2025-09-19
شهد سعر سهم Adani ارتفاعًا حادًا في أعقاب حكم تاريخي صادر عن هيئة تنظيم السوق الهندية.
في 18 سبتمبر 2025، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة الهندية (SEBI) مزاعم شركة Hindenburg Research بأن مجموعة Adani شاركت في التلاعب بأسعار الأسهم وعدم الكشف عن المعاملات مع الأطراف ذات الصلة.
وفي غضون ساعات من الإعلان، ارتفعت أسهم مجموعة أداني:
وارتفعت أسهم شركة أداني إنتربرايزس (ADEL) بأكثر من 4% في التعاملات المبكرة.
وكانت أسهم شركتي "أداني باور" و"أداني توتال غاز" من بين الشركات الرائدة، حيث ارتفعت بنسبة تتراوح بين 7% و9%.
وشهدت شركات المجموعة الأخرى - بما في ذلك Adani Green Energy وAdani Ports & SEZ - مكاسب تراوحت بين 3% و6%.
وتأتي هذه الخطوة بعد فترة طويلة من عدم اليقين بالنسبة لأسهم أداني؛ حيث أدى تقرير هيندنبورغ الأولي في يناير/كانون الثاني 2023 إلى عمليات بيع ضخمة، مما أدى إلى محو ما يقرب من 150 مليار دولار أمريكي من القيمة السوقية للمجموعة.
وجدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية في أوامرها النهائية ما يلي:
1) إن المعاملات التي ذكرها هيندنبورغ لم تستوف التعريف القانوني لـ "معاملات الأطراف ذات الصلة" بموجب القانون المعمول به في ذلك الوقت.
2) لم يكن هناك أي انتهاك لقواعد الإفصاح أو أي تلاعب من شأنه أن يخرق المعايير التنظيمية.
3) تم إسقاط جميع الإجراءات (على الأقل تلك المرتبطة باتهامات هيندنبورغ)، ولم يتم فرض أي عقوبات.
رحّب غوتام أداني بالقرار، واصفًا إياه بـ"النصر المُدوّي"، مؤكدًا التزام الشركة بالشفافية والنزاهة. وفي الوقت نفسه، أعرب عن تعاطفه مع المستثمرين الذين خسروا أموالهم في خضمّ الاضطرابات.
رغم أن العبء التنظيمي ربما يكون قد رُفع، يُحذّر المحللون من أن المسار المُقبل يعتمد بشكل كبير على الأساسيات والتنفيذ. وهناك عدة ملاحظات جديرة بالملاحظة:
1) حظيت شركة Adani Power باهتمام خاص.
بدأت شركة مورجان ستانلي التغطية بتصنيف "زيادة الوزن" وحددت سعرًا مستهدفًا عند 818 روبية. مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 30٪ تقريبًا من مستويات تداولها الأخيرة.
2) ينظر بعض الوسطاء الآن إلى أسهم شركة Adani Green Energy على أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
على سبيل المثال، تعتقد شركة جيفريز أن السهم يتداول بخصم كبير.
3) كما تم تصنيف كيانات Adani الأخرى أيضًا على أنها تتمتع بإمكانات تصاعدية.
ويرى المحللون أن هناك مجالا لإعادة التقييم في شركات مثل أداني إنتربرايزس، وأداني بورتس، وتوتال غاز وغيرها، خاصة إذا نجحت خطط النمو وظلت الديون قابلة للإدارة.
حتى مع الموافقة التنظيمية الأخيرة، لا تزال هناك العديد من العلامات الحمراء والقضايا:
1) الديون والنفقات الرأسمالية
لدى مجموعة أداني خطط استثمارية ضخمة، تشمل توسعًا كبيرًا في الطاقة الإنتاجية (خاصةً في مجال توليد الطاقة)، والبنية التحتية، والموانئ، والطاقة الخضراء، وغيرها. أي تجاوز للتكاليف، أو تأخير، أو ارتفاع في أسعار الفائدة قد يُرهق التدفقات النقدية.
2) السمعة وثقة المستثمر
رغم رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) ادعاءات هيندنبورغ، إلا أن الضرر الذي لحق بسمعتها قد وقع بالفعل. وستتطلب استعادة الثقة - بين المستثمرين المحليين والدوليين - شفافيةً ثابتةً، وعمليات تدقيقٍ نزيهة، والوفاء بالمعايير التشغيلية الموعودة.
3) السلطات التنظيمية خارج الهند
تتعلق "الأوراق الثبوتية" بتحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI). لكن شركة أداني، ومؤسسها، لا يزالان يواجهان تدقيقًا في جهات أخرى، بما في ذلك إجراءات قانونية أمريكية محتملة ومزاعم رشوة. وقد تُصبح هذه القضايا مصدر خطر إذا ما تم الكشف عنها.
4) مخاوف التقييم
قد تظل أسعار بعض أسهم أداني مرتفعةً مقارنةً بأرباحها أو مستوى مخاطرها. على سبيل المثال، إذا كان تفاؤل السوق مرتفعًا جدًا، فقد تُؤدي حتى أصغر الأخطاء إلى تقلبات.
بناءً على ما سبق، تُعطي النتيجة التنظيمية الأخيرة دفعة قوية لسعر سهم أداني على المدى القريب في جميع أنحاء المجموعة. فهي تُزيل مصدرًا رئيسيًا للشكوك، وقد تفتح الباب أمام تدفقات استثمارية متجددة. ومع ذلك،:
إن الإمكانات الصاعدة كبيرة إذا تم تحقيق أهداف النمو ــ وخاصة تلك المتعلقة بتوسيع الطاقة الإنتاجية، وهامش الأرباح، وتطوير البنية الأساسية.
وعلى العكس من ذلك، فإن الفشل في تحقيق النتائج المرجوة، أو خيبة الأمل في التعرض الدولي أو عبر الحدود، أو تجدد المفاجآت التنظيمية، قد يؤدي إلى انخفاضات.
ومن المرجح أن يراقب المستثمرون على المدى الطويل الأرباح الفصلية، ومستويات الديون، وتنفيذ التحولات في مجال الطاقة الخضراء، من بين مقاييس أخرى.
بالنسبة لأولئك الذين يفكرون في الدخول أو الإضافة إلى المراكز، إليكم بعض الأفكار التوجيهية:
إذا كنت تعتقد أن طرد هيئة الأوراق المالية والبورصة الهندية يمثل نقطة تحول، وأن شركات أداني سوف تحقق خطط نموها الطموحة في ظل حوكمة قوية، فإن أسهم أداني معينة (وخاصة أداني باور، وأداني جرين، وأداني إنتربرايزز) قد تقدم عوائد جذابة على المدى المتوسط إلى الطويل.
ولكن إذا كنت تخشى المخاطرة أو تشعر بالقلق إزاء المخاطر الخارجية (القانونية أو التنظيمية أو الائتمانية)، فقد يكون من الحكمة الانتظار حتى تظهر إشارات أكثر وضوحا ــ مثل النتائج الفصلية الكاملة، وخفض نسب الديون، والسيطرة الناجحة على التكاليف.
باختصار، من المرجح أن سعر سهم أداني قد تجاوز عقبة رئيسية أمس. المهم الآن هو قدرة المجموعة على تحويل السمعة التنظيمية إلى أداء مالي ونمو مستدام. بالنسبة للعديد من المستثمرين، سيكون هذا هو الاختبار الحقيقي.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
