최근 조정 이후 금값은 다시 오를까요?

금은 단기간에 매우 가파른 조정을 겪었습니다. 런던 금 고시가는 2026년 1월 29일 $5,501.70에서 2월 2일 $4,685.45로 내려가며, 불과 두 거래일 동안 $816이 하락했습니다. 다만 이후 금은 핵심 심리적 구간을 빠르게 회복하며 반등했습니다.

이번 국면에서 핵심은 “하락 폭” 자체가 아니라 하락을 둘러싼 시장의 메커니즘입니다. 10년물 실질금리가 1.94% 안팎에서 유지되고, 무역가중 달러도 견조한데도 금이 빠르게 되돌림을 보였다는 점은, 금 수요가 단순한 ‘금리↓ → 금↑’ 공식만으로 설명되지 않는 구조적 매수 기반을 내포하고 있음을 시사합니다.

조정 이후 금 가격 전망: 핵심 요약

• 이번 매도는 수요 붕괴라기보다 레버리지 축소(디레버리징) 성격이 강해 보입니다. 선물 포지셔닝과 변동성 지표를 보면, 강제적 리스크 축소가 하락을 가속했을 가능성이 큽니다. 이런 과정은 보통 포지션이 재설정되면 완화됩니다.

• 투자 수요와 공식 부문(중앙은행) 수요가 가격 하단을 형성하고 있습니다. 2025년 총수요는 5,002.3톤, 투자 수요는 2,175.3톤으로 늘었고, 중앙은행 순매입도 863.3톤으로 높은 수준을 유지했습니다. 이런 수요 조합은 과거 사이클보다 하락을 더 빠르게 흡수하는 경향이 있습니다.

• 거시 역풍은 여전히 존재하지만, 상당 부분이 가격에 반영된 모습입니다. 10년 명목금리가 약 4.29%, 실질금리가 약 1.94%라면 금에 불리한 환경이 맞습니다. 그럼에도 금이 $5,000 부근에서 버티는 것은 전통적 인플레이션 헤지 기능 외에 분산(다변화) 프리미엄이 추가로 붙고 있음을 시사합니다.

• 금이 지속적으로 상승하려면 보통 세 가지 촉매 중 하나가 필요합니다: 실질금리 하락, 달러 약세, 또는 지정학·금융안정 우려로 인한 리스크 프리미엄 확대입니다. 이 요인들이 뚜렷하지 않더라도 상승은 가능하지만, 그 경우 변동성은 더 커질 가능성이 있습니다.

• 기술적으로는 시장이 다시 ‘지지 형성 → 청산(리퀴데이션)’ 구조를 구축했습니다. 런던 고시가 기준 $4,650~$4,700 구간이 수요 기반으로 자리잡았고, 반대로 $5,300~$5,600 구간은 유동성이 집중되는 공급·저항 지대로 남아 있습니다.

최근 금 하락의 배경

1) 펀더멘털보다 포지셔닝·증거금 메커니즘이 주도했습니다

금이 신고가를 갱신하는 과정에서는 선물·옵션·구조화 노출을 통해 레버리지가 서서히 쌓이기 쉽습니다. 최근 COT(Commitments of Traders) 스냅샷(2026년 1월 27일 기준)에 따르면 비상업 트레이더는 롱 252,100계약, 숏 46,704계약을 보유해 순롱이 약 205,396계약에 달했습니다. 이는 미결제약정(Open interest)의 약 42% 수준으로, 변동성이 커질 경우 구조적으로 불안정해지기 쉬운 구성입니다.

변동성이 상승하면 펀드 내부·청산소 규정 등으로 리스크 한도가 강화되고, 변곡점 주변 유동성이 얇아져 가격이 매끄럽게 움직이기보다 레벨을 ‘갭’으로 관통하는 장면이 늘어납니다.

이 과정이 일반적인 조정을 연쇄 급락으로 바꾸며, 장기 투자 확신과 무관하게 ‘기계적 매도’를 유발합니다.

2) 실질금리가 높게 유지되며 ‘기회비용’ 논리가 재부상했습니다

금의 대표적 역풍은 안전자산에서 얻을 수 있는 실질 수익률입니다. 2026년 2월 2일 기준 10년 TIPS 실질금리는 약 1.94%였습니다. 이는 현금과 국채가 무이자 자산과 적극적으로 경쟁하는 구간입니다.

그럼에도 금이 장기 하락 추세로 전환되지 않았다는 점은 의미가 큽니다. 시장이 금을 단지 금리 함수로만 보지 않고, 준비자산이자 금융 보험으로서의 성격을 함께 가격에 반영하고 있음을 보여주기 때문입니다.

3) 변동성 자체가 하락을 확대했습니다

Cboe Gold ETF 변동성 지수는 40대 수준을 기록했으며, 최근 대시보드에서는 장중 고점이 약 48.68, 직전 종가가 약 44.08로 나타났습니다. 암시 변동성이 높아지면 헤지 범위가 넓어지고, 옵션 행사가 주변에서 감마 효과가 커지며, 핵심 지지선 이탈 시 기계적 매도가 더 빠르게 강화됩니다.

급락 이후에도 금이 다시 오를 수 있는 이유

1) 투자 수요가 시장의 핵심 ‘한계 구매자’가 되었습니다

2025년 금 시장은 전통적인 보석 수요보다 투자 자금 흐름이 가격을 좌우하는 구조로 이동했습니다. 총공급은 5,002.3톤, 총수요도 동일했지만 구성은 크게 바뀌었습니다.

• 투자: 2,175.3톤(+84% YoY)

• ETF 및 유사 상품: +801.2톤

• 바·코인: 1,374.1톤
  반면 고가격 부담으로 보석 소비는 감소했습니다.

이 차이는 조정 이후 전망에서 중요합니다. 보석 수요는 가격에 민감하고 반응이 느린 반면, 투자 수요는 변동성이 안정되면 비교적 빠르게 재유입되는 경향이 있습니다.

2) 중앙은행 수요는 신고가에서도 꾸준한 ‘기초 매수’입니다

2025년 중앙은행 순매입은 863.3톤이었습니다. 공식 부문 매입은 단기 가격 변동보다 자산 배분 전략에 기반하며, 인내심이 있고 가격 하락에도 크게 흔들리지 않습니다. 투기적 과열이 줄어든 뒤에는 이런 수요가 ‘하락 시 매수’ 성격을 강화합니다.

3) ETF 규모는 가격을 양방향으로 크게 움직이는 변수입니다

2025년 실물 기반 금 ETF는 기록적인 흐름을 보였습니다. 글로벌 연간 유입은 $890억, 운용자산은 $5,590억, 보유량은 2024년 3,224톤에서 2025년 4,025톤으로 증가했습니다.

이는 접근성을 높여 자금 유입을 빠르게 만들지만, 반대로 위험선호 국면에서는 유출이 하락을 증폭시킬 수도 있습니다. 다만 급락 이후에는 ETF 채널이 리밸런싱을 촉진하며 안정화 장치로 작동하기도 합니다.

4) 핵심 거시 트리거는 ‘명목금리’가 아니라 ‘실질금리’입니다

현재 금은 명목금리보다 실질금리 곡선에 더 민감하게 반응하는 모습입니다. 2월 초 기준

• 10년 명목금리: 약 4.29%

• 10년 실질금리: 약 1.94%

• 10년 기대인플레이션(브레이크이븐): 약 2.36%

지속적 상승은 보통 성장 둔화 또는 정책 완화로 실질금리가 내려가거나, 인플레이션 리스크로 브레이크이븐이 올라가거나, 달러가 약세로 전환되는 경우와 맞물립니다.

세 가지가 모두 필요하지는 않습니다. 대개 하나만으로도 충분합니다.

5) 달러는 여전히 스윙 변수지만, 관계는 덜 선형적입니다

무역가중 달러 지수는 1월 30일 기준 약 117.90이었습니다. 달러 강세는 통상 금값 상승을 제한하지만, 최근에는 정치 리스크·준비자산 다변화·테일리스크 가격 반영이 강할 때 달러가 강해도 금이 오르는 장면이 나타났습니다. 즉 “달러가 내려야만 금이 오른다”는 설명은 점점 설득력이 약해지고 있습니다.

기술적 분석: 리스크가 몰린 구간

이번 조정은 금의 큰 상승 추세를 무너뜨리기보다, 시스템 전략이 반응하기 쉬운 핵심 가격대를 더 선명하게 만들었습니다.

주요 기술 레벨 및 시그널(XAU/USD)

가격이 5,100 위에서 안착하면 이전 고점 재시험 가능성이 커집니다. 반대로 5,050 아래로 이탈하면, 평균회귀가 더 깊어져 과거 매수 관심이 관측되었던 4,000달러대 중반으로 되밀릴 가능성이 커집니다.

향후 XAU/USD를 위한 실전 프레임워크

기본 시나리오: 출렁이는 회복 후, 고점 아래에서의 조정·소화

실질금리가 현 수준을 유지하고 달러가 견조하다면, 금은 회복하더라도 직선형 상승보다는 레인지 장세로 전개될 가능성이 높습니다. 이 경우 시장은

• $5,000 위에서 신뢰를 재구축하는 동시에,

• $5,300~$5,600 공급 구간에서는 이익실현·헤지 물량이 집중되어 상승이 둔화될 수 있습니다.

강세 시나리오: 실질금리 하락 + 리스크 프리미엄 확대

실질금리가 1.9%대에서 내려오고 변동성이 높은 수준을 유지하면 금은 이전 고점 재시험이 가능합니다. 실질금리 하락은 금을 ‘금융 헤지’로 평가하는 할인율을 낮춰, 상대적 매력을 끌어올리기 때문입니다.

약세 시나리오: 실질금리 추가 상승 + 높은 변동성 지속

실질금리가 더 오르고 암시 변동성이 높게 유지되면 추가 청산 파동이 나타날 수 있습니다. 유동성이 약해지고 강제 디레버리징이 겹치면, 가격이 공정가치 아래로도 내려가는 구간이 발생할 수 있습니다.

핵심 데이터 스냅샷

자주 묻는 질문(FAQ)

1) 이번 하락 이후 금값은 다시 오를까요?
최근 매도가 레버리지 중심이었다면, 흐름이 안정되는 과정에서 회복 가능성이 있습니다. 투자 수요와 중앙은행 매입이 견조한 환경에서는, 보석 수요 중심 사이클보다 하락이 더 빨리 흡수될 가능성이 큽니다.

2) 다음 금 가격 움직임에서 가장 중요한 변수는 무엇인가요?
실질금리입니다. 실질금리가 내려가면 무이자 자산 보유의 기회비용이 낮아져 금에 우호적으로 작용합니다.

3) 달러가 강하면 금은 반드시 내려가나요?
그렇지 않습니다. 달러 강세는 역풍이지만, 보험 수요·준비자산 다변화·지정학 리스크 헤지 수요가 커질 때는 달러가 강해도 금이 오를 수 있습니다.

4) 중앙은행은 이런 가격에서도 금을 사고 있나요?
네. 2025년 중앙은행 순매입은 863.3톤으로 역사적으로 높은 수준입니다. 가격에 덜 민감한 이 수요는 약세 구간에서 하락 기간을 줄이는 역할을 할 수 있습니다.

5) 금 ETF는 가격에 어떤 영향을 주나요?
ETF는 투자자의 위험선호를 물리적 수요로 빠르게 연결합니다. 유입은 랠리를 가속하지만, 유출은 하락을 빠르게 만들 수도 있습니다.

6) 지금 가장 중요한 가격 레벨은 어디인가요?
2월 2일 런던 고시가 $4,685 부근은 강한 수요가 확인된 지점이며, $5,300~$5,600은 저항이 집중될 가능성이 높은 공급 구간입니다.

결론

이번 하락은 전통적인 약세장의 시작이라기보다, 구조적 수요가 뒷받침되는 자산에서 나타난 레버리지 주도 조정에 가깝습니다. 빠른 반등, 지속되는 공식 부문 매입, 2025년에 크게 확대된 투자 수요가 이런 해석을 지지합니다.

향후 금의 방향은 실질금리, 달러 흐름, 그리고 투자자들이 테일리스크(극단 위험) 보험에 얼마만큼의 프리미엄을 지불하려는지에 달려 있습니다. 촉매가 고르게 작동하지 않더라도, 조정 이후의 현재 환경은 시간이 지날수록 금값이 우상향할 여지를 열어두고 있습니다. 다만 그 과정에서 변동성은 계속 높게 유지될 가능성이 있습니다.

면책조항: 이 자료는 일반적인 정보 제공을 위한 것이며 재무·투자 또는 기타 조언으로 의존해서는 안 됩니다. 본 자료의 어떤 의견도 EBC 또는 저자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자전략이 특정 개인에게 적합하다고 권고하는 것을 구성하지 않습니다.

출처:

(FRED)(cftc.gov)(세계금협의회)