Нийтэлсэн огноо: 2026-05-12
Олон улсын зээлжих зэрэглэлийн агентлагууд нь засгийн газар, банк, компани эсвэл бонд гаргагч өрөө цагт нь төлөх чадвартай эсэхийг хөрөнгө оруулагчдад үнэлэхэд тусалдаг. Тэдний зэрэглэлүүд нь зээл авах зардал, бондын үнэ, банкны эрсдэлийн модель, болон дэлхийн зах зээл дээрх хөрөнгө оруулагчийн итгэлд нөлөөлдөг.
Энэ нь 2025 болон 2026 онд илүү чухал болсон, учир нь өр одоо хямд биш болчихсон. Засгийн газрууд томоохон төсвийн алдагдлыг дахин санхүүжүүлж, компаниуд тахлын үеийн зээлүүдээ хугацаа сунгаж байгаа бөгөөд хөрөнгө оруулагчид дефолт эрсдэлийн талаарх илүү тод дохиог шаардаж байна. Зэрэглэлийн өөрчлөлт нь ганц бондод төдийгүй хэд хэдэн бондод нөлөөлж болно. Энэ нь улсын үр өгөөжийн муруйг өөрчилж, валютын сулралд хүргэж, салбарын нийт санхүүжилтийн зардлыг нэмэгдүүлэх боломжтой.
Зээлжих зэрэглэл гэдэг нь зээлжих чадварын талаарх мэргэжлийн дүгнэлт юм. Энэ нь зээлдэгчийн хүүгийн төлбөр, бондын төлөлт эсвэл зээлийн үүргийг биелүүлэх чадвар, мөн хүсэл сонирхлыг үнэлдэг.
Зээлжих зэрэглэл тогтоогч агентлаг нь гаргагчийн санхүүгийн байдал, мөнгөн урсгал, өрийн ачаалал, бизнесийн загвар, удирдлага болон зах зээлийн нөхцлийг судалсны дараа AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C эсвэл D зэрэглэлийн тэмдэгтээр дүгнэлтээ илэрхийлдэг.
Зэрэглэл өндөр байх тусам хүлээгдэж буй зээлийн эрсдэл бага байдаг. Зэрэглэл бага байх тусам зээлдэгч үүргээ биелүүлж чадаагүй тохиолдолд төлөлт саатах, дефолт болох эсвэл сэргээх боломж сул байх эрсдэл өндөр болно.
Зэрэглэл нь баталгаа биш. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын зөвлөмж биш юм. Энэ нь хөрөнгө оруулагчдад өөр өөр гаргагч ба өр зээлийн хэрэгслүүдийн эрсдэлийг харьцуулахад туслах бүтэцтэй зээлийн дүгнэлт юм.
Энд кредит лавлах агентлагийн тодорхойлолт ихэвчлэн будлиан үүсгэдэг. Кредит лавлах агентлаг нь ихэвчлэн зээлдүүлэгчдэд зориулж хувь хүн ба бизнесийн зээлийн түүхийг цуглуулдаг бол зээлжих зэрэглэлийн агентлаг нь хөрөнгийн зах зээл дэх гаргагчид болон өрөг цааснуудад төвлөрдөг. Нэг нь хэрэглэгч болон арилжааны зээлийн шийдвэрийг дэмждэг бол нөгөө нь бонд, улс, банк болон институцийн зээлжих чадварыг шинжлэхэд тусалдаг.
Олон улсын зээлжих зэрэглэлийн агентлагууд нь хөрөнгө оруулагчид, банкууд, сангууд, зохицуулагчид, даатгагчид болон засгийн газрууд хил даван ашигладаг зэрэглэл тогтоох байгууллагууд юм.
Тэд зээлийн эрсдэлийн нийтлэг хэлц үгийг өгдөг. Сингапур дахь сангийн менежер, Лондон дахь тэтгэврийн сан, Нью-Йорк дахь банк зэрэг байгууллагууд нэг ижил зэрэглэлийн шкалыг ашиглан АНУ-ын Төлөөний бонд, Японы банкны бонд, Бразилын аж ахуйн нэгжийн нотууд эсвэл Халфын орнуудын улсын сукукийг харьцуулж чадна.
Ихэвчлэн сайн мэдэгдсэн олон улсын зэрэглэл тогтоогч агентлагууд бол S&P Global Ratings, Moody’s Ratings болон Fitch Ratings юм. Эдгээр гурван байгууллага нь улсын зэрэглэл, банкны зэрэглэл, олон улсын компанийн зээлжих зэрэглэл болон бүтэцжсэн санхүүгийн зэрэглэлд давамгайлдаг.
Гэхдээ тэд цор ганц хүлээн зөвшөөрөгдсөн агентлагууд биш. АНУ-ын Үнэт цаас, Биржийн Хороо (US Securities and Exchange Commission) нь одоогоор үндэсний түвшинд хүлээн зөвшөөрөгдсөн статистик зэрэглэл тогтоогч байгууллагуудын бүртгэлд A.M. Best, DBRS, Demotech, Egan-Jones, Fitch, HR Ratings, Japan Credit Rating Agency, KBRA, Moody’s, S&P Global Ratings болон Pacific Credit Rating зэрэг хэд хэдэн зээлжих зэрэглэлийн агентлагийг оруулсан.
S&P Global Ratings-ийн үндэс XIX зууны санхүүгийн мэдээллийн үйлчилгээнээс эхтэй. Одоогоор энэ агентлаг нь улсын, компани, банк, даатгагч, нийтийн санхүүгийн гаргагчид, дэд бүтцийн төслүүд болон бүтэцжсэн бүтээгдэхүүнийг зэрэглэдэг. Түүний урт хугацааны шкал AAA-с D хүртэл явагддаг.
Moody’s Ratings нь бондын гарын авлага ба төмөр замын бондын анализээр эхэлсэн. Түүний урт хугацааны шкал Aaa-с C хүртэл явагддаг бөгөөд Aa1, Aa2, Aa3 гэх мэт тоон нэмэлт тэмдэгтүүд нь тус бүрийн ангиллын доторх харьцангуй хүчийг илтгэнэ.
Fitch Ratings нь XX зууны эхэн үед үүссэн ба S&P-тай төстэй шкалыг, AAA-с D хүртэл ашигладаг. Энэ нь ялангуяа улсын, банк, даатгал, корпорац, нийтийн санхүү болон бүтэцжсэн зээлийн зах зээлд илүү харагддаг.
Эдгээр Их Гурван нь нөлөөтэй хэвээр байгаа бөгөөд энэ нь тэдний зэрэглэлүүд нь бондын үүрэг, барьцааны дүрэм, банкны эрсдэлийн систем болон зохицуулалтын хүрээнд шингэсэнтэй холбоотой. Энэ нөлөө нь тэдний шийдвэрүүд, ялангуяа улсын зээлдэгчдийг зэрэглэл доошлуулсан үед улс төрийн шүүмжлэлд өртөх шалтгаан болдог.
Зээлжих зэрэглэл ихэвчлэн хоёр үндсэн ангилалд хуваагддаг: гаргагчийн зэрэглэл (issuer ratings) болон тухайн хэрэгслийн зэрэглэл (issue ratings).
Гаргагчийн зэрэглэл нь зээлдэгчийн ерөнхий зээлжих чадварыг үнэлдэг. Энэ нь засгийн газар, компани, банк, даатгагч эсвэл орон нутгийн байгууллага байж болно.
Тодорхой өрийн хэрэгслийн зэрэглэл нь ахлах бонд, дэд зэрэгтэй бонд, давуу эрхтэй үнэт цаас, төслийн санхүүгийн зээл эсвэл бүтэцжүүлсэн санхүүгийн бүтээгдэхүүн зэрэг тодорхой өрийн хэрэгслийг үнэлдэг.
Эдгээр хоёр зэрэглэл ялгаатай байж болно. Хүчтэй компани сул зээлдэгчийн хамгаалалттай бонд гаргаж болох бөгөөд энэ нь тухайн бондыг эмитентээс илүү эрсдэлтэй болгож болно. Ахлах баталгаатай өр нь зээл авагч дефолт болсон тохиолдолд хөрөнгө оруулагчдын шаардлага илүү хүчтэй тул дэд зэрэглэлийн өрөөс өндөр зэрэг авдаг.
Зэрэглэлүүд мөн хугацааны өнцгөөс ялгаатай. Урт хугацааны зэрэглэл нь хэдэн жилийн турш төлөх чадварыг үнэлдэг. Богино хугацааны зэрэглэл нь ойрын хугацааны үүргүүдэд, жишээлбэл коммерцийн бичиг эсвэл богино хугацаатай өрөнд төвлөрдөг.
Кредитийн зэрэг тогтоогч агентлагууд мөн хэтийн төлөв болон ажиглах жагсаалтыг нийтэлдэг. Тогтвортой хэтийн төлөв нь зэрэглэл ойрын хугацаанд өөрчлөгдөх магадлал багатайг илэрхийлнэ. Эерэг хэтийн төлөв нь сайжрах боломж байгааг заана. Сөрөг хэтийн төлөв нь зэрэглэл буурах эрсдэл байгааг анхааруулна. Зэрэглэл ажиглах байдал нь ихэвчлэн нэгтгэл, өрийн дахин зохион байгуулалт, төсвийн цочрол эсвэл банкны стресс зэрэг томоохон үйл явдлын дараах илүү шуурхай дахин үнэлгээг илтгэдэг.
Инвестицион зэрэглэл нь ихэвчлэн S&P болон Fitch дээр BBB- эсвэл түүнээс дээш, Moody’s дээр Baa3 эсвэл түүнээс дээш гэсэн утгатай байдаг. Тухайн түвшнээс доогуур зэрэглэлүүдийг ихэвчлэн эрсдэлтэй зэрэглэл (speculative-grade), өндөр өгөөжтэй (high-yield) буюу "junk" бонд гэж нэрлэдэг.
Олон улсын компаниудын зээлжих зэрэглэл нь хөрөнгө оруулагчдад компаниудыг улс болон салбарын хэмжээнд харьцуулах боломж олгодог.
Үйлдвэрлэгчийн хувьд шинжээчид орлогын тогтвортой байдал, ашигны маржин, өр/EBITDA харьцаа, чөлөөт бэлэн мөнгөний урсгал, зах зээлийн эзлэх хувь, валютын эсвэл худалдааны цочролд өртөх байдал зэрэгт анхаарна. Банкан дээр бол тэд хөрөнгийн харьцаа, хөрөнгийн чанар, хөрвөх чадвар, ашиг, хадгаламжийн тогтвортой байдал болон боломжит төрийн дэмжлэгийг харгалзан үздэг.
Зэрэглэл буурвал зээлэх зардал хурдан өсч болно. Компанийн зэрэглэл инвестицион зэрэглээс өндөр өгөөжтэй статус руу ухарвал зарим байгууллагын хөрөнгө оруулагчид түүний бондыг зарахад хүрдэг. Тэрхүү борлуулалтын дарамт нь өгөөжийг нэмэгдүүлж, дахин санхүүжүүлэх зардлыг илүү үнэтэй болгодог.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд зээлжих зэрэглэл чухал. Өр зээлийн зардал өсөх нь орлогыг бууруулж, хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөг хойшлуулж, дивидендыг дарамтанд оруулж болзошгүй. Сул зэрэглэл нь компани заавал дампуурсан гэсэн үг биш ч алдааны өрсөлдөх зай багассан гэж дохио өгдөг.
Зээлжих зэрэг тогтоогч агентлагууд хэрэгцээтэй мэдээлэл өгдөг ч төгс биш.
Тэдний эсрэг хамгийн их шүүмжлэл нь үнийн төлбөрийг гаргагч нь төлдөг загвар байдаг. Олон тохиолдолд үнэлгээ авсан тал агентлагт үнэлгээний төлбөрийг төлдөг. Энэ нь агентлагууд хянаж буй нөхцөлд ч ашиг сонирхлын зөрчил үүсгэж болзошгүй.
2008 оны санхүүгийн хямрал нь зээлжих зэрэг тогтоогч агентлагуудад итгэлийг сулруулаад байсан. Олон бүтцийн санхүүжилтийн бүтээгдэхүүнүүд их зэрэглэлтэй байсан ч хожимдоо их хэмжээний алдагдал хүлээсэн. Шүүмжлэгчид загварууд түүхэн бусад таамаглалд хэт найдсан бөгөөд орон сууцны зах зээлийн уялдаатай эрсдэлийг дутуу үнэлсэн гэж үзсэн.
Зэрэглэл зах зээлийг дагаж хоцрох тохиолдол байдаг. Бондын спредүүд албан ёсны зэрэглэл буурахаас өмнө өргөсөх нь элбэг. Хувьцааны ханш зээлийн хороо шийдвэр гаргахаас өмнө унаж болно. Хөрөнгө оруулагчид зэрэглэлд бүхлээр нь харахгүй, зөвхөн нэг оролт гэж хандах ёстой.
Хямралаас хойш зохицуулалт чангарсан. Европын Холбоонд ESMA зээлжих зэрэглэлийг мэргэжлийн аналитик оролцоотой, зэрэглэлийн ангиллаар илэрхийлсэн зээлжих чадвартай холбоотой үзэл бодол гэж тодорхойлдог; энэ нь олон нийтэд ил болгох буюу захиалгын дагуу түгээх боломжтой бөгөөд тодорхой зохицуулалтын хүрээнд хийгддэг.
Зээлжих зэрэг тогтоогч агентлаг нь гаргагч болон өрийн хэрэгслүүдийн зээлжих чадварыг үнэлдэг компани юм. Энэ нь зээл авагчийн өрийг цагт нь төлөх магадлалыг тооцоолж, AAA, BBB, BB эсвэл D гэх мэт зэрэглэлийн тэмдэгтээр үзэл бодлоо илэрхийлдэг.
Олон улсын зээлжих зэрэг тогтоогч агентлагууд нь үзэл бодлыг нь дэлхийн санхүүгийн зах зээл дээр ашигладаг үнэлгээний компаниуд юм. Тэд засгийн газар, компани, банкууд, даатгагчид, нийтийн санхүүгийн гаргагчид болон санхүүгийн хэрэгслүүдийг үнэлж, хөрөнгө оруулагчдад улс орон, салбаруудын хооронд зээлжих эрсдэлийг харьцуулах боломж олгодог.
Зэрэглэл тогтоогч агентлаг нь хөрөнгийн зах зээл дээр гаргагч болон өрийн цааснуудыг үнэлдэг. Харин зээлжих түүхийн агентлаг нь хувь хүний эсвэл бизнесийн зээлийн түүхийг цуглуулж зээлдүүлэгчдэд өгдөг. Нэгдүгээр нь бонд болон байгууллагын зээлжих шийдвэрийг дэмждэг бол хоёрдугаар нь зээл олголт ба зээлийн оноог дэмжих үүрэгтэй.
Гурван гол зээлжих зэрэг тогтоогч агентлаг нь S&P Global Ratings, Moody’s Ratings, болон Fitch Ratings юм. Эдгээрийг ихэвчлэн "Том Гурван" гэж нэрлэдэг бөгөөд дэлхийн цар хүрээ, зохицуулалтын ач холбогдол болон улсуудын, корпорацийн болон бүтцийн санхүүгийн үнэлгээнд эзлэх байр суурийн хувьд тэргүүлдэг.
Инвестицион зэрэглэл нь зээл авагч эсвэл бондын зээлжих эрсдэл харьцангуй бага гэсэн утгатай. Ихэвчлэн S&P болон Fitch дээр BBB- эсвэл түүнээс дээш, Moody’s дээр Baa3 эсвэл түүнээс дээшийг энэ ангилалд оруулдаг. Түүнээс доогуур зэрэглэлүүдийг эрсдэлтэй эсвэл өндөр өгөөжтэй гэж үздэг.
Олон улсын зээлжих зэрэг тогтоогч агентлагууд нь нарийн зээлийн шинжилгээг нийтлэг эрсдлийн хэл болгож хөрвүүлэх учраас дэлхийн санхүүгийн тогтолцоонд чухал хэвээр байна. Тэдний зэрэглэл нь бондын өгөөж, дахин санхүүжүүлэх зардал, хөрөнгө оруулалтын үүрэг, засгийн газрын зах зээлийн итгэлд нөлөөлдөг.
Эдгээр нь төгс биш тул бие даасан шинжилгээг орлуулах ёсгүй. Гэхдээ хөрөнгө оруулагчид, зээлдүүлэгчид болон бодлого тодорхойлогчдын хувьд зээлжих зэрэглэлүүд нь хил дамнасан өрийг төлөх эрсдэлийг хэмжих хамгийн өргөн хэрэглэгддэг хэрэгслүүдийн нэг хэвээр байна.
