公開日: 2026-09-08
更新日: 2026-09-09
欧州中央銀行(ECB)は木曜日に再び政策金利を引き上げる見込みだが、ほとんどのエコノミストは、さらなる利上げの余地は限られていると考えている。ECB理事会メンバーは最近、切迫感と慎重さが入り混じった複雑な姿勢を示している。
彼らは、経済が予想以上に回復力を見せていると指摘した。最近のGDPデータと企業調査によると、金融引き締めは生産量に深刻な影響を与えることなくインフレを抑制している。
ドイツ経済は第2四半期に当初の予想よりも速いペースで成長し、企業景況感は8月に1年ぶりの高水準に達した。これは、長年の低迷を経て、決定的な回復を見せている兆候である。
一方、ユーロ圏の製造業の成長率は、2022年初頭以来最も力強い新規受注の増加と堅調な生産拡大に牽引され、4年以上ぶりの速いペースに達した。
コメルツ銀行のシニアエコノミスト、ラルフ・ソルヴィーン氏は、今回の数値改善は主に外需の好調によるものであり、政府支出の影響は軽視されていると述べた。
市場では、欧州中央銀行(ECB)の預金金利が2027年3月までに3%に達する確率は約25%、9月までに達する可能性は約60%と織り込まれているが、ブレント原油の現物プレミアムは40ドルから一桁台にまで急落した。
ユーロ(EUR/USD)は、トランプ大統領がイラン問題で窮地に立たされたように見えた7月下旬に底を打った。イタリアとドイツの10年債利回りスプレッドは2026年を境に劇的に縮小し、ユーロの強さを支えている。
高価な天然ガス
ユーロ圏のインフレ率は、エネルギー価格の上昇を受けて8月に3%を上回った。しかし、根本的な物価上昇圧力は依然として緩やかであり、二次的な影響はまだ顕在化していないという安心感を与えている。
中東からの供給量減少は世界中のLNG輸入業者を圧迫しているが、中でも欧州は特に深刻な影響を受けている。同地域はもともと天然ガスの在庫量が通常の季節平均を大幅に下回っており、非常に脆弱な状態にあった。
北西ヨーロッパにおける液化天然ガス(LNG)価格が3年以上ぶりの高値に急騰した。この価格高騰は、中東情勢の悪化に伴う深刻な冬季供給不足への懸念が高まる中で発生した。
市場専門家は数ヶ月にわたり、欧州のガス在庫が危険なほど枯渇していると警告してきた。さらに、短期的なガス先物価格がほぼ横ばい状態にあることも、この危機を悪化させている。
イランは、オマーンとの間で海峡の船舶航行管理に関する合意が間近に迫っていると述べた。一部の貿易業者は、これにより長期的にはより多くのタンカーやその他の商船が海峡を通過できるようになると考えている。
しかし、同国は、ペルシャ湾全域の米国の石油・ガス関連施設を標的にすることで、米国による新たな攻撃に対して報復すると脅迫しており、同地域のエネルギーインフラは極めて「脆弱」であると警告している。
欧州委員会は当初、比較的容易に達成できる「容易な」ガス削減策を成功させたものの、ガス消費量全体を削減することは、はるかに時間がかかり、より困難な構造的課題であることが分かってきた。ユーロ圏のインフレ抑制には、エネルギー価格の安定が不可欠であることが改めて浮き彫りになっている。
ドルの価値下落
ヘッジファンドは、スコット・ベセント財務長官が今後発表する、高騰する借入コストへの対策を目的とした財政戦略について、より明確な情報が明らかになることを予想し、米ドルに対する売り持ちポジションを増やした。
ブルームバーグが発表した8月の指標によると、今月のドル安リスクに対するヘッジに必要なプレミアムは、ドル高リスクの場合と比較して、2月以来の最高水準に達した。
債券トレーダーたちは、FRBが2027年に利下げに転じるリスクをヘッジしようとさえしていた。なぜなら、焦点は最終的に物価上昇圧力から経済の弱さへと移る可能性があるからだ。
一方、トレーダーたちは、好調な非農業部門雇用統計を受けて、9月の利上げ確率を約57%と織り込んでおり、今後の動向は金曜日に発表されるインフレデータに大きく左右されるだろう。
トランプ大統領は雇用統計を称賛する一方で、ウォーシュ総裁に対し、借入コストを直ちに引き下げるよう促した。連邦債務が膨らみ続ける中、中央銀行の独立性には疑問が呈されている。
海外の中央銀行は、システミックリスクに対する緩衝材として、金の蓄積を推進している。世界最大の政府系ファンドであるノルウェー中央銀行投資運用会社は、国債保有額を削減する計画だ。
米国債利回りの抑制に失敗したことで、ドルは再び下落に転じた。10年物国債利回りは現在約4.8%で、「ベセント・ツイスト」による上昇分をすべて帳消しにしてしまった。ドル安が進行する中、ユーロ圏のインフレとECBの政策対応がユーロ相場を左右する構図が続く。
