Дата публикации: 2026-01-26
Карта волатильности Nasdaq демонстрирует знакомый сигнал, поскольку январский сезон отчетности достигает своего пика: две компании достаточно велики, чтобы влиять на индекс арифметическими расчетами, достаточно ликвидны, чтобы влиять на него позиционированием, и достаточно системно значимы, чтобы влиять на него посредством анализа.
Apple и Microsoft не просто публикуют результаты. Их прибыль корректирует цены на акции, показатели роста, рентабельности и капиталоемкости на всей бирже Nasdaq, зачастую в течение нескольких минут после публикации.
На этой неделе это влияние необычайно сконцентрировано. Индекс Nasdaq-100 закрылся на отметке 25 605,47 23 января 2026 года, в то время как индекс волатильности Nasdaq-100 (VXN) завершил тот же день на уровне 20,37, что соответствует уровню, который рынки оценивают как значительный, но не панический диапазон для краткосрочных движений.
Суть не в том, высока или низка волатильность в абсолютном выражении. Суть в том, где она находится на карте: индекс достаточно спокоен, чтобы проявлять самоуспокоенность, однако крупнейшие катализаторы роста прибыли приходятся на два события подряд.
Apple и Microsoft являются основным «рычагом роста прибыли» на Nasdaq.
На рынках опционов закладываются значительные ценовые разрывы в ценах отдельных акций.
Среда — это точка перелома волатильности.
Ожидаются вторичные сдвиги в полупроводниковой отрасли и облачных технологиях.
После завершения событий вполне вероятно снижение волатильности.
| Компания | Вес индекса Nasdaq-100 | сроки публикации отчетности | Недельное движение, подразумеваемое опционами | «Риск изменения индекса» (вес × изменение) |
|---|---|---|---|---|
| Apple (AAPL) | 10,87% | 29 января (после закрытия) | 4,46% | ~0,48% |
| Microsoft (MSFT) | 10,32% | 28 января (после закрытия) | 5,41% | ~0,56% |
| Мета (META) | 4,95% | 28 января (после закрытия) | 6,71% | ~0,33% |
| Тесла (TSLA) | 4,45% | 28 января (после закрытия) | 6,27% | ~0,28% |
| ASML (ASML) | 1,61% | 28 января | 6,91% | ~0,11% |
| Texas Instruments (TXN) | 0,52% | 27 января (после закрытия) | 6,80% | ~0,04% |
В контексте индексной механики влияние первого порядка очевидно:
Изменение индекса Nasdaq-100, обусловленное динамикой акций, приблизительно равной (вес индекса) × (динамика акций).
Используя текущие весовые коэффициенты индекса Nasdaq-100 и прогнозируемое опционами «ожидаемое движение» после публикации отчетов о прибыли, можно построить практическую карту волатильности: насколько велико движение индекса, «находящееся под угрозой» из-за нескольких отчетов о прибыли.
В совокупности эти шесть компаний подразумевают, что примерно 1,8% движения индекса Nasdaq-100 находится «под угрозой» в течение недели, без учета корреляции, движений, вызванных симпатиями, или ротации факторов. Ключевой момент заключается в том, что Apple и Microsoft вносят более половины этого вклада самостоятельно.
Индекс волатильности Nasdaq-100 (VXN) недавно показал значение около 20. В годовом исчислении это соответствует примерно 1,3% «типичного» ежедневного изменения индекса (статистическое ожидание, а не прогноз).
На этом фоне неделя, когда цены на акции нескольких компаний из первой десятки растут на 4-7%, структурно чревата более крупными разрывами в индексе, особенно в ночное время.
Это важно, потому что значительная часть активов на Nasdaq приходится на индексные инструменты (фьючерсы на Nasdaq-100, QQQ и индексные опционы).
Когда после закрытия торгов наличными происходит переоценка активов на основе данных о прибыли, цена открытия следующего дня часто становится истинной «критической ценой» для индексного риска. В таких условиях внутридневная ликвидность может казаться спокойной, в то время как риск на ночь остается высоким.
Компания Apple опубликует отчет 29 января после закрытия торгов.
Влияние Apple на Nasdaq заключается не только в её доле (около 11%). Оно также проявляется в её роли барометра спроса на потребительскую электронику, цепочек поставок компонентов и дисциплины в отношении рентабельности во всей аппаратной отрасли.
Три канала, ориентированные исключительно на продукцию Apple, как правило, имеют наибольшее значение для ценообразования на всей бирже Nasdaq:
Маржа от услуг против валовой маржи от аппаратного обеспечения . Прибыль Apple часто превращается в дискуссию о структуре доходов: сколько прибыли генерируется за счет повторяющихся услуг по сравнению с циклами продаж устройств. Когда доходы от услуг высоки, рынок присваивает более высокий мультипликатор и повышает рейтинги других компаний, работающих на «платформах».
Чувствительность Китая и его ценовая власть . Сигналы, свидетельствующие о стабильном спросе и ценовой дисциплине, как правило, снижают воспринимаемый риск неблагоприятных событий для мирового рынка потребительских технологий. Когда неопределенность возрастает, Nasdaq часто торгуется как макроэкономический индикатор с высоким коэффициентом бета.
Возврат капитала как фактор, смягчающий волатильность . Возможность выкупа акций Apple действует как средство подавления волатильности во время просадок. Любое изменение тональности возврата капитала может изменить то, как инвесторы моделируют выпуклость вниз.
С точки зрения механического анализа, влияние опционов на отчет Apple составляет около 4,46%, что соответствует примерно 0,48% изменения веса индекса Nasdaq-100. Это «базовый» вклад. Реальное влияние на индекс обычно больше, когда прогноз Apple переоценивает полупроводниковые компании и компании с мегакапитализацией.
Компания Microsoft опубликует отчет 28 января после закрытия торгов.
По весу Microsoft сопоставима с Apple, но ее прибыль имеет свой собственный механизм передачи, характерный для Nasdaq: рост облачных технологий плюс монетизация ИИ плюс операционный рычаг.
Список требований к продуктам Microsoft на рынке, как правило, очень строгий:
Рост и объемы заказов Azure : Microsoft — один из самых надежных индикаторов спроса на корпоративные технологии. Когда рост облачных сервисов неожиданно высок, цены на все программное обеспечение быстро пересматриваются.
Темпы монетизации ИИ : Инвесторы все чаще рассматривают Microsoft как платформу, взимающую плату за выполнение задач в области ИИ. Прозрачность монетизации так же важна, как и стоимость.
Рентабельность при значительных капитальных затратах : Если расходы на инфраструктуру ИИ растут быстрее, чем валовая прибыль, дюрация капитала увеличивается, а чувствительность акций к процентным ставкам возрастает.
На рынках опционов прогнозируется примерно 5,41% недельное движение индекса Nasdaq-100, что подразумевает движение примерно на 0,56% только за счет Microsoft. На практике Microsoft часто вызывает более широкие факторные движения, которые могут потянуть индекс дальше, особенно за счет полупроводниковых компаний и крупных компаний-разработчиков программного обеспечения.
Компания Meta опубликует отчет 28 января после закрытия торгов.
С долей около 4,95% в индексе Nasdaq-100 и прогнозируемым движением на 6,71%, Meta вносит существенный вклад в волатильность индекса.
Результаты Meta часто зависят от двух факторов: ценовой политики в отношении рекламы и дисциплины расходов. В текущем цикле рынок также следит за тем, как инвестиции в ИИ приводят к вовлеченности аудитории и монетизации без дестабилизации маржи.
Компания Tesla опубликует отчет 28 января, а вечером того же дня запланирована онлайн-трансляция для инвесторов.
Доля Tesla на Nasdaq меньше, чем у гигантов программного обеспечения, но она обладает значительно большим бета-коэффициентом позитивного настроения. При предполагаемом движении на 6,27% и доле в индексе в 4,45%, Tesla может добавить примерно 0,28% к движению Nasdaq первого порядка.
Реакция акций часто становится сигналом, отражающим склонность к риску, в контексте инвестиций в быстрорастущие компании с высокими мультипликаторами.
Компания ASML сообщит о результатах 28 января.
Даже при доле Nasdaq-100 в 1,61%, предполагаемое движение вблизи 6,91% обеспечивает ей реальное влияние на уровне сектора.
Комментарии ASML часто находят отклик в цепочке поставок полупроводникового оборудования и, как следствие, в контексте концепции инфраструктуры искусственного интеллекта, лежащей в основе крупнейших позиций в индексе.
Компания Texas Instruments опубликует свой отчет 27 января, а конференция по обсуждению финансовых результатов запланирована на тот же день после обеда.
Его доля в индексе Nasdaq-100 невелика, но рынок опционов прогнозирует рост на 6,80%.
Поскольку деятельность Texas Instruments тесно связана с широким промышленным и автомобильным спросом, ее прогнозы могут повлиять на то, как инвесторы оценивают циклический характер полупроводникового рынка, что может иметь значение для ширины индекса Nasdaq.
Карта волатильности, построенная на основе весов и подразумеваемых движений, отражает механическое воздействие, но реальное поведение Nasdaq определяется петлями обратной связи:
Корреляционная кластеризация : если Microsoft и MetaCash неожиданно демонстрируют рост в одном направлении, то аналогичные компании в сфере программного обеспечения и интернет-торговли часто совершают аналогичные скачки. В этом случае движение индексов становится результатом корреляции, а не результатом колебаний отдельных акций.
Переоценка капитальных затрат на ИИ : Microsoft и ASML вместе создают мощный индикатор наращивания мощностей в области ИИ. Более сильные сигналы о капитальных затратах могут принести выгоду компаниям, занимающимся ИИ, но также могут оказать давление на рентабельность в краткосрочной перспективе, создавая противоречивые тенденции.
Хеджирование дилерами и индексные опционы : Активное использование индексных опционов может смягчать внутридневные колебания, когда рынки находятся в пределах ожидаемых диапазонов, но усиливать движения, когда разрывы в доходах вынуждают дилеров искать хеджирование на открытии.
Механика пассивного потока : Когда происходит разрыв между верхними и нижними весовыми коэффициентами, пассивные участники рынка Nasdaq должны провести перебалансировку в долларовом выражении. Этот поток может механически усиливать направление первого движения.
Именно поэтому неделю публикации финансовых результатов следует рассматривать как последовательность точек волатильности, а не как отдельные события, происходящие в компаниях.
Карта волатильности Nasdaq ранжирует предстоящие катализаторы по их потенциальному влиянию на индекс Nasdaq-100, учитывая вес индекса и ожидаемое движение, прогнозируемое опционами. Она показывает, где сосредоточен риск образования гэпов в индексе в конкретные даты.
Это две крупнейшие компании, входящие в индекс Nasdaq-100, по весу. Изменение любой из них на несколько процентов может привести к изменению индекса примерно на полпроцента только за счет механических факторов, с дополнительным влиянием на коррелированные компании с мегакапитализацией.
Это отражает консенсусное рыночное ценовое предложение относительно ожидаемого диапазона торгов акциями перед определенным событием, рассчитанное на основе премий по опционам. Это не прогноз направления движения цены, и фактическое изменение может быть больше или меньше.
Оценка стоимости технологических компаний чувствительна к ставкам дисконтирования. Если заявления ФРС изменят ожидания относительно ставок, а прогнозы крупных компаний одновременно изменят ожидания относительно роста, Nasdaq может быстро переоцениться, поскольку оба фактора оценки действуют одновременно.
28 января особенно примечательно: в этот день ожидается решение ФРС и публикация отчетов о прибылях нескольких крупнейших технологических компаний после закрытия торгов, что создаст как макроэкономический риск, так и риск разрыва цен отдельных акций в течение одной торговой сессии.
Нет. VXN измеряет подразумеваемую волатильность, а не направление. Повышенный VXN обычно сигнализирует о неопределенности и более широких ожидаемых диапазонах, и он может снижаться после событий, даже если цены растут.
На этой неделе риски, связанные с прибылью компаний, влияющими на индекс Nasdaq, необычайно сконцентрированы. Apple и Microsoft находятся в центре карты волатильности, поскольку их совокупный вес достаточно велик, чтобы самостоятельно влиять на индекс, а также потому, что их прогнозы определяют, как инвесторы оценивают более широкий сценарий развития искусственного интеллекта и экономического роста.
Если добавить к этому события, связанные с Meta, Tesla, ASML и Texas Instruments, а также решение ФРС, то Nasdaq превратится в рынок, где движение цен, скорее всего, будет зависеть от календарного времени, и самые значительные колебания, вероятно, произойдут на открытии, а не в середине дня.
В такой ситуации наиболее важный вопрос заключается не в том, нравится ли Nasdaq сезон отчетности, а в том, подтверждают ли результаты целостную картину, охватывающую потребительский спрос, рост облачных технологий и капиталовложения в ИИ. Когда эти три фактора совпадают, Nasdaq, как правило, демонстрирует тренд. Когда же они противоречат друг другу, результатом становится волатильность.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
