प्रकाशित तिथि: 2026-03-18
सोने में तेज़ और शीघ्र वापसी देखी गई। लंदन फिक्स $5,501.70 पर 29 जनवरी, 2026 से घटकर 2 फ़रवरी को $4,685.45 हो गया, जो दो सत्रों में $816 की गिरावट दर्शाता है, इसके बाद यह महत्वपूर्ण मनोवैज्ञानिक स्तरों से ऊपर वापस आया।
आलोचना का मूल बिंदु स्वयं गिरावट में नहीं है, बल्कि इसके आस-पास के बाज़ारगत गतिशीलता में निहित है। 10-वर्षीय वास्तविक उपज लगभग 1.94% पर बने रहने और व्यापार-भारित डॉलर के मजबूती के बावजूद, सोने की तेज़ वापसी यह संकेत देती है कि 'ब्याज दरें नीचे, सोना ऊपर' की पारंपरिक रूपरेखा से परे एक संरचनात्मक खरीद का अस्तित्व है।
यह बिकवाली मांग के पतन से ज़्यादा डि-लेवरेजिंग को दर्शाती है। वायदा पोजिशनिंग और अस्थिरता मेट्रिक्स संकेत देते हैं कि मजबूर जोखिम-घटाने ने गिरावट को तेज किया होगा, एक प्रक्रिया जो आम तौर पर पोजिशनों के रीसेट होने के बाद धीमी पड़ जाती है।
मजबूत निवेश और आधिकारिक क्षेत्र की मांग के कारण एक मूल्य-फ़्लोर बनता जा रहा है। 2025 में कुल मांग 5,002.3 टन तक पहुँची, निवेश 2,175.3 टन तक बढ़ा और केंद्रीय बैंकों की शुद्ध खरीदें 863.3 टन पर ऊँची रहीं। यह संयोजन सामान्यतः पिछले चक्रों की तुलना में कीमतों के गिरने को तेजी से अवशोषित करता है।
मैक्रोइकॉनॉमिक प्रतिकूलताएँ बनी हुई हैं, लेकिन ये कारक मौजूदा कीमतों में पहले से ही समाए हुए प्रतीत होते हैं। 10-वर्षीय नाममात्र उपज लगभग 4.29% और वास्तविक उपज करीब 1.94% के साथ, ब्याज दर का माहौल चुनौतीपूर्ण बना हुआ है। $5,000 के पास सोने की सहनशीलता इसकी पारंपरिक मुद्रास्फीति-प्रति-क्षेपण भूमिका के अतिरिक्त विविधीकरण प्रीमियम को भी दर्शाती है।
सोने की कीमतों में लगातार ऊपर की चाल के लिए तीन प्रेरकों में से किसी एक की आवश्यकता होगी: वास्तविक उपजों में गिरावट, डॉलर का कमजोर होना, या भू-राजनीतिक/वित्तीय स्थिरता संबंधी चिंताओं से बढ़ा हुआ जोखिम प्रीमियम। इन कारकों के अभाव में भी सोना बढ़ सकता है, लेकिन अधिक अस्थिरता के साथ।
तकनीकी दृष्टिकोण से, बाज़ार ने 'समर्थन-फिर-परिसमापन' संरचना को पुनः स्थापित कर लिया है। $4,650 से $4,700 रेंज (लंदन फिक्स) अब मांग का आधार है, जबकि पिछले चरम क्षेत्र $5,300 और $5,600 के बीच एक केंद्रीकृत तरलता क्षेत्र का प्रतिनिधित्व करता है।
1) पोजिशनिंग और मार्जिन यांत्रिकी, बुनियादी कारण नहीं
जब सोना नए उच्च स्तर पर पहुँचता है और भागीदारी बढ़ती है, तो वायदा, ऑप्शन और संरचित एक्सपोज़र के माध्यम से चुपचाप लीवरेज बनता है। नवीनतम Commitments of Traders के स्नैपशॉट में (पोजिशनें 27 जनवरी, 2026 की स्थिति पर), गैर-वाणिज्यिक ट्रेडर्स के पास 252,100 लॉन्ग कॉन्ट्रैक्ट थे बनाम 46,704 शॉर्ट्स, जो लगभग 205,396 कॉन्ट्रैक्ट का नेट लॉन्ग है। यह ओपन इंटरेस्ट का लगभग 42% है, जो अस्थिरता के तेज़ उछाल पर स्वाभाविक रूप से अस्थिर कॉन्फ़िगरेशन बन जाता है।
एक बार अस्थिरता बढ़ने पर एक साथ दो चीज़ें होती हैं:
रिस्क लिमिटें कड़ी हो जाती हैं (फंड्स के आंतरिक नियमों और क्लियरिंग शर्तों के माध्यम से बाहरी रूप से)।
मोड़ के बिंदुओं के आसपास तरलता पतली पड़ जाती है, इसलिए कीमतें स्तरों को पार करते हुए गैप करती हैं बजाय इस के कि सहज रूप से ट्रेड हों।
यह प्रक्रिया एक सामान्य करेक्शन को तेज़, झरझरा कर गिरावट में बदल देती है। अंतर्निहित यांत्रिकी दीर्घकालिक निवेश विश्वास के बावजूद बिक्री को मजबूर कर देती है।
क्लासिक सोने का प्रतिकूल कारक सुरक्षित परिसंपत्तियों में उपलब्ध वास्तविक रिटर्न है। 2 फ़रवरी, 2026 की स्थिति के अनुसार, 10-वर्षीय TIPS की वास्तविक उपज लगभग 1.94% थी।
यह कोई मंदीजन्य दर-प्रणाली नहीं है। यह वह वातावरण है जहाँ नकद और बॉन्ड बिना उपज देने वाली परिसंपत्तियों के साथ तीव्र रूप से प्रतिस्पर्धा करते हैं।
फिर भी, सोना एक लगातार नीचे की प्रवृत्ति में परिवर्तित नहीं हुआ। यह परिणाम महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह संकेत देता है कि बाज़ार सोने को केवल ब्याज दरों के फ़ंक्शन के रूप में नहीं, बल्कि एक रिज़र्व संपत्ति और वित्तीय बीमा के रूप में भी मूल्यवान समझ रहा है।
Cboe Gold ETF Volatility Index चालीस के दशक के स्तर प्रिंट कर रहा है, हालिया डैशबोर्ड रीडिंग में इंट्राडे उच्च लगभग 48.68 दिखा और पिछला क्लोज़ लगभग 44.08 था।
उच्च निहित अस्थिरता व्यापक हेजिंग रेंज की आवश्यकता पैदा करती है, ऑप्शन स्ट्राइक कीमतों के पास गामा प्रभावों को तीव्र करती है, और जब प्रमुख समर्थन स्तर टूटते हैं तो यांत्रिक बिक्री को तेज़ कर देती है।
सोना अब ऐसे मांग व्यवस्था में है जहाँ निवेश प्रवाह पारंपरिक गहनों की मांग को मात दे सकते हैं। 2025 में, कुल आपूर्ति 5,002.3 टन थी, और कुल मांग भी वही रही, लेकिन संरचना में तेज़ बदलाव आया:
निवेश: 2,175.3 टन (वर्ष-दर-वर्ष 84% वृद्धि)
ETFs और समान उत्पाद: +801.2 टन
बार और सिक्के: 1,374.1 टन
उसी दौरान, ऊँचे दामों के चलते गहनों की खपत कमजोर हो गई।
यह भेद संशोधन के बाद के दृष्टिकोणों के लिए महत्वपूर्ण है। गहनों की मांग आमतौर पर कीमतों के प्रति संवेदनशील होती है और धीरे समायोजित होती है, जबकि निवेश मांग अधिक प्रतिक्रिया-क्षम होती है और अक्सर अस्थिरता के सामान्य होने के बाद बढ़ जाती है।
सोना बाज़ार संतुलन: 2024 बनाम 2025 (टन)
| श्रेणी | 2024 | 2025 | परिवर्तन |
|---|---|---|---|
| कुल आपूर्ति | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% |
| खनन उत्पादन | 3,650.4 | 3,671.6 | +1% |
| पुनरचक्रित सोना | 1,365.3 | 1,404.3 | +3% |
| कुल मांग | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% |
| निवेश माँग | 1,185.4 | 2,175.3 | +84% |
| ETFs और समकक्ष उत्पाद | -2.9 | 801.2 | Major inflow shift |
| बार और सिक्के | 1,188.3 | 1,374.1 | +16% |
| केंद्रीय बैंक की मांग | 1,092.4 | 863.3 | -21% |
| गहनों की खपत | 1,886.9 | 1,542.3 | -18% |
मुख्य विकास केंद्रीय बैंक की खरीद में कटौती नहीं है, बल्कि निवेश माँग में आई तेज़ वृद्धि है, जो अब बाज़ार की प्रमुख ताकत बन चुकी है। इस प्रकार की माँग खींच-छोड़ के बाद तेज़ी से फिर उभर सकती है, विशेषकर तब जब निवेशक गिरावट को बुनियादी बदलाव के बजाय बेहतर प्रवेश बिंदु के रूप में देखते हैं।
केंद्रीय बैंकों की शुद्ध खरीद 2025 में 863.3 टन तक पहुँच गई।
हालाँकि केंद्रीय बैंक की खरीद की गति तिमाही-दर-तिमाही बदल सकती है, यह सक्रियता बाज़ार संरचना को बदल देती है। आधिकारिक क्षेत्र की खरीद अलोकेशन रणनीतियों से प्रेरित होती है, धैर्यपूर्ण होती है, और सामान्यतः अल्पकालिक कीमत गिरावटों से प्रभावित नहीं होती। यह व्यवहार विशेष रूप से तब 'डिप पर खरीद' डायनामिक स्थापित करता है जब सट्टा अति-उत्साह घटता है।
भौतिक रूप से समर्थित सोने के ETFs ने रिकॉर्ड वर्ष देखा। 2025 में, वैश्विक वार्षिक इनफ़्लोज़ $89 billion तक पहुँच गए, एसेट्स अंडर मैनेजमेंट $559 billion तक बढ़े, और होल्डिंग्स 2024 के 3,224 टन से बढ़कर 4,025 टन हो गईं।
यह दोधारी तलवार है:
यह सोने तक पहुँच को बढ़ाता है, इसलिए जब मैक्रो जोखिम बढ़ता है तो पूंजी तेज़ी से अंदर आ सकती है।
इसका मतलब यह भी है कि जोखिम लेने वाले चरणों में आउटफ़्लोज़ कीमतों पर दबाव डाल सकते हैं।
तीव्र गिरावट के बाद, ETFs की पैमाना फिर से संतुलन प्रवाह की सुविधा देकर स्थिरीकरण का काम कर सकती है। सिस्टमेटिक रणनीतियाँ और बहु-एसेट पोर्टफोलियो अक्सर अस्थिरता के थमने पर एक्सपोज़र बढ़ाते हैं।
वर्तमान सेटअप में, सोना नाममात्र उपज वक्र की तुलना में वास्तविक उपज वक्र के खिलाफ अधिक व्यापार कर रहा है। फ़रवरी की शुरुआत तक:
10-वर्षीय नाममात्र उपज: लगभग 4.29%
10-वर्षीय वास्तविक उपज: लगभग 1.94%
10-वर्षीय ब्रेकइवन मुद्रास्फीति: लगभग 2.36%
एक स्थायी बढ़त आमतौर पर इन विकासों में से किसी एक के साथ मेल खाती है:
वास्तविक उपज गिरते हैं क्योंकि वृद्धि मंद होती है या नीति और अधिक सहज हो जाती है।
ब्रेकइवन्स बढ़ते हैं क्योंकि मुद्रास्फीति का जोखिम लौटता है।
डॉलर कमजोर होता है, जिससे गैर-डॉलर खरीद क्षमता और वैश्विक मांग बेहतर होती है।
सोने को तीनों की जरूरत नहीं होती। आम तौर पर उसे एक ही चाहिए।
व्यापक ट्रेड-वेटेड डॉलर सूचकांक 30 जनवरी को लगभग 117.90 था।
एक मजबूत डॉलर आम तौर पर डॉलर शब्दों में सोने की प्रशंसा को सीमित करता है। हालांकि, हाल का बाजार व्यवहार एक अधिक जटिल संबंध को दर्शाता है, क्योंकि जब निवेशक राजनीतिक जोखिम, भंडार विविधीकरण, या टेल जोखिम की कीमत लगा रहे होते हैं तब सोना एक मजबूत डॉलर के बावजूद भी ऊपर जा सकता है।
अत: यह कथन कि 'सोना केवल तब बढ़ता है जब डॉलर गिरता है' अब कम भरोसेमंद हो गया है।
हालिया वापसी ने सोने के व्यापक ऊपर की प्रवृत्ति को खंडित नहीं किया। इसके बजाय, इसने प्रमुख ट्रेडिंग रेंज को संकुचित मूल्य स्तरों की ओर शिफ्ट कर दिया जहाँ सिस्टमैटिक रणनीतियाँ प्रतिक्रिया देने की अधिक संभावना रखती हैं।
प्रमुख तकनीकी स्तर और संकेत (XAUUSD)
| सूचक | मान | संकेत |
|---|---|---|
| RSI (14) | 60.95 | तेजी की गतिकी, अधिक खरीदा नहीं |
| MACD | 171.6 | सकारात्मक रुझान संकेत |
| EMA 20 | 4,994.69 | निकटकालिक समर्थन |
| EMA 50 | 4,962.53 | द्वितीयक समर्थन |
| EMA 200 | 4,971.63 | दीर्घकालिक रुझान समर्थन |
| Pivot (Classic) | 5,079.51 | निकटकालिक आकर्षण स्तर |
| Resistance (R1 / R2) | 5,096.66 / 5,108.54 | ऊपर की ओर ब्रेकआउट क्षेत्र |
| Support (S1 / S2) | 5,067.63 / 5,050.48 | प्रथम रक्षा क्षेत्र |
वर्तमान तकनीकी संकेत दर्शाते हैं कि मोमेंटम सकारात्मक बना हुआ है, और कीमतें ट्रेंड-फॉलोइंग रणनीतियों से जुड़ी प्रमुख मूविंग एवरेजेज़ के ऊपर ट्रेड कर रही हैं। 5,100 स्तर के ऊपर सतत उछाल पिछले उच्च स्तरों की पुन:परीक्षा की संभावना बढ़ा देता है, जबकि 5,050 के नीचे गिरावट मिड-4,000s की ओर गहरे औसत-वापसी की संभावना बढ़ा देती है, जहाँ पहले खरीदारी की रुचि देखी गई थी।
यदि वास्तविक उपज वर्तमान स्तरों पर बनी रहती है और डॉलर मजबूत रहता है, तो सोना रिकवर कर सकता है, लेकिन यह संभवतः सीधे ऊपर की प्रवृत्ति के बजाय रेंज-बाउंड मूल्य विस्तार के जरिए होगा। ऐसे परिदृश्य में, बाजार सामान्यतः:
विश्वास लौटने पर $5,000 के ऊपर फिर से मजबूती बनाता है।
$5,300 से $5,600 के आसपास के पूर्व आपूर्ति क्षेत्र के पास संघर्ष करता है, जहाँ लाभ लेने और हेजिंग प्रवाह केंद्रित होते हैं।
यदि वास्तविक उपज 1.9% स्तर से घटती है जबकि अस्थिरता ऊँची बनी रहती है, तो सोने में अपने पिछले शिखर की पुन:परीक्षा की क्षमता होती है। इसका कारण यह है कि कम वास्तविक-उपज छूट दर सोने की वित्तीय हेज के रूप में भूमिका के वर्तमान मूल्य को बढ़ा देती है।
यदि वास्तविक उपज काफी बढ़ती हैं और परोक्ष अस्थिरता ऊँची बनी रहती है, तो सोने में और भी तरंगें ऑफ-लोडिंग की हो सकती हैं। इस वातावरण में, तरलता कम होने और मजबूर deleveraging के कारण कीमतें 'न्यायसंगत मूल्य' से नीचे गिर सकती हैं।
| सूचक | नवीनतम रीडिंग | सोने के लिए इसका क्या महत्व है |
|---|---|---|
| सोना (स्पॉट संदर्भ) | $5,085.01 (फ़रवरी 4, 2026) | गिरावट के बाद वापसी की मजबूती दिखाता है |
| लंदन गोल्ड फिक्सिंग | $5,501.70 (जनवरी 29) → $4,685.45 (फ़रवरी 2) | पुलबैक की तीव्रता और नए मांग स्तर को परिभाषित करता है |
| 10-वर्षीय नाममात्र उपज | 4.29% (फ़रवरी 2) | उच्च नाममात्र दरें उछालों को सीमित कर सकती हैं |
| 10-वर्षीय वास्तविक उपज | 1.94% (फ़रवरी 2) | बुलियन के लिए मुख्य अवसर-लागत आधार |
| 10-वर्षीय ब्रेकइवन मुद्रास्फीति | 2.36% (फ़रवरी 3) | मुद्रास्फीति जोखिम की कीमत को समेटता है |
| व्यापक डॉलर सूचकांक | 117.90 (जनवरी 30) | डॉलर की मजबूती सोने की तेजी को संकुचित कर सकती है |
| सट्टात्मक स्थिति | शुद्ध लंबी स्थिति ≈ 205,396 अनुबंध | लीवरेज का एकाग्रकरण बिकवाली को तेज कर सकता है |
| सोने के ETF प्रवाह और होल्डिंग्स | 2025 में इनफ़्लो $89bn; होल्डिंग्स 4,025t | प्रवाह-प्रेरित तेजी का ईंधन, साथ ही दो-तरफ़ा जोखिम भी जोड़ता है |
| केंद्रीय-बैंक शुद्ध खरीद | 863.3t (2025) | संरचनात्मक मांग सामान्यतः गिरावट पर खरीद करती है |
यदि हालिया बिक्री मुख्य रूप से लीवरेज के कारण थी और बाजार प्रवाह स्थिर हो जाते हैं तो सोने की कीमतें उबर सकती हैं। मजबूत निवेश मांग और केंद्रीय बैंकों की लगातार खरीद को देखते हुए, कीमतों में गिरावट उन चक्रों की तुलना में तेज़ी से समेट ली जाएगी जिनमें आभूषण-आधारित मांग प्रमुख होती है।
वास्तविक उपज। 10-वर्षीय वास्तविक उपज लगभग 1.94% होने के कारण, यदि यह टिकाऊ रूप से नीचे जाता है तो वह सोने का समर्थन करता है क्योंकि इससे गैर-उपज देने वाली संपत्तियों को रखने की अवसर-लागत कम हो जाती है।
ज़रूरी नहीं। जबकि मजबूत डॉलर एक बाधा बना सकता है, फिर भी यदि निवेशक बीमा, आरक्षित विविधीकरण या भू-राजनीतिक जोखिम से सुरक्षा की तलाश करें तो सोना महंगा हो सकता है। जब सोना केवल मुद्रास्फीति-हेज नहीं बल्कि एक रणनीतिक संपत्ति के रूप में काम करता है, तब इसका सहसंबंध कमजोर हो जाता है।
हाँ। 2025 में केंद्रीय बैंकों की शुद्ध खरीद 863.3 टन रही, जो ऐतिहासिक रूप से ऊँचा स्तर है। यह सतत मांग कमजोरी के दौर में कीमत-प्रभावहीन समर्थन प्रदान करके बिकवाली की अवधि को घटा सकती है।
ETF सीधे निवेशकों की जोखिम-अपेटाइट को भौतिक सोने की मांग में बदलते हैं। 2025 में रिकॉर्ड प्रवाह और होल्डिंग्स इस चैनल की ताकत दिखाते हैं। यह उच्च जोखिम के दौर में तेजी को तेज़ कर सकता है, लेकिन जोखिम-प्रवृत्तियों के दौरान बड़े बहिर्वाह होने पर तीव्र गिरावट भी ला सकता है।
फ़रवरी 2 की फिक्सिंग लगभग $4,685 पर एक महत्वपूर्ण मांग संकेतक का काम करती है, जबकि पहले की सप्लाई जोन जनवरी के शिखर के पास $5,300 और $5,600 के बीच स्थित है। पहला दर्शाता है कि खरीदार कहाँ प्रवेश किए थे, और दूसरा संभावित विक्रेता प्रतिरोध के क्षेत्रों की पहचान करता है।
सोने में हालिया गिरावट पारंपरिक बियर मार्केट की शुरुआत का संकेत नहीं लगती। यह उस एसेट में लीवरेज-चालित सुधार जैसा दिखती है जिसे संरचनात्मक मांग समर्थन देती है। यह आकलन तेज़ वापसी, जारी आधिकारिक-क्षेत्र खरीद और 2025 में सोने के बाजार को बदल देने वाली व्यापक निवेश मांग के पैमाने से समर्थित है।
सोने की कीमतों की आगामी दिशा वास्तविक उपज, डॉलर की मजबूती और निवेशकों की टेल-रिस्क सुरक्षा के लिए भुगतान करने की इच्छा पर निर्भर करेगी। भले ही ये कारक असमान रूप से उभरें, वर्तमान सुधारोपरांत वातावरण समय के साथ उच्च कीमतों के पक्ष में है, हालांकि अस्थिरता जारी रहेगी।
डिस्क्लेमर: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य के लिए है और इसे वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं माना जाना चाहिए जिस पर भरोसा किया जाए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय EBC या लेखक की ओर से किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए किसी विशेष निवेश, प्रतिभूति, लेनदेन या निवेश रणनीति की सिफारिश नहीं है।
(FRED)(cftc.gov)(वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल)
