Publicado em: 2026-05-28
Após três trimestres consecutivos de retenção estável, a Snowflake finalmente mostrou um aumento na base de clientes existentes. Essa mudança oferece aos investidores um teste inicial para verificar se as cargas de trabalho de IA estão deixando de ser apenas uma narrativa de produto para se tornarem um crescimento mensurável no consumo.
Uma variação de um ponto percentual na retenção líquida de receita normalmente não deveria desencadear uma valorização de 37% nas ações. No entanto, o aumento da retenção líquida de receita da Snowflake de 125% para 126% impulsionou uma alta de 37,5% nas ações da empresa após o fechamento do mercado. A contradição é o ponto central: os investidores não estavam reavaliando um resultado acima do esperado, mas sim a primeira quebra clara em uma tendência de queda na retenção que havia definido o cenário pessimista por mais de um ano. Por que um ponto percentual fez tanta diferença?
A receita com produtos aumentou 34% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 1,33 bilhão , acelerando em relação ao crescimento de 30% no trimestre anterior e superando a própria previsão da Snowflake para o primeiro trimestre em mais de US$ 60 milhões.
A taxa de retenção de receita líquida melhorou para 126%, após três trimestres consecutivos em 125% , dando aos investidores otimistas o primeiro sinal claro de que a expansão da base de clientes pode estar se estabilizando.
A previsão de receita de produtos para o ano fiscal de 2027 subiu de US$ 5,66 bilhões para US$ 5,84 bilhões , enquanto a previsão para o segundo trimestre, de US$ 1,415 bilhão a US$ 1,420 bilhão, implica um crescimento de aproximadamente 30%.
O Cortex Code agora é usado em mais de 7.100 contas , enquanto a adoção do Snowflake Intelligence mais que dobrou em relação ao trimestre anterior, fornecendo à tese de IA um sinal de uso mensurável.
O próximo teste é a durabilidade : a taxa líquida de receita (NRR) do segundo trimestre deve se manter em 126% ou subir novamente para comprovar que houve uma mudança na expansão da base de clientes, e não apenas uma recuperação passageira em um único trimestre.
Fonte : Relatório Snowflake do 1º trimestre de 2027
O mercado não recompensou a Snowflake porque um ponto de retenção alterou matematicamente o modelo. Recompensou a empresa porque a direção mudou exatamente na métrica em que o cenário pessimista era mais forte.
A taxa de retenção líquida de receita mede o quanto os clientes existentes gastam em comparação com o período anterior. Com 126%, a base de clientes da Snowflake continua a expandir significativamente seu uso, mas esse nível por si só não foi a surpresa. A surpresa foi que a taxa de retenção líquida de receita subiu após o segundo, terceiro e quarto trimestres do ano fiscal de 2026 terem se mantido em 125%.
Isso é importante em um modelo de consumo porque a receita está atrelada ao uso real da plataforma. Novos clientes podem impulsionar o faturamento, mas o aumento nos gastos dos clientes existentes é a prova mais clara de que o Snowflake continua integrado às cargas de trabalho corporativas.
Um trimestre não estabelece um novo patamar mínimo de retenção. Mas estabelece um novo ônus da prova para os pessimistas, porque a métrica na qual se baseavam deixou de se mover contra a empresa.
A Snowflake projetou uma receita de produtos para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 entre US$ 1,262 bilhão e US$ 1,267 bilhão. A empresa alcançou US$ 1,334 bilhão, um aumento de 34% em relação ao ano anterior. Esse resultado acima do esperado foi significativo, mas não foi o único motivo para a valorização das ações.
A receita total atingiu US$ 1,39 bilhão, um aumento de 33%, enquanto o lucro por ação (EPS) não-GAAP ficou em US$ 0,39. As obrigações de desempenho restantes atingiram US$ 9,21 bilhões, um aumento de 38%, mostrando que a demanda contratada permaneceu substancial, mesmo com os investidores focados no consumo de curto prazo.
A tabela mostra por que a reação das ações não se deveu apenas ao resultado acima do esperado em termos de receita. A mudança decisiva foi que a Snowflake melhorou a retenção de clientes, além de elevar as projeções futuras e as expectativas de margem.
| Sinal | Antes do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 | Sinal do 1º trimestre do ano fiscal de 2027 | Implicações para o mercado |
|---|---|---|---|
| Crescimento da receita do produto | 30% no 4º trimestre do ano fiscal de 2026 | 34% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 | O consumo acelerou em vez de diminuir. |
| Retenção líquida de receita | 125% por três trimestres consecutivos | 126% | A expansão da base de clientes finalmente ganhou impulso. |
| Previsão de receita de produtos para o ano fiscal de 2027 | US$ 5,66 bilhões, ou um crescimento de 27%. | US$ 5,84 bilhões, ou um crescimento de 31%. | A administração elevou a projeção anual em US$ 180 milhões. |
| Guia de receita de produtos do segundo trimestre | Ainda não testado | De US$ 1,415 bilhão a US$ 1,420 bilhão | O próximo trimestre começa a partir de uma base de comparação mais alta. |
| Perspectiva de margem operacional não-GAAP | 12,5% | 13,5% | O crescimento veio com uma melhor disciplina de margem. |
A linha mais importante é a NRR (Receita Líquida Recorrente). A receita do produto mostrou forte demanda, mas a mudança de 125% para 126% alterou a visão do mercado sobre se os clientes existentes da Snowflake haviam parado de expandir seus negócios.
A história da IA da Snowflake não se baseia mais apenas em lançamentos de produtos. Mais de 13.600 contas estão usando os recursos de IA da Snowflake, a adoção do Snowflake Intelligence mais que dobrou em relação ao trimestre anterior e o Cortex Code já está em uso em mais de 7.100 contas.
Esses números não comprovam que toda carga de trabalho de IA seja duradoura. Alguns usos podem ainda estar em estágio inicial, serem experimentais ou estarem atrelados a ciclos de implementação iniciais.
O ponto mais forte é que a adoção da IA agora se alia a uma maior receita de produtos, uma perspectiva otimista para o ano todo e uma melhoria na taxa recorrente líquida (NRR). Essa combinação transforma a tese da IA de uma narrativa de marketing em evidência mensurável de consumo.
É por isso que o relatório NRR tem mais peso do que a própria linguagem da IA. Se os produtos de IA aprofundarem o uso em contas existentes, o primeiro aspecto que os investidores devem observar é a retenção.
O Cortex Code é importante porque está intimamente ligado ao fluxo de trabalho do desenvolvedor. Uma ferramenta usada em mais de 7.100 contas não é apenas um anúncio de produto; é uma fonte potencial de atividade recorrente na plataforma.
O argumento de investimento não é que todo desenvolvedor que usa o Cortex Code se torne instantaneamente um grande contribuinte para a receita. O argumento é que a geração de código, o desenvolvimento de agentes e o acesso governado a dados podem criar mais consultas, maior consumo de computação e mais motivos para os clientes permanecerem dentro do Snowflake.
É aí que a tese pessimista precisa se tornar mais precisa. Não basta mais argumentar simplesmente que a IA não foi comprovada. Agora, é preciso argumentar que a adoção inicial da IA não se converterá em consumo duradouro.
O acordo de cinco anos e US$ 6 bilhões da Snowflake com a AWS reforça a dimensão de sua ambição em infraestrutura de IA. O compromisso expande o relacionamento com a nuvem e inclui a infraestrutura da AWS usada para impulsionar aplicações de IA e agentes.
Para os investidores, o acordo com a AWS representa tanto apoio quanto restrição. Ele fornece à Snowflake a infraestrutura necessária para cargas de trabalho de IA, ao mesmo tempo que lembra ao mercado que o crescimento da IA empresarial exigirá compromissos de nuvem maiores, mais longos e mais caros.
Natoma aponta para a outra metade da estratégia. A Snowflake assinou um acordo definitivo para adquirir a plataforma empresarial Model Context Protocol, que ajudará os agentes de IA a se conectarem com segurança a ferramentas e dados dentro e fora da Snowflake. A aquisição fortalece a camada de governança que as empresas precisarão antes que a IA orientada a agentes possa passar das demonstrações para os fluxos de trabalho de produção.
A mensagem estratégica é clara. A Snowflake quer ser mais do que um repositório de dados corporativos. Ela quer se tornar a camada de controle governada para ações de IA empresarial.
O caso do urso não desapareceu. Ele perdeu seu ponto de dados mais claro.
A avaliação é a principal preocupação. Uma ação que sobe mais de 37% após o fechamento do mercado está precificando uma retomada sustentada, e não apenas um trimestre melhor. Se a taxa de retorno líquida (NRR) cair para 125%, o mercado terá que decidir se o primeiro trimestre representou uma virada ou apenas uma liberação temporária de otimismo reprimido.
A rentabilidade é a segunda preocupação. A Snowflake ainda reportou um prejuízo operacional GAAP de US$ 326,2 milhões no primeiro trimestre, mesmo com um lucro operacional não-GAAP de US$ 165,8 milhões. Essa diferença mantém a remuneração baseada em ações e a rentabilidade GAAP em debate, especialmente após uma grande renegociação do preço das ações.
A competição é a terceira preocupação. A Snowflake está tentando ocupar a camada de governança e dados entre os sistemas corporativos e os modelos de IA, mas os hiperescaladores continuam agressivos no desenvolvimento de ferramentas nativas de IA. O acordo com a AWS ajuda a Snowflake a escalar, mas também destaca o quanto o desenvolvimento da IA ainda depende da economia da infraestrutura em nuvem.
O argumento mais forte contra a tecnologia Snowflake não é mais a falta de um sinal de IA, mas sim a possibilidade de que esse sinal não seja duradouro.
A Snowflake projetou uma receita de produtos para o segundo trimestre do ano fiscal de 2027 entre US$ 1,415 bilhão e US$ 1,420 bilhão, representando um crescimento de aproximadamente 30% em relação ao ano anterior. Essa faixa oferece aos investidores uma base clara para a receita, mas a retenção de clientes será o indicador mais importante.
Se a taxa de retenção líquida (NRR) se mantiver em 126% ou subir novamente, o primeiro trimestre começará a se parecer com o início de uma recuperação na retenção de ativos. Se cair para 125%, a alta parecerá mais uma forte correção de um trimestre excepcional do que a confirmação de uma virada duradoura.
Essa é a perspectiva que os investidores precisam. A receita do produto mostrará se o consumo se manteve forte. A receita líquida recorrente (NRR) mostrará se a base de clientes existente continuou a crescer.
As ações da Snowflake dispararam porque os investidores reavaliaram mais do que apenas o resultado acima do esperado. A receita com produtos acelerou para 34%, a projeção para o ano todo subiu US$ 180 milhões e a retenção líquida de receita (NRR) melhorou para 126%. A mudança na NRR foi crucial porque contestou a tese pessimista de que a expansão da base de clientes existente havia estagnado.
Uma taxa de retenção de receita líquida de 126% significa que os clientes existentes da Snowflake gastaram 26% a mais do que no período comparável anterior. Para um modelo de software baseado no consumo, isso é um sinal direto de utilização por parte do cliente. A importância reside não apenas no nível, mas também no fato de a taxa de retenção de receita líquida ter aumentado após três trimestres de estabilidade.
A recuperação pode fracassar se a taxa de retenção líquida (NRR) do segundo trimestre cair para 125%, se a adoção de IA não se traduzir em crescimento sustentado da receita de produtos ou se os custos de infraestrutura pressionarem as margens. A avaliação atual pressupõe que o primeiro trimestre marcou o início da recuperação da retenção. Um segundo trimestre fraco colocaria essa premissa em xeque rapidamente.
O próximo relatório da Snowflake não precisa provar que todas as cargas de trabalho de IA são resilientes. Ele precisa provar que o primeiro trimestre não foi apenas um pico de retenção de clientes em um único trimestre.
Se a taxa de juros líquida (NRR) se mantiver em 126% ou subir novamente, a perspectiva de recuperação se fortalece. Se recuar, a alta de 37% parecerá menos uma confirmação e mais uma reprecificação.
O caso do touro tem um número. É 126%.
