2025-09-19
インドの市場規制当局による画期的な判決を受けて、アダニの株価は急騰した。
2025年9月18日、インド証券取引委員会（SEBI）は、アダニ・グループが株価操作と関連当事者取引の非開示に関与したというヒンデンブルグ・リサーチの申し立てを否定した。
発表から数時間以内に、アダニ・グループ全体の株価は急騰した。
アダニ・エンタープライズ（ADEL）は早朝の取引で4％以上上昇した。
アダニ・パワーとアダニ・トタル・ガスが約7～9％上昇し、上昇率トップとなった。
アダニ・グリーン・エナジーやアダニ・ポート＆SEZなど、グループ内の他の企業も3～6％の増加となった。
この動きは、アダニ株の不確実性が長く続いた後に起こった。2023年1月の最初のヒンデンブルグ報告書は大規模な売りを誘発し、グループの時価総額が約1500億ドル消失した。
SEBI は最終命令において、次のように認定しました。
1)ヒンデンブルグ氏が挙げた取引は、当時の法律における「関連当事者間の取引」の法的定義を満たしていなかった。
2)開示基準違反や規制基準に違反するような操作は行われなかった。
3)すべての訴訟（少なくともヒンデンブルク号の疑惑に関連するもの）は取り下げられ、罰則は課されなかった。
ゴータム・アダニ氏はこの決定を歓迎し、「圧倒的な勝利」と呼び、同社の透明性と誠実性へのコミットメントを再確認した。同時に、混乱の中で資金を失った投資家たちに同情の意を表した。
規制の重荷は解消されたかもしれないが、アナリストは今後の道筋はファンダメンタルズと実行力に大きく左右されると警告している。注目すべき点がいくつかある。
1) アダニ・パワーは特に注目を集めている。
モルガン・スタンレーは「オーバーウェイト」格付けでカバレッジを開始し、目標株価を818ルピーに設定しました。これは、最近の取引レベルから約30％の上昇を示唆しています。
2) アダニ・グリーン・エナジーの株価は現在、一部のブローカーから過小評価されているとみられている。
例えばジェフリーズは、この株は大幅な割引で取引されていると考えている。
3) アダニ傘下の他の企業も上昇の可能性があると注目されている。
アナリストらは、特に成長計画が実現し、負債が管理可能な範囲にとどまる場合、アダニ・エンタープライズ、アダニ・ポート、トタル・ガスなどの企業に再評価の余地があると見ている。
最近の規制当局の承認にもかかわらず、いくつかの危険信号と問題が残っています。
1) 負債と設備投資
アダニ・グループは、積極的な生産能力の拡大（特に発電）、インフラ、港湾、グリーンエネルギーなどを含む大規模な投資計画を策定しています。コスト超過、遅延、金利上昇などにより、キャッシュフローが圧迫される可能性があります。
2) 評判と投資家の信頼
SEBIはヒンデンブルグ事件に関する疑惑を否定しましたが、評判へのダメージは既に及んでいます。国内外の投資家からの信頼を回復するには、一貫した透明性、健全な監査、そして約束された業務指標の達成が不可欠です。
3) インド国外の規制管轄
「クリーン・チット」はSEBI（証券取引委員会）の捜査に関連するものです。しかし、アダニとその創設者は、米国での訴訟や贈賄容疑など、他の地域でも引き続き調査を受けています。これらの問題が表面化すれば、リスク要因となる可能性があります。
4) 評価に関する懸念
アダニの一部銘柄は、収益やリスクプロファイルに比べて依然として割高に設定されている可能性があります。例えば、市場の楽観度が高すぎる場合、わずかなミスでもボラティリティの上昇を引き起こす可能性があります。
上記を踏まえると、最近の規制改革の結果は、アダニ・グループ全体の株価に短期的に大きな押し上げをもたらすと考えられます。これにより、不確実性の大きな要因が解消され、新たな投資流入の道が開かれる可能性があります。しかしながら、
特に生産能力の拡大、利益率、インフラの構築に関連する成長目標が達成されれば、潜在的な上昇余地はかなり大きくなります。
逆に言えば、期待通りの成果が得られなかったり、国際的または国境を越えた投資で失望したり、新たな規制上の驚きが生じたりすれば、下振れにつながる可能性がある。
長期投資家は、四半期ごとの収益、負債水準、グリーンエネルギーへの移行の実行状況など、さまざまな指標を監視すると思われます。
ポジションに参入するか追加するかを検討している人のために、いくつかの指針となる考えを次に示します。
SEBI の解任が転換点となり、アダニ傘下の企業が強固なガバナンスのもとで野心的な成長計画を達成すると信じるならば、特定のアダニ株 (特にアダニ・パワー、アダニ・グリーン、アダニ・エンタープライズ) は魅力的な中長期的リターンをもたらす可能性がある。
ただし、リスクを回避したい場合や外部リスク（法律、規制、信用）を懸念している場合は、完全な四半期業績、負債比率の削減、コスト管理の成功など、より明確なシグナルが現れるまで待つのが賢明かもしれません。
つまり、アダニの株価は昨日、重要なハードルを突破した可能性が高い。今重要なのは、グループが規制上の優遇措置を財務実績と持続的な成長につなげられるかどうかだ。多くの投資家にとって、それが真の試金石となるだろう。
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