Дата публикации: 2026-01-05
Акции ASML резко переоценились, и этот рост ускорился в последнюю пятницу, подскочив на +8,78%. Для сравнения также важен общий рынок: +9,15% (за 5 дней), +4,82% (за 1 месяц), +47,88% (за 6 месяцев), +65,00% (за 1 год), +137,51% (за 5 лет), что свидетельствует об очень значительном долгосрочном росте.
Это не новость одной недели. Это переоценка рыночной стоимости роли ASML в цепочке поставок полупроводников.
Главный вопрос для любого прогноза по акциям ASML на 2026 год прост: сможет ли спрос на EUV-литографию и доходы от регулярных услуг компенсировать вероятное снижение продаж в Китае без ущерба для рентабельности или качества заказов?
Компания ASML уже задала важный ориентир: она не ожидает, что общий объем чистых продаж в 2026 году будет ниже, чем в 2025 году, даже несмотря на то, что прогнозирует значительное снижение общего объема чистых продаж в Китае в 2026 году по сравнению с 2024 и 2025 годами.
Рынки вознаграждают ясность. Компания ASML прямо заявила, что не ожидает, что общий объем чистых продаж в 2026 году будет ниже, чем в 2025 году. Это важно, поскольку снижает вероятность возникновения сценария глубокого спада, даже если темпы роста замедлятся.
В третьем квартале 2025 года ASML сообщила о чистых заказах на сумму 5,4 млрд евро, из которых 3,6 млрд евро приходится на EUV-литографию. Эта доля EUV-литографии является убедительным сигналом качества спроса, поскольку EUV-литография — наиболее ограниченный по мощностям и наиболее важный сегмент продуктового портфеля.
Объемы продаж услуг и опций для оборудования ASML, как правило, более стабильны, чем объемы поставок новых систем. В третьем квартале 2025 года объем продаж услуг по управлению установленной базой составил 1,962 млрд евро. Для инвесторов это недооцененный стабилизатор, поддерживающий генерацию денежных средств на протяжении всех циклов.
Компания ASML прогнозирует валовую прибыль за весь 2025 год на уровне около 52%. Высокая и стабильная валовая прибыль позволит компании сохранить высокую оценку в период замедления роста, при условии сохранения высокого качества заказов.
Последние данные по торговой сессии показывают мощный трендовый день с ценой закрытия в $1163,78, внутридневным максимумом в $1172,81 и большим объемом торгов. Когда акции достигают новых максимумов, это часто привлекает дополнительный спрос со стороны стратегий, основанных на импульсе, и ребалансировки бенчмарка.
В грамотном прогнозе по акциям ASML следует сосредоточиться на том, что действительно влияет на прибыль и денежный поток в 2026 году: структура заказов, объем производства EUV-литографии, рост сервисных услуг и нормализация выручки в Китае.
Общий объем чистых продаж остался на прежнем уровне или немного вырос, что соответствует заявлению руководства о том, что показатели 2026 года не должны быть ниже показателей 2025 года.
Технология EUV сохраняет большую долю заказов, поддерживая устойчивую рентабельность.
Сфера услуг продолжает обеспечивать стабильность доходов по мере роста установленной базы.
Спад в Китае, но не столь резкий, как опасаются инвесторы, поэтому основные показатели выручки остаются на более высоком уровне.
Объемы поставок и модернизации оборудования для экстремальной ультрафиолетовой литографии остаются достаточно высокими, чтобы валовая прибыль оставалась на уровне, близком к прогнозируемым показателям.
Уверенность инвесторов повышается по мере снижения волатильности квартальных заказов.
Доходы Китая падают быстрее, чем ожидалось, создавая заметную «воздушную яму» для роста.
Объемы заказов на автомобили EUV снижаются уже несколько кварталов подряд, что окажет большее давление на рыночную стоимость, чем один слабый квартал.
Проблемы, связанные с политикой и лицензированием, вносят неопределенность в планирование со стороны клиентов, замедляя принятие решений.
Ключевым отправным пунктом является собственное заявление ASML: ожидается, что общий объем чистых продаж в Китае в 2026 году значительно снизится по сравнению с очень высокими показателями 2024 и 2025 годов.
Вот что это значит на практике для читателей.
Спад в Китае может снизить темпы роста, даже если спрос в других регионах остается стабильным. Это смешанный эффект, а не обязательно обвал спроса.
Инвесторам следует следить за тем, сосредоточено ли снижение спроса в менее развитых системах или затрагивает более широкий спектр вопросов, связанных с прогнозированием спроса.
В 2026 году рынок, вероятно, будет реагировать скорее на изменения качества заказов и прогнозы по марже, чем на колебания выручки за один квартал.
История ASML — это не история масштабного развития полупроводниковой отрасли. Это история, связанная с литографией и экономикой установленной базы.
Два показателя из отчетности ASML объясняют, почему технология EUV остается ключевым фактором при прогнозировании стоимости акций ASML:
Объем заказов на EUV-фургоны в третьем квартале 2025 года составил 3,6 млрд евро.
Прогноз валовой прибыли на весь 2025 год составляет около 52%.
Если технология EUV сохранит значительную долю заказов и поставок, компания сможет поддерживать высокую рентабельность даже в годы с замедлением роста, поскольку этот продукт является дефицитным, а уровень сервисного обслуживания растет вместе с увеличением установленной базы.
Используя последний диапазон сессий:
Зона сопротивления: около $1173, внутридневной максимум
Первая зона поддержки: около 1133 долларов, свободная зона, где появились покупатели.
Более глубокая зона поддержки: около $1108, внутридневной минимум.
Позитивная техническая модель для 2026 года — это когда коррекции удерживаются выше первой зоны поддержки и происходит быстрое восстановление. Пробой ниже более глубокой зоны поддержки будет сигнализировать о том, что рынок ставит под сомнение новый режим оценки.
Общий объем чистых заказов и доля заказов, оформленных на EUV-оборудование.
Комментарии по продажам в Китае и обновленные прогнозы на 2026 год.
Тенденции продаж систем управления установленной базой
Прогноз валовой прибыли и основные факторы, влияющие на изменения.
Формулировки руководства относительно минимального уровня выручки за 2026 и 2025 годы.
Акции ASML растут, поскольку инвесторы переоценивают устойчивый спрос на EUV-литографию, высокие доходы от регулярных услуг и более четкие прогнозы по выручке на 2026 год. Компания заявила, что не ожидает, что общая чистая выручка в 2026 году будет ниже, чем в 2025 году, что поддерживает уверенность, несмотря на ожидаемую нормализацию ситуации в Китае.
В разумном базовом сценарии объем продаж останется на уровне 2025 года или немного вырастет, чему будут способствовать спрос на EUV-технологии и услуги, в то время как продажи в Китае значительно снизятся по сравнению с необычно высокими показателями 2024 и 2025 годов.
Ожидается, что Китай станет препятствием в 2026 году, поскольку ASML прогнозирует значительное снижение своих общих чистых продаж в Китае. Ключевым вопросом для инвесторов является то, смогут ли спрос на EUV-литографию и сопутствующие услуги компенсировать это снижение без негативного влияния на рентабельность.
Технология EUV является наиболее стратегически важной частью портфеля ASML. В третьем квартале 2025 года на EUV пришлось 3,6 млрд евро из 5,4 млрд евро чистых заказов, что свидетельствует о высоком качестве спроса и поддерживает прибыльность премиум-сегмента.
Следите за общим объемом чистых заказов, заказами на EUV-оборудование, продажами услуг по управлению установленной базой и прогнозами валовой прибыли. Также отслеживайте любые обновления минимального уровня выручки на 2026 год и ожидаемую траекторию продаж в Китае.
Лучше всего рассматривать эту компанию как поставщика полупроводникового оборудования и услуг, результаты деятельности которой определяются спросом на литографическое оборудование, структурой заказов и выручкой от установленной базы, а не ценами на микросхемы.
Акции ASML резко растут, потому что рынок готов платить больше за бизнес с ограниченными мощностями по производству EUV-литографии, растущей базой услуг и улучшенной прогнозируемостью выручки на 2026 год. Наиболее четкий прогноз по акциям ASML на 2026 год выглядит следующим образом: общий объем продаж, как ожидается, останется на минимальном уровне по сравнению с 2025 годом, продажи в Китае, вероятно, нормализуются в сторону снижения, а EUV-литография плюс услуги являются стабилизаторами, которые могут сохранить качество прибыли.
Если доля EUV-технологий в общем объеме заказов останется значительной, а рентабельность будет близка к прогнозируемой, новую оценку акций можно будет защитить, даже если темпы роста в целом замедлятся.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
