Publicado el: 2026-09-08
Actualizado el: 2026-09-09
Se espera que el BCE vuelva a subir su tipo de interés de referencia el jueves, pero la mayoría de los economistas consideran que el margen para nuevas subidas es limitado. Últimamente, los miembros del Consejo de Gobierno han mostrado una compleja mezcla de urgencia y cautela.
Señalaron que la economía está demostrando ser más resistente de lo previsto. Los datos recientes del PIB y las encuestas empresariales indican que el ajuste monetario ha frenado la inflación sin afectar gravemente la producción.
La economía alemana creció más rápido de lo previsto inicialmente en el segundo trimestre y la confianza empresarial alcanzó su nivel más alto en un año en agosto, señales de una recuperación decisiva tras años de bajo rendimiento.
Mientras tanto, el crecimiento del sector manufacturero de la eurozona alcanzó su ritmo más rápido en más de cuatro años, impulsado por el mayor aumento de nuevos pedidos desde principios de 2022 y una producción que se expande a un ritmo sólido.
El economista jefe de Commerzbank, Ralph Solveen, atribuyó la mejora de los indicadores principalmente a una mayor demanda externa, restando importancia al impacto del gasto público.
Los mercados estiman una probabilidad de aproximadamente el 25% de que el tipo de interés de los depósitos del BCE alcance el 3% en marzo de 2027 y de alrededor del 60% en septiembre, a pesar de que las primas del Brent físico se desplomaron de 40 dólares a un solo dígito.
El euro (EUR USD) tocó fondo a finales de julio, cuando Trump parecía estar al límite de su paciencia con respecto a Irán. El diferencial de rendimiento de los bonos a 10 años entre Italia y Alemania se ha reducido drásticamente en 2026, lo que refuerza la fortaleza de la divisa.
La inflación en la eurozona volvió a superar el 3% en agosto debido al aumento de los costes energéticos. Sin embargo, las presiones inflacionarias subyacentes se mantuvieron moderadas, lo que ofrece cierta tranquilidad al indicar que los efectos de la segunda ronda aún no se habían manifestado.
La disminución de los flujos de gas natural licuado procedentes de Oriente Medio ha afectado a los importadores de GNL a nivel mundial, pero Europa se encuentra en una situación particularmente vulnerable. La región ya era muy vulnerable, con inventarios de gas natural muy por debajo de los promedios estacionales habituales.
El precio del GNL en el noroeste de Europa se ha disparado hasta alcanzar su nivel más alto en más de tres años. Este repunte se produce mientras el continente se prepara para una grave escasez de suministro durante el invierno, provocada por la escalada del conflicto en Oriente Medio.
Los especialistas del mercado llevan meses advirtiendo que las reservas de gas europeas están peligrosamente agotadas. Para colmo, los precios de los futuros del gas a corto plazo se han mantenido prácticamente estancados.
Irán anunció que pronto se alcanzará un acuerdo con Omán para gestionar el tráfico marítimo a través del estrecho. Algunos comerciantes creen que esto facilitará el paso de más buques cisterna y otros buques comerciales a largo plazo.
Sin embargo, el país ha amenazado con tomar represalias contra cualquier nuevo ataque estadounidense atacando los intereses estadounidenses de petróleo y gas en todo el Golfo Pérsico, advirtiendo que la infraestructura energética de la región está muy "expuesta".
Si bien la Comisión Europea logró inicialmente reducciones de gas rápidas y fáciles de conseguir, está descubriendo que reducir el consumo total de gas es un reto estructural mucho más lento y difícil.
Los fondos de cobertura aumentaron sus posiciones cortas en el dólar estadounidense, anticipando una mayor claridad sobre la próxima estrategia fiscal del secretario del Tesoro, Scott Bessent, destinada a abordar los elevados costos de endeudamiento.
Según un indicador de Bloomberg para agosto, la prima necesaria para protegerse contra una caída del dólar durante este mes, en comparación con una posible recuperación, ha alcanzado su nivel más alto desde febrero.
Los operadores de bonos incluso buscaban cubrirse ante el riesgo de que la Reserva Federal optara por recortar las tasas de interés en 2027, ya que la atención podría eventualmente desplazarse de las presiones inflacionarias a las debilidades de la economía.
Por otro lado, los operadores han descontado una probabilidad de aproximadamente el 57% de una subida de tipos en septiembre tras un informe positivo sobre el empleo no agrícola, y mucho depende ahora de los datos de inflación del viernes.
Si bien Trump celebró las cifras de empleo, instó a Warsh a reducir los costos de endeudamiento de inmediato. La independencia del banco central ha sido cuestionada a medida que la deuda federal continúa aumentando.
Los bancos centrales extranjeros están impulsando la acumulación de oro como medida de protección contra el riesgo sistémico. Norges Bank Investment Management, el mayor fondo soberano de inversión del mundo, planea reducir sus tenencias de bonos del Tesoro.
El fracaso en contener los rendimientos de los bonos del Tesoro ha supuesto otro revés para el dólar. Con un rendimiento cercano al 4,8%, el bono a 10 años ha anulado todas las ganancias obtenidas tras el "giro de Besten".
