Publicado el: 2026-02-04
Actualizado el: 2026-02-05
El oro experimentó un retroceso abrupto y rápido. La fijación de Londres cayó de $5,501.70 el 29 de enero de 2026 a $4,685.45 el 2 de febrero, lo que representa una disminución de $816 en dos sesiones, antes de recuperarse por encima de umbrales psicológicos clave.
El aspecto crítico no yace tanto en la caída en sí, sino en la dinámica del mercado que la rodea. A pesar de que los rendimientos reales a 10 años se mantienen cerca de 1.94% y de un dólar sólido ponderado por el comercio, el rápido repunte del oro indica la presencia de una demanda estructural que va más allá del convencional paradigma 'tasas abajo, oro arriba'.
Este artículo va a analizar el pronóstico del precio del oro tras el reciente retroceso.
La liquidación parece reflejar desapalancamiento más que un colapso de la demanda. El posicionamiento en futuros y las métricas de volatilidad indican que la reducción forzada de riesgo probablemente aceleró la caída, un proceso que típicamente se modera una vez que las posiciones se reajustan.
Está surgiendo un piso de precios debido a la sólida demanda de inversión y del sector oficial. En 2025, la demanda total alcanzó 5,002.3 toneladas, con la inversión subiendo a 2,175.3 toneladas y las compras netas de bancos centrales permaneciendo elevadas en 863.3 toneladas. Esta combinación típicamente absorbe las caídas de precio más rápidamente que en ciclos anteriores.
Los vientos en contra macroeconómicos persisten, pero estos factores parecen ya estar reflejados en los precios actuales. Con rendimientos nominales a 10 años en aproximadamente 4.29% y rendimientos reales cerca de 1.94%, el entorno de tasas de interés sigue siendo desafiante. La resistencia del oro cerca de $5,000 sugiere una prima por diversificación además de su papel tradicional como cobertura contra la inflación.
Un movimiento sostenido al alza en los precios del oro probablemente requerirá uno de tres catalizadores: rendimientos reales más bajos, un dólar más débil, o una mayor prima de riesgo impulsada por preocupaciones geopolíticas o de estabilidad financiera. En ausencia de estos factores, el oro aún puede apreciarse, pero con mayor volatilidad.
Desde una perspectiva técnica, el mercado ha restablecido una estructura de 'soporte y luego liquidación'. El rango de $4,650 a $4,700 (fijación de Londres) ahora sirve como base de demanda, mientras que la zona de máximos previa entre $5,300 y $5,600 representa un área de liquidez concentrada.
Cuando el oro alcanza nuevos máximos con una participación en aumento, el apalancamiento se acumula silenciosamente a través de futuros, opciones y exposiciones estructuradas. En la última instantánea del reporte 'Commitments of Traders' (posiciones al 27 de enero de 2026), los operadores no comerciales tenían 252,100 contratos largos frente a 46,704 cortos, una posición neta larga de aproximadamente 205,396 contratos. Eso es aproximadamente el 42% del interés abierto, una configuración inherentemente inestable si la volatilidad se dispara.
Una vez que la volatilidad aumenta, suceden dos cosas al mismo tiempo:
Los límites de riesgo se ajustan (internamente en los fondos y externamente a través de las condiciones de compensación).
La liquidez se reduce alrededor de puntos de inflexión, por lo que los precios hacen huecos a través de niveles en lugar de negociarse de forma fluida.
Este proceso transforma un retroceso típico en una caída rápida y en cascada. Las mecánicas subyacentes obligan a vender independientemente de la convicción de inversión a largo plazo.
La clásica fuerza contraria para el oro es la rentabilidad real disponible en activos seguros. Al 2 de febrero de 2026, el rendimiento real del TIPS a 10 años era de aproximadamente 1.94%.
Eso no es un régimen de tasas propio de una recesión. Es un régimen en el que el efectivo y los bonos compiten agresivamente con activos sin rendimiento.
Sin embargo, el oro no transitó hacia una tendencia bajista sostenida. Este resultado es significativo, ya que sugiere que el mercado valora el oro no únicamente en función de las tasas de interés, sino también como activo reserva y como una forma de seguro financiero.
El Cboe Gold ETF Volatility Index ha estado registrando niveles en los 40, con una lectura reciente en el panel que muestra un máximo intradía cerca de 48.68 y un cierre previo alrededor de 44.08.
Una volatilidad implícita elevada requiere rangos de cobertura más amplios, intensifica los efectos gamma cerca de los precios de ejercicio de las opciones y acelera las ventas mecánicas cuando se vulneran niveles clave de soporte.
El oro se encuentra ahora en un régimen de demanda donde los flujos de inversión pueden superar la demanda tradicional de joyería. En 2025, la oferta total fue de 5,002.3 toneladas y la demanda total la igualó, pero la composición cambió drásticamente:
Inversión: 2,175.3 toneladas (sube 84% interanual)
ETFs y productos similares: +801.2 toneladas
Lingotes y monedas: 1,374.1 toneladas
Mientras tanto, el consumo de joyería se debilitó debido a los precios elevados.
Esta distinción es importante para las perspectivas tras el retroceso. La demanda de joyería suele ser sensible al precio y lenta para ajustarse, mientras que la demanda de inversión es más reactiva y a menudo aumenta tras una estabilización de la volatilidad.
Balance del mercado del oro: 2024 vs 2025 (toneladas)
| Categoría | 2024 | 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Oferta total | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% |
| Producción minera | 3,650.4 | 3,671.6 | +1% |
| Oro reciclado | 1,365.3 | 1,404.3 | +3% |
| Demanda total | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% |
| Demanda de inversión | 1,185.4 | 2,175.3 | +84% |
| ETFs y productos similares | -2.9 | 801.2 | Cambio importante de entradas |
| Lingotes y monedas | 1,188.3 | 1,374.1 | +16% |
| Demanda de bancos centrales | 1,092.4 | 863.3 | -21% |
| Consumo de joyería | 1,886.9 | 1,542.3 | -18% |
El desarrollo clave no es una reducción de las compras de los bancos centrales, sino el auge de la demanda de inversión, que se ha convertido en la fuerza dominante del mercado. Este tipo de demanda puede reaparecer rápidamente tras un retroceso, particularmente cuando los inversores interpretan la caída como un punto de entrada mejorado en lugar de un cambio fundamental.
Las compras netas de bancos centrales alcanzaron 863.3 toneladas en 2025.
Aunque el ritmo de las compras de los bancos centrales puede variar de un trimestre a otro, esta actividad altera la estructura del mercado. Las compras del sector oficial responden a estrategias de asignación, son pacientes y, en general, permanecen ajenas a las caídas de precio a corto plazo. Este comportamiento establece una dinámica de "comprar en la caída", sobre todo cuando el exceso especulativo se reduce.
Los ETFs de oro respaldados físicamente vivieron un año récord. En 2025, las entradas anuales globales alcanzaron $89 mil millones, los activos bajo gestión aumentaron a $559 mil millones y las tenencias subieron a 4,025 toneladas desde 3,224 toneladas en 2024.
Esto es una espada de doble filo:
Aumenta la accesibilidad del oro, por lo que el capital puede entrar rápidamente cuando el riesgo macro sube.
También significa que las salidas pueden presionar los precios durante fases de apetito por riesgo.
Tras una caída pronunciada, la escala de los ETFs puede actuar como una fuerza estabilizadora al facilitar flujos de reajuste. Las estrategias sistemáticas y las carteras multiactivo suelen aumentar la exposición una vez que la volatilidad se modera.
En el escenario actual, el oro cotiza más en función de la curva de rendimientos reales que de la curva de rendimientos nominales. A principios de febrero:
Rendimiento nominal a 10 años: alrededor de 4.29%
Rendimiento real a 10 años: alrededor de 1.94%
Inflación implícita (breakeven) a 10 años: alrededor de 2.36%
Un impulso alcista sostenible suele coincidir con uno de estos desarrollos:
Los rendimientos reales caen porque el crecimiento se ralentiza o la política monetaria se vuelve más acomodaticia.
Los breakevens suben porque vuelve el riesgo de inflación.
El dólar se debilita, mejorando la asequibilidad fuera del dólar y la demanda global.
El oro no necesita los tres. Normalmente necesita uno.
El índice amplio del dólar ponderado por comercio estaba alrededor de 117.90 el 30 de enero.
Un dólar fuerte típicamente limita la apreciación del oro en términos de dólares. Sin embargo, el comportamiento reciente del mercado indica una relación más compleja, ya que el oro puede avanzar incluso con un dólar firme cuando los inversores incorporan riesgo político, diversificación de reservas o riesgo de cola.
En consecuencia, la narrativa de que 'el oro solo sube cuando el dólar cae' se ha vuelto menos fiable.
El reciente retroceso no anuló la tendencia alcista más amplia del oro. En cambio, desplazó el rango clave de negociación hacia un conjunto más estrecho de niveles de precio donde las estrategias sistemáticas tienen más probabilidades de reaccionar.
Principales niveles técnicos y señales (XAUUSD)
| Indicador | Lectura | Señal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 60.95 | Ímpetu alcista, no sobrecomprado |
| MACD | 171.6 | Impulso de tendencia positivo |
| EMA 20 | 4,994.69 | Soporte a corto plazo |
| EMA 50 | 4,962.53 | Soporte secundario |
| EMA 200 | 4,971.63 | Soporte de la tendencia a largo plazo |
| Pivot (Classic) | 5,079.51 | Nivel imán a corto plazo |
| Resistance (R1 / R2) | 5,096.66 / 5,108.54 | Zona de ruptura al alza |
| Support (S1 / S2) | 5,067.63 / 5,050.48 | Primera zona de defensa |
Las señales técnicas actuales indican que el impulso sigue siendo positivo, con los precios cotizando por encima de medias móviles clave asociadas a estrategias de seguimiento de tendencia. Un avance sostenido por encima del nivel de 5,100 aumenta la probabilidad de volver a testar máximos anteriores, mientras que una caída por debajo de 5,050 eleva la probabilidad de una reversión media más profunda hacia mediados de los 4,000, donde se observó interés comprador previo.
Si los rendimientos reales se mantienen en los niveles actuales y el dólar sigue firme, el oro puede recuperarse, pero es probable que lo haga mediante una expansión de precios dentro de un rango en lugar de una tendencia alcista directa. En tal escenario, el mercado típicamente:
Reconstruirse por encima de $5,000 a medida que regresa la confianza.
Luchar cerca de la anterior zona de oferta alrededor de $5,300 a $5,600, donde se concentran las tomas de beneficio y los flujos de cobertura.
Si los rendimientos reales disminuyen desde el nivel de 1.9% mientras la volatilidad se mantiene elevada, el oro tiene potencial para volver a testar su pico previo. Esto se debe a que una tasa de descuento por rendimientos reales más baja aumenta el valor presente del papel del oro como cobertura financiera.
Si los rendimientos reales aumentan de forma significativa y la volatilidad implícita permanece elevada, el oro puede sufrir olas adicionales de liquidación. En este entorno, los precios pueden caer por debajo del 'valor razonable' debido a la menor liquidez y al desapalancamiento forzado.
| Indicador | Última lectura | Por qué importa para el oro |
|---|---|---|
| Oro (referencia spot) | $5,085.01 (4 de febrero de 2026) | Muestra la fortaleza del rebote tras la caída |
| Fijación del oro de Londres | $5,501.70 (29 de enero) → $4,685.45 (2 de febrero) | Define la magnitud del retroceso y la nueva plataforma de demanda |
| Rendimiento nominal a 10 años | 4.29% (2 de febrero) | Las tasas nominales más altas pueden limitar los repuntes |
| Rendimiento real a 10 años | 1.94% (2 de febrero) | Ancla clave del costo de oportunidad para el oro físico |
| Breakeven de inflación a 10 años | 2.36% (3 de febrero) | Refleja la valoración del riesgo de inflación |
| Índice amplio del dólar | 117.90 (30 de enero) | La fortaleza del dólar puede estrechar el potencial alcista del oro |
| Posicionamiento especulativo | Posición neta larga ≈ 205,396 contratos | La concentración de apalancamiento puede amplificar las liquidaciones |
| Flujos y tenencias de ETF de oro | Entradas en 2025 $89bn; tenencias 4,025t | Impulso alcista originado en los flujos; también añade riesgo en ambos sentidos |
| Compras netas de bancos centrales | 863.3t (2025) | La demanda estructural tiende a comprar en las caídas |
Los precios del oro pueden recuperarse si las ventas recientes fueron impulsadas principalmente por el apalancamiento y si los flujos de mercado se estabilizan. Dada la robusta demanda de inversión y las continuas compras de los bancos centrales, las caídas de precio probablemente se absorberán más rápidamente que en ciclos dominados por la demanda de joyería.
Rendimientos reales. Con rendimientos reales a 10 años en torno al 1.94%, cualquier movimiento sostenido a la baja tiende a apoyar al oro porque reduce el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento.
No necesariamente. Aunque un dólar fuerte puede representar un viento en contra, el oro aún puede apreciarse si los inversores buscan seguro, diversificación de reservas o protección contra riesgos geopolíticos. La correlación se debilita cuando el oro funciona como un activo estratégico y no solo como cobertura contra la inflación.
Sí. Las compras netas de los bancos centrales sumaron 863.3 toneladas en 2025, un nivel históricamente elevado. Esta demanda consistente puede acortar la duración de las liquidaciones al proporcionar apoyo insensible al precio durante periodos de debilidad.
Los ETF convierten directamente el apetito de riesgo de los inversores en demanda de oro físico. Las entradas y las tenencias récord en 2025 demuestran la fortaleza de este canal. Aunque esto puede acelerar los repuntes de precios durante periodos de mayor riesgo, también puede provocar descensos rápidos si se producen salidas significativas durante fases de riesgo.
La fijación del 2 de febrero cerca de $4,685 sirve como un indicador significativo de demanda, mientras que la zona de oferta anterior se ubica cerca del máximo de enero entre $5,300 y $5,600. La primera resalta dónde entraron los compradores en el mercado, y la segunda identifica las probables áreas de resistencia de los vendedores.
El reciente descenso del oro no parece señalar el inicio de un mercado bajista tradicional. Más bien, se asemeja a una corrección impulsada por el apalancamiento dentro de un activo respaldado por demanda estructural. Esta evaluación está respaldada por el rápido rebote, las compras sostenidas del sector oficial y la escala significativa de la demanda de inversión que ha transformado el mercado del oro en 2025.
La trayectoria del pronóstico del precio del oro dependerá de la evolución de los rendimientos reales, de la fortaleza del dólar y de la disposición de los inversores a pagar por protección ante riesgos extremos. Incluso si estos catalizadores emergen de forma desigual, el entorno actual tras la corrección es propicio para precios más altos con el tiempo, aunque con volatilidad sostenida.
Aviso: Este material es solo para fines informativos generales y no está destinado (y no debe considerarse) como asesoramiento financiero, de inversión u otro sobre el cual deba confiarse. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que alguna inversión, título, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona específica.
(FRED)(cftc.gov)(Consejo Mundial del Oro)
