トランプ政権は、カナダ、メキシコとの三国間貿易協定を更新しないことを決定し、代わりに協定の年次見直しを行うこととした。この決定で、貿易摩擦が再燃する懸念が起こる。
この決定により、加盟国が脱退しない限り、USMCAは今後10年間有効となることが保証される。ただし、今回の見直しによって、条約の主要条項の再交渉が行われる可能性もある。
大統領がUSMCAに関して最も懸念しているのは、貿易赤字の拡大だと当局者は述べている。資本財の輸入が過去最高を記録したことで、5月の貿易赤字は急激に拡大し、GDP成長率を押し下げた。
米国は月曜日、カナダの貿易保護主義への対応として、カナダ製品の一部に50%の追加関税を課すと発表した。この新たな関税は、指定されたすべての製品を対象とし、既存の自由貿易協定(FTA)の適用除外措置を完全に無視する。
発表された関税は、国家緊急事態ではなく貿易差別を対象とする1930年関税法第338条に基づいて導入された。これは、最高裁判所が2月に国際緊急経済権限法(IEEPA)に基づく関税を違法と判断したことを受けての措置である。
カナダドル(USD/CAD)は、中東情勢の悪化に伴う原油価格の高騰の恩恵を受けられず、2026年には約2.5%下落した。カナダ国内インフレの低迷と安全資産としての米ドルの需要が、カナダの輸出増加分を相殺した。
トランプ氏の新たな制裁措置は、経済成長を抑制し、将来の海外投資を停滞させることで、通貨にさらなる重圧をかけ、貿易摩擦が再燃する懸念が起こるだろう。米国の労働市場は、雇用増加が見込めない新たな局面に入りつつある。
関税を超えたニアショアリング
ロイターの調査によると、経済回復への市場の期待に支えられ、メキシコ・ペソ(USDMXN)は2027年初頭まで長期的な取引レンジの中間値付近で安定的に推移する可能性が高い。
コメルツ銀行によると、ペソの安定は、現在の米ドル高が、より回復力のある米国実体経済への期待に支えられているという事実によってもたらされている可能性が高く、この要因は必然的にメキシコにとって有利に働くはずだという。
それにもかかわらず、ハト派的な金融政策転換は、収益性の高いキャリートレードの資金流入を減少させることで、ペソの価値を低下させる恐れがある。メキシコ銀行は今年、すでに2回利下げを実施している。
第1四半期に予想外の0.8%の経済縮小が見られたことから景気刺激策が実施されたが、政策当局は公式にその緩和サイクルの終了を宣言した。
別の調査によると、メキシコの経済成長率は2026年に1.1%、2027年に1.8%に下方修正され、インフレ率は平均4%と3.8%と予測されている。ペソは2年連続の上昇に向かっている。
バンク・オブ・アメリカは、原油価格高騰がメキシコに及ぼす全体的な影響は中立的だと推定している。ジェイミソン・グリア通商代表は先週、メキシコシティとの貿易交渉は進展しているものの、オタワとの交渉は停滞していると述べた。
メキシコは前四半期に236億ドルの海外直接投資を誘致し、2025年の同時期と比較して10.4%増加し、四半期当たりの過去最高記録を更新した。
自動車メーカーにとっての打撃
米国は来週、ブラジルからの輸入品のほとんどに25%の関税を課す予定だ。この決定は、1年間にわたる不公正貿易慣行疑惑の調査の終結を意味し、両国間の緊張を再び高めるものとみられる。
今回の新たな関税措置は、原油価格が急騰している時期に、国内メーカーのコスト増につながる見込みだ。デトロイトの自動車メーカー各社は、エネルギー価格の高騰が利益率を圧迫していると警告している。
ゼネラルモーターズ、フォード、ステランティス(STLA.N)はいずれも、第1四半期決算報告で原材料費とサプライチェーン関連費用の上昇を指摘した。大手3社は鉄鋼とアルミニウムを米国内から調達していたにもかかわらず、関税による価格変動の影響を免れることはできなかった。
自動車メーカー各社は、コスト上昇分を顧客に転嫁するため、利益率の高い車種、特に主力ピックアップトラックや大型SUVのメーカー希望小売価格を引き上げた。
収益は、収益性の高い内燃機関車とハイブリッド車への戦略的な回帰、そして巨額の法的利益によっても支えられている。しかし、こうした追い風の一部は間もなく弱まるかもしれない。
ステランティスは、北米向け自動車の約40%をカナダまたはメキシコで製造しているため、最も大きなリスクを抱えている。さらに、同社は第1四半期時点で19億ドルのマイナスの産業フリーキャッシュフローを計上している。
株価は2024年第2四半期以降下落を続けており、反転の兆しはほとんど見られない。今月初め、シティグループのアナリスト、ハラルド・ヘンドリクセ氏は投資判断を「ホールド」に据え置き、目標株価を6.3ドルに引き上げた。
