Publicado el: 2026-02-20
El viernes 20 de febrero de 2026, la volatilidad del oro y la plata se enfrenta a persistentes preocupaciones inflacionarias junto con una escala de precios sin precedentes. A pesar de la resolución incompleta de la narrativa inflacionaria, los metales preciosos mantienen su valor en un contexto donde la credibilidad de las políticas, los riesgos geopolíticos y la incertidumbre sobre los tipos de interés reales siguen siendo una prima.
El principal catalizador es el informe de Ingresos y Gastos Personales de la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis), publicado a las 8:30 a. m., hora del este, que incluye el Índice de Precios PCE y el PCE Básico. Estas medidas de inflación influyen directamente en las decisiones políticas de la Reserva Federal. Incluso pequeñas desviaciones respecto a las expectativas pueden afectar significativamente los rendimientos reales y el dólar, lo que podría desencadenar liquidaciones en posiciones apalancadas en metales y provocar una pronunciada revalorización de las acciones mineras.
| Punto de datos | Último nivel de referencia | Por qué es importante para el oro y la plata |
| Hora de publicación del PCE de hoy | 8:30 a. m. ET (20 de febrero de 2026) | El mercado reajusta los rendimientos reales antes de la apertura de las acciones, lo que puede exagerar los movimientos de los metales. |
| Inflación PCE general (última cifra oficial) | 2,8% interanual (noviembre de 2025) | Establece la línea de partida para la “reaceleración” frente a la “trayectoria de planeo continua”. |
| Inflación PCE básica (última cifra oficial) | 2,8% interanual (noviembre de 2025) | El núcleo impulsa la confianza de la Fed; el oro negocia la implicancia de la tasa real. |
| Enfoque del mercado para hoy | PCE de diciembre de 2025 y PCE básico | Diciembre es un mes decisivo para determinar si el impulso inflacionario está resurgiendo. |
| Banda de Expectativas de la Calle (diciembre de 2025) | ~2,8%–2,9% interanual general; ~3,0% interanual subyacente | Un consenso estrecho puede amplificar la volatilidad ante una pequeña sorpresa. |
| Expectativa de la calle (diciembre de 2025 mensual) | ~0,4% general y ~0,4% subyacente | Una impresión mensual alta inmediatamente levanta la narrativa de una “inflación pegajosa”. |
| Objetivo de inflación de la Fed | 2% (PCE) | Cualquier persistencia por encima del objetivo mantiene elevados los rendimientos reales y limita el potencial alcista. |
| Rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años | 4,09% (18 de febrero) | Los rendimientos nominales anclan las tasas de descuento, el dólar y el costo de oportunidad. |
| Rendimiento real a 10 años (TIPS) | ~1,83% (cierre del 18 de febrero) | Los rendimientos reales son el factor macroeconómico más directo que afecta al oro. |
| Índice del dólar (DXY) | ~98 área | La fortaleza del dólar es un lastre mecánico para los metales cotizados en dólares. |
| Oro (Proxy) | GLD $459.56 | Una expresión líquida de oro que se negocia con spreads ajustados en los datos. |
| Plata (Proxy) | SLV $71.01 | La beta más alta de la plata implica oscilaciones porcentuales mayores ante shocks macroeconómicos. |
| Mineros de oro (ETF) | GDX $104,24 | El apalancamiento operativo puede magnificar los movimientos del oro, pero el riesgo de acciones puede interferir. |
| Mineros de plata (ETF) | SIL $103.22 | Combina la beta de la plata con la volatilidad de las acciones; a menudo se mueve más que el spot. |
| Volatilidad implícita del oro | Zona de visibilidad general ~33–34 | Un volumen implícito elevado significa que los precios de las opciones están en amplios rangos posteriores a los datos. |
| Volatilidad de las acciones | VIX ~20 | Si se produce una aversión al riesgo, la plata puede negociarse como un activo cíclico en lugar de un activo refugio. |
| Próxima ventana de decisión de política monetaria del FOMC | 17 y 18 de marzo (declaración del 18 de marzo) | El PCE de hoy puede cambiar las probabilidades del próximo cambio de política. |
Las fuentes de datos para la tabla incluyen las páginas de PCE de BEA y el momento de su publicación, el calendario y las proyecciones de la Fed, y los precios de mercado de los rendimientos, la volatilidad y los ETF al 20 de febrero de 2026. ( Oficina de Análisis Económico )
El PCE es importante porque es el marco de inflación preferido por la Fed y una señal más clara para la política monetaria que el IPC. La Fed tiene como objetivo una inflación del 2%, y su comunicación ha abordado sistemáticamente la persistencia de la inflación subyacente como la principal razón por la que la política monetaria no puede flexibilizarse rápidamente.
El entorno actual es particularmente sensible debido a las recientes interrupciones en la publicación de datos, que han distorsionado el flujo de información. Cuando los participantes del mercado perciben las tendencias como poco fiables, priorizan la primera confirmación clara de los datos. Esto suele resultar en una fluctuación inicial brusca de los tipos de interés y los mercados de divisas, seguida de ajustes posteriores en los metales preciosos a medida que se adapta el posicionamiento del mercado.
Los factores fundamentales del oro se mantienen constantes, a pesar de las fluctuaciones en los niveles de precios. Los rendimientos reales siguen ejerciendo una influencia significativa. Cuando el rendimiento real a 10 años se acerca al límite superior del 1%, el oro debe justificar su función de cobertura o corre el riesgo de ser visto como un activo sin rendimiento que compite con instrumentos que ofrecen rendimientos reales positivos.
Simultáneamente, la demanda de activos refugio se ha fragmentado. Actualmente, el dólar estadounidense absorbe una parte significativa de la prima de riesgo, incluso ante el aumento de la incertidumbre del mercado, apreciándose ocasionalmente. Esta dinámica puede reducir el tradicional atractivo defensivo del oro, especialmente si el informe del PCE supera las expectativas y refuerza el diferencial de tipos de interés del dólar.
Las oscilaciones recientes han hecho que el mercado se guíe más por el stop loss que por la valoración. Los futuros del oro se han posicionado recientemente en una banda que otorga importancia psicológica en torno a los 5.000 $, con soportes cercanos en torno a los 4.800 $. En un escenario de PCE al alza, estos soportes se convierten en la primera prueba de si el mercado simplemente está reajustando los rendimientos o reduciendo activamente el riesgo de las posiciones apalancadas.
La plata nunca es solo un metal monetario. También es un insumo industrial, y esa doble identidad la convierte en un instrumento más inestable en los datos macroeconómicos. Cuando la inflación sorprende al alza, la primera reacción suele ser: "suben los tipos, sube el dólar, bajan los metales". Pero la reacción de segundo orden puede divergir: si el mercado interpreta los mismos datos como resilientes al crecimiento, la plata puede estabilizarse más rápido que el oro porque el carácter cíclico vuelve a entrar en la narrativa.
La dinámica actual de precios respalda esta observación. Los futuros de plata se han negociado recientemente en torno a los 70 dólares, con rangos diarios amplios incluso para estándares históricos. Esto indica un mayor nerviosismo en el mercado y una liquidez limitada cerca de los máximos recientes.
Según los niveles actuales de futuros, la relación oro-plata se sitúa entre 60 y 65. Esta es una configuración de "plata fuerte". Si el PCE actual es débil y los rendimientos reales caen, la plata suele superar el rendimiento porcentual. Si el PCE está al alza y los activos de riesgo se tambalean, la plata puede tener un rendimiento inferior al habitual, ya que hereda las caídas de la renta variable.
Los metales al contado reaccionan primero a las tasas y al tipo de cambio. Las acciones mineras reaccionan al contado, pero también a la liquidez de las acciones, las condiciones crediticias y los análisis de costos operativos. Por eso, las mineras pueden retrasarse en un movimiento alcista del oro cuando el panorama general es de aversión al riesgo, y pueden caer con mayor fuerza que el contado cuando la volatilidad se dispara.
Si el PCE básico supera la zona de confort del mercado, la mejor opción es que los rendimientos reales suban y el dólar se fortalezca. El oro suele probar primero el soporte. La plata suele caer más rápido en términos porcentuales. Las mineras tienden a tener un rendimiento inferior al contado en la primera hora porque las primas de riesgo de las acciones aumentan junto con las tasas.
Si el resultado del PCE coincide con las expectativas de consenso, la atención debería centrarse en factores secundarios como las revisiones de los datos, el tono de la inflación del sector servicios y la fortaleza del gasto de consumo. Una inflación en línea, acompañada de un gasto robusto, aún podría elevar los rendimientos, mientras que un gasto más moderado podría impulsar los precios del oro. En este escenario, la valoración de las opciones cobra especial relevancia, ya que la volatilidad implícita podría disminuir incluso si los precios al contado se mantienen estables.
Una lectura del PCE subyacente inferior a la esperada es el catalizador alcista más directo para los metales preciosos, ya que alivia las presiones sobre los tipos de interés reales. El oro suele mostrar una respuesta alcista más inmediata, aunque la plata podría seguirle rápidamente si los mercados bursátiles interpretan los datos como una señal de flexibilidad política sin riesgo de recesión. Las acciones mineras pueden repuntar significativamente en este escenario, a medida que mejoran las expectativas de margen ante el aumento de precios y la reducción de las presiones sobre los tipos de interés.
Instrumentos Beta de Oro: GLD ofrece un seguimiento cercano de los precios del oro, mientras que GDX proporciona movimientos de precios amplificados pero con mayor exposición a la dinámica del mercado de valores.
Instrumentos Beta de Plata: SLV proporciona exposición directa a los precios de la plata, mientras que SIL ofrece un mayor rendimiento beta con un riesgo adicional del mercado de valores.
Mineras y streamers de oro de gran capitalización: Newmont (NEM), Agnico Eagle (AEM), Franco-Nevada (FNV) y Wheaton Precious Metals (WPM) tienden a cotizar como "duración de calidad" dentro del complejo. Pueden resistir mejor cuando aumenta la volatilidad, pero aún presentan brechas ante shocks al contado.
Acciones con tendencia a la plata: Pan American Silver (PAAS) y Hecla (HL) a menudo muestran oscilaciones porcentuales mayores que los propios metales en torno a eventos macroeconómicos.
La publicación clave es el informe de Ingresos y Gastos Personales, que incluye el Índice de Precios PCE y el PCE Básico. El PCE básico se sigue de cerca porque filtra la volatilidad de los alimentos y la energía y es fundamental para las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal.
El PCE está más directamente vinculado al marco objetivo de la Fed y tiende a influir en las expectativas sobre la trayectoria de los rendimientos reales. Los metales reaccionan primero a los rendimientos reales y al dólar, y luego al sentimiento de riesgo generalizado tras el movimiento inicial de las tasas.
El PCE subyacente mes a mes suele ser el que más se mueve en el mercado, ya que indica el impulso a corto plazo. El dato interanual es importante para la narrativa, pero el dato mensual impulsa la revisión inmediata de los precios, especialmente cuando el consenso es ajustado.
La inflación elevada puede elevar los rendimientos reales y el dólar, lo cual es negativo para los metales. La plata también cotiza con beta industrial y bursátil, por lo que si el mercado interpreta la inflación elevada como una política monetaria más restrictiva durante más tiempo, el posicionamiento sensible al crecimiento puede revertirse.
Las mineras pueden superar el rendimiento ante una sorpresa favorable, ya que el apalancamiento de las ganancias se expande cuando el oro sube y la presión financiera disminuye. Pero también heredan las caídas de las acciones. En días de aversión al riesgo, las mineras pueden quedar rezagadas incluso si el oro se mantiene estable.
Las proyecciones de la Fed para diciembre de 2025 preveían una trayectoria de desinflación hasta 2026, con una inflación PCE mediana acercándose al objetivo y una trayectoria de la tasa de política monetaria restrictiva. El PCE de hoy es una prueba clave para determinar si dicha trayectoria se mantiene.
La volatilidad del oro y la plata no responde a la inflación de forma aislada, sino a sus efectos sobre los rendimientos reales, su posterior impacto en el dólar estadounidense y la velocidad con la que debe ajustarse el posicionamiento del mercado cuando la credibilidad de la Reserva Federal está en juego. Dado que el PCE básico se mantiene por encima del nivel necesario para un retorno claro al objetivo, el mercado está posicionado para reaccionar a resultados inesperados en lugar de a las cifras generales.
El enfoque práctico para la publicación de hoy es disciplinado: planificar los escenarios, respetar el impulso de las tasas y el dólar, y tratar a las mineras como instrumentos apalancados que pueden recompensar la precisión o castigar la impaciencia. La publicación del PCE no solo marca el rumbo del día, sino que también define la confianza del mercado en la fijación de precios de las políticas monetarias durante los próximos dos meses.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
