Publicado el: 2026-05-28
Tras tres trimestres consecutivos de retención estancada, Snowflake finalmente registró un nuevo aumento en el número de clientes existentes. Este hecho ofrece a los inversores una primera prueba para comprobar si las cargas de trabajo de IA están pasando de ser una mera descripción de producto a un crecimiento de consumo cuantificable.
Normalmente, una variación de un punto en la retención de ingresos netos no debería provocar una revalorización bursátil del 37%. Sin embargo, el aumento de Snowflake del 125% al 126% en la tasa de retención de ingresos netos impulsó un alza del 37,5% en las acciones de Snowflake tras el cierre del mercado.
La contradicción es la clave: los inversores no estaban revalorizando un resultado superior a lo esperado, sino el primer cambio radical en la tendencia de retención que había definido el escenario bajista durante más de un año. ¿Por qué un punto porcentual fue tan importante?
Los ingresos por ventas de productos aumentaron un 34% interanual, hasta alcanzar los 1.330 millones de dólares , acelerando el crecimiento del 30% registrado en el trimestre anterior y superando las propias previsiones de Snowflake para el primer trimestre en más de 60 millones de dólares.
La retención de ingresos netos mejoró hasta el 126% tras tres trimestres consecutivos en el 125% , lo que ofrece a los optimistas la primera señal clara de que la expansión de clientes podría estar estabilizándose.
La previsión de ingresos por productos para el ejercicio fiscal 2027 aumentó de 5.660 millones de dólares a 5.840 millones de dólares , mientras que la previsión para el segundo trimestre, de entre 1.415 y 1.420 millones de dólares, implica un crecimiento de aproximadamente el 30%.
Actualmente, Cortex Code se utiliza en más de 7.100 cuentas , mientras que la adopción de Snowflake Intelligence se duplicó con creces trimestre tras trimestre, lo que proporciona a la tesis de la IA una señal de uso cuantificable.
La siguiente prueba es la durabilidad : el NRR del segundo trimestre debe mantenerse en el 126 % o volver a subir para demostrar que se trató de un cambio en la expansión de clientes y no de un repunte pasajero de un trimestre.
Fuente : Informe de Snowflake del primer trimestre de 2027
El mercado no recompensó a Snowflake porque un punto de retención modificara matemáticamente el modelo. La recompensó porque la dirección cambió precisamente en el punto donde el escenario bajista había sido más fuerte.
La retención neta de ingresos mide cuánto gastan los clientes existentes en comparación con el período anterior. Con un 126%, la base de clientes de Snowflake sigue expandiendo su uso de forma significativa, pero este nivel en sí no fue la sorpresa. Lo sorprendente fue que la retención neta de ingresos aumentó después de que el segundo, tercer y cuarto trimestre del año fiscal 2026 se mantuvieran en el 125%.
Esto es importante en un modelo de consumo, ya que los ingresos están ligados al uso real de la plataforma. Los nuevos clientes pueden contribuir al aumento de los ingresos, pero el mayor gasto de los clientes existentes es la prueba irrefutable de que Snowflake sigue integrado en las cargas de trabajo empresariales.
Un trimestre no establece un nuevo mínimo de retención. Lo que sí establece es una nueva carga de la prueba para los inversores bajistas, porque el indicador en el que se basaban ha dejado de perjudicar a la empresa.
Snowflake proyectó ingresos por ventas de productos para el primer trimestre del año fiscal 2027 de 1.262 millones de dólares a 1.267 millones de dólares. La cifra ascendió a 1.334 millones de dólares, un 34% más que el año anterior. Este resultado fue significativo, pero no fue la única razón por la que las acciones subieron.
Los ingresos totales alcanzaron los 1.390 millones de dólares, un 33% más, mientras que el beneficio por acción no ajustado a las normas GAAP se situó en 0,39 dólares. Las obligaciones de rendimiento restantes alcanzaron los 9.210 millones de dólares, un 38% más, lo que demuestra que la demanda contratada se mantuvo sustancial a pesar de que los inversores se centraron en el consumo a corto plazo.
La tabla muestra por qué la reacción de las acciones no se debió únicamente a que los ingresos superaron las expectativas. El cambio decisivo fue que Snowflake mejoró la retención de clientes, al tiempo que elevó sus previsiones y expectativas de margen.
| Señal | Antes del primer trimestre del año fiscal 2027 | Señal del primer trimestre del año fiscal 2027 | Implicaciones para el mercado |
|---|---|---|---|
| Crecimiento de los ingresos por productos | 30% en el cuarto trimestre del año fiscal 2026 | 34% en el primer trimestre del año fiscal 2027 | El consumo se aceleró en lugar de disminuir. |
| retención de ingresos netos | 125% durante tres trimestres consecutivos | 126% | La expansión de clientes finalmente alcanzó niveles superiores. |
| Perspectivas de ingresos por productos para el año fiscal 2027 | 5.660 millones de dólares, o un crecimiento del 27%. | 5.840 millones de dólares, o un crecimiento del 31%. | La dirección aumentó la previsión anual en 180 millones de dólares. |
| Guía de ingresos por productos del segundo trimestre | Aún no se ha probado | De 1.415 millones de dólares a 1.420 millones de dólares. | El próximo trimestre parte de una base más elevada. |
| Perspectivas del margen operativo no GAAP | 12,5% | 13,5% | El crecimiento llegó con una mejor disciplina de márgenes. |
La fila más importante es la NRR. Los ingresos por productos mostraron una fuerte demanda, pero el cambio del 125% al 126% modificó la percepción del mercado sobre si los clientes existentes de Snowflake habían dejado de expandirse.
La trayectoria de Snowflake en el campo de la IA ya no se basa únicamente en el lanzamiento de productos. Más de 13.600 cuentas utilizan las capacidades de IA de Snowflake, la adopción de Snowflake Intelligence se ha duplicado con creces trimestre tras trimestre, y Cortex Code ya se utiliza en más de 7.100 cuentas.
Estas cifras no demuestran que todas las cargas de trabajo de IA sean sostenibles. Algunos usos aún pueden estar en fase inicial, ser experimentales o estar vinculados a los ciclos de implementación iniciales.
Lo más destacable es que la adopción de la IA ahora va acompañada de mayores ingresos por productos, mejores perspectivas para todo el año y una mejora en los ingresos recurrentes netos (NRR). Esta combinación transforma la tesis de la IA, pasando de ser una simple estrategia de marketing a una evidencia de consumo cuantificable.
Por eso, el indicador NRR tiene más peso que el propio lenguaje de la IA. Si los productos de IA profundizan su uso dentro de las cuentas existentes, los inversores deberían notarlo primero en la retención de clientes.
Cortex Code es importante porque se integra perfectamente en el flujo de trabajo de los desarrolladores. Una herramienta utilizada en más de 7100 cuentas no es solo un anuncio de producto; es una fuente potencial de actividad recurrente en la plataforma.
La justificación de la inversión no reside en que cada desarrollador que utilice Cortex Code se convierta instantáneamente en un importante generador de ingresos. La clave está en que la generación de código, el desarrollo de agentes y el acceso controlado a los datos pueden generar más consultas, mayor consumo de recursos computacionales y más razones para que los clientes permanezcan dentro de Snowflake.
Ahí es donde el argumento pesimista debe ser más preciso. Ya no puede simplemente afirmar que la IA no está probada. Ahora debe argumentar que la adopción temprana de la IA no se traducirá en un consumo duradero.
El acuerdo de cinco años y 6.000 millones de dólares entre Snowflake y AWS refuerza la magnitud de su ambición en materia de infraestructura de IA. Este compromiso amplía la relación con la nube e incluye la infraestructura de AWS utilizada para impulsar aplicaciones de IA y agentes.
Para los inversores, el acuerdo con AWS supone tanto un apoyo como una limitación. Proporciona a Snowflake la infraestructura necesaria para las cargas de trabajo de IA, al tiempo que recuerda al mercado que el crecimiento de la IA empresarial exigirá compromisos en la nube más grandes, a largo plazo y más costosos.
Natoma señala la otra parte de la estrategia. Snowflake firmó un acuerdo definitivo para adquirir la plataforma empresarial Model Context Protocol, que permitirá a los agentes de IA conectarse de forma segura a herramientas y datos tanto dentro como fuera de Snowflake. Esta adquisición refuerza la capa de gobernanza que las empresas necesitarán antes de que la IA basada en agentes pueda pasar de las demostraciones a los flujos de trabajo de producción.
El mensaje estratégico es claro. Snowflake quiere ser más que un simple almacén de datos empresariales. Aspira a convertirse en la capa de control gobernada para las acciones de IA empresarial.
El caso del oso no desapareció. Perdió su dato más fiable.
La valoración es la principal preocupación. Una acción que sube más del 37% después del cierre del mercado refleja una aceleración sostenida, no solo un mejor trimestre. Si el NRR vuelve a caer al 125%, el mercado tendrá que decidir si el primer trimestre representó un punto de inflexión o una liberación temporal del optimismo reprimido.
La rentabilidad es la segunda preocupación. Snowflake reportó una pérdida operativa según los PCGA de 326,2 millones de dólares en el primer trimestre, a pesar de que sus ingresos operativos no PCGA alcanzaron los 165,8 millones de dólares. Esta diferencia mantiene la compensación basada en acciones y la rentabilidad según los PCGA en el debate, especialmente después de una importante corrección en el precio de las acciones.
La competencia es la tercera preocupación. Snowflake intenta posicionarse en la capa de gobernanza y datos entre los sistemas empresariales y los modelos de IA, pero los proveedores de servicios en la nube siguen apostando fuerte por las herramientas nativas de IA. El acuerdo con AWS ayuda a Snowflake a escalar, pero también pone de manifiesto la gran dependencia que el desarrollo de la IA sigue teniendo de la economía de la infraestructura en la nube.
El argumento más sólido en contra de Snowflake ya no es que carezca de una señal de IA, sino que dicha señal podría no perdurar.
Snowflake prevé unos ingresos por ventas de productos para el segundo trimestre del año fiscal 2027 de entre 1.415 y 1.420 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual de aproximadamente el 30%. Este rango ofrece a los inversores una base de referencia clara en cuanto a los ingresos, pero la retención de clientes será el factor más determinante.
Si la tasa de retención neta (NRR) se mantiene en el 126 % o vuelve a subir, el primer trimestre comenzará a perfilarse como el inicio de una recuperación en la retención de clientes. Si retrocede al 125 %, el repunte se asemejará más a una fuerte revalorización de un trimestre excepcional que a la confirmación de un cambio duradero.
Ese es el marco que necesitan los inversores. Los ingresos por ventas mostrarán si el consumo se mantuvo sólido. La tasa de ingresos netos (NRR) mostrará si la cartera de clientes existente continuó expandiéndose.
Las acciones de Snowflake se dispararon porque los inversores valoraron positivamente más que un simple aumento de las ganancias. Los ingresos por ventas se aceleraron un 34%, la previsión para todo el año subió 180 millones de dólares y la retención de ingresos netos mejoró hasta el 126%. El aumento de la retención de ingresos netos fue crucial, ya que refutó la opinión pesimista de que la expansión de la cartera de clientes existentes se había estancado.
Una tasa de retención de ingresos netos del 126 % significa que los clientes actuales de Snowflake gastaron un 26 % más que en el período comparable anterior. Para un modelo de software basado en el consumo, esto es un indicador directo del uso por parte de los clientes. La importancia no radica solo en el nivel, sino también en el hecho de que la tasa de retención de ingresos netos aumentó después de tres trimestres sin cambios.
El repunte podría fracasar si la tasa de retención neta (NRR) del segundo trimestre cae al 125 %, la adopción de la IA no se traduce en un crecimiento sostenido de los ingresos por productos o los costos de infraestructura presionan los márgenes. La valoración actual parte de la base de que el primer trimestre marcó el inicio de una recuperación en la retención de clientes. Un segundo trimestre débil pondría en entredicho esta suposición rápidamente.
El próximo informe de Snowflake no necesita demostrar que todas las cargas de trabajo de IA son duraderas. Necesita demostrar que el primer trimestre no fue un repunte puntual en la retención de clientes.
Si la tasa de interés neta se mantiene en el 126% o vuelve a subir, el escenario de recuperación se fortalece. Si retrocede, el repunte del 37% parecerá menos una confirmación y más una revalorización.
El escenario alcista tiene una cifra. Es del 126%.
