Нийтэлсэн огноо: 2026-05-28
Гурван улирал дараалан хадгалалт тогтвортой байсаных нь дараа Snowflake эцэст нь одоогийн хэрэглэгчдийн хэрэглээ дахин өргөжиж байгааг харуулав. Энэ өөрчлөлт нь хөрөнгө оруулагчдад AI ачааллууд бүтээгдэхүүний талаарх ярианаас хэмжигдэх хэрэглээний өсөлт рүү шилжиж байгаа эсэхийг эрт үеийн туршилтаар шалгах боломж олгосон.
Цэвэр орлогын хадгалалтын нэг хувийн нэгжийн шилжилт ердийн нөхцөлд хувьцааны үнийг 37%-иар дахин үнэлэгдэхэд хүргэх ёсгүй. Гэвч Snowflake-ийн NRR 125%-аас 126%-д өссөн нь хувьцааны үнийг хагас цагийн дараа 37.5%-иар эрс өсөхөд түлхэц болсон. Энэ зөрчил нь гол утга учиртай: хөрөнгө оруулагчид ердийн орлогын давсан гүйцэтгэлийг дахин үнэлээгүй, харин жилийн турш шалтгаан болж байсан хадгалалтын чиглэлд анхны цэвэр тасалбар гарсныг үнэлсэн.
Бүтээгдэхүүний орлого жилээр 34%-иар өсөж $1.33B болсон, өмнөх улиралд 30%-ийн өсөлттэй харьцуулбал хурдтай өсч, Snowflake-ийн өөрөө өгсөн Q1 удирдамжаас $60M-аас илүү давжээ.
Цэвэр орлогын хадгалалт гурван улирал дараалан 125%-д байсан дараа 126%-д сайжирсан, энэ нь хэрэглэгчдийн өргөтгөл тогтворжиж эхэлж байгаагийн анхны цэвэр дохиог өглөө.
FY2027 оны бүтэн жилийн бүтээгдэхүүний орлогын удирдамж $5.84B-д өссөн, өмнө нь $5.66B байсан, харин Q2-ийн удирдамж $1.415B-аас $1.420B нь ойролцоогоор 30% өсөлт үзүүлнэ.
Cortex Code одоо 7,100-аас дээш дансанд ашиглагдаж байна, харин Snowflake Intelligence-ын ашиглалт улирлаас улирлын хооронд хоёр дахин өссөн нь AI-гийн онолтыг хэмжигдэх хэрэглээний дохиогоор дэмжиж байна.
Дараагийн шалгалт бол тогтвортой байдал: Q2 NRR 126%-д хадгалагдах эсвэл дахин өсөх ёстой, ингэснээр энэ нь нэг улирлын түр зуурын өсөлт бус хэрэглэгчийн өргөтгөлийн эргэлт болсон гэдгийг батална.
Эх сурвалж: Snowflake Q1 2027 Тайлан
Зах зээл Snowflake-ийг нэг хадгалалтын нэгж математакаар загварыг өөрчилсөн учраас шагнаагүй. Харин үнэлэлт нь сөрөг төсөөллийн хамгийн хүчтэй байсан яг тэр хэмжүүр дээр чиглэл нь өөрчлөгдсөнд оршиж байна.
Цэвэр орлогын хадгалалт нь одоогийн хэрэглэгчид өмнөх хугацаатай харьцуулахад хэр их зарцуулж байгааг хэмждэг. 126%-д байгаагийн хувьд Snowflake-ийн хэрэглэгчид хэрэглээгээрээ бодитойгоор өргөжүүлсээр байна, гэхдээ түүнээс илүү гайхшралыг үүсгэсэн нь үүнээс өмнөх Q2, Q3 ба Q4 FY2026 гурван улирал бүгд 125%-д тогтвортой байсан дараа NRR өссөн явдал юм.
Хэрэглээний загварт орлого нь платформын бодит хэрэглээнд шууд хамааралтай тул энэ нь чухал. Шинэ хэрэглэгчид дээд шугамыг дэмжиж болох ч одоогийн хэрэглэгчдийн их зарцуулалт нь Snowflake байгууллагын ажлын ачаалалд хэр гүн багтсан гэдэгт илүү цэвэр нотолгоо болдог.
Нэг улирал шинэ хадгалалтын доод түвшинг тогтоохгүй. Харин энэ нь бууралтын үзэлтэй хөрөнгө оруулагчдад шинэ нотлох үүргийг үүрүүлж байгаа, учир нь тэд найдаж байсан хэмжүүр компаниудын эсрэг хөдөлж байхаа больсон.
Snowflake FY2027 Q1-ийн бүтээгдэхүүний орлогыг $1.262B-аас $1.267B гэж удирдсан. Компани $1.334B хүргэж, жилээр 34%-иар өссөн. Энэ давсан гүйцэтгэл нөлөөтэй байсан ч хувьцаа хөдөлсөн гол шалтгаан нь ганцхан тэнцэхгүй.
Нийт орлого $1.39B-д хүрч 33%-иар өссөн, харин non-GAAP нэгж ашиг $0.39 болсон. Үлдсэн гүйцэтгэх үүргүүд $9.21B-д хүрч 38%-иар өссөн нь гэрээний дагуу эрэлт өндөр хэвээр байгааг харуулж, хөрөнгө оруулагчдыг ойрын хэрэглээнд төвлөрүүлж байсан ч энэ байдал хадгалагдаж байна.
Дараах хүснэгт нь хувьцааны реакци зөвхөн орлогын давалгаа төдийгүй бус шалтгаантайг харуулна. Шийдвэрлэх өөрчлөлт нь Snowflake хадгалалтыг сайжруулсан зэрэгцээ ирээдүйн удирдамж, ашиг маржийг дээшлүүлсэн явдал байв.
| Дохио | FY2027 оны Q1-ээс өмнөх | FY2027 оны Q1 дохио | Зах зээлийн үр дагавар |
|---|---|---|---|
| Бүтээгдэхүүний орлогын өсөлт | FY2026 оны Q4-д 30% | FY2027 оны Q1-д 34% | Хэрэглээ багассангүй, харин хурдацтай нэмэгдэв |
| Цэвэр орлогын хадгалалт (NRR) | Гурав дараалсан улиралд 125% | 126% | Харилцагчдын өргөтгөл эцэст нь өссөн |
| FY2027 оны бүтээгдэхүүний орлогын хэтийн төлөв | $5.66B, эсвэл 27% өсөлт | $5.84B, эсвэл 31% өсөлт | Удирдлага жилийн таамаглалыг $180M-ээр нэмэгдүүлэв |
| Q2 бүтээгдэхүүний орлогын удирдамж | Одоогоор туршигдаагүй | $1.415B-аас $1.420B хүртэл | Дараагийн улирал илүү өндөр үндсэн дээр эхэлнэ |
| Non-GAAP үйл ажиллагааны ашиг маржийн хэтийн төлөв | 12.5% | 13.5% | Өсөлт нь маржийн сахилга бат сайжирсантай хамт ирсэн |
Хамгийн чухал мөр нь NRR байна. Бүтээгдэхүүний орлого хүчтэй эрэлт харуулсан ч 125%-аас 126%-д шилжсэн нь Snowflake-ийн одоо байгаа харилцагчид өргөжихөө больсон эсэх тухай зах зээлийн үзлийг өөрчилсөн.
Snowflake-ийн AI түүх одоо зөвхөн бүтээгдэхүүн нэвтрүүлэлт дээр суурилсан биш. 13,600-аас дээш данс Snowflake AI боломжуудыг ашиглаж байгаа бөгөөд Snowflake Intelligence-ийн нэвтрэлт улирлаар харьцуулахад хоёр дахин өссөн, Cortex Code нь аль хэдийн 7,100-аас дээш данс дээр ашиглагдаж байна.
Эдгээр тоо баримтууд нь бүх AI ачаалал удаан хугацаанд тогтвортой гэдгийг баталдаггүй. Зарим хэрэглээ эхний шатанд, туршилтын шинжтэй эсвэл анхны нэвтрүүлэх мөчлөгтэй холбоотой байж болно.
Илүү хүчтэй санаа нь AI нэвтрэлт нь одоо өндөр бүтээгдэхүүний орлого, жилд зориулсан өссөн хэтийн төлөв болон сайжирч буй NRR-тай зэрэгцэн оршиж байгаад оршиж байна. Тэрхүү хослол AI-ийн онолыг маркетингийн өгүүлэлээс хэмжигдэхүйц хэрэглээний нотолгоо руу шилжүүлж байна.
Иймээс NRR тайлан нь AI-ийн хэллэгээс илүү их ач холбогдолтой байна. Хэрэв AI бүтээгдэхүүнүүд одоо байгаа дансанд ашиглалтыг гүнзгийрүүлбэл хөрөнгө оруулагчид хамгийн түрүүнд үүнийг хадгалалт дээр харна.
Cortex Code ач холбогдолтой, учир нь энэ нь хөгжүүлэгчийн ажлын урсгалд ойрхон байрлана. 7,100-аас дээш данс дээр ашиглагдаж буй хэрэгсэл нь зүгээр нэг бүтээгдэхүүн танилцуулга биш; энэ нь платформ дээр давтан үйл ажиллагаа үүсгэх боломжтой эх үүсвэр юм.
Хөрөнгө оруулалтын үндэслэл нь Cortex Code ашиглаж буй бүх хөгжүүлэгч нэг дор их хэмжээний орлого оруулагч болно гэж биш юм. Үндэслэл нь код үүсгэх, агент боловсруулах ба удирдлагатай өгөгдлийн хандалт нь илүү их лавлагаа, илүү их тооцооллын хэрэглээ болон хэрэглэгчдийг Snowflake-д байлгах шалтгаануудыг бий болгож чадна.
Энд буурлын талын аргумент илүү нарийвчлалтай байх ёстой. Одоо зөвхөн AI нь нотлогдоогүй гэж маргах боломжгүй. Одоо үүнийх нь эсрэг довтлох нь эрт үеийн AI нэвтрэлт тогтвортой хэрэглээнд шилжихгүй гэж нотлох шаардлагатай болно.
Snowflake-ийн таван жилийн $6B-ийн AWS гэрээ нь түүний AI дэд бүтцийн амбицийн хэмжээг бататгана. Энэ үүрэг нь үүлэн үйлчилгээтэй харилцааг өргөжүүлж, AI болон агентчилсан аппликейшнуудыг ажиллуулахад ашиглагдах AWS дэд бүтцийг багтаана.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд AWS-ийн хэлцэл нь дэмжлэг бас хязгаарлалтыг нэг дор өгнө. Энэ нь Snowflake-д AI ачаалалд зориулсан дэд бүтцийн боломжийг олгож байгаа ч аж ахуйн нэгжийн AI өсөлт нь илүү их, удаан, илүү өндөр өртөгтэй үүлэн үүрэг хариуцлагуудыг шаардах болно гэдгийг зах зээлд сануулна.
Natoma нь стратегийн нөгөө хэсгийг харуулж байна. Snowflake нь аж ахуйн нэгжийн Model Context Protocol платформыг худалдан авах эцсийн гэрээнд гарын үсэг зурж, ингэснээр AI агентуудыг Snowflake-ийн дотор болон гадна орших хэрэгсэл болон өгөгдөлтэй аюулгүй холбох боломжтой болно. Энэ худалдан авалт нь агентчилсан AI-ыг демонстрацаас үйлдвэрлэлийн урсгал руу шилжүүлэхийн өмнө аж ахуйн нэгжүүдэд шаардлагатай байх удирдлагын давхаргыг бэхжүүлнэ.
Стратегийн зурвас тодорхой байна. Snowflake нь аж ахуйн нэгжийн өгөгдлийн агуулахнаас илүү байхыг хүсэж байна. Тухайн компани нь аж ахуйн нэгжийн AI үйлдлүүдэд зориулсан удирдлагатай хяналтын давхарга болохыг зорьж байна.
Буурлын байр суурь арилаагүй. Гэхдээ түүний хамгийн цэвэр мэдээллийн цэгийг алдсан.
Үнэлгээ хамгийн эхний санаа зоволт юм. Хаалтын дараа 37%-иас дээш өссөн хувьцаа нь зөвхөн сайжирсан улирлыг бус, тогтвортой дахин хурдасалтыг аль хэдийн шингээж байна. Хэрэв NRR буцаж 125%-д очвол зах зээл Q1 нь жинхэнэ эргэлт үү эсвэл түр зуурын цугларсан итгэлийн сулрал уу гэдгийг шийдэх хэрэгтэй болно.
Ашгийн байдал бол хоёр дахь санаа зоволт. Snowflake Q1-д GAAP үйл ажиллагааны алдагдал $326.2M гэж тайлагнасан хэвээр байна, харин Non-GAAP үйл ажиллагааны орлого $165.8M-д хүрсэн. Энэ зөрүү нь хувьцаа дээр суурилсан төлбөр ба GAAP-ын дагуу ашигтай байдалтай холбоотой маргааныг хадгалсаар байх болно, ялангуяа хувьцааны үнийн томоохон өөрчлөлтийн дараа.
Өрсөлдөөн бол гурав дахь санаа зовох асуудал. Snowflake аж ахуйн нэгжийн систем болон AI загварын хоорондох удирдлага, өгөгдлийн давхаргыг эзлэх гэж оролдож байгаа ч томоохон үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчид дотоод AI хэрэгслүүддээ идэвхтэй хэвээр байна. AWS-тай байгуулсан гэрээ Snowflake-д өргөжихэд тусалж байгаа ч AI хөгжүүлэлт нь үүлэн дэд бүтцийн эдийн засагт хэр их хамааралтай байгааг тодруулж харуулж байна.
Хамгийн хүчтэй сөрөг үзэл нь Snowflake-д AI дохио дутуу гэж үзэх явдал биш болов. Харин тэр дохио удаан үргэлжлэхгүй байж магадгүй гэж үзэхэд байгаа юм.
Snowflake нь Q2 FY2027 улиралд бүтээгдэхүүний орлогыг $1.415B-аас $1.420B гэж заасан бөгөөд энэ нь жилээс жилд ойролцоогоор 30% өсөлтийг илтгэнэ. Энэ хүрээ нь хөрөнгө оруулагчдад орлогын тод суурь өгч байгаа ч хэрэглэгчийг тогтоох үзүүлэлт (NRR) нь илүү хүчтэй дохиог өгөх болно.
Хэрэв NRR 126%-д тогтсон эсвэл дахин өсвөл Q1 нь хэрэглэгчийг тогтоох сэргэлтийн эхлэл мэт харагдах болно. Хэрэв буцаж 125%-д орвол, үнэ өсөлт нь нэг хүчтэй улирлын огцом дахин үнэлгээ мэт харагдаж, тогтвортой эргэлт гэж батлагдахгүй болно.
Энэ бол хөрөнгө оруулагчдад хэрэгтэй хүрээ. Бүтээгдэхүүний орлого хэрэглээ хэр хүчтэй байсаныг харуулна. NRR нь одоо байгаа хэрэглэгчид өргөжсөн эсэхийг харуулах болно.
Snowflake-ийн хувьцаа өссөн нь хөрөнгө оруулагчид зөвхөн орлогын давсан үзүүлэлтээс илүү ихээр дахин үнэлсэнтэй холбоотой. Бүтээгдэхүүний орлого 34%-д түргэсэж, жилийн удирдамж $180M-ээр нэмэгдэж, net revenue retention (NRR) 126%-д сайжирсан. NRR-ийн өөрчлөлт хамгийн чухал байсан нь энэ нь одоо байгаа хэрэглэгчдийн өргөжилт саатсан гэсэн сөрөг тайлбарыг сорьсон учраас юм.
126% цэвэр орлогын хадгалалт нь Snowflake-ийн одоо байгаа хэрэглэгчид өмнөх харьцуулах хугацаанаас 26%-иар илүү зарцуулсан гэсэн үг. Хэрэглэлд суурилсан програм хангамжийн загварын хувьд энэ нь хэрэглэгчдийн ашиглалтын шууд дохио юм. Чухал нь зөвхөн түвшин биш, харин NRR гурван өөрчлөлтгүй улирлын дараа өссөн явдал юм.
Хэрэв Q2 NRR 125%-д унаж, AI-ын нэвтрэлт тогтвортой бүтээгдэхүүний орлогын өсөлт рүү шилжихгүй эсвэл дэд бүтцийн зардал ашигт маржин дээр дарамт үүсгэвэл өсөлт бүтэлгүйтэж болно. Одоо байгаа үнэлгээ нь Q1 нь хэрэглэгчийг тогтоох сэргэлтийн эхлэл байсан гэж таамаглаж байна. Сул Q2 нь энэ таамгийг хурдан сорьж магадгүй.
Snowflake-ийн дараагийн тайлан нь бүх AI ачаалал тогтвортой гэдгийг батлах шаардлагагүй. Харин Q1 нь нэг улирлын түр зуурын хадгалалтын өсөлт (bounce) биш гэдгийг батлах ёстой.
Хэрэв NRR 126%-д тогтсон эсвэл дахин өсвөл сэргэлтийн үзэл бат бөхжинэ. Хэрэв буцаж унавал 37%-ийн огцом өсөлт нь баталгаа гэхээс илүү дахин үнэлгээ шиг харагдах болно.
Өсөх тохиолдлын нэг тоо бий. Тэр нь 126%.
