Publicado el: 2023-10-25
Actualizado el: 2026-06-01
Las agencias de calificación crediticia internacionales ayudan a los inversores a determinar si un Estado, banco, empresa o emisor de bonos podrá pagar sus deudas a tiempo. Sus calificaciones influyen en los costes de financiación, los precios de los bonos, los modelos de riesgo bancario y la confianza de los inversores en los mercados globales.
Su relevancia ha crecido en 2025 y 2026. ya que la deuda dejó de ser barata. Los Gobiernos están refinanciando amplios déficits fiscales, las empresas renuevan los préstamos contraídos durante la pandemia y los inversores exigen señales más claras sobre el riesgo de impago. Un cambio en la calificación no afecta solo a un bono: puede modificar la curva de rendimiento de un país, debilitar su moneda o elevar los costes de financiación de todo un sector.
Una calificación crediticia es una opinión sobre la solvencia de un deudor. Evalúa su capacidad y voluntad para cumplir con sus obligaciones financieras, como el pago de intereses, la amortización de bonos o el cumplimiento de compromisos crediticios.
Las agencias analizan la situación financiera, el flujo de caja, el nivel de endeudamiento, el modelo de negocio, la gobernanza y el entorno de mercado del emisor. Posteriormente, plasman sus conclusiones mediante símbolos de calificación: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C y D.
Cuanto mayor sea la calificación, menor será el riesgo crediticio esperado. Por el contrario, una calificación baja implica un mayor riesgo de retrasos en los pagos, impago o escasa recuperación del capital en caso de incumplimiento del deudor. Una calificación no es una garantía ni constituye asesoramiento de inversión. Se trata de una valoración crediticia estructurada que permite a los inversores comparar riesgos entre distintos emisores e instrumentos de deuda.
Es habitual confundirlas con las agencias de información crediticia. Estas últimas recopilan historiales crediticios de particulares o empresas para entidades prestamistas y respaldan decisiones de crédito al consumo y comercial. En cambio, las agencias de calificación crediticia se centran en emisores y títulos de deuda de los mercados de capitales, apoyando el análisis de bonos, deudas soberanas, entidades bancarias y créditos institucionales.
Son entidades cuyas valoraciones son utilizadas a escala transfronteriza por inversores, bancos, fondos, reguladores, aseguradoras y Gobiernos.
Establecen un lenguaje común para medir el riesgo crediticio. Un gestor de fondos en Singapur, un fondo de pensiones en Londres y un banco en Nueva York pueden emplear la misma escala de calificación para comparar un bono del Tesoro estadounidense, un bono bancario japonés, un pagaré corporativo brasileño o un sukuk soberano de los países del Golfo.
Las más reconocidas son S&P Global Ratings, Moody’s Ratings y Fitch Ratings. Estas tres dominan el mercado de calificaciones soberanas, bancarias, corporativas internacionales y de finanzas estructuradas.
No obstante, no son las únicas entidades autorizadas. La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) cuenta con múltiples organizaciones estadísticas de calificación reconocidas a nivel nacional: A.M. Best, DBRS, Demotech, Egan-Jones, Fitch, HR Ratings, la Agencia de Calificación Crediticia de Japón, KBRA, Moody’s, S&P Global Ratings y Pacific Credit Rating.
S&P Global Ratings: Tiene su origen en servicios de información financiera del siglo XIX. Califica Estados, empresas, bancos, aseguradoras, emisores de finanzas públicas, proyectos de infraestructura y productos estructurados. Su escala de calificación a largo plazo va desde AAA hasta D.
Moody’s Ratings: Surgió con manuales de bonos y análisis de títulos ferroviarios. Su escala a largo plazo abarca desde Aaa hasta C y utiliza modificadores numéricos (Aa1. Aa2. Aa3) para diferenciar el nivel de solvencia dentro de cada categoría.
Fitch Ratings: Fundada a principios del siglo XX, usa una escala similar a S&P (de AAA a D). Tiene gran presencia en los mercados de deuda soberana, banca, seguros, empresas, finanzas públicas y crédito estructurado.
El influjo de las "Tres Grandes" se debe a que sus calificaciones están integradas en los mandatos de inversión en bonos, reglas de garantías, sistemas de riesgo bancarios y marcos regulatorios. Esta influencia también las expone a críticas políticas, especialmente cuando aplican rebajas a calificaciones de Estados.
Se dividen principalmente en dos tipos: calificación del emisor y calificación del instrumento.
Calificación del emisor: Evalúa la solvencia general del deudor, ya sea un Gobierno, empresa, banco, aseguradora o entidad local.
Calificación del instrumento: Analiza un título de deuda específico, como un bono senior, bono subordinado, valor preferente, préstamo de financiación de proyectos o producto de finanzas estructuradas.
Ambas calificaciones pueden diferir. Una empresa sólida puede emitir un bono con escasa protección para los acreedores, volviendo el título más riesgoso que el propio emisor. Asimismo, la deuda senior con garantías suele tener mejor calificación que la deuda subordinada, ya que los inversores tienen mayor prioridad de cobro en caso de impago.
También se distinguen por el horizonte temporal:
Las calificaciones a largo plazo miden la capacidad de pago a lo largo de varios años.
Las calificaciones a corto plazo se enfocan en obligaciones inmediatas, como pagarés comerciales o deudas de vencimiento cercano.
Las agencias también publican perspectivas y listas de vigilancia:
Perspectiva estable: la calificación no sufrirá cambios a corto plazo.
Perspectiva positiva: existe probabilidad de mejora.
Perspectiva negativa: advierte riesgo de rebaja.
Lista de vigilancia: indica una revisión inminente a raíz de eventos relevantes, como fusiones, reestructuraciones de deuda, crisis fiscales o tensiones bancarias.
| Calidad crediticia | S&P | Moody’s | Fitch | Significado en el mercado |
|---|---|---|---|---|
| Máxima calidad | AAA | Aaa | AAA | Riesgo crediticio mínimo |
| Muy sólida | AA | Aa | AA | Gran capacidad de pago |
| Sólida | A | A | A | Resistente, aunque más sensible a ciclos económicos |
| Grado medio inferior | BBB | Baa | BBB | Último escalón de grado de inversión |
| Especulativa | BB | Ba | BB | Mayor riesgo de refinanciación e impago |
| Altamente especulativa | B | B | B | Vulnerable ante escenarios adversos |
| Riesgo considerable | CCC/CC/C | Caa/Ca/C | CCC/CC/C | Elevada probabilidad de impago |
| Impago | D | C o anotación de impago | D | Incumplimiento de pago o intercambio en situación de crisis |
Se considera grado de inversión a partir de BBB- (en S&P y Fitch) o Baa3 (en Moody’s). Las calificaciones inferiores se clasifican como grado especulativo, de alto rendimiento o bonos basura.
Permiten a los inversores comparar empresas de distintos países y sectores.
Para una empresa manufacturera, los analistas evalúan la estabilidad de ingresos, márgenes, ratio de deuda sobre EBITDA, flujo de caja libre, cuota de mercado y exposición a perturbaciones cambiarias o comerciales. En el caso de los bancos, analizan ratios de capital, calidad de activos, liquidez, rentabilidad, estabilidad de depósitos y posible apoyo estatal.
Una rebaja de calificación incrementa rápidamente los costes de financiación. Si una empresa pasa del grado de inversión al grado especulativo, algunos inversores institucionales se ven obligados a vender sus bonos. Esta presión vendedora eleva los rendimientos y encarece la refinanciación.
También afecta a los accionistas: el aumento de los gastos por deuda reduce los beneficios, retrasa planes de inversión y presiona los dividendos. Una calificación baja no significa necesariamente que la empresa esté en quiebra, pero indica que su margen de maniobra se ha reducido.
Aunque son herramientas útiles, no son infalibles.
Su principal punto crítico es el modelo de pago por el emisor: en la mayoría de los casos, el deudor paga a la agencia por la evaluación, lo que genera un posible conflicto de intereses, aun cuando las entidades apliquen normativas y controles internos estrictos.
La crisis financiera de 2008 también erosionó la confianza en ellas. Muchos productos de finanzas estructuradas contaban con calificaciones altas antes de registrar pérdidas severas. Los críticos señalaron que sus modelos se basaban excesivamente en datos históricos y subestimaron el riesgo correlacionado del mercado inmobiliario.
Además, las calificaciones suelen ir por detrás del mercado: los diferenciales de los bonos suelen ampliarse antes de una rebaja oficial, y las cotizaciones de las acciones caen antes de que los comités de calificación tomen una decisión. Los inversores deben tomarlas como un dato más, no como un sistema completo de gestión de riesgos.
Tras la crisis, la regulación se endureció. En la Unión Europea, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) define la calificación crediticia como una opinión sobre la solvencia expresada mediante categorías, elaborada con análisis profesionales, sujeta a difusión pública o por suscripción y con un alcance regulatorio definido.
Es una entidad que evalúa la solvencia de emisores o instrumentos de deuda, estima la probabilidad de pago puntual y expone su análisis mediante símbolos como AAA, BBB, BB o D.
Son firmas de calificación cuyas valoraciones se usan en todo el sistema financiero global. Califican Gobiernos, empresas, bancos, aseguradoras e instrumentos financieros, facilitando la comparación de riesgos crediticios entre países y sectores.
La agencia de calificación analiza emisores y títulos de deuda en los mercados de capitales. La agencia de información crediticia recopila historiales crediticios de particulares y empresas para entidades prestamistas. La primera respalda decisiones sobre bonos y créditos institucionales; la segunda, operaciones de préstamo y puntuación crediticia.
Son S&P Global Ratings, Moody’s Ratings y Fitch Ratings, conocidas como las "Tres Grandes". Destacan por su cobertura global, relevancia regulatoria y liderazgo en calificaciones soberanas, corporativas y de finanzas estructuradas.
Se refiere a un nivel de solvencia con riesgo crediticio relativamente bajo. El umbral está establecido en BBB- (S&P y Fitch) o Baa3 (Moody’s). Las calificaciones por debajo de este nivel corresponden al grado especulativo o de alto rendimiento.
Las agencias de calificación crediticia internacionales siguen siendo piezas fundamentales de las finanzas globales, ya que transforman análisis crediticios complejos en un lenguaje de riesgo común. Sus valoraciones afectan los rendimientos de los bonos, costes de refinanciación, mandatos de inversión y la confianza en los mercados soberanos.
No son perfectas y nunca deben sustituir al análisis independiente. No obstante, para inversores, entidades prestamistas y responsables políticos, las calificaciones siguen siendo una de las herramientas más utilizadas para medir el riesgo de impago a escala internacional.
Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba basar una decisión. Ninguna opinión aquí expresada representa una recomendación de EBC ni del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión para una persona concreta.
