Жарияланған күні 2026-02-04
Жаңартылған күні 2026-09-06
Алтын күрт және жылдам төмендеуді бастан кешірді. Лондон фиксингі 2026 жылдың 29 қаңтарындағы 5 501,70 доллардан 2 ақпанда 4 685,45 долларға дейін төмендеді, бұл екі сессия ішінде 816 долларға төмендеуді білдіреді, содан кейін негізгі психологиялық шектерден жоғары қалпына келді.
Маңызды түсінік құлдыраудың өзінде емес, айналадағы нарық динамикасында жатыр. 10 жылдық нақты кірістілік 1,94%-ға жақын қалғанына және сауда салмағы бойынша доллардың берік болуына қарамастан, алтынның тез қалпына келуі дәстүрлі «бағамдар төмендейді, алтын көтеріледі» парадигмасынан тыс құрылымдық ұсыныстың бар екенін көрсетеді.
Сатылым сұраныстың төмендеуін емес, левередждің төмендеуін көрсететін сияқты. Фьючерстік позициялау және құбылмалылық көрсеткіштері тәуекелді мәжбүрлеп төмендету құлдырауды жеделдеткен болуы мүмкін екенін көрсетеді, бұл процесс әдетте позициялар қалпына келтірілгеннен кейін тоқтайды.
Инвестициялардың және ресми сектордың сұранысының артуына байланысты бағаның төменгі деңгейі қалыптасуда. 2025 жылы жалпы сұраныс 5002,3 тоннаға жетті, инвестициялар 2175,3 тоннаға дейін өсті, ал орталық банктің таза сатып алулары 863,3 тонна деңгейінде жоғары деңгейде қалды. Бұл үйлесім әдетте бағаның төмендеуін алдыңғы циклдарға қарағанда тезірек сіңіреді.
Макроэкономикалық қиындықтар жалғасуда, бірақ бұл факторлар қазіргі бағаларда көрініс тапқан сияқты. 10 жылдық номиналды кірістілік шамамен 4,29%, ал нақты кірістілік 1,94% шамасында болғандықтан, пайыздық мөлшерлеме ортасы күрделі болып қала береді. Алтынның 5000 долларға жуық тұрақтылығы инфляцияны хедждеудегі дәстүрлі рөлінен басқа, әртараптандыруға қосымша артықшылықты көрсетеді.
Алтын бағасының тұрақты өсу қозғалысы үш катализатордың бірін қажет етеді: нақты кірістіліктің төмендеуі, доллардың әлсіреуі немесе геосаяси немесе қаржылық тұрақтылық мәселелеріне байланысты тәуекел сыйақысының жоғарылауы. Бұл факторлар болмаған жағдайда, алтын әлі де қымбаттауы мүмкін, бірақ құбылмалылықтың жоғарылауымен.
Техникалық тұрғыдан алғанда, нарық «қолдау, содан кейін ликвидация» құрылымын қайта құрды. 4650 доллардан 4700 долларға дейінгі диапазон (Лондон фиксациясы) қазір сұраныс базасы ретінде қызмет етеді, ал бұрынғы 5300 доллар мен 5600 доллар аралығындағы шың аймағы шоғырланған ликвидтілік аймағын білдіреді.
1) Негізгі емес, позициялау және маржа механикасы
Алтынның қатысуы артып, жаңа шыңдарға жеткенде, левередж фьючерстер, опциондар және құрылымдық экспозиция арқылы баяу өседі. Саудагерлердің соңғы міндеттемелерінің шолуында (2026 жылғы 27 қаңтардағы позициялар) коммерциялық емес трейдерлер 252 100 ұзақ келісімшартқа қарсы 46 704 қысқа келісімшартқа ие болды, бұл шамамен 205 396 келісімшарттың таза ұзындығы. Бұл ашық пайыздың шамамен 42%-ын құрайды, бұл құбылмалылық күрт өскен жағдайда тұрақсыз конфигурация.
Құбылмалылық жоғарылаған кезде бір уақытта екі нәрсе болады:
Тәуекел шектеулері күшейтіледі (ішкі жағынан қорларда және сыртқы жағынан клирингтік шарттар арқылы).
Өтімділік ауытқу нүктелерінің айналасында азаяды, сондықтан бағалар тегіс сауда жасаудың орнына деңгейлер арасында алшақтық болады.
Бұл процесс әдеттегі түзетуді жылдам, каскадты құлдырауға айналдырады. Негізгі механизмдер ұзақ мерзімді инвестициялық сенімділікке қарамастан сатуға мәжбүр етеді.
Алтынның классикалық қарсыласуы - қауіпсіз активтердегі нақты кірістілік. 2026 жылдың 2 ақпанындағы жағдай бойынша 10 жылдық TIPS нақты кірістілігі шамамен 1,94% құрады.
Бұл рецессиялық мөлшерлеме режимі емес. Бұл қолма-қол ақша мен облигациялар кірістіліксіз активтермен агрессивті түрде бәсекелесетін режим.
Дегенмен, алтын тұрақты төмендеу үрдісіне ауысқан жоқ. Бұл нәтиже маңызды, себебі ол нарықтың алтынды тек пайыздық мөлшерлемелердің функциясы ретінде ғана емес, сонымен қатар резервтік актив және қаржылық сақтандыру түрі ретінде бағалайтынын көрсетеді.
Cboe Gold ETF құбылмалылық индексі 40-шы деңгейлерде басып шығаруда, жақында бақылау тақтасы күндізгі ең жоғары деңгейді 48,68 маңында және алдыңғы жабылу 44,08 маңында болды.
Жоғары жанама құбылмалылық кеңірек хеджирлеу диапазондарын қажет етеді, опциондық бағалардың жанында гамма әсерлерін күшейтеді және негізгі қолдау деңгейлері бұзылған кезде механикалық сатуды жеделдетеді.
Алтын қазір инвестициялық ағындар дәстүрлі зергерлік бұйымдарға деген сұраныстан асып түсетін сұраныс режимінде. 2025 жылы жалпы ұсыныс 5002,3 тоннаны құрады, ал жалпы сұраныс соған сәйкес келді, бірақ құрамы күрт өзгерді:
Инвестиция: 2 175,3 тонна (жылдық көрсеткіштен 84%-ға артық)
ETF және осыған ұқсас өнімдер: +801,2 тонна
Құймалар мен тиындар: 1 374,1 тонна
Сонымен қатар, зергерлік бұйымдарды тұтыну бағаның жоғары болуына байланысты төмендеді.
Бұл айырмашылық түзетуден кейінгі болжамдар үшін маңызды. Зергерлік бұйымдарға сұраныс әдетте бағаға сезімтал және баяу түзетіледі, ал инвестициялық сұраныс неғұрлым жауапты және көбінесе құбылмалылық тұрақтанғаннан кейін артады.
Алтын нарығының балансы: 2024 және 2025 жылдар (тонна)
| Санат | 2024 ж. | 2025 жыл | Өзгеріс |
|---|---|---|---|
| Жалпы жеткізілім | 4 961,9 | 5 002.3 | +1% |
| Кен өндірісі | 3,650.4 | 3 671,6 | +1% |
| Қайта өңделген алтын | 1,365.3 | 1,404.3 | +3% |
| Жалпы сұраныс | 4 961,9 | 5 002.3 | +1% |
| Инвестициялық сұраныс | 1 185,4 | 2 175,3 | +84% |
| ETF және ұқсас өнімдер | -2.9 | 801.2 | Негізгі ағынның ауысуы |
| Құйма және монета | 1 188,3 | 1 374,1 | +16% |
| Орталық банктің сұранысы | 1 092,4 | 863.3 | -21% |
| Зергерлік бұйымдарды тұтыну | 1 886,9 | 1 542,3 | -18% |
Негізгі даму орталық банктің сатып алуларының азаюы емес, керісінше, басым нарықтық күшке айналған инвестициялық сұраныстың күрт өсуі болып табылады. Сұраныстың бұл түрі құлдыраудан кейін тез арада қайта пайда болуы мүмкін, әсіресе инвесторлар құлдырауды іргелі өзгеріс емес, жақсартылған кіру нүктесі ретінде түсіндірген кезде.
Орталық банктің таза сатып алулары 2025 жылы 863,3 тоннаға жетті.
Орталық банктің сатып алу қарқыны тоқсан сайын өзгеруі мүмкін болса да, бұл белсенділік нарық құрылымын өзгертеді. Ресми сектордың сатып алуы бөлу стратегияларымен басқарылады, шыдамды болады және әдетте қысқа мерзімді бағаның төмендеуіне әсер етпейді. Бұл мінез-құлық, әсіресе спекулятивті артықшылық азайған кезде, «құлдыраған кезде сатып алу» динамикасын орнатады.
Физикалық тұрғыдан қамтамасыз етілген алтын ETF-тері рекордтық жылды бастан кешірді. 2025 жылы жаһандық жылдық ағын 89 миллиард долларға жетті, басқарудағы активтер 559 миллиард долларға дейін өсті, ал акциялар қоры 2024 жылғы 3224 тоннадан 4025 тоннаға дейін өсті.
Бұл екі жақты қылыш:
Бұл алтынның қолжетімділігін арттырады, сондықтан макротәуекел өскен кезде капитал тез арада келуі мүмкін.
Бұл сондай-ақ, ағындар тәуекелге ұшыраған кезеңдердегі бағаларға қысым жасай алатынын білдіреді.
Күрт төмендеуден кейін, ETF ауқымы ағындарды қайта теңгеруге ықпал ету арқылы тұрақтандырушы күш ретінде әрекет ете алады. Жүйелі стратегиялар мен көп активті портфельдер көбінесе құбылмалылық басылғаннан кейін тәуекелді арттырады.
Қазіргі жағдайда алтын номиналды кірістілік қисығына қарағанда нақты кірістілік қисығына қарсы көбірек саудаланады. Ақпан айының басындағы жағдай бойынша:
10 жылдық номиналды кірістілік: шамамен 4,29%
10 жылдық нақты кірістілік: шамамен 1,94%
10 жылдық шығынсыз инфляция: шамамен 2,36%
Тұрақты өсу әдетте келесі дамулардың бірімен сәйкес келеді:
Нақты кірістілік өсімнің баяулауына немесе саясаттың жұмсақ болуына байланысты төмендейді.
Инфляциялық тәуекел қайта оралғандықтан, шығынсыздық деңгейі көтеріледі.
Доллар әлсірейді, бұл доллардан тыс тауарлардың қолжетімділігін және жаһандық сұранысты жақсартады.
Алтынға үшеуі де қажет емес. Әдетте біреуі қажет.
Кең сауда бойынша салмақталған доллар индексі 30 қаңтарда шамамен 117,90 болды.
Доллардың күшті болуы әдетте алтынның доллармен салыстырғандағы өсуін шектейді. Дегенмен, нарықтың соңғы кездегі мінез-құлқы күрделірек байланысты көрсетеді, себебі инвесторлар саяси тәуекелге, резервтерді әртараптандыруға немесе құйрық тәуекеліне баға берген кезде алтын тіпті доллардың берік болуымен де өсуі мүмкін.
Нәтижесінде, «алтын тек доллар құлаған кезде ғана көтеріледі» деген әңгіме сенімсіз болып қалды.
Жақында болған төмендеу алтынның кең ауқымды өсу үрдісін жоққа шығарған жоқ. Керісінше, ол негізгі сауда диапазонын жүйелі стратегиялар жауап беруі ықтималдығы жоғары баға деңгейлерінің тар жиынтығына ауыстырды.
Негізгі техникалық деңгейлер мен сигналдар (XAUUSD)
| Индикатор | Оқу | Сигнал |
|---|---|---|
| RSI (14) | 60.95 | Бұқалық серпін, шамадан тыс сатып алу емес |
| MACD | 171.6 | Оң тренд импульсі |
| EMA 20 | 4 994,69 | Жақын мерзімді қолдау |
| EMA 50 | 4 962.53 | Қосымша қолдау |
| EMA 200 | 4 971,63 | Ұзақ мерзімді трендтерді қолдау |
| Айналмалы (Классикалық) | 5 079.51 | Жақын мерзімді магнит деңгейі |
| Кедергі (R1 / R2) | 5,096.66 / 5,108.54 | Төңкерілген сыну аймағы |
| Қолдау (S1 / S2) | 5,067.63 / 5,050.48 | Бірінші қорғаныс аймағы |
Қазіргі техникалық сигналдар импульстің оң болып қалатынын көрсетеді, бағалар трендті бақылау стратегияларымен байланысты негізгі қозғалмалы орташа мәндерден жоғары сатылады. 5100 деңгейінен жоғары тұрақты өсу алдыңғы ең жоғары мәндерді қайта сынау ықтималдығын арттырады, ал 5050-ден төмен төмендеу бұрынғы сатып алу қызығушылығы байқалған 4000-дардың ортасына қарай тереңірек орташа кері қайту ықтималдығын арттырады.
Егер нақты кірістілік ағымдағы деңгейде қалып, доллар тұрақты болып қалса, алтын қалпына келуі мүмкін, бірақ бұл тікелей өсу үрдісі емес, диапазонмен шектелген бағаның кеңеюі арқылы болуы мүмкін. Мұндай сценарийде нарық әдетте:
Сенiмдiлiк қайтарылған сайын 5000 доллардан жоғары деңгейдi қайта құрыңыз.
Пайда алу және хеджирлеу ағындары шоғырланған 5300-5600 доллар шамасындағы алдыңғы ұсыныс аймағына жақын жерде күрес жүріп жатыр.
Егер нақты кірістілік 1,9% деңгейінен төмендесе, ал құбылмалылық жоғары болып қалса, алтын өзінің бұрынғы шыңын қайта сынау мүмкіндігіне ие. Себебі, нақты кірістіліктің дисконттау мөлшерлемесінің төмендеуі алтынның қаржылық хедж ретіндегі рөлінің ағымдағы құнын арттырады.
Егер нақты кірістілік айтарлықтай өссе және болжамды құбылмалылық жоғары болып қалса, алтын қосымша ликвидация толқындарына ұшырауы мүмкін. Мұндай жағдайда бағалар ликвидтіліктің төмендеуіне және мәжбүрлі делеверацияға байланысты «әділ құннан» төмен түсуі мүмкін.
| Индикатор | Соңғы оқылған | Неліктен алтын үшін маңызды |
|---|---|---|
| Алтын (нақты сілтеме) | $5,085.01 (2026 жылғы 4 ақпан) | Құлағаннан кейін қайта көтерілу күшін көрсетеді |
| Лондон алтын бекіту | $5 501,70 (29 қаңтар) → $4 685,45 (2 ақпан) | Кері тарту шамасын және жаңа сұраныс сөресін анықтайды |
| 10 жылдық номиналды кірістілік | 4,29% (2 ақпан) | Жоғары номиналды мөлшерлемелер митингілерді шектеуі мүмкін |
| 10 жылдық нақты кірістілік | 1,94% (2 ақпан) | Алтын құймалары үшін негізгі мүмкіндік құнының тірегі |
| 10 жылдық залалсыз инфляция | 2,36% (3 ақпан) | Инфляциялық тәуекелді бағалауды ескереді |
| Кең доллар индексі | 117.90 (30 қаңтар) | Доллардың нығаюы алтынның бағасын төмендетуі мүмкін |
| Спекулятивті позициялау | Таза ұзақ мерзімді ≈ 205 396 келісімшарт | Левередждің шоғырлануы сатылымдарды күшейте алады |
| Алтын ETF ағындары және холдингтері | 2025 жылғы түсімдер 89 млрд АҚШ доллары; холдингтер 4 025 т | Ағынмен басқарылатын жоғары қарай бағытталған отын екі жақты тәуекелді де арттырады |
| Орталық банктің таза сатып алулары | 863.3t (2025) | Құрылымдық сұраныс төмендеуді сатып алуға бейім |
Егер соңғы сатылым негізінен левереджге байланысты болса және нарықтық ағындар тұрақтанса, алтын бағасы қалпына келуі мүмкін. Инвестициялық сұраныстың жоғары болуы және орталық банктердің сатып алуларының жалғасуы ескеріле отырып, бағаның төмендеуі зергерлік бұйымдарға деген сұраныс басым болатын циклдерге қарағанда тезірек сіңуі мүмкін.
Нақты кірістілік. 10 жылдық нақты кірістілік шамамен 1,94% болған кезде, кез келген тұрақты төмендеу алтынды қолдауға бейім, себебі ол кірістіліксіз активтерді ұстаудың балама құнын төмендетеді.
Міндетті түрде емес. Күшті доллар кедергі келтіруі мүмкін болса да, инвесторлар сақтандыру, қорларды әртараптандыру немесе геосаяси тәуекелден қорғау іздесе, алтынның бағасы әлі де көтерілуі мүмкін. Алтын тек инфляциялық хедж ретінде емес, стратегиялық актив ретінде жұмыс істеген кезде корреляция әлсірейді.
Иә. Орталық банктің таза сатып алулары 2025 жылы 863,3 тоннаны құрады, бұл тарихи жоғары деңгей. Бұл тұрақты сұраныс әлсіздік кезеңдерінде бағаға сезімтал емес қолдау көрсету арқылы сатылымдардың ұзақтығын қысқарта алады.
ETF инвесторлардың тәуекелге тәбетін алтынға деген физикалық сұранысқа тікелей аударады. 2025 жылы рекордтық ағындар мен холдингтер бұл арнаның күшін көрсетеді. Бұл тәуекелдің жоғарылауы кезеңінде бағаның көтерілуін жеделдетуі мүмкін болса да, тәуекелге ұшырау кезеңдерінде айтарлықтай ағындар пайда болса, бұл тез төмендеуге әкелуі мүмкін.
2 ақпандағы 4685 доллар маңындағы фиксация сұраныстың маңызды индикаторы ретінде қызмет етеді, ал алдыңғы ұсыныс аймағы қаңтардағы ең жоғары деңгейге жақын жерде, 5300 және 5600 доллар аралығында орналасқан. Біріншісі сатып алушылардың нарыққа кірген жерлерін көрсетеді, ал соңғысы сатушылардың қарсылық білдіруінің ықтимал салаларын анықтайды.
Алтынның соңғы кездегі төмендеуі дәстүрлі «аю» нарығының басталуын білдірмейтін сияқты. Керісінше, ол құрылымдық сұраныспен қолдау тапқан актив ішіндегі левереджге негізделген түзетуге ұқсайды. Бұл бағалауды жылдам қалпына келу, ресми сектордың тұрақты сатып алулары және 2025 жылы алтын нарығын түбегейлі өзгерткен инвестициялық сұраныстың айтарлықтай ауқымы растайды.
Алтын бағасының болашақтағы бағыты нақты кірістіліктің өзгеруіне, доллардың нығаюына және инвесторлардың құйрық тәуекелінен қорғау үшін төлеуге дайындығына байланысты болады. Бұл катализаторлар біркелкі емес пайда болса да, қазіргі түзетуден кейінгі орта уақыт өте келе бағаның өсуіне ықпал етеді, дегенмен құбылмалылық жалғасады.
Ескерту: Бұл материал тек жалпы ақпараттық мақсаттарға арналған және қаржылық, инвестициялық немесе басқа кеңес ретінде қарастырылмауы керек (және қарастырылмауы керек). Материалда берілген ешқандай пікір EBC немесе автордың кез келген нақты инвестиция, бағалы қағаз, транзакция немесе инвестициялық стратегия кез келген нақты адамға сәйкес келетіні туралы ұсынысы болып табылмайды.
( FRED ) ( cftc.gov ) ( Дүниежүзілік алтын кеңесі )
