Publicado em: 2026-02-20
Na sexta-feira, 20 de fevereiro de 2026, o ouro e a prata enfrentam preocupações persistentes com a inflação, além de uma escala de preços sem precedentes. Apesar da resolução incompleta da narrativa inflacionária, os metais preciosos permanecem valorizados em um contexto no qual a credibilidade das políticas, os riscos geopolíticos e a incerteza das taxas de juros reais continuam a exigir um prêmio.
O principal catalisador é o relatório de Renda e Despesas Pessoais do Departamento de Análise Econômica (BEA), divulgado às 8h30 (horário do leste dos EUA), que inclui o Índice de Preços PCE e o PCE Núcleo. Essas medidas de inflação influenciam diretamente as decisões de política monetária do Federal Reserve. Mesmo pequenos desvios das expectativas podem impactar significativamente os rendimentos reais e o dólar, podendo desencadear liquidações em posições alavancadas em metais e causar uma acentuada reprecificação das ações de mineradoras.
| Ponto de dados | Nível mais recente/de referência | Por que isso é importante para o ouro e a prata? |
| Horário de lançamento do PCE hoje | 8h30 ET (20 de fevereiro de 2026) | O mercado recalcula os rendimentos reais antes da abertura do mercado de ações, o que pode exagerar as oscilações dos metais. |
| Inflação PCE (Último dado oficial) | 2,8% em relação ao ano anterior (nov. 2025) | Define a linha de partida para a “reaceleração” versus a “continuação da trajetória de planeio”. |
| Inflação PCE subjacente (último dado oficial) | 2,8% em relação ao ano anterior (nov. 2025) | Os ativos não essenciais impulsionam a confiança do Fed; o ouro negocia as implicações da taxa de juros real. |
| Foco do mercado para hoje | Dezembro de 2025 PCE e PCE principal | Dezembro é um mês crucial para determinar se o ímpeto inflacionário está ressurgindo. |
| Banda Street Expectation (dezembro de 2025) | Crescimento anual de aproximadamente 2,8% a 2,9% (valores totais); crescimento anual de aproximadamente 3,0% (núcleo). | Um consenso restrito pode amplificar a volatilidade diante de uma pequena surpresa. |
| Expectativa de mercado (dezembro de 2025 - mês a mês) | Aproximadamente 0,4% do total e aproximadamente 0,4% do núcleo. | Um índice mensal elevado levanta imediatamente a narrativa da "inflação persistente". |
| Meta de inflação do Fed | 2% (PCE) | Qualquer persistência acima da meta mantém os rendimentos reais elevados e limita o potencial de alta. |
| Rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos | 4,09% (18 de fevereiro) | Os rendimentos nominais servem de referência para as taxas de desconto, o dólar e o custo de oportunidade. |
| Rendimento real de 10 anos (TIPS) | ~1,83% (fechamento de 18 de fevereiro) | Os rendimentos reais são o fator macroeconômico mais direto que influencia o mercado de ouro, seja para o bem ou para o mal. |
| Índice do Dólar (DXY) | ~98 área | A valorização do dólar exerce uma pressão mecânica sobre os metais cotados em dólar. |
| Ouro (Proxy) | GLD $459,56 | Uma expressão líquida do ouro que é negociada com spreads estreitos em relação aos dados. |
| Prata (Proxy) | SLV $71,01 | O beta mais elevado da prata significa maiores oscilações percentuais em torno de choques macroeconômicos. |
| Mineradoras de ouro (ETF) | GDX $ 104,24 | A alavancagem operacional pode amplificar as oscilações do ouro, mas o risco acionário pode interferir. |
| Mineradoras de prata (ETF) | SIL $103,22 | Combina o beta da prata com a volatilidade das ações; geralmente oscila mais do que o preço à vista. |
| Volatilidade implícita do ouro | GVZ ~33–34 | A volatilidade implícita elevada significa que as opções estão precificando grandes variações após a divulgação dos dados. |
| Volatilidade das ações | VIX ~20 | Caso ocorra uma aversão ao risco, a prata poderá se comportar como um ativo cíclico em vez de um porto seguro. |
| Próxima janela de decisão de política monetária do FOMC | 17 a 18 de março (declaração de 18 de março) | O índice PCE de hoje pode alterar as probabilidades da próxima mudança de política. |
As fontes de dados para a tabela incluem as páginas do BEA PCE e o cronograma de divulgação, o calendário e as projeções do Fed e os preços de mercado para rendimentos, volatilidade e ETFs em 20 de fevereiro de 2026. ( Bureau of Economic Analysis )
O PCE é importante porque é a estrutura de inflação preferida do Fed e um sinal mais claro para a política monetária do que o IPC. O Fed tem como meta uma inflação de 2%, e sua comunicação tem consistentemente tratado a persistência da inflação subjacente como a principal razão pela qual a política monetária não pode ser flexibilizada rapidamente.
O ambiente atual é particularmente sensível devido às recentes interrupções na divulgação de dados, que distorceram o fluxo de informações. Quando os participantes do mercado percebem as tendências como não confiáveis, eles dão maior ênfase à primeira confirmação clara dos dados. Isso geralmente resulta em um movimento inicial acentuado nas taxas de juros e nos mercados cambiais, seguido por ajustes subsequentes nos metais preciosos à medida que o posicionamento do mercado se adapta.
Os fatores fundamentais que impulsionam o ouro permanecem consistentes, apesar das mudanças nos níveis de preço. Os rendimentos reais continuam a exercer influência significativa. Quando o rendimento real dos títulos de 10 anos se aproxima do limite superior da faixa de 1%, o ouro precisa justificar seu papel como proteção contra riscos, sob o risco de ser visto como um ativo sem rendimento, competindo com instrumentos que oferecem retornos reais positivos.
Simultaneamente, a procura por ativos de refúgio tornou-se mais fragmentada. Atualmente, o dólar americano absorve uma parcela significativa do prêmio de risco, mesmo com o aumento da incerteza do mercado, chegando a se valorizar ocasionalmente. Essa dinâmica pode diminuir o apelo defensivo tradicional do ouro, principalmente se o relatório de PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) superar as expectativas e reforçar o diferencial de juros do dólar.
Oscilações recentes tornaram o mercado mais orientado por ordens de stop do que por avaliações. Os contratos futuros de ouro têm apresentado recentemente uma faixa de negociação que confere importância psicológica à região dos US$ 5.000, com zonas de suporte próximas na faixa dos US$ 4.800. Em um cenário de alta nos preços do ouro, esses suportes se tornam o primeiro teste para determinar se o mercado está simplesmente reprecificando os rendimentos ou reduzindo ativamente o risco de posições alavancadas.
A prata nunca é apenas um metal monetário. Ela também é um insumo industrial, e essa dupla identidade a torna um instrumento mais instável em dados macroeconômicos. Quando a inflação surpreende positivamente, a primeira reação geralmente é "aumento das taxas de juros, alta do dólar, queda dos metais". Mas a reação de segunda ordem pode divergir: se o mercado interpretar os mesmos dados como indicativos de resiliência ao crescimento, a prata pode se estabilizar mais rapidamente do que o ouro, porque a ciclicidade volta a entrar na narrativa.
A dinâmica atual dos preços corrobora essa observação. Os contratos futuros de prata têm sido negociados recentemente na faixa dos US$ 70, com amplitudes diárias consideráveis mesmo para os padrões históricos. Isso indica um aumento da volatilidade do mercado e baixa liquidez perto das máximas recentes.
Considerando os níveis atuais dos contratos futuros, a relação ouro/prata situa-se entre 60 e 65. Essa é uma configuração favorável à prata. Se o índice de preços ao consumidor (PCE) estiver fraco e os rendimentos reais caírem, a prata geralmente apresenta um desempenho superior em termos percentuais. Se o PCE estiver elevado e os ativos de risco oscilarem, a prata pode ter um desempenho inferior, pois herda as quedas típicas das ações.
Os metais à vista reagem primeiramente às taxas de juros e ao câmbio. As ações de mineradoras reagem ao preço à vista, mas também à liquidez das ações, às condições de crédito e às narrativas sobre custos operacionais. É por isso que as mineradoras podem ficar para trás em uma alta do ouro quando o mercado em geral está avesso ao risco, e por que podem cair mais do que o preço à vista quando a volatilidade aumenta.
Se o núcleo do PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) ficar acima da zona de conforto do mercado, o caminho mais claro é o aumento dos rendimentos reais e a valorização do dólar. O ouro normalmente testa o suporte primeiro. A prata, por sua vez, costuma cair mais rapidamente em termos percentuais. As mineradoras tendem a ter um desempenho inferior ao do mercado à vista na primeira hora, porque os prêmios de risco das ações aumentam juntamente com as taxas de juros.
Se o resultado do PCE estiver em linha com as expectativas do consenso, a atenção deve se voltar para fatores secundários, como revisões de dados, o tom da inflação de serviços e a força do consumo. Uma inflação em linha com as expectativas, acompanhada por gastos robustos, ainda pode elevar os rendimentos, enquanto gastos mais fracos podem sustentar os preços do ouro. Nesse cenário, a precificação de opções torna-se particularmente relevante, já que a volatilidade implícita pode diminuir mesmo que os preços à vista permaneçam estáveis.
Uma leitura do núcleo do PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) abaixo do esperado é o catalisador de alta mais direto para os metais preciosos, pois alivia as pressões sobre as taxas de juros reais. O ouro normalmente apresenta uma resposta de alta mais imediata, embora a prata possa segui-lo rapidamente se os mercados de ações interpretarem os dados como um sinal de flexibilidade política sem risco de recessão. As ações de mineradoras podem ter uma valorização significativa nesse cenário, à medida que as expectativas de margem melhoram em meio a preços mais altos e pressões reduzidas sobre as taxas de juros.
Instrumentos Beta de Ouro: O GLD oferece um acompanhamento preciso dos preços do ouro, enquanto o GDX proporciona movimentos de preços amplificados, mas com maior exposição à dinâmica do mercado de ações.
Instrumentos Beta de Prata: O SLV oferece exposição direta aos preços da prata, enquanto o SIL oferece um desempenho beta mais elevado, com risco adicional do mercado de ações.
Grandes mineradoras de ouro e empresas de streaming: Newmont (NEM), Agnico Eagle (AEM), Franco-Nevada (FNV) e Wheaton Precious Metals (WPM) tendem a ser negociadas como "duração de qualidade" dentro do mercado. Elas conseguem se manter mais estáveis quando a volatilidade aumenta, mas ainda apresentam gaps em choques no mercado à vista.
Ações com forte presença no mercado de prata: A Pan American Silver (PAAS) e a Hecla (HL) frequentemente exibem oscilações percentuais maiores do que os próprios metais em torno de eventos macroeconômicos.
O relatório mais importante é o de Renda e Despesas Pessoais, que inclui o Índice de Preços PCE e o PCE Núcleo. O PCE Núcleo é acompanhado de perto porque filtra a volatilidade dos preços dos alimentos e da energia e é fundamental para as decisões de política monetária do Fed.
O PCE está mais diretamente ligado à estrutura de metas do Fed e tende a moldar as expectativas para a trajetória dos rendimentos reais. Os metais reagem primeiro aos rendimentos reais e ao dólar, e depois ao sentimento de risco mais amplo após a movimentação inicial da taxa de juros.
O núcleo do PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) em comparação mensal costuma ser o indicador que mais rapidamente influencia o mercado, pois sinaliza o momento atual. A comparação anual é importante para a narrativa, mas o resultado mensal impulsiona a reprecificação imediata das taxas, especialmente quando o consenso é apertado.
A inflação elevada pode aumentar os rendimentos reais e o dólar, o que é negativo para os metais. A prata também é negociada em conjunto com o beta industrial e de ações, portanto, se o mercado interpretar a inflação elevada como "política monetária mais restritiva por mais tempo", o posicionamento sensível ao crescimento pode ser desfeito.
As mineradoras podem ter um desempenho superior em caso de uma surpresa favorável, pois a alavancagem dos lucros aumenta quando o ouro sobe e a pressão sobre o financiamento diminui. Mas elas também herdam as quedas no patrimônio líquido. Em dias de aversão ao risco, as mineradoras podem ficar para trás mesmo que o preço do ouro esteja estável.
As projeções do Fed para dezembro de 2025 previam uma trajetória de desinflação até 2026, com a inflação mediana do PCE aproximando-se da meta e uma taxa de juros que permanece restritiva. O PCE de hoje é um teste crucial para verificar se essa trajetória ainda se mantém.
Os preços do ouro e da prata não reagem à inflação isoladamente, mas sim aos efeitos da inflação sobre os rendimentos reais, ao impacto subsequente sobre o dólar americano e à velocidade com que o posicionamento do mercado deve se ajustar quando a credibilidade do Federal Reserve está em jogo. Como o núcleo do PCE permanece acima do nível necessário para um retorno claro à meta, o mercado está posicionado para reagir a resultados inesperados, em vez de apenas aos números divulgados.
A abordagem prática para o relatório de hoje é disciplinada: mapeie seus cenários, respeite o impulso das taxas de juros e do dólar e trate as mineradoras como instrumentos alavancados que podem recompensar a precisão ou punir a impaciência. A divulgação do PCE não apenas define a direção do dia, mas também a confiança do mercado na política monetária para os próximos dois meses.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
