إصداره في 23 يناير 2026، بينما سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين على مستوى البلاد لنفس الشهر في 30 يناير 2026.
وهذا يعني أن قرار بنك اليابان وإشارات التضخم الجديدة يمكن أن تتصادم في نفس اليوم.
يشير جدول أعمال مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم مقرر عقده في الفترة من 27 إلى 28 يناير.
إذا مال الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة نقدية متشددة، فقد ينتعش زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني حتى بعد قرار بنك اليابان المتشدد، لأن فروق العائد يمكن أن تتسع مرة أخرى.
مع تحديد موعد الانتخابات في 8 فبراير، قد تظل الأسواق حساسة للأخبار المالية، خاصة إذا اكتسبت خطط الإنفاق الجديدة أو المقترحات الضريبية زخماً.
من المقرر أن يتخذ بنك اليابان قراره بشأن السياسة النقدية يوم الجمعة الموافق 23 يناير 2026، بعد اجتماع يستمر يومين من الخميس 22 يناير إلى الجمعة 23 يناير. وقد صدر بيان السياسة النقدية في 23 يناير.
0.75%. حدد بنك اليابان هذا المستوى في 19 ديسمبر 2025، ودخل حيز التنفيذ في 22 ديسمبر 2025.
لا تزال التقلبات منخفضة نسبياً، مع مؤشر التقلبات الضمنية بالقرب من أدنى مستوياتها الأخيرة، حتى مع ارتفاع مخاطر الأحداث.
راقب ما إذا كان بنك اليابان سيصور ضعف الين على أنه خطر تضخمي.
في الختام، النتيجة الأكثر ترجيحاً هي الإبقاء على سعر الفائدة في اجتماع يوم الجمعة، لأن بنك اليابان رفع سعر الفائدة للتو إلى 0.75% ويواجه الآن اضطرابات في سوق السندات وضجيج الانتخابات.
قد يؤدي ثبات السياسة النقدية المتشددة إلى رفع قيمة الين يوم الجمعة، لكن الين يحتاج إلى أكثر من مجرد توقف متوقع. يتطلب ذلك من بنك اليابان تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة المتوقعة، وأن يكون هذا التخفيض كبيرًا بما يكفي للتغلب على حوافز المضاربة التي لا تزال مدعومة بفارق العائد بين الولايات المتحدة واليابان.
أما بالنسبة لتحديد المواقع، فإن أنقى طريقة هي التعامل مع يوم الجمعة كحدث تقلب، مع مستويات محددة وخطة واضحة لكلا الاتجاهين.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
