要約
リスク選好度の回復にもかかわらず、スイスフランは依然として10%以上上昇しています。金との相関性が高いことから、安全資産として好まれています。
スイスフランは、米国と貿易相手国間の一連の大型協定を受けてリスク志向が高まっているにもかかわらず、今年に入ってまだ10％以上上昇しており、G7通貨の中ではユーロに次ぐ水準となっている。
通貨は、もう一つの安全資産である金と正の相関関係を維持しています。黄金は、トランプ大統領の政策による連邦債務の増加と潜在的なインフレ上昇に悩まされている米国債に対して優位性を得ています。
金には利息が付かず、同様にスイスフランの利回りも低い。スイス中銀は6月に政策金利をゼロに引き下げ、将来的に借入コストをマイナス圏に戻す可能性も否定しなかった。
他の多くの国々が頑固な物価上昇と戦い続けている中、スイスは再びデフレに直面しており、過去3か月間の消費者物価は年平均0.1%となっている。
ブルームバーグの調査によると、中国経済は今後1年ほどで米国の関税によるショックをほぼ乗り越えられるだけの回復力を発揮するだろう。2025年のGDP成長率は1.4%と予測されている。
ベルンはワシントンとの交渉努力を続けており、状況がまだ変わる可能性を高めている。一方、トランプ大統領は医薬品輸入への課税も示唆しており、さらなる衝撃となるだろう。
ＵＢＳのエコノミスト、マッテオ・モシマン氏は「われわれの基本シナリオでは、米国の関税は近い将来に１５％に戻ると想定している。最悪のシナリオでは、数週間以内に合意に至らず、来年まで合意に至らないことになる」と述べた。
絡まった糸
北京商務省の上級研究員によると、トランプ大統領が関税停止をさらに3か月延長したにもかかわらず、世界の2大経済大国間の関係は依然として不確実性にさらされている。
米国の中国製品に対する関税は既に平均55%に達しており、これは他国に課されている関税率よりもはるかに高い。理想的には、中国は関税率をトランプ大統領の最初の任期前の水準まで引き下げるだろう。
中国の7月の消費者物価指数はほぼ横ばいだったが、生産者物価指数は予想以上に下落した。デフレ対策として、いわゆる「反内紛」政策が実施されている。
トランプ大統領は、金曜日にアラスカでウクライナ戦争の探りを入れる首脳会談を行う際に、ウラジーミル・プーチン大統領と「領土交換」について話し合う予定であることを確認したが、合意は不可能かもしれない。
米大統領はここ数ヶ月、ロシアの遅延戦術にますます苛立ちを募らせている。プーチン大統領が和平のための譲歩に消極的であれば、最終的には二次関税の導入は避けられないだろう。
中国は先週、ロシア産原油の輸入は正当であると述べ、米国の新たな関税導入の脅威に反論した。購入量を大幅に削減することは当然不可能であり、経済にとって大きなリスクとなる。
一方、トランプ大統領の50%の関税をめぐり、米印関係は深刻な危機に直面している。モディ首相が「非米的」とされるBRICS諸国に接近する兆候が見られれば、地政学的な緊張が高まる可能性もある。
低速ギア
工場の需要不安が重しとなり、オーストラリアドルとカナダドルは主要通貨の中で最もパフォーマンスが悪い。ダウ・ジョーンズ商品指数は今のところ2%上昇している。
両通貨は6月末以降、対フランで下落傾向を反転したが、金利差の縮小や不安定な貿易協定を考えると、上昇は不安定に見える。
オーストラリア準備銀行（RBA）は火曜日、金利を25ベーシスポイント引き下げ、生産性の見通しを引き下げて生活水準と所得の低下を示唆し、経済成長の見通しを大幅に引き下げた。
スワップは、来年初めまでにさらに2回の利下げが完全に織り込まれているにもかかわらず、中央銀行が9月に利下げを実施する確率はわずか34％であることを示唆している。
中央銀行が月曜日に発表した調査によると、金融市場は中国銀行が2025年末までに金融緩和サイクルを推進し、その後2026年いっぱいそれを維持すると予想している。
最新のPMI調査によると、世界の製造業の生産高の伸びは、異常に高い在庫積み増しを反映して、5月の低下から6月に回復した。
企業の景況感は依然として低迷しており、今後数ヶ月は生産に下振れリスクが伴う。トランプ大統領が関税政策を継続する限り、安全資産通貨は他の資源国通貨を上回る価格を維持するのは確実だ。
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木曜日の原油価格は上昇し、前日の下落から回復した。これはトランプ大統領とプーチン大統領の会談が近づいていることから市場のリスクプレミアムが高まったためである。
2025-08-14
EBCファイナンシャルグループは、貿易に敏感なセクターに対する投資家の信頼が回復したと指摘しており、パフォーマンスはまちまちであるにもかかわらず、市場の楽観論はアジア全域に広がっている。
2025-08-14
