Resumo:
Apesar da recuperação do apetite ao risco, o franco suíço ainda se valorizou mais de 10%. Sua estreita correlação com o ouro o torna um ativo de refúgio preferencial.
O franco suíço ainda subiu mais de 10% neste ano, ficando atrás apenas do euro entre as moedas do G7, apesar do maior apetite ao risco após uma série de grandes acordos entre os EUA e seus parceiros comerciais.
A moeda manteve uma correlação positiva com outro ativo considerado seguro: o ouro. O metal amarelo ganha vantagem sobre os títulos do Tesouro americano, que estão atolados em dívidas federais crescentes e em potencial aumento da inflação devido às políticas de Trump.
O ouro não rende juros e, da mesma forma, o franco suíço tem baixo rendimento. O Banco Nacional da Suíça (BNS) cortou sua taxa de juros para zero em junho e não descartou a possibilidade de os custos dos empréstimos voltarem a ficar negativos no futuro.
Enquanto muitas outras nações continuam lutando contra o crescimento persistente dos preços, a Suíça enfrenta a deflação novamente, com preços ao consumidor com média anual de 0,1% nos últimos três meses.
A economia se mostrará resiliente o suficiente para se recuperar em grande parte do choque das tarifas americanas ao longo do próximo ano, segundo uma pesquisa da Bloomberg. A expansão do PIB está estimada em 1,4% em 2025.
Berna mantém os esforços para negociar com Washington, o que levanta a possibilidade de que isso ainda possa mudar. Enquanto isso, Trump também ameaçou taxar as importações de produtos farmacêuticos, o que seria um choque adicional.
"Nossa premissa básica é que as tarifas dos EUA retornarão a 15% em um futuro próximo — o pior cenário é que não haverá um acordo nas próximas semanas, mas somente no ano que vem", disse Matteo Mosimann, economista do UBS.
Fio emaranhado
Os laços entre as duas maiores economias do mundo continuam vulneráveis à incerteza, mesmo que Trump tenha estendido a pausa tarifária por mais três meses, de acordo com um pesquisador sênior do Ministério do Comércio em Pequim.
As tarifas americanas sobre produtos chineses já estão em 55%, em média, muito mais altas do que as impostas a outros países. O ideal é que a China eleve a taxa ao nível anterior ao primeiro mandato presidencial de Trump.
O índice de preços ao consumidor da China permaneceu praticamente inalterado em julho, enquanto os preços ao produtor caíram mais do que o esperado. As chamadas medidas políticas "anti-involução" foram implementadas para combater a deflação.
Trump confirmou que ele e Vladimir Putin discutirão "troca de terras" quando se encontrarem na sexta-feira no Alasca para uma cúpula sobre a guerra na Ucrânia, embora um acordo possa não ser possível.
O presidente dos EUA tem se mostrado cada vez mais impaciente com a tática de protelação da Rússia nos últimos meses. Se Putin continuar relutante em fazer concessões pela paz, tarifas secundárias parecem inevitáveis no final.
Na semana passada, a China afirmou que suas importações de petróleo russo são justificadas, reagindo às ameaças americanas de novas tarifas. Um corte significativo no volume de compras está, com razão, fora de cogitação, colocando a economia em grande risco.
Em outros lugares, a relação Índia-EUA enfrenta uma grave crise devido às tarifas de 50% impostas por Trump. Tensões geopolíticas podem aumentar com os sinais de que Modi está se aproximando do BRICS, considerado um país "antiamericano".
Marcha baixa
O dólar australiano e o dólar canadense estão entre as principais moedas com pior desempenho, devido ao nervosismo na demanda industrial. O Índice de Commodities Dow Jones subiu 2% até agora.
As duas moedas reverteram sua tendência de queda em relação ao franco após o final de junho, mas a recuperação parece instável devido à redução das diferenças nas taxas de juros e aos acordos comerciais instáveis.
Na terça-feira, o RBA reduziu as taxas de juros em 25 bps e reduziu suas previsões de crescimento econômico, ao mesmo tempo em que rebaixou a perspectiva de produtividade, o que implica em menores padrões de vida e renda.
Os swaps implicam uma probabilidade de apenas 34% de que o banco central prossiga com um corte em setembro, embora mais dois cortes nas taxas até o início do ano que vem já estejam totalmente precificados.
O mercado financeiro acredita que o Banco do Canadá dará continuidade ao ciclo de flexibilização até o final de 2025 e o manterá nesse patamar durante todo o ano de 2026, de acordo com uma pesquisa divulgada pelo banco central na segunda-feira.
O crescimento da produção industrial mundial se recuperou em junho após um declínio em maio, de acordo com as últimas pesquisas do PMI, refletindo em parte a formação de estoques excepcionalmente altos.
A confiança empresarial permaneceu contida, o que significa que há riscos de queda na produção nos próximos meses. Enquanto Trump mantiver a política tarifária, as moedas consideradas refúgio seguro certamente eclipsarão suas concorrentes em commodities.
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