प्रकाशित तिथि: 2026-08-05
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने आठ हफ्तों में अपने प्रवासी भारतीयों से 40.8 अरब डॉलर जुटाए हैं, लेकिन भारत का विदेशी मुद्रा भंडार अब भी वित्त वर्ष की शुरुआत के स्तर से नीचे है। यह रकम विदेश में रहने वाले भारतीयों और उनकी सेवा देने वाले बैंकों के लिए बनाई गई खास स्वैप विंडो के जरिए आई। यह 2013 के संकट के दौरान जुटाए गए 34 अरब डॉलर से ज्यादा है और पिछले साल के चालू खाता घाटे (करेंट अकाउंट डेफिसिट) के 1.5 गुने से भी अधिक है।
24 जुलाई को विदेशी मुद्रा भंडार 682.4 अरब डॉलर रहा, जो अप्रैल में वित्त वर्ष की शुरुआत के स्तर से 8.8 अरब डॉलर कम और एक साल पहले के मुकाबले 15.8 अरब डॉलर कम है। रुपया मंगलवार को डॉलर के मुकाबले करीब 95.38 पर बंद हुआ, जो 2026 में अब तक लगभग 6% कमजोर है और जून में यह योजना शुरू होने के बाद से काफी हद तक स्थिर बना हुआ है।
यह विंडो रुपये को सीमित मायने में स्थिर कर सकती है, यानी गिरावट की रफ्तार धीमी करना, उतार-चढ़ाव को कम करना और हस्तक्षेप के लिए जगह बनाना, लेकिन यह गिरावट को पूरी तरह पलट नहीं सकती। यह रकम किसी बचाव पैकेज की तरह नहीं, बल्कि एक शॉक एब्सॉर्बर की तरह काम कर रही है: इसका बड़ा हिस्सा आते ही खर्च हो जाता है, और इसकी शर्तों के चलते भारत सरकार पर तीन से पांच साल तक चलने वाला करेंसी एक्सपोजर (मुद्रा जोखिम) आ जाता है।
RBI ने आठ हफ्तों में प्रवासी भारतीयों से 40.8 अरब डॉलर जुटाए, जो 2013 के 34 अरब डॉलर से ज्यादा है।
इसके बावजूद विदेशी मुद्रा भंडार घटकर 24 जुलाई को 682.4 अरब डॉलर रह गया, जो वित्त वर्ष की शुरुआत से 8.8 अरब डॉलर कम है।
FCNR(B) डिपॉजिट से 36.725 अरब डॉलर आए, लेकिन बैंक इस राशि के आधार पर कर्ज भी दे सकते हैं, इसलिए इसे सीधे घरेलू बचत के बराबर नहीं माना जा सकता।
इस हिस्से पर कोई फॉरवर्ड प्रीमियम नहीं लिया गया, जो MUFG के शुरुआती अनुमान के मुताबिक करीब 1.0 अरब से 1.2 अरब डॉलर सालाना की सब्सिडी के बराबर है।
पूरी जुटाई गई राशि एक तिमाही के व्यापारिक घाटे का लगभग 47% ही कवर करती है।
रुपया 2026 में अब तक करीब 6% कमजोर हुआ है और जून में योजना शुरू होने के बाद से काफी हद तक स्थिर रहा है।
8 जून से 31 जुलाई के बीच जुटाए गए 40.816 अरब डॉलर में से 36.725 अरब डॉलर विदेशी मुद्रा अनिवासी डिपॉजिट यानी FCNR(B) के जरिए आए। बाकी रकम विदेशी बैंकों से लिए गए कर्ज (2.575 अरब डॉलर) और सरकारी क्षेत्र की कंपनियों के बाहरी व्यावसायिक कर्ज यानी ECB (1.516 अरब डॉलर) के रूप में आई, जो प्रवासी परिवारों द्वारा घर भेजी गई रकम नहीं, बल्कि ट्रेजरी परिचालन का हिस्सा है।
और यह 36.7 अरब डॉलर का FCNR आंकड़ा भी खाड़ी देशों में काम करने वाली नर्सों या न्यू जर्सी में रहने वाले इंजीनियरों की घर भेजी गई बचत नहीं है। भारतीय बैंक इन डिपॉजिट के आधार पर कर्ज दे सकते हैं, विदेशी कर्जदाताओं को स्टैंडबाय लेटर ऑफ क्रेडिट जारी कर सकते हैं और खातों पर लियन (बकाया दावा) भी लगा सकते हैं।
एक रिपोर्ट के मुताबिक, एक विदेशी बैंक की GIFT City यूनिट के जरिए दी गई एक पेशकश में योग्य ग्राहकों को उनके अपने निवेश के 19 गुना तक फाइनेंसिंग दी गई। यह साफ नहीं है कि ऐसी संरचनाओं का इस्तेमाल कितने बड़े पैमाने पर हुआ, लेकिन इससे यह जरूर पता चलता है कि डिपॉजिट के कुल आंकड़े को बिना लीवरेज वाली घरेलू बचत के बराबर क्यों नहीं माना जाना चाहिए।
इस स्तर की फाइनेंसिंग किसी डिपॉजिट को स्प्रेड ट्रेड में बदल देती है: ग्राहक को डिपॉजिट रेट और कर्ज की दर के बीच का अंतर मुनाफे के तौर पर मिलता है, जबकि ज्यादातर डॉलर असल में कर्जदाता के होते हैं। इसके बावजूद यह पूरी रकम भंडार के आंकड़े में गिनी जाती है, भले ही यह नई घरेलू बचत नहीं है।
FCNR(B) डिपॉजिट एक निश्चित अवधि का विदेशी मुद्रा खाता है, जिसे कोई अनिवासी भारतीय किसी भारतीय बैंक में खोलता है और जिसका भुगतान उसी मुद्रा में होता है जिसमें रकम जमा की गई थी।
कोई प्रवासी भारतीय तीन से पांच साल की अवधि वाले FCNR डिपॉजिट में डॉलर जमा करता है। बैंक ये डॉलर FBIL रेफरेंस रेट पर RBI को बेचकर रुपये लेता है। मैच्योरिटी पर बैंक वे रुपये लौटाता है और उसी दर पर उतनी ही डॉलर राशि वापस खरीद लेता है।
इस पर कोई फॉरवर्ड प्रीमियम नहीं लिया जाता। आम तौर पर डॉलर डिपॉजिट से रुपये में फंडिंग जुटाने वाला कोई बैंक स्वैप बाजार में यह सुरक्षा खरीदने के लिए सालाना करीब 2.8% से 3.3% चुकाता, यह अनुमान MUFG ने इस सुविधा के शुरू होने पर दिया था। यही छूट डिपॉजिटरों को मिलने वाली ऊंची दर के लिए जगह बनाती है: डॉलर को रुपये में बदलने की बैंक की कुल लागत डिपॉजिट दर और स्वैप लागत को जोड़कर बनती है, इसलिए दूसरे हिस्से को हटाने से पहले हिस्से को बढ़ाने की गुंजाइश बच जाती है।
RBI ने यह शुल्क सिर्फ FCNR हिस्से पर माफ किया है, हर जगह नहीं। विदेशी बैंक कर्ज और सरकारी कंपनियों के बाहरी व्यावसायिक कर्ज के लिए बनी समानांतर विंडो पर स्थिर 1.5% की दर लागू है, जिसका चक्रवृद्धि हर छमाही पर होता है। यह हेजिंग भी सिर्फ मूलधन को कवर करती है, इसलिए बैंकों को अब भी डिपॉजिटरों को ब्याज देना है और इस जोखिम का प्रबंधन खुद करना है।
डिपॉजिटर को असामान्य रूप से ऊंची डॉलर दर मिलती है और उसे कोई एक्सचेंज रेट जोखिम नहीं उठाना पड़ता, क्योंकि खाते का भुगतान उसी मुद्रा में होता है जिसमें रकम जमा हुई थी। बैंक को लंबी अवधि की रुपया फंडिंग मिलती है और मूलधन की हेजिंग का बिल खत्म हो जाता है, बस ब्याज का हिस्सा उसके पास रह जाता है। RBI को डॉलर मिलते हैं और उसे तीन से पांच साल तक मूलधन की हेजिंग खुद उठानी होती है। मुद्रा जोखिम खत्म नहीं होता, बस उसका मालिक बदल जाता है।
MUFG के शुरुआती अनुमान के आधार पर, 36.7 अरब डॉलर के मूलधन पर यह सुरक्षा सालाना करीब 1.0 अरब से 1.2 अरब डॉलर के बराबर आंकी जा सकती है। यह सब्सिडी का एक अनुमानित मूल्य है, न कि नकद नुकसान, और न ही इस बात का पूर्वानुमान कि यह सुविधा आखिर में कितनी महंगी पड़ेगी।
आखिरी लागत दोनों दिशाओं में अनिश्चित है। रुपये में बड़ी गिरावट आने पर फॉरवर्ड देनदारी की मार्किंग महंगी हो जाती है; इसके विपरीत, इस बीच RBI के पास डॉलर बने रहते हैं, जिन पर उसे रिटर्न मिलता है, और रुपये में गिरावट के साथ विदेशी मुद्रा संपत्तियों पर वैल्यूएशन गेन भी दर्ज होता है।
RBI की आय और इसके जरिए सरकार को दिए जाने वाले सरप्लस पर इसका शुद्ध असर ब्याज दरों की दिशा, मैच्योरिटी प्रोफाइल और प्रोविजनिंग के नियमों पर निर्भर करता है। इसे भविष्य की स्पॉट दर से सीधे नहीं आंका जा सकता।
दिशा को लेकर कोई संदेह नहीं है। जो हेजिंग लागत सामान्य तौर पर बैंकों और डिपॉजिटरों को खुद चुकानी होती, वह अब तीन से पांच साल की समयसीमा के साथ केंद्रीय बैंक के खाते में है, और रुपये में गिरावट के साथ यह लागत बढ़ती ही जाएगी। यह जोखिम अब निजी नहीं, बल्कि सार्वजनिक है, और किसी भी प्रेस विज्ञप्ति में इसका आंकड़ा नहीं दिया गया है।
24 जुलाई को भारत का विदेशी मुद्रा भंडार 682.4 अरब डॉलर रहा, जो वित्त वर्ष की शुरुआत के स्तर से कम है, जबकि इससे पहले के सात हफ्तों में ज्यादातर रकम आ भी चुकी थी। जुटाई गई कुल राशि का आंकड़ा 31 जुलाई तक का है, इसलिए दोनों तारीखें आपस में मेल नहीं खातीं और आखिरी हफ्ते का निवेश अगले आंकड़े में ही सामने आएगा।
फाइनेंशियल टाइम्स के मुताबिक सकल विदेशी मुद्रा भंडार अपने संघर्ष-पूर्व स्तर से करीब 46 अरब डॉलर नीचे है, और इस गिरावट में हस्तक्षेप और वैल्यूएशन का असर दोनों शामिल हैं, न कि सिर्फ खर्च किए गए डॉलर की गिनती।
भंडार का आंकड़ा डॉलर में बताया जाता है, लेकिन इसका कुछ हिस्सा यूरो, येन और सोने में रखा जाता है, इसलिए इन मुद्राओं या सोने की कीमत बदलने पर भी कुल आंकड़ा बदल जाता है, भले ही कोई खरीद-बिक्री न हुई हो। जुटाई गई रकम का कुछ हिस्सा इस हस्तक्षेप की भरपाई में जा सकता है, और कुछ हिस्सा स्पॉट भंडार के बजाय फॉरवर्ड देनदारियों में जा सकता है।
जून में RBI की नेट शॉर्ट फॉरवर्ड बुक करीब 103.3 अरब डॉलर रही, जो महीने के दौरान थोड़ी घटी है। यह डेरिवेटिव परिचालन से जुड़ी भविष्य की डॉलर देनदारियां हैं, जिनमें एक्सचेंज रेट प्रबंधन के लिए किए गए सौदे भी शामिल हैं। जो केंद्रीय बैंक आज डॉलर खरीदता है और उन्हें किसी तय तारीख पर लौटाने का वादा करता है, वह दबाव को खत्म नहीं करता, बल्कि उसे आगे के लिए टाल देता है।
रॉयटर्स की रिपोर्ट के मुताबिक कम अवधि वाली देनदारियां घटी हैं, जबकि लंबी अवधि वाली देनदारियां बढ़ी हैं, जो नए निवेश को खपाने का सामान्य तरीका है, और नए स्वैप इसमें और लंबी अवधि की देनदारियां जोड़ देते हैं। असली कामयाबी तब दिखेगी जब भंडार बढ़े, फॉरवर्ड बुक घटे और रुपया अपनी सीमा में बना रहे। अगर भंडार बढ़ने के साथ भविष्य की डॉलर देनदारियां भी उतनी ही बढ़ जाएं, तो इससे बहुत कुछ साबित नहीं होता।
भारत की मूल स्थिति बहुत खराब नहीं है: वित्त वर्ष 2025-26 का चालू खाता घाटा 25.2 अरब डॉलर यानी GDP का 0.6% रहा, और कमजोरी पूंजी खाते में दिखी, जहां पोर्टफोलियो निवेशकों ने शुद्ध रूप से 16.4 अरब डॉलर निकाले और शुद्ध प्रत्यक्ष निवेश महज 6.9 अरब डॉलर रहा।
वित्त वर्ष 2026-27 की पहली तिमाही और खराब रही। वस्तुओं का आयात 180.3 अरब डॉलर से बढ़कर 216.2 अरब डॉलर पर पहुंच गया, और व्यापारिक घाटा 68.8 अरब डॉलर से बढ़कर 86.9 अरब डॉलर हो गया। भारत का सेवा क्षेत्र का सरप्लस 49.4 अरब डॉलर के साथ अब भी मजबूत है, लेकिन यह भी घाटे की भरपाई नहीं कर सका: वस्तु और सेवा का संयुक्त घाटा 20.9 अरब डॉलर से बढ़कर 37.4 अरब डॉलर हो गया, हालांकि जून का सेवा आंकड़ा अनुमानित है और इसमें बदलाव हो सकता है।
पूरी जुटाई गई रकम एक तिमाही के व्यापारिक घाटे का लगभग 47% ही कवर करती है। यह निवेश सीधे आयात की फंडिंग नहीं करता, बल्कि यह तुलना दिखाती है कि कच्चा तेल महंगा होने पर कोई सुरक्षा कवच कितनी तेजी से खत्म हो जाता है। भारत अपने ज्यादातर कच्चे तेल की जरूरत विदेश से पूरी करता है और इसका भुगतान डॉलर में करता है, इसलिए कच्चे तेल की कीमत बढ़ने पर आयात बिल और डॉलर की मांग, दोनों एक साथ बढ़ जाते हैं।
आंकड़ों के हिसाब से 2026, 2013 से आगे है: 40.8 अरब डॉलर बनाम 34 अरब डॉलर, जिसमें से 26 अरब डॉलर FCNR के जरिए आए थे। इस बार शर्तें भी ज्यादा उदार हैं, क्योंकि 2013 में RBI ने बैंकों से स्थिर 3.5% स्वैप लागत ली थी, जो बाजार दर से करीब तीन प्रतिशत अंक कम थी, जबकि इस बार FCNR हिस्से पर कोई शुल्क नहीं लिया जा रहा।
बीमारी भी इस बार हल्की है: 2013 के टेपर टैंट्रम के समय चालू खाता घाटा GDP के करीब 5% तक पहुंच गया था, जबकि पिछले साल यह सिर्फ 0.6% रहा। हालांकि इस बार कमजोर निवेश प्रवाह और तेल के झटके का मिला-जुला असर कम नियंत्रण में है, क्योंकि इसका एक हिस्सा भारत के बाहर लिए गए निवेश आवंटन के फैसलों से जुड़ा है।
लेकिन भारत की कुल सुरक्षा के मुकाबले यह छोटी योजना है: 682.4 अरब डॉलर के भंडार का करीब 6%, जबकि 2013 में यह हिस्सा 277.2 अरब डॉलर के भंडार का 12.3% था। यानी डॉलर ज्यादा, लेकिन असर आधा।
भुगतान की तारीख आनी ही है। 2016 के आखिर में जब 2013 के डिपॉजिट मैच्योर हुए थे, तो NRI डिपॉजिट में एक तिमाही में 18.5 अरब डॉलर का बहिर्वाह दर्ज हुआ था, जिसे बिना किसी हलचल के संभाल लिया गया, क्योंकि घाटा तब तक कम हो चुका था और भंडार बढ़ चुका था। RBI ने इस बार भी बाहरी हालात सुधरने के लिए तीन से पांच साल का समय खरीद लिया है।
RBI की मौद्रिक नीति समिति (MPC) ने 5 अगस्त को एकमत से रेपो रेट को 5.25% पर बनाए रखा और अपना न्यूट्रल रुख जारी रखा, साथ ही वित्त वर्ष 2026-27 के लिए ग्रोथ अनुमान को बढ़ाकर 6.7% कर दिया और महंगाई का अनुमान घटाकर 5% कर दिया। इसका मतलब यह नहीं है कि RBI के पास मौद्रिक नीति के विकल्प खत्म हो गए हैं, बल्कि उसने इन विकल्पों को रुपये पर खर्च न करने का फैसला किया है, जिससे करेंसी इंटरवेंशन (मुद्रा हस्तक्षेप), स्वैप विंडो और लिक्विडिटी प्रबंधन पर ही सारा भार टिका है।
अगली बार सिर्फ जुटाई गई रकम के आंकड़े पर नहीं, बल्कि भंडार और फॉरवर्ड बुक के आने वाले आंकड़ों पर नजर रखनी चाहिए: क्या सकल भंडार सिर्फ वैल्यूएशन के असर से नहीं, बल्कि वास्तविक तौर पर 682 अरब डॉलर के पार जाता है, क्या फॉरवर्ड बुक 100 अरब डॉलर से नीचे आती है, क्या रुपया कच्चे तेल की कीमत बढ़ने पर भी अपनी सीमा में बना रहता है, न कि सिर्फ गिरावट के दौरान, और क्या पोर्टफोलियो व प्रत्यक्ष निवेश की वापसी होती है।
ये सभी उपाय सिर्फ समय खरीदते हैं। 40.8 अरब डॉलर की इस रकम ने रुपये की गिरावट को धीमा तो किया है, लेकिन उसे पलटा नहीं है; यह किसी बचाव पैकेज की जगह एक शॉक एब्सॉर्बर की तरह काम कर रहा है, और इसे कामयाब बनाने वाली हेजिंग की लागत नीतिगत दर में नहीं, बल्कि तीन से पांच साल बाद केंद्रीय बैंक के बैलेंस शीट में सामने आएगी।
