Publicado el: 2026-09-09
Actualizado el: 2026-09-09
El par USD COP se mantiene cerca de los 3100 debido a que los flujos de apoyo al peso colombiano han superado los dólares que el Banco de la República ha retirado del mercado. El banco central compró 399,9 millones de dólares mediante opciones de venta de acumulación de reservas durante agosto, casi el monto total ofrecido, y el par aún se cotiza por debajo del nivel en el que se encontraba al inicio del programa.
El TRM oficial para el 9 de septiembre se fijó en COP3.116,47, aproximadamente un 17% por debajo del nivel con el que el par comenzó 2026 y alrededor de un 18% por debajo de su máximo de mayo, cerca de 3.805.
Un tipo de interés oficial del 12%, una cesta de exportaciones dominada por los combustibles y el oro, y un dólar mundial más débil han influido más en la determinación del tipo de cambio este año que cualquier medida que haya tomado el banco central.
El año comenzó con un TRM de 3.757,08 el 1 de enero, con operaciones al contado cercanas a los 3.770. El par repuntó hacia los 3.805 en mayo, para luego descender a partir de mediados de junio en una racha de máximos y mínimos cada vez más bajos.
Agosto también puso de manifiesto la volatilidad del mercado. El TRM oficial cayó a 3048,12 el 24 de agosto, antes de recuperarse hasta los 3202,79 entre el 29 y el 31 de agosto, lo que representa un aumento de aproximadamente el 5,1 %. Alcanzó los 3213,97 el 1 de septiembre, antes de volver a caer hacia los 3100. Por lo tanto, el nivel actual refleja una fuerte fluctuación en lugar de una apreciación lineal del peso.
El 31 de julio, la junta anunció un programa para acumular hasta 4.000 millones de dólares en reservas internacionales, su primer programa de acumulación de reservas desde que finalizó el programa anterior en octubre de 2024. La primera sesión estableció un límite máximo de 400 millones de dólares, y las opciones pudieron ejercerse entre el 4 y el 31 de agosto.
El diseño de la subasta impide la intervención del banco central en el mercado, a menos que el peso ya esté firme. La acumulación se realiza mediante opciones de venta que solo pueden ejercerse cuando el TRM se sitúa por debajo de su promedio de los 20 días hábiles anteriores.
Las ofertas en la primera subasta ascendieron a 877,5 millones de dólares, frente a los 399,9 millones adjudicados, con una prima de corte de 13.000 dólares por cada 1.000 dólares. Las subastas son mensuales, pero el importe se anuncia en cada convocatoria, por lo que nada compromete al banco a desembolsar otros 400 millones de dólares en septiembre.
BanRep ha dejado claro que el programa es preventivo y compatible con su política monetaria, con compras distribuidas en lugar de concentradas para limitar cualquier efecto sobre el tipo de cambio. Ni el instrumento ni la intención declarada justifican que se considere un intento de debilitar el peso.
El primer factor de apoyo es el diferencial de tasas. El Consejo elevó la tasa de referencia en 75 puntos básicos, hasta el 12%, en su reunión de junio y la mantuvo en ese nivel el 31 de julio. Una tasa de política monetaria nominal de dos dígitos otorga a los activos colombianos una ventaja de rendimiento sustancial y hace que las posiciones de carry trade en COP sean más atractivas , aunque las tasas altas por sí solas no demuestran que el capital de cartera haya estado fluyendo hacia el país.
El segundo factor es la composición de las exportaciones. Los combustibles y productos extractivos representaron el 40,0% de los envíos de julio y crecieron un 8,3%, mientras que la canasta de minería y energía alcanzó los 17.520 millones de dólares entre enero y julio, lo que supone un aumento de aproximadamente el 28,4% y el 53,9% del total de las exportaciones.
El oro no monetario impulsó gran parte de este crecimiento, con 4.570 millones de dólares y un aumento del 90,9%. Los elevados precios del petróleo crudo y del oro en lingotes se traducen directamente en ingresos en dólares.
El tercer apoyo ha provenido de las entradas de capital asociadas al financiamiento fiscal. Villar señaló en agosto que la emisión internacional de bonos gubernamentales y las compras extranjeras de deuda pública colombiana pueden incrementar la oferta de divisas, lo que paradójicamente permite que un gran déficit fiscal contribuya a la apreciación del peso a corto plazo. La inversión directa ha contribuido a ello, alcanzando la IED los 8.138 millones de dólares en el primer semestre, un 31,1% más que el año anterior.
Frente a flujos de esa magnitud, 399,9 millones de dólares repartidos a lo largo de un mes de sesiones válidas tienen un peso limitado en un mercado donde solo la sesión del 25 de agosto movió 1.744 millones de dólares.
La inflación anual se aceleró al 6,24% en agosto, desde el 6,03% de julio, con una cifra mensual del 0,39% y un acumulado del año del 5,35%. El dato mensual superó el consenso del 0,27% de la propia encuesta de analistas de BanRep, lo que sitúa la inflación general por encima del doble del objetivo del 3%.
Para los hogares y para la credibilidad del objetivo, este es un resultado indeseado. Para la moneda, la sorpresa inflacionaria tiene un impacto diferente, ya que reduce el margen para una flexibilización a corto plazo. Si los mercados esperan que la tasa del 12% se mantenga por más tiempo, la ventaja de rendimiento de Colombia puede seguir respaldando al COP. El costo es que esta misma restricción afecta el crédito y la actividad económica.
Las cifras agregadas de exportación no muestran un desplome. Los envíos de julio fueron de 4.690,7 millones de dólares FOB, un 5,9% más que el año anterior, y el total de enero a julio alcanzó los 32.489,2 millones de dólares, un aumento del 12,7%.
La tensión se concentra en la cesta de productos no básicos. Entre enero y julio, el café sin tostar cayó un 9,9% y las flores un 7,9%, mientras que los plátanos subieron un 22,5% y el aceite de palma crudo un 32,2%. Las exportaciones de productos manufacturados disminuyeron un 2,5% en el mismo periodo.
Los exportadores facturan en dólares, pero pagan los salarios, el flete y los insumos en pesos, por lo que una moneda más fuerte reduce los márgenes incluso cuando los volúmenes se mantienen estables.
Para los importadores, un peso más fuerte reduce el costo en moneda local de los bienes e insumos extranjeros y puede moderar la inflación importada. Por otra parte, las importaciones de Colombia aumentaron un 27,0% interanual, alcanzando los $6.775,8 millones CIF en junio, lo que contribuyó a un déficit comercial mayor de $2.161 millones FOB. Este incremento no puede atribuirse únicamente al tipo de cambio.
Durante la segunda mitad del año, se han ido acumulando varios contrapesos. Un retroceso en el petróleo o el oro eliminaría rápidamente el impulso exportador, dado que gran parte del crecimiento de 2026 provino de esos dos sectores. Un dólar estadounidense más fuerte tendría el mismo efecto en sentido contrario. Cualquier eventual ciclo de flexibilización monetaria desde el 12% reduce el atractivo de esta estrategia.
La política fiscal conlleva el riesgo más evidente. El Plan Financiero actualizado apunta a un déficit del gobierno central del 9,4% del PIB y una deuda neta del 66,2% en 2027, frente al 4,5% y el 58,9% previstos en el marco a medio plazo de 2026. BanRep ha recalcado que estas cifras constituyen un diagnóstico de riesgo, no objetivos gubernamentales, y que deben interpretarse como un punto de partida hasta que se materialice la racionalización del gasto.
Las cuentas externas han seguido la misma tendencia. El déficit por cuenta corriente del segundo trimestre alcanzó los 4.702 millones de dólares, equivalente al 3,5% del PIB trimestral, mientras que el déficit del primer semestre fue de 5.981 millones de dólares, lo que representa el 2,3% del PIB semestral. Si bien esto no garantiza una depreciación del peso, sí debilita los argumentos para extrapolar indefinidamente la tendencia prevista para 2026.
La próxima decisión sobre los tipos de interés se anunciará el 30 de septiembre, y la inesperada inflación de agosto facilita la defensa de mantener los tipos sin cambios en lugar de recortarlos. Además, las subastas mensuales de reservas mostrarán si BanRep dimensiona sus operaciones futuras cerca del primer límite máximo o por debajo de él.
La lista se completa con las próximas cifras del IPC, el proyecto de ley de ajuste fiscal adjunto al presupuesto de 2027, los precios del petróleo y el oro, y la política de la Reserva Federal. Las previsiones para fin de año siguen siendo muy dispares, y resulta poco útil basarse en una sola cifra.
Lo que destaca en 2026 es la solidez del peso durante un período en el que el banco central comenzó a reconstruir reservas, la inflación superó aún más el objetivo y las perspectivas fiscales para 2027 se deterioraron. El programa de reservas se ajusta a este panorama. BanRep está aprovechando un período de fortaleza de la moneda para restablecer un colchón externo, no para defender un nivel específico en el horizonte.
