El franco suizo todavía ha subido más de un 10% este año, sólo detrás del euro entre las monedas del G7, a pesar del mayor apetito por el riesgo tras una serie de acuerdos importantes entre Estados Unidos y sus socios comerciales.
La moneda ha mantenido una correlación positiva con otro activo refugio: el oro. El metal amarillo gana ventaja sobre los bonos del Tesoro, sumidos en una creciente deuda federal y un posible repunte inflacionario debido a las políticas de Trump.
El oro no genera intereses y, de igual manera, el franco ofrece un bajo rendimiento. El Banco Nacional Suizo redujo su tipo de interés a cero en junio y no descartó que los costes de financiación volvieran a ser negativos en el futuro.
Mientras muchos otros países siguen luchando contra un crecimiento persistente de los precios, Suiza se enfrenta nuevamente a la deflación: los precios al consumidor promedian un 0,1% anual durante los últimos tres meses.
Según una encuesta de Bloomberg, la economía demostrará ser lo suficientemente resiliente como para superar en gran medida el impacto de los aranceles estadounidenses durante el próximo año aproximadamente. Se estima que su PIB crecerá un 1,4 % en 2025.
Berna mantiene sus esfuerzos para negociar con Washington, lo que plantea la posibilidad de que esto cambie. Mientras tanto, Trump también ha amenazado con gravar las importaciones farmacéuticas, lo que sería una sorpresa aún mayor.
"Nuestra hipótesis base es que los aranceles estadounidenses volverán al 15% en el futuro previsible; el peor de los casos es que no haya un acuerdo en las próximas semanas, sino recién el año que viene", dijo Matteo Mosimann, economista de UBS.
Hilo enredado
Los vínculos entre las dos economías más grandes del mundo siguen siendo vulnerables a la incertidumbre a pesar de que Trump extendió la pausa arancelaria por otros tres meses, según un investigador senior del Ministerio de Comercio en Beijing.
Los aranceles estadounidenses sobre los productos chinos ya son del 55% en promedio, mucho más altos que los impuestos a otros países. Idealmente, China reducirá la tasa al nivel anterior al primer mandato presidencial de Trump.
El índice de precios al consumidor de China se mantuvo prácticamente sin cambios en julio, mientras que los precios al productor cayeron más de lo previsto. Se han implementado las llamadas medidas políticas "antiinvolución" para combatir la deflación.
Trump ha confirmado que él y Vladimir Putin discutirán un "intercambio de tierras" cuando se reúnan el viernes en Alaska para una cumbre de sondeo sobre la guerra de Ucrania, aunque puede que no sea posible llegar a un acuerdo.
En los últimos meses, el presidente estadounidense se ha mostrado cada vez más impaciente con la táctica dilatoria de Rusia. Si Putin se muestra reacio a hacer concesiones a cambio de la paz, los aranceles secundarios parecen inevitables.
China afirmó la semana pasada que sus importaciones de petróleo ruso están justificadas, respondiendo así a las amenazas estadounidenses de imponer nuevos aranceles. Un recorte significativo en el volumen de compras está descartado, lo que pone en grave riesgo la economía.
Por otra parte, la relación entre India y Estados Unidos enfrenta una grave crisis por los aranceles del 50% impuestos por Trump. Las tensiones geopolíticas podrían intensificarse ante indicios de que Modi se acerca al BRICS, un grupo definido como "antiestadounidense".
Marcha baja
El dólar australiano y el dólar canadiense se encuentran entre las divisas principales con peor desempeño, debido al nerviosismo por la demanda de las fábricas. El índice Dow Jones de Materias Primas ha subido un 2% hasta el momento.
Las dos monedas revirtieron su tendencia bajista frente al franco después de fines de junio, pero la recuperación parece inestable considerando la reducción de los diferenciales de tasas de interés y los acuerdos comerciales inestables.
El RBA bajó el martes las tasas de interés en 25 puntos básicos y recortó sus pronósticos de crecimiento económico al tiempo que rebajaba las perspectivas de productividad, lo que implica menores niveles de vida e ingresos.
Los swaps implican solo una probabilidad del 34% de que el banco central realice un recorte de tasas en septiembre, aunque ya están totalmente descontados en el precio dos recortes más de tasas para principios del próximo año.
El mercado financiero cree que el BOC seguirá adelante con el ciclo de flexibilización hasta fines de 2025 y luego lo mantendrá allí durante todo 2026, según una encuesta publicada por el banco central el lunes.
El crecimiento de la producción manufacturera mundial se recuperó en junio tras una caída en mayo, según las últimas encuestas PMI, lo que refleja en parte una acumulación de inventarios inusualmente alta.
La confianza empresarial se mantuvo baja, por lo que existen riesgos a la baja para la producción en los próximos meses. Mientras Trump mantenga la presión arancelaria, las divisas refugio seguramente eclipsarán a sus pares de materias primas.
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