Publicado el: 2026-04-24
Las acciones de SMCI vuelven a estar en el punto de mira después de que, según se informa, Oracle cancelara un pedido de racks para servidores por valor de hasta 1.400 millones de dólares, convirtiendo una historia de infraestructura de alto crecimiento en una nueva prueba de márgenes, control de inventario y confianza del cliente.
El pedido, del que se informó, constaba de entre 300 y 400 bastidores y estaba valorado en aproximadamente entre 1.100 y 1.400 millones de dólares.
La caída de las acciones de Super Micro Computer las llevó a cotizar en torno a los 20 dólares y reavivó una pregunta más difícil para 2026: si el rápido crecimiento de los ingresos puede compensar el riesgo contractual, el escrutinio legal, la presión sobre el inventario y un fuerte deterioro de los márgenes.
El riesgo contractual de Oracle se ha convertido en el punto de presión inmediato.
El crecimiento de los ingresos se mantiene sólido, pero la calidad de los márgenes se está debilitando.
El escrutinio legal ha elevado la prima de riesgo de la acción.
La gestión de inventarios y la concentración de clientes siguen siendo preocupaciones fundamentales.
Las perspectivas para 2026 dependen ahora de la ejecución, no solo de la demanda.
Según se informa, Oracle canceló entre 300 y 400 racks de servidores Nvidia GB300 NVL72 del pedido de Super Micro. Dado que cada rack tiene un precio estimado de cerca de 3,5 millones de dólares, la pérdida de este negocio representa más de mil millones de dólares en ingresos potenciales.
Los informes de la cadena de suministro indican que Super Micro podría haber enviado parte del pedido antes de su cancelación. Se cree que Wiwynn absorbió parte del negocio afectado, convirtiendo el problema, inicialmente un contratiempo, en una posible señal de pérdida de cuota de mercado.
La reacción refleja el perfil del cliente. Oracle es un importante comprador de infraestructura en la nube, y una revocación de contrato de esta magnitud plantea dudas sobre la confianza en el proveedor, la revisión del cumplimiento y la fiabilidad de la ejecución.
El momento coincidió además con la publicación por parte de la fiscalía estadounidense de los cargos contra Yih-Shyan “Wally” Liaw, cofundador y exmiembro del consejo de administración de Super Micro, y otras dos personas, por un presunto plan relacionado con la exportación restringida de tecnología de IA. Super Micro no fue acusada.
El marco legal ahora va más allá de un simple asunto judicial. Los clientes de hiperescala operan bajo estrictos marcos de cumplimiento normativo, especialmente cuando se trata de GPU avanzadas y controles de exportación. Cualquier posible riesgo para el proveedor puede retrasar las aprobaciones, limitar las opciones de adquisición o desviar los pedidos a proveedores con perfiles de riesgo más limpios.
La fiscalía alegó que los acusados utilizaron documentos y estructuras de envío falsos para ocultar el destino de tecnología restringida. El caso ha intensificado el escrutinio sobre el entorno de gobernanza de Super Micro, a pesar de que la empresa no ha sido acusada formalmente.
Super Micro también enfrenta demandas de inversionistas relacionadas con problemas de transparencia y control de exportaciones. Si bien se trata de acusaciones, generan incertidumbre en torno a los controles internos, la calidad de los informes y la confianza empresarial.
El problema ahora va más allá del proceso legal. El mercado se pregunta si los principales clientes seguirán considerando a Super Micro como un proveedor de bajo riesgo para implementaciones estratégicas de centros de datos.
El informe de Oracle también coincide con la preocupación por el supuesto exceso de inventario de GPU B200. Los comentarios de la cadena de suministro sugieren que Super Micro acumuló inventario para satisfacer la demanda de servidores HGX relacionados con xAI antes de que las preferencias de los clientes se inclinaran hacia los sistemas de rack GB200 NVL72.
Este cambio parece haber beneficiado a competidores como Dell y Hewlett Packard Enterprise. Super Micro podría seguir participando en futuros ciclos de racks, pero el exceso de inventario podría afectar negativamente al capital circulante y a los márgenes si no se puede redistribuir de forma eficiente.
Los desequilibrios en los inventarios pueden convertir una fuerte demanda en una menor calidad de las ganancias. Los períodos de almacenamiento prolongados, los descuentos o la reconfiguración pueden presionar el margen bruto y el flujo de caja.
Para Super Micro, el momento es complicado. La empresa necesita demostrar que el crecimiento de los pedidos es sólido, que el inventario se mueve con normalidad y que la demanda de los clientes sigue siendo lo suficientemente amplia como para compensar la pérdida de cualquier contrato individual.
Los resultados del segundo trimestre fiscal de 2026 de Super Micro mostraron un crecimiento excepcional. Las ventas netas alcanzaron los 12.700 millones de dólares, en comparación con los 5.000 millones de dólares del primer trimestre fiscal de 2026 y los 5.700 millones de dólares del segundo trimestre fiscal de 2025. El beneficio neto aumentó a 401 millones de dólares, frente a los 321 millones de dólares del año anterior.
| Métrico | Segundo trimestre fiscal de 2026 | Segundo trimestre fiscal de 2025 | Señal del mercado |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | 12.700 millones de dólares | 5.700 millones de dólares | La demanda sigue siendo fuerte. |
| Margen bruto | 6,3% | 11,8% | La presión sobre los beneficios se intensificó. |
| Lngresos netos | 401 millones de dólares | 321 millones de dólares | Los beneficios se quedaron rezagados con respecto al crecimiento de los ingresos. |
| EPS diluido | $0.60 | $0.51 | El crecimiento de las ganancias por acción se mantuvo positivo. |
| EPS no GAAP | $0.69 | $0.59 | El beneficio ajustado se expandió |
Los márgenes son el punto débil
El margen bruto cayó al 6,3% desde el 11,8% del año anterior, lo que pone de manifiesto la presión derivada de la combinación de clientes, los precios, los costes de la cadena de suministro y los requisitos de entrega urgente.
Esa es la principal debilidad de las acciones de SMCI. Los ingresos se duplicaron con creces, pero la rentabilidad no creció al mismo ritmo. En un entorno de valoración más ajustado, el crecimiento sin mejora de los márgenes ofrece a los inversores menos motivos para pagar un múltiplo superior.
El escenario alcista sigue ligado a una inversión sostenida en infraestructura. Los proveedores de servicios en la nube a gran escala, los clústeres de GPU empresariales y los programas de IA soberanos aún requieren sistemas de alta densidad, ámbito en el que Super Micro ha desarrollado una sólida base técnica, especialmente en el diseño de racks con refrigeración líquida.
La compañía prevé unas ventas netas de al menos 12.300 millones de dólares en el tercer trimestre fiscal de 2026 y de al menos 40.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal de 2026, lo que indica que la demanda no ha desaparecido.
El escenario pesimista ya no se centra en si el mercado de infraestructura de IA puede crecer, sino en si Super Micro puede mantener su cuota de mercado, proteger sus márgenes, liquidar el inventario y preservar la confianza de sus clientes mientras persisten las cuestiones legales y de gobernanza.
La acusación contra un cofundador, las demandas de los inversores, la compresión de los márgenes, el riesgo contractual con Oracle y el posible exceso de inventario crean un perfil de riesgo complejo. Cada problema puede ser manejable individualmente, pero en conjunto justifican una prima de riesgo más elevada.
Los inversores que evalúan el potencial de recuperación de SMCI deben estar atentos a lo siguiente:
Si los ingresos relacionados con Oracle serán reemplazados por los de otros clientes.
Se ha avanzado en la reducción del inventario de B200.
Recuperación del margen bruto en los próximos resultados.
Cualquier cancelación adicional por parte de los clientes o cambios de proveedores.
Actualizaciones legales y normativas relacionadas con las acusaciones de violación del control de exportaciones.
La próxima actualización de resultados debe mostrar algo más que crecimiento de los ingresos. Super Micro debe demostrar una gestión más eficiente, un mayor control de los márgenes y relaciones estables con sus principales clientes.
Las acciones de SMCI están cayendo debido a que el impacto de Oracle puso al descubierto un perfil de ejecución más frágil. Super Micro sigue vinculada a uno de los ciclos de gasto en infraestructura más grandes del sector tecnológico, pero el crecimiento por sí solo ya no es suficiente para respaldar su valoración.
Las perspectivas para 2026 dependen ahora de los resultados. Si los márgenes se estabilizan, el inventario se reduce y la confianza del cliente se mantiene, la caída de las acciones podría parecer excesiva. Si surgen más problemas contractuales o de cumplimiento normativo, el descuento actual reflejará un mayor riesgo de ejecución y gobernanza.
