公開日: 2026-08-24
更新日: 2026-08-24
カナダと米国の貿易協議が決裂し、約200億ドル相当のカナダ製品に50％の追加関税（通商法338条に基づく）が課されたことを受け、月曜早朝のUSD/CADは1.3798付近で取引された。 ワシントンが7月20日に関税を発表し、先週のCADの上昇は交渉が中止または緩和されるとの期待の高まりを反映していたことを考えると、この小幅な反発はそれほど驚くべきことではない。月曜の動きは、これまでのところ、その合意によるプレミアムの一部を解消したが、直接的なエクスポージャーが限定的であることと、米ドル全般の弱さが反発を抑制している。
主なポイント
追加の50%のセクション338関税は、8月22日の発効の1か月以上前の7月20日に発表されたため、関税リスク自体はすでに市場に周知されていた。
カナダと米国の貿易協議が決裂した後、 USD/CADのカナダ銀行日次平均は、取引への楽観論が高まるにつれて8月18日の1.3889から8月21日には1.3760に下落したが、月曜日には1.3798に向けて反発した。
今回の新たな関税は、二国間貿易関係全体ではなく、カナダの対米輸出額約200億米ドル(カナダの対米輸出総額の約5%)に直接適用される。
米ドルは主要通貨に対して数カ月ぶりの安値水準付近で推移しており、カナダドルに対するカナダドル特有の圧力をある程度相殺している。
8月28日のGDP発表、9月2日のカナダ銀行の決定、そして9月8日のカナダの報復関税は、貿易紛争が米ドル/カナダドル相場のより大きな変動をもたらすかどうかを検証する次の試金石となる。
月曜日の動きは先週の取引プレミアムを解消する
カナダと米国の貿易協議が決裂したことで、主要な関税脅威は8月22日には到来しなかった。 ホワイトハウスは7月20日に通商法338条に基づく措置を発表し、特定のカナダからの輸入品に50%の追加従価関税を課し、当初は8月19日を施行日としていた。これらの関税は通常、対象製品に適用される他の関税、税金、手数料に加算される。
先週変化したのは、交渉を通じて関税が回避または修正される可能性が高まったという認識だった。カナダは8月18日、「相当な進展があった」と発表し、ワシントンは協議が続く間、関税の実施を3日間延期した。
USD/CADのカナダ銀行日平均は、8月18日には1.3889だったが、8月19日には1.3824、8月20日には1.3785、8月21日には1.3760に下落した。ロイター通信は、原油価格の上昇、米ドル安、貿易協定への期待感からCADが支えられ、8月20日には日中安値の1.3757を記録した。
その後、交渉は金曜日に決裂し、関税はそのまま維持された。月曜日に1.3798付近まで戻ったのは、市場が初めて未知の50%の関税ショックを織り込んだというよりも、先週の合意への楽観論が部分的に反転したと解釈する方が適切だろう。
50%という見出しは、実際の取引リスクよりも大きい。
この措置の対象となる製品に対する関税率は厳しいものの、その直接的な影響範囲は、カナダからの輸出品に対する一律50%の関税よりもはるかに狭い。
カナダは影響を受ける貿易額を約280億カナダドル(約200億米ドル)と見積もっている。ロイター通信は、これらの措置がカナダの対米輸出の約5%をカバーしていると推定している。
通商法338条に基づく布告は、ワイン、乳製品、家具、セメント、衣料品、釣り具、ホッケー用品など、複数の品目にわたる特定品目を対象としている。今回の措置では、エネルギー、カリウム、既に通商法232条に基づく関税の対象となっている品目、および魚類や重要鉱物などの特定のその他の品目は除外されている。
対象製品に関して、ホワイトハウスはこの措置を、通常、他の適用される関税や手数料に加えて課される50%の追加関税と説明している。対象製品は、USMCAのその他の要件を満たしているという理由だけで免除されるわけではない。
カナダと米国の貿易協議が決裂した後も、 カナダは9月8日から同額の報復関税を実施する予定で、具体的な製品別措置は現在最終調整中である。法的な開始日は、必ずしもその日の朝から経済対策が始まることを意味するものではない。将来的にコスト増が見込まれる企業は、事前に発注、在庫、価格設定、投資などを変更できるからだ。
米ドル安がUSD/CADの反発を抑制している
ロイター通信によると、月曜早朝、カナダドルは対米ドルで約0.2%下落し、1米ドル=1.3798カナダドルとなった。一方、米ドルは数カ月ぶりの安値付近で推移した。オーストラリアドルとニュージーランドドルは3カ月ぶりの高値付近を維持し、ユーロ/米ドルは1.1685ドル付近で取引され、円は1ドル=159円を上回る水準で推移した。
ドル安が広範に及んでいるため、カナダ特有の貿易ショックがUSD/CADに与える影響は限定的となっている。米ドルが同時に上昇すれば、この通貨ペアにさらなる上昇圧力がかかるだろうが、月曜日の市場は正反対の状況となった。
したがって、最初の為替市場の反応は、3つの要因によって同時に形成されている。関税リスクは既に知られており、カナダの輸出品のうち直接対象となるのはごく一部に過ぎず、米ドル/カナダドル相場の反対側の通貨は依然として弱い。
より大きなリスクは、貿易ショックがカナダ経済に影響を及ぼすかどうかだ。
貿易摩擦の影響が直接影響を受ける産業にとどまらず、雇用、投資、経済成長にも現れ始めた場合、カナダドルの大幅な価格改定を正当化しやすくなる。
カナダでは7月に7万5000人の雇用が増加した。
7月の雇用者数は7万5000人増加し、失業率は6.4%に低下、2024年7月以来の最低水準となった。民間部門の雇用者数は5万8000人増加した。
これらの数値は最新の事態悪化以前のものであり、その影響を示すものではない。しかし、カナダ銀行は依然として長期にわたる低成長の後、経済は供給過剰の状態にあるとしながらも、労働市場が年初よりも勢いを増して新たな紛争に突入したことを示している。
関税の影響を受ける企業が雇用や投資を削減しているという証拠があれば、為替市場はより広範な経済への打撃を織り込む明確な理由を得るだろう。
ガソリン価格を除外すると、インフレ率は目標値に近づく
カナダの消費者物価指数(CPI)の総合値は7月に3.0%に達したが、ガソリンを除くインフレ率は2.2%にとどまった。カナダ銀行は7月の時点で、総合インフレ率の上昇は主にエネルギー価格の高騰によるものであり、コアインフレ率は2%近辺にとどまっていると既に強調していた。
中央銀行は政策金利を2.25%に据え置き、9月2日に次回会合を開く予定だ。7月の見通しでは、原油とガソリン価格の下落に伴いインフレ率は緩和すると予想されており、経済の低迷が続くことで他の物価にも下押し圧力がかかっているとしている。
カナダと米国の貿易協議が決裂したことで、 貿易摩擦の再燃は、その見通しを両面から複雑化させている。輸出、雇用、投資の低迷は成長の重荷となる可能性があり、一方、カナダの報復関税や輸入コストの上昇は、影響を受ける品目の価格上昇圧力を高める可能性がある。カナダ銀行は、これらのリスクを、エネルギー以外の基調インフレ率と比較評価する必要がある。この基調インフレ率は、3.0%という表層インフレ率が示唆するよりも、目標値にずっと近い水準にある。
よくある質問
USMCAに準拠したカナダ製品は、新たな50％の関税の対象外ですか？
いいえ。ホワイトハウスは、セクション338措置の対象となる製品は、USMCAの下で原産品として認められる場合でも、追加の50%の関税が課されると述べている。
新たな米国の関税の対象外となるカナダの輸出品はどれですか？
エネルギー、カリウム、既にセクション232の関税の対象となっている製品、および魚や重要鉱物を含む特定のその他の物品は、最新のセクション338関税の対象から除外される。
米ドル／カナダドルは、最初の反応が小幅だった後でも、今後急騰する可能性はあるのでしょうか？
はい。カナダ経済の成長鈍化、雇用情勢の悪化、貿易の長期化、あるいはカナダ銀行の政策見通しの大幅な変化といった兆候が見られれば、月曜日の当初の動きよりも大きなカナダドル調整が生じる可能性がある。
現在の米ドル／カナダドル相場を崩す要因は何でしょうか？
カナダ統計局の速報値によると、第2四半期の産業成長率は前期比約0.8%増となる見込みである一方、カナダ銀行が7月に発表した支出ベースのGDP成長率予測は、年率換算で2.5%となっている。両数値は異なる基準とGDPの算出方法を用いており、8月28日に発表される公式の第2四半期推計値が、9月2日のカナダ銀行の政策決定に先立ち、速報値に取って代わることになる。
カナダと米国の貿易協議が決裂した影響は、 カナダの対抗関税が9月8日に正式に発効する前に、すでに注文、在庫、価格の調整として現れ始める可能性がある。米ドル/カナダドルはこれまでのところ、先週の合意によるプレミアムの一部をほぼ解消している。より大規模な価格調整には、貿易紛争が関税リストにとどまらず、カナダ経済全体に波及しているという証拠が必要となる。
