اريخ النشر: 2026-06-16
بلغت إيرادات Micron في الربع المالي الثاني من عام 2026 مبلغ $23.86 مليار، بزيادة قدرها 196% على أساس سنوي، مع ارتفاع هوامش الإجمالي وفقًا لمعايير GAAP من 36.8% إلى 74.4%. ارتفعت أسعار البيع المتوسطة لشرائح DRAM بنحو 60% ربعًا بعد ربع، بينما نمت شحنات البتات في منتصف خانة الآحاد. ارتفعت ASPs لشريحة NAND بنحو 70% مع نمو طفيف في الحجم. كان التوسع في هامش الإجمالي مدفوعًا أساسًا بالأسعار وليس بالحجم.
توجّهات الربع الثالث المالي لعام 2026 تتوقع إيرادات بقيمة $33.5 مليار بهوامش إجمالية تقارب 81%، متجاوزة أي إيرادات سنوية كاملة حتى FY2024. وصل التدفق النقدي الحر في الربع الثاني إلى رقم قياسي قدره $6.9 مليار، بارتفاع 77% عن أعلى مستوى سابق. ويتجه FY2026 لتوليد تدفق نقدي حر أكثر من أفضل السنوات المالية السابقة مجتمعة.
أكد Jensen Huang في 5 يونيو في سيول أن Samsung وSK Hynix وMicron جميعها مؤهلة وفي إنتاج نشط لمنصة NVIDIA Vera Rubin HBM4. ووفقًا لتقارير Bloomberg وTechTimes، تمتلك SK Hynix نحو 60-70% من حجم HBM4 لمنصة Vera Rubin، وSamsung نحو 25-30%، وتتبقى النسبة لMicron. تخصيص Micron في المركز الثالث يقيّد وتيرة نمو إيرادات HBM لديها مقارنة بنظرائها.
مضاعف السعر إلى الأرباح المتأخر (trailing P/E) لشركة Micron يبلغ 51.4x، بينما مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع استنادًا إلى إجماع المحللين للأثني عشر شهرًا القادمة هو 10.2x، ما يوحي بأرباح للسهم المتوقعة في FY2027 بنطاق $103 إلى $106. من المتوقع أن ترتفع تكاليف إنشاء النفقات الرأسمالية في FY2027 بأكثر من $10 مليارات عن أساس FY2026 البالغ $25 مليار. السؤال الأساسي في 24 يونيو هو ما إذا كانت ضيق المعروض سيستمر حتى FY2027، بما يدعم هوامش إجمالية تفوق 80% في ظل ارتفاع capex.
أعلنت Micron Technology عن إيرادات الربع المالي الثاني من عام 2026 بقيمة $23.86 مليار، بزيادة 196% على أساس سنوي، مع هوامش إجمالية وفقًا لمعايير GAAP بنسبة 74.4% وتدفق نقدي حر قدره $6.9 مليار. كما تم الإعلان عن زيادة في توزيعات الأرباح بنسبة 30%. تتوقع التوجّهات للربع الثالث إيرادات بقيمة $33.5 مليار بهوامش إجمالية تقارب 81%، متجاوزة أي سنة مالية كاملة سابقة حتى FY2024.
كان المضاعف المتأخر للسعر إلى الأرباح في 15 يونيو عند 51.4x. والمضاعف المتوقع استنادًا إلى إجماع المحللين للأثني عشر شهرًا التالية هو 10.2x. للمحافظة على هذا الفارق يتطلب الأمر أن يؤكد 24 يونيو استمرار ضيق المعروض حتى FY2027 في مواجهة منحنى capex الذي يرتفع بأكثر من $10 مليارات وسباق HBM4 بثلاثة موردين تُحجز فيه لـMicron أصغر حصة على منصة NVIDIA Vera Rubin.
في الربع المالي الثاني، ارتفعت أسعار البيع المتوسطة لشرائح DRAM بنحو 60% ربعًا بعد ربع، بينما نمت شحنات البتات في منتصف خانة الآحاد، وفقًا لنموذج 10-Q لشهر مارس 2026 الخاص بشركة Micron. ارتفعت ASPs لشريحة NAND بنحو 70% مع نمو في شحنات البتات في خانة الآحاد المنخفضة. بلغت إيرادات DRAM $18.8 مليار، ما يشكل 79% من إجمالي إيرادات الربع الثاني.
ارتفعت الهوامش الإجمالية من 56% في الربع الأول إلى 74.4% في الربع الثاني، مع دخل تشغيلي قدره $16.5 مليار بهامش 69%. قاد نمو الإيرادات تقريبًا ارتفاع أسعار البيع المتوسطة (ASPs) فقط، ما يجعلها عرضة لانعكاسات في تسعير العقود. ولدت وحدة أعمال الذاكرة السحابية (Cloud Memory Business Unit) إيرادات بقيمة $7.75 مليار، بزيادة تفوق 160% على أساس سنوي، في حين تضاعفت تقريبًا إيرادات NAND لمراكز البيانات على أساس متتالي.
صرّح Sanjay Mehrotra بأن الطلب على NAND "أعلى بكثير من المعروض المتاح لدينا في المستقبل المنظور" وأن كلًا من خوادم الذكاء الاصطناعي والخوادم التقليدية تواجه "نقصًا في توافر DRAM وNAND بشكل كافٍ." سيشير توجيه هامش الإجمالي للربع الرابع في 24 يونيو إلى ما إذا كانت ديناميكية العرض والطلب هذه ستستمر خلال النصف الثاني من FY2026 أم أنها بلغت ذروتها بالفعل.
في مؤتمر GTC Taipei في 1 يونيو 2026، أكد Jensen Huang أن منصة NVIDIA Vera Rubin في مرحلة الإنتاج الكامل. وفي 5 يونيو في سيول أعلن أن Samsung وSK Hynix وMicron أكملوا جميعًا تأهيل HBM4 وهم في طور التوريد النشط. تتميز Vera Rubin بذاكرة HBM4 تتراوح بين 288 و384 جيجابايت لكل حزمة GPU عبر ثمانية أكوام، مما يوفر نحو 22 تيرابايت في الثانية من عرض النطاق الترددي للنظام، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف جيل Blackwell السابق. من المقرر أن تبدأ الشحنات الأولية إلى AWS وGoogle Cloud وMicrosoft Azure وOracle في صيف 2026.
تفيد تقارير Bloomberg وTechTimes أن SK Hynix تمتلك 60-70% من حجم HBM4 لمنصة Vera Rubin، وSamsung نحو 25-30%، وMicron النسبة المتبقية. تعكس حصة SK Hynix تحالفها "One-Team" مع TSMC، الذي وفر لها ميزة المبادرة في دمج رقائق المنطق والذاكرة على عقدة HBM4، وحصتها السوقية في HBM البالغة 62% حتى منتصف 2025. تقدم شرائح HBM4 من Samsung سرعة 11.7 Gbps لكل دبوس، مع بدء الإنتاج الضخم في فبراير 2026 واستكمال تأهيل NVIDIA قبل الموعد المقرر.
المصادر: Bloomberg، TechTimes (5 يونيو 2026)، Counterpoint Research (2025)، TrendForce (فبراير 2026)
حصة بنسبة 10-15% من سوق HBM بقيمة $58 مليار، ارتفاعًا من $38 مليار في 2025، توفر إيرادات مهمة عند أسعار HBM4 الحالية البالغة حوالي $500 لكل حزمة. ستكون سرعة سامسونج البالغة 11.7 Gbps لكل دبوس، مقارنة بسرعة Micron البالغة 11.0 Gbps، عاملاً رئيسيًا في تخصيص الموردين لمنصة NVIDIA Vera Rubin Ultra المتوقعة في أواخر 2027، حيث سيؤثر الأداء في تقسيم الإمدادات أكثر من سجل التأهيل. سيوفر تعليق الإدارة على مسار تخصيص HBM4 في 24 يونيو إشارة مزيج الإيرادات المستقبلي التي يبحث عنها السوق.
بالنسبة للمتداولين الذين يتتبعون التعرض لـ NVIDIA عبر EBC، يؤكد تخصيص Micron لـ HBM4 أن التحرك القادم في أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي قد يعتمد بقدر ما على إمدادات الذاكرة كما على طلب المسرعات.
تتوقع Micron أن تتجاوز النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2026 $25 مليار، مع نفقات رأسمالية للربع الثاني تبلغ $5.0 مليار ومن المتوقع أن يكون الربع الثالث حوالي $7 مليار. ولّد الربع الثاني تدفقًا نقديًا حرًا بقيمة $6.9 مليار من تدفق نقدي تشغيلي بقيمة $11.9 مليار. ومن المتوقع أن ترتفع تكاليف البناء في السنة المالية 2027 بأكثر من $10 مليار مقارنة بالسنة المالية 2026، وفقًا لمكالمة نتائج Mehrotra في مارس 2026.
بدأت Micron أعمال البناء في يناير 2026 لأول منشأة من أصل أربع منشآت تصنيع مخطط لها في Clay، نيويورك، مع توقع إنتاج رقاقة مبدئي حوالي 2028. كما تسرّع الشركة بناء مصنع ثانٍ في ولاية أيداهو ضمن التزام بقيمة $30 مليار، مع استهداف إنتاج DRAM في منتصف 2027. تمثل تمويلات قانون CHIPS المباشرة بقيمة $6.4 مليار وحوافز ولاية نيويورك بقيمة $5.5 مليار دعمًا لبرنامج تصنيع أمريكي إجمالي بقيمة $200 مليار على مدى عقدين، يستهدف نحو 10% من تصنيع الذاكرة المتقدمة العالمي بحلول 2035، ارتفاعًا من أقل من 2% اليوم. سيكون مرفق أيداهو أول مصدر محلي لإنتاج DRAM المتقدم لدى Micron، مما يقلص تركيز سلسلة التوريد الذي أبقى تصنيع الذاكرة المتقدمة خارج الولايات المتحدة لأكثر من عقدين.
بهوامش إجمالية تتراوح بين 74% و81% ونفقات رأسمالية ربع سنوية تتراوح بين $7 و$9 مليار، تواصل الشركة توليد تدفق نقدي حر قوي. ومع ذلك، فإن انضغاط الهوامش بمقدار 15-20 نقطة مئوية، وهو ما يتسق مع تصحيحات دورات الذاكرة السابقة، سيقلل بشكل كبير من التدفق النقدي الحر عند نفس مستويات النفقات الرأسمالية. سيقدّم الإطار التمهيدي لنفقات رأس المال للسنة المالية 2027، الذي سيُكشف عنه Mehrotra في 24 يونيو، أول تقدير علني لتصاعد البناء قبل تأكيد وضوح الأسعار.
يقف مضاعف الربح التاريخي P/E لشركة Micron عند 51.4x بتاريخ 15 يونيو 2026، بينما يبلغ مضاعف الربح المستقبلي P/E على إجماع المحللين للأثني عشر شهرًا القادمة حوالي 10.2x وفقًا لـ GuruFocus و Finance Charts، مشيرًا إلى توقعات بأرباح للسنة المالية 2027 تتراوح بين $103 و$106 للسهم عند نطاق التداول الحالي من $1,051 إلى $1,097. رفعت TD Cowen هدفها السعري إلى $1,500 من $660 في 16 يونيو؛ ورفعت Wolfe Research هدفها إلى $1,250 من $550 في 11 يونيو.
يعكس مضاعف الربح التاريخي 51.4x مقابل مضاعف الربح المستقبلي 10.2x توقعات بأن أرباح السنة المالية 2027 البالغة $103 إلى $106 للسهم قابلة للتحقق، وأن ضيق الإمدادات سيستمر حتى ذلك الحين، وأن السوق سيعيد تقييمه من 10x إلى مضاعف متوسط الدورة مع تحقق الأرباح. أظهرت أسهم قطاع الذاكرة ملفات مماثلة عند ذروات الدورات السابقة؛ على سبيل المثال، هبطت Micron من $98 إلى $48 بين أكتوبر 2021 وأكتوبر 2022 على الرغم من تقديرات إجماع قوية لـ DRAM.
يُميّز طلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، المدفوع بشحنات Vera Rubin إلى مزودي الخدمات السحابية الكبرى هذا الربع، هذه الدورة عن تصحيحات سابقة كانت مدفوعة بمخزونات المستهلكين. السؤال الرئيسي في 24 يونيو هو ما إذا كان هذا التحول الهيكلي قادرًا على الحفاظ على هوامش إجمالية فوق 80% عبر السنة المالية 2027، على الرغم من زيادة نفقات رأسمالية بأكثر من $10 مليار. يتطلب مضاعف الربح التاريخي البالغ 51.4x توقعات هيكلية قوية.
في مايو 2023، قررت إدارة الفضاء السيبراني الصينية أن منتجات Micron تشكل مخاطر أمنية على الشبكات الخاصة بالبنية التحتية الحيوية في الصين ومنعت مشغلي البنية التحتية المحلية الرئيسية من شرائها. أفصحت Micron في ذلك الوقت أن التقييد قد يؤثر على نصف إيراداتها المتمركزة في الصين، وهو ما يعادل "نسبة مزدوجة منخفضة" من إجمالي الإيرادات. لا تزال استمارة 10-Q التي قدمتها Micron في مارس 2026 تُدرج اتخاذ مزيد من الإجراءات من قبل الحكومة الصينية كمخاطرة مادية، ولم يُلغَ القرار الإداري الأصلي رسميًا.
ولّد قطاع ذاكرة السحابة لدى Micron إيرادات بقيمة $7.75 مليار في الربع الثاني 2026، مدفوعًا بطلب من مزودي الخدمات السحابية في الولايات المتحدة وآسيا. تواصل الشركة تشغيل منشأة التغليف والتجميع في شيآن وتحافظ على علاقات تجارية خارج قطاع البنية التحتية الحيوية. أصبح هيكل الإيرادات الآن أقل عرضة لمشتريات البنية التحتية الصينية مما كان عليه عند فرض القيد لأول مرة.
YMTC، مصنِّع DRAM المدعوم من الدولة في الصين، لم يُغلق فجوة عُقَد التصنيع مع أجيال DRAM الحالية لدى Micron (1-alpha و1-beta)، وتظل تلك الفجوة واسعة في 2026. للمستثمرين الذين يتابعون كيف تتفاعل ضوابط التصدير الأمريكية والبنية المالية مع شركات أشباه الموصلات العاملة في كلا السوقين، يقدم تحليل EBC لمفارقة العقوبات وديناميكيات الاعتماد على الدولار الإطار البنيوي الأوسع. اقرأ: مفارقة العقوبات الأمريكية: كيف دفع معاقبة الأعداء الحلفاء بعيداً عن الدولار
كان محللو LSEG قد توقعوا إيرادات بقيمة $20.07 billion للربع الثالث قبل إرشادات Micron، لكن منتصف النطاق الفعلي البالغ $33.5 billion تجاوز ذلك بنسبة 67%. قدمت Micron تفوّقاً في نتائج الربع الثالث ورفعاً للإرشادات لأربعة أرباع متتالية. إرشادات هامش الربح الإجمالي للربع الرابع، وتعليقات تخصيص HBM4، والإطار الأولي لنفقات رأس المال للسنة المالية 2027 هي المحفزات الرئيسية لإعادة تسعير السهم.
أشار محللو Goldman Sachs إلى أن التفوّق في الربع الثاني وارتفاع أهداف السعر لدى المحللين رفعا التوقعات، مما جعل ملف المخاطر-المكافأة غير متماثل عند مستويات قياسية. إرشاد هامش الربح الإجمالي للربع الرابع دون 78%، أو إشارة Mehrotra إلى أن Samsung تستعيد حصة HBM4 لدى NVIDIA، أو إرشاد نفقات رأس المال للسنة المالية 2027 فوق $37 billion دون التزامات من العملاء، كلٌّ منها سيختلف عن تسعير الإجماع الحالي. السهم يبعد عن أعلى مستوى له على الإطلاق $1,089.29 بنسبة 2%، المسجّل في 3 يونيو 2026.
للمتداولين الذين يتابعون أسهم ذاكرة وأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي عبر EBC، يطرح 24 يونيو ثلاثة سيناريوهات. تفوّق في الربع الثالث مع إرشاد إيرادات للربع الرابع فوق $35 billion وهوامش ربح إجمالي فوق 79% سيدفع MU نحو نطاق أهداف المحللين $1,250 إلى $1,500. تفوّق في الربع الثالث مع إرشاد هامش الربح الإجمالي للربع الرابع بين 72-75% سيُثير أول نقاش حول ذروة الدورة، مقابل مُضاعف متأخر 51.4x. إذا اعترف Mehrotra بأن Samsung تستحوذ على حصة HBM4 لدى NVIDIA، فقد تهبط هوامش 2027 دون إجماع السوق الحالي. جميع السيناريوهات الثلاثة مُدرجة حالياً في الأسعار.
بإرشاد إيرادات للربع الثالث بقيمة $33.5 billion، وهوامش ربح إجمالي متوقعة عند 81%، واستثمار مخطط للصناعة الأمريكية بقيمة $200 billion، وصلت Micron إلى حجم غير مسبوق في تاريخها الذي يمتد 47 عاماً. تمويل بقيمة $6.4 billion من CHIPS Act، وبداية إنتاج DRAM في Idaho في منتصف 2027، وبناء مصنع في نيويورك جارٍ، كلها تضمن عقداً من توسيع الطاقة المحلية بغض النظر عن دورات التسعير قصيرة الأجل.
من المتوقع أن تؤكد نتائج الربع الثالث في 24 يونيو فصلًا قياسياً جديدًا آخر. إرشادات السنة المالية 2027 بشأن نفقات رأس المال وهوامش الربح الإجمالي حاسمة للحفاظ على مكرر أرباح متأخر 51.4x وقيمة سوقية تقترب من $1.25 trillion. مكرر الأرباح المستقبلي 10.2x، استناداً إلى توقع EPS للسنة المالية 2027 بين $103 و $106، قابل للاستمرار فقط إذا بقيت ضيق المعروض وتسعير HBM4 وهوامش الربح الإجمالي عند المستويات الحالية مع زيادة النفقات الرأسمالية بأكثر من $10 billion سنوياً.
