Доступ к суверенному долгу развивающихся рынков через EMB ETF

EMB ETF обеспечивает диверсифицированный доступ к суверенным и квазисуверенным облигациям развивающихся рынков, номинированным в долларах США, предлагая при этом существенно более высокий доход, чем многие альтернативы облигациям развитых рынков, сбалансированный с точки зрения кредитного риска, ликвидности и геополитического риска. Этот краткий ответ суммирует предложение фонда.

В последующих параграфах будет описана структура и ориентиры ETF, количественно оценена текущая доходность и издержки, рассмотрены основные движущие факторы и риски, показано, как инвесторы обычно используют EMB ETF в портфелях, представлены практические заметки и показатели внедрения в табличной форме, а также приведены ответы на часто задаваемые вопросы.

EMB ETF: профиль фонда, ориентиры и основные механизмы

Биржевой фонд iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF, широко известный по тикеру EMB, был запущен в декабре 2007 года для отслеживания индекса JP Morgan EMBI Global Core. Цель фонда — воспроизвести динамику суверенных и квазисуверенных облигаций, номинированных в долларах США, выпущенных странами с развивающейся экономикой, с учетом правил индексирования и погрешности отслеживания.

Структура ETF означает, что инвесторы получают доступ к рынку через торгуемый на бирже инструмент, а не путем покупки отдельных облигаций.

Ключевые структурные моменты просты:

• EMB владеет широким набором облигаций, которые соответствуют правилам ликвидности и срока погашения индекса.

• Индекс призван отражать внешний долг развивающихся рынков в долларах США и ограничивать концентрацию путем ограничения воздействия на отдельные выпуски, что способствует достижению диверсификации внутри фонда.

• ETF распределяет доход между держателями и ежедневно отражает рыночную цену и чистую стоимость активов.

Ключевые факты и последние статистические данные по EMB ETF

Ниже приведены наиболее важные актуальные данные, которые инвесторы обычно проверяют в первую очередь: коэффициент расходов, активы под управлением, показатели доходности, эффективный срок и количество активов.

Лучшие экспозиции и композиции стран

Понимание страновой концентрации имеет решающее значение для любого решения о распределении долговых обязательств развивающихся рынков. Фонд объединяет суверенные, квазисуверенные и некоторые корпоративные облигации, номинированные в долларах США.

В таблице ниже представлен краткий обзор основных страновых рисков. Процентные соотношения будут меняться со временем в связи с выпуском облигаций, переоценкой индексов и рыночными тенденциями.

Этот список стран является ориентировочным и составлен на основе краткого обзора и информационного бюллетеня по продукту ETF, где удельный вес стран публикуется ежемесячно или ежеквартально. Инвесторам следует ознакомиться с последним отчётом о портфеле, чтобы узнать точное процентное соотношение на дату торгов.

Что влияет на эффективность EMB ETF

Существует небольшое количество доминирующих факторов, которые объясняют большую часть доходности EMB ETF в течение обычных рыночных циклов.

1. Доход и номинальные спреды

• Основным источником дохода для EMB ETF является купонный доход и сжатие или расширение спреда относительно казначейских облигаций США.

• Облигации развивающихся рынков обычно имеют премию к суверенным долговым обязательствам развитых рынков, компенсируя инвесторам дополнительный кредитный риск и риск ликвидности. Сужение спредов приводит к увеличению общей доходности.

2. Динамика курса доллара США

• Поскольку облигации номинированы в долларах США, прямой перевод валюты не является фактором, определяющим размер купонных доходов или основного долга для инвесторов в долларах США.

• Однако обменный курс может повлиять на фундаментальные показатели развивающихся рынков. Ослабление доллара США, как правило, снижает нагрузку на обслуживание долга в национальной валюте для многих эмитентов и может способствовать расширению спредов. И наоборот, укрепление доллара может создать напряжение и расширить спреды.

3. Глобальный аппетит к риску и ликвидность

• Долг развивающихся рынков чувствителен к мировым настроениям.

• В рисковых ситуациях приток средств в кредитные и ETF-фонды развивающихся рынков часто улучшает ликвидность и сжимает спреды.

• В случаях отказа от риска инвесторы быстро изымают средства, что может привести к расширению спреда между ценой покупки и продажи и повышению волатильности.

4. Конъюнктура процентных ставок на развитых рынках.

• Изменения процентных ставок в США и доходности казначейских облигаций влияют на абсолютный уровень доходности, требуемый инвесторами, и, следовательно, влияют на доходность как через дюрацию, так и через спред.

• Рост глобальной доходности обычно является сдерживающим фактором для ETF с фиксированной доходностью и многолетней дюрацией.

5. Необычные события в стране.

• Суверенные кризисы, снижение кредитных рейтингов или геополитические потрясения в ключевых странах могут привести к концентрированному сокращению объемов инвестиций даже в условиях нейтрального настроя на развивающихся рынках мира.

• Диверсификация фондов снижает, но не устраняет эти риски.

Основные риски и как их учитывать

Каждая инвестиция в долговые обязательства развивающихся рынков сопряжена с определенными рисками и выгодами. Наиболее существенные риски, которые следует учитывать, описаны ниже.

1. Кредитный риск

Некоторые эмитенты в индексе имеют более низкий рейтинг и подвержены значительному риску дефолта. Хотя в индекс включено много эмитентов инвестиционного уровня, значительная часть из них относится к неинвестиционному уровню. Кредитные события существенно влияют на общую доходность.

2. Риск ликвидности.

Облигации отдельных развивающихся рынков могут быть менее ликвидными, чем суверенные облигации развитых стран. В периоды стресса ликвидность может иссякнуть, а спреды между ценами спроса и предложения расширяются. Обёртка ETF повышает торгуемость для мелких инвесторов, но ликвидность базового рынка по-прежнему важна.

3. Концентрация и событийный риск.

Удельный вес страны может быть значительным. Неблагоприятные события в стране, входящей в состав государства, могут привести к чрезмерной волатильности.

4. Риск процентной ставки и дюрации.

Эффективная дюрация фонда составляет несколько лет, что подразумевает чувствительность к изменениям мировой доходности. Рост доходности снижает рыночную стоимость облигаций.

5. Отслеживание ошибок и правил индексации.

ETF следует индексу с определёнными правилами включения и ограничениями. Отклонения между индексом и ETF, вызванные издержками и выборкой, могут привести к ошибке отслеживания.

Контекст производительности и сравнительные показатели

Доходность варьируется в зависимости от временного горизонта и по своей сути является ретроспективной. Следующие общие показатели дают представление о том, как EMB ETF демонстрировал результаты по сравнению с типичными бенчмарками.

• Годовая доходность и годовая конечная доходность облигаций EMB превосходили показатели обычной категории облигаций развивающихся рынков в периоды, когда спреды сужались, а доходность оставалась привлекательной.
  
  Например, показатели доходности с начала года по текущий календарный год в последние месяцы во многих источниках данных колебались в пределах низких двузначных значений. Такая динамика отражает сочетание высокого купонного дохода и сжатия спреда.

• Показатели волатильности указывают на то, что EMB имеет более высокую волатильность, чем индексы облигаций развитых стран, но более низкую, чем многие фондовые индексы развивающихся рынков.
  
  ETF исторически демонстрирует значительную чувствительность к макроэкономическим шокам и изменениям глобальной ликвидности.

• Сравнение расходов и себестоимости.
  Коэффициент чистых расходов EMB составляет 0,39 процента, что является умеренным показателем среди активно управляемых или индексных фондов долговых обязательств развивающихся рынков.
  
  Инвесторам следует сравнивать коэффициент чистых расходов, спредовые издержки и показатели отслеживания эффективности с аналогичными компаниями и соответствующими активными управляющими.

Где EMB ETF вписывается в портфель

Инвесторы обычно используют EMB ETF для одной или нескольких из следующих целей.

• Доходный рукав
  Облигации EMB можно использовать в качестве специального инструмента для получения дохода в портфелях, состоящих из нескольких активов, поскольку они предлагают доходность, существенно превышающую доходность многих государственных облигаций развитых рынков.

• Диверсификатор
  Облигации развивающихся рынков, номинированные в долларах, часто имеют низкую или умеренную корреляцию с глобальными акциями и суверенными облигациями развитых рынков. Таким образом, облигации развивающихся рынков могут обеспечить диверсификацию, снижающую волатильность портфеля при использовании вместе с акциями и глобальными облигациями инвестиционного уровня.

• Тактическое распределение
  Инвесторы с конструктивным взглядом на развивающиеся рынки или на более узкие макроэкономические переменные, такие как ослабление доллара США или улучшение сырьевого цикла, могут тактически переоценить EMB.

• Замена или дополнение
  Некоторые инвесторы используют EMB в качестве частичной замены корпоративных облигаций развитых рынков с более длительным сроком погашения или в качестве дополнения к ним для повышения доходности. Это необходимо делать с чётким пониманием более высокого кредитного и странового риска.

Прагматичное правило заключается в том, чтобы размер EMB соответствовал склонности к риску и чтобы его рассматривали как более рискованное вложение с фиксированной доходностью, а не как прямую замену суверенным казначейским ассигнованиям.

Практические рекомендации по внедрению: торговля, налогообложение и исполнение

• Торговля и ликвидность
  EMB обычно торгуется со значительным объемом относительно многих ETF облигаций одной страны, а сеть маркет-мейкеров для продуктов iShares, как правило, упрощает исполнение сделок для розничных и институциональных инвесторов.
  
  Тем не менее, проверяйте спред между ценой покупки и продажи во время торговли, особенно для крупных ордеров.

• Транзакционные издержки и влияние на рынок
  Совокупная стоимость владения складывается из коэффициента расходов, разницы между ценой покупки и продажи, которую вы платите при торговле, и возможной ошибки отслеживания. Небольшим трейдерам следует сосредоточиться на спреде и выборе времени, чтобы минимизировать влияние на рынок.

• Налогообложение
  Налогообложение существенно различается в зависимости от места жительства и типа счета.
  
  Во многих юрисдикциях выплаты из ETF, как правило, облагаются налогом как обычный доход, однако местные правила, удержания и налоговые льготы могут изменить чистый результат.
  
  Обратитесь к налоговому консультанту за индивидуальными рекомендациями.

• Хеджирование.
  Поскольку облигации номинированы в долларах США, для инвесторов в долларах США обычно нет необходимости в прямом валютном хеджировании.
  
  Инвесторам, не вкладывающим доллар США, следует рассмотреть вопрос о хеджировании валютного риска, возникающего в результате изменения курса валюты их страны по отношению к доллару США.

• Стратегия выхода
  Определите причины удержания активов и используйте правила ребалансировки или пороговые значения риска для принятия решений о продаже. Избегайте принятия решений, реагирующих на краткосрочную волатильность, если только это не соответствует заранее разработанному тактическому плану.

Сценарии, которые будут иметь значение в течение следующих 12–24 месяцев

Ослабление доллара США. Если доллар США существенно ослабнет, многие эмитенты на развивающихся рынках столкнутся с меньшим давлением в местной валюте по сравнению с их долларовыми обязательствами, что может оказывать проциклическое влияние на спреды и способствовать доходности фондов.

Глобальная волатильность процентных ставок. Устойчивый рост доходности казначейских облигаций приведет к снижению стоимости долгосрочных активов и может свести на нет преимущество доходности облигаций, выпущенных по программе EMB. Инвесторам следует обращать внимание как на уровень доходности американских облигаций, так и на кредитный спред.

Шоки, характерные для конкретной страны. Политические потрясения или финансовые трудности в крупных странах могут вызвать кратковременный резкий шок доходности. Диверсификация снижает, но не устраняет этот риск.

Большие потоки средств. Быстрый приток средств в продукты ETF или отток из них может усилить движение цен в короткие промежутки времени, особенно если ликвидность базового рынка облигаций ограничена. Следите за потоками средств в периоды рыночного стресса.

Часто задаваемые вопросы о EMB ETF

В1. Что на самом деле содержит EMB ETF?

Фонд EMB владеет суверенными и квазисуверенными облигациями стран с развивающейся экономикой, номинированными в долларах США, и стремится скопировать индекс JP Morgan EMBI Global Core. Фонд диверсифицирован по многим эмитентам и обычно насчитывает несколько сотен.

В2. Несет ли EMB валютный риск для инвесторов в долларах США?

Напрямую — нет, поскольку активы деноминированы в долларах США. Косвенно — да, поскольку колебания валютных курсов влияют на местную экономику и могут влиять на кредитные спреды и платежеспособность эмитентов.

В3. Насколько ликвиден EMB ETF для торговых целей?

Акции EMB торгуются со значительным среднесуточным объёмом относительно многих ETF облигаций и получают выгоду от маркет-мейкинга iShares. Однако трейдерам следует проверять спред между ценами спроса и предложения в режиме реального времени при размещении заказа и избегать крупных ордеров без стратегии исполнения.

В4. Чем EMB отличается от ETF облигаций развивающихся рынков в местной валюте?

Фонд EMB фокусируется на внешнем долге в долларах США, в то время как ETF в местной валюте финансируют облигации, номинированные в местной валюте. Фонды в местной валюте подвергают инвесторов влиянию волатильности валютного рынка и различных макроэкономических факторов. Фонд EMB обеспечивает долларовый доход и позволяет инвесторам избежать прямого риска конвертации валютных курсов в долларах США.

В5. Как лучше всего использовать EMB в сбалансированном портфеле?

Используйте EMB в качестве источника дохода и диверсификации в соответствии с вашей склонностью к риску. Для инвесторов, готовых к кредитному и суверенному риску, рассмотрите возможность инвестирования от 5 до 15% в диверсифицированный портфель, но всегда учитывайте личные цели и ограничения. Прошлые инвестиции не гарантируют доходность в будущем.

В6. Где мне следует проверить самые актуальные данные?

Ознакомьтесь с официальной страницей фонда iShares EMB и актуальным информационным бюллетенем или кратким описанием продукта. Брокеры и поставщики данных предоставляют актуальную информацию о чистой стоимости активов (NAV), доходности и объёме активов. Информационный бюллетень фонда — это авторитетный источник информации о характеристиках фонда на конкретную отчётную дату.

Заключение

EMB ETF предлагает эффективный и недорогой способ доступа к долговым обязательствам развивающихся рынков, деноминированным в долларах США, с потенциалом более высокого дохода и полезной диверсификацией. Инвесторы получают выгоду от широкого индексного подхода, долгосрочной истории и торгуемости структуры ETF. Недостатком является повышенный кредитный риск, риск ликвидности и событийный риск по сравнению с суверенными облигациями развитых рынков.

Решение о включении EMB в портфель должно основываться на четких правилах распределения, понимании соотношения доходности и риска и плане управления ликвидностью и ребалансировки. Для получения точных текущих показателей и информации о составе активов перед началом торговли ознакомьтесь с информационным бюллетенем фонда на сайте эмитента.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.