Дата публикации: 2026-06-16
Выручка Micron за фискальный II квартал 2026 года составила $23.86 миллиарда, что на 196% больше год к году, при этом валовая маржа по GAAP выросла с 36.8% до 74.4%. Средние продажные цены (ASP) на DRAM увеличились примерно на 60% квартал к кварталу, тогда как отгрузки в битах выросли на средние однозначные проценты. ASP на NAND выросли примерно на 70% при минимальном росте объёмов. Расширение валовой маржи было обусловлено главным образом ценообразованием, а не объёмом.
Прогноз на фискальный III квартал 2026 года указывает на выручку $33.5 миллиарда при примерно 81% валовой марже, что превосходит любую годовую выручку вплоть до FY2024. Свободный денежный поток во II квартале достиг рекордных $6.9 миллиарда, на 77% выше предыдущего рекорда. FY2026, по текущим показателям, должен сгенерировать больше свободного денежного потока, чем все предыдущие лучшие фискальные годы вместе взятые.
Дженсен Хуанг подтвердил 5 июня в Сеуле, что Samsung, SK Hynix и Micron прошли квалификацию и находятся в активном производстве для платформы Vera Rubin HBM4 от NVIDIA. По данным Bloomberg и TechTimes, SK Hynix занимает 60–70% объёма HBM4 для Vera Rubin, Samsung — 25–30%, а Micron — остальное. Третье место Micron по распределению ограничивает темпы роста её выручки от HBM по сравнению с конкурентами.
Текущий (trailing) P/E Micron составляет 51.4x, а форвардный P/E, основанный на консенсусе аналитиков на следующие двенадцать месяцев, равен 10.2x, что подразумевает прогнозную EPS за FY2027 в диапазоне $103—$106. Ожидается, что капитальные затраты на строительство в FY2027 вырастут более чем на $10 миллиардов по сравнению с базой FY2026 в $25 миллиардов. Ключевой вопрос на 24 июня — сохранится ли дефицит предложения в FY2027, что поддержит валовые маржи выше 80% на фоне роста capex.
Micron Technology отчиталась за фискальный II квартал 2026 года о выручке $23.86 миллиарда, что на 196% больше год к году, при валовой марже по GAAP 74.4% и свободном денежном потоке $6.9 миллиарда. Также было объявлено о повышении дивиденда на 30%. Прогноз на III квартал указывает на выручку $33.5 миллиарда при примерно 81% валовой марже, что превосходит любую предыдущую годовую выручку вплоть до FY2024.
Текущий (trailing) P/E на 15 июня составляет 51.4x. Форвардный P/E по консенсусу аналитиков на следующие двенадцать месяцев равен 10.2x. Для сохранения такого спрэда 24 июня необходимо подтвердить, что дефицит предложения продлится в FY2027 на фоне кривой capex, увеличивающейся более чем на $10 миллиардов, и гонки HBM4 между тремя поставщиками, где у Micron самая малая доля на платформе Vera Rubin от NVIDIA.
В фискальном II квартале средние продажные цены на DRAM выросли примерно на 60% квартал к кварталу, тогда как отгрузки в битах увеличились на средние однозначные проценты, согласно форме 10-Q Micron за март 2026 года. ASP на NAND выросли примерно на 70% при росте отгрузок в битах на низкие однозначные проценты. Доход от DRAM составил $18.8 миллиарда, что составляет 79% от общей выручки за II квартал.
Валовые маржи выросли с 56% в I квартале до 74.4% во II квартале, операционная прибыль составила $16.5 миллиарда при марже 69%. Рост выручки был практически полностью обусловлен повышением ASP, что делает её уязвимой к разворотам контрактного ценообразования. Подразделение Cloud Memory сгенерировало $7.75 миллиарда выручки, что более чем на 160% больше год к году, в то время как выручка от NAND для центров обработки данных увеличилась более чем в два раза по сравнению с предыдущим кварталом.
Санджай Мехротра заявил, что спрос на NAND «значительно превышает наше доступное предложение в обозримом будущем» и что как AI, так и обычные серверы сталкиваются с «недостатком адекватных поставок DRAM и NAND». Прогноз по валовой марже на IV квартал, представляемый 24 июня, покажет, сохранится ли эта динамика спроса и предложения во второй половине FY2026 или уже достигла пика.
На GTC в Тайбэе 1 июня 2026 года Дженсен Хуанг подтвердил, что платформа Vera Rubin от NVIDIA находится в серийном производстве. 5 июня в Сеуле он объявил, что Samsung, SK Hynix и Micron завершили квалификацию HBM4 и активно поставляют. Vera Rubin предусматривает 288—384 гигабайта HBM4-памяти на пакет GPU с восьми стеками, обеспечивая примерно 22 терабайта в секунду системной пропускной способности, что почти в три раза превышает предыдущее поколение Blackwell. Первые поставки в AWS, Google Cloud, Microsoft Azure и Oracle запланированы на лето 2026 года.
Bloomberg и TechTimes сообщают, что SK Hynix занимает 60–70% объёма HBM4 для Vera Rubin, Samsung — 25–30%, а Micron — остальное. Доля SK Hynix отражает её альянс «One‑Team» с TSMC, который обеспечил преимущество первопроходца при интеграции логики и кристаллов памяти на узле HBM4, и её 62% долю рынка HBM по состоянию на середину 2025 года. Чипы HBM4 Samsung обеспечивают 11.7 Gbps на контакт, массовое производство началось в феврале 2026 года, а квалификация NVIDIA была завершена досрочно.
Источники: Bloomberg, TechTimes (5 июня 2026 г.), Counterpoint Research (2025), TrendForce (февраль 2026 г.)
Доля 10–15% на рынке HBM объёмом $58 млрд, выросшем с $38 млрд в 2025 году, обеспечивает значительные доходы при текущих ценах на HBM4 примерно $500 за стек. Скорость Samsung — 11.7 Gbps на контакт по сравнению с 11.0 Gbps у Micron — станет ключевым фактором при распределении поставок для платформы NVIDIA Vera Rubin Ultra, ожидаемой в конце 2027 года, где производительность будет определять распределение сильнее, чем история квалификаций. Комментарии руководства по траектории распределения HBM4 24 июня дадут рынку сигнал о будущем составе выручки, который он ожидает.
Для трейдеров, отслеживающих экспозицию к NVIDIA через EBC, распределение HBM4 у Micron подчёркивает, что следующий шаг в полупроводниковом секторе ИИ может зависеть не меньше от предложения памяти, чем от спроса на ускорители.
Micron прогнозирует капитальные расходы (CapEx) за FY2026 выше $25 млрд, при этом CapEx во 2 квартале составил $5.0 млрд, а в 3 квартале ожидается около $7 млрд. Во 2 квартале был сгенерирован свободный денежный поток в размере $6.9 млрд при операционном денежном потоке $11.9 млрд. Ожидается, что затраты на строительство в FY2027 увеличатся более чем на $10 млрд по сравнению с FY2026, согласно конференц‑звонку по результатам Мехротры в марте 2026 года.
Micron заложил первую из четырёх планируемых фабрик в Клэй, Нью‑Йорк, в январе 2026 года; начальный выпуск пластин ожидается примерно в 2028 году. Компания также ускоряет строительство второй фабрики в Айдахо в рамках обязательства на $30 млрд, с целью запуска производства DRAM в середине 2027 года. $6.4 млрд прямого финансирования по CHIPS Act и $5.5 млрд льгот штата Нью‑Йорк поддерживают общую программу производства в США объёмом $200 млрд в течение двух десятилетий, нацеленную примерно на 10% мирового производства передовой памяти к 2035 году по сравнению с менее чем 2% сегодня. Объект в Айдахо станет первой внутренней для Micron площадкой по выпуску передовой DRAM, снизив концентрацию цепочки поставок, из‑за которой производство передовой памяти находилось вне США более двух десятилетий.
При валовой марже 74%–81% и квартальном CapEx $7–$9 млрд компания продолжает генерировать сильный свободный денежный поток. Однако сжатие маржи на 15–20 процентных пунктов, характерное для прошлых коррекций на рынке памяти, существенно сократит свободный денежный поток при тех же уровнях CapEx. Предварительная рамочная модель CapEx на FY2027 от Мехротры, которая будет опубликована 24 июня, предоставит первую публичную оценку развертки строительства до подтверждения видимости цен.
Текущий P/E Micron составляет 51.4x на 15 июня 2026 года, тогда как прогнозный P/E по консенсусу аналитиков на следующие двенадцать месяцев примерно 10.2x по данным GuruFocus и Finance Charts, что предполагает прогнозы EPS на FY2027 в размере $103–$106 при текущем ценовом диапазоне $1,051–$1,097. TD Cowen повысил целевой уровень цены до $1,500 с $660 16 июня; Wolfe Research повысил цель до $1,250 с $550 11 июня.
Текущий P/E 51.4x против прогнозного 10.2x отражает ожидания, что прибыль на акцию в FY2027 в размере $103–$106 достижима, дефицит предложения сохранится до тех пор, и рынок перелицирует акции с мультипликатора 10x до среднециклового по мере реализации прибыли. Акции компаний сектора памяти демонстрировали похожие профили на предыдущих пиках цикла; например, Micron упал со $98 до $48 с октября 2021 по октябрь 2022 года, несмотря на сильные консенсус‑оценки по DRAM.
Спрос дата‑центров на ИИ, обусловленный отгрузками Vera Rubin гипермасштаберам в этом квартале, отличает этот цикл от предыдущих коррекций, вызванных потребительскими излишками. Ключевой вопрос на 24 июня — сможет ли эта структурная смена поддерживать валовую маржу выше 80% через FY2027, несмотря на рост CapEx более чем на $10 млрд. Текущий P/E 51.4x требует сильного структурного прогноза.
В мае 2023 года Управление киберпространства Китая (CAC) установило, что продукция Micron представляет риски сетевой безопасности для критической инфраструктуры Китая и запретило операторам ключевой внутренней инфраструктуры её закупать. Micron тогда раскрыла, что ограничение могло затронуть половину выручки, зарегистрированной в Китае, что эквивалентно «нижнесреднему двузначному проценту» от общей выручки. 10‑Q Micron, поданный в марте 2026 года, по‑прежнему включает возможные дальнейшие действия китайского правительства как существенный риск, а первоначальное административное решение формально не отменено.
Подразделение Cloud Memory Micron принесло $7.75 млрд во 2 квартале 2026 года, благодаря спросу со стороны американских и азиатских гипермасштаберов. Компания продолжает работать на заводе по упаковке и сборке в Сиане и поддерживает коммерческие отношения вне сектора критической инфраструктуры. Структура выручки теперь менее подвержена рискам, связанным с закупками китайской инфраструктуры, чем в момент введения ограничения.
YMTC, китайский государственно поддерживаемый производитель DRAM, не сократил разрыв в техпроцессе с текущими поколениями DRAM Micron 1-alpha и 1-beta, и этот разрыв остается значительным в 2026 году. Для инвесторов, отслеживающих, как экспортные ограничения США и финансовая архитектура взаимодействуют с полупроводниковыми компаниями, работающими на обоих рынках, анализ EBC о парадоксе санкций и динамике зависимости от доллара даёт более широкую структурную рамку. Читайте: Парадокс санкций США: как наказание врагов отталкивает союзников от доллара
Аналитики LSEG прогнозировали $20.07 млрд выручки в Q3 до публикации ориентиров Micron, но фактический средний показатель в $33.5 млрд превысил этот прогноз на 67%. Micron показала эффект «beat-and-raise» по итогам Q3 в четырёх подряд кварталах. Прогноз валовой маржи на Q4, комментарии по распределению HBM4 и предварительная рамка капитальных расходов на FY2027 являются ключевыми катализаторами для перепризначения акции.
Аналитики Goldman Sachs отметили, что «beat» во втором квартале и рост целевых цен аналитиков повысили ожидания, сделав профиль риск/доходность асимметричным на исторических максимумах. Прогноз валовой маржи на Q4 ниже 78%, заявление Мехротры о том, что Samsung возвращает долю HBM4 у NVIDIA, или ориентир по capex на FY2027 выше $37 млрд без обязательств со стороны клиентов — каждое из этих событий будет расходиться с текущим консенсусом по цене. Акция находится в пределах 2% от рекордного максимума в $1,089.29, установленного 3 июня 2026 года.
Для трейдеров, следующих за акциями в сегменте памяти и ИИ через EBC, 24 июня представляет три сценария. «Beat» по Q3 с прогнозом выручки на Q4 выше $35 млрд и валовой маржей выше 79% подвинет MU в сторону диапазона целевых значений аналитиков $1,250—$1,500. «Beat» по Q3 с ориентиром валовой маржи на Q4 в 72–75% спровоцирует первые дискуссии о вершине цикла на фоне трейлингового мультипликатора 51.4x. Если Мехрота признает, что Samsung набирает долю HBM4 у NVIDIA, маржи 2027 года могут опуститься ниже текущего консенсуса. Все три сценария уже частично заложены в цену.
С ориентиром выручки за Q3 в $33.5 млрд, прогнозируемой валовой маржей на уровне 81% и планом инвестиций в производство в США на $200 млрд, Micron достигла беспрецедентного масштаба за 47-летнюю историю. $6.4 млрд финансирования по CHIPS Act, начало производства DRAM в Айдахо с середины 2027 года и продолжающееся строительство фабрики в Нью-Йорке обеспечивают десятилетие расширения внутренней производственной мощности независимо от краткосрочных ценовых циклов.
Ожидается, что результаты за Q3, публикуемые 24 июня, подтвердят ещё один рекордный квартал. Ориентиры на FY2027 по capex и валовым маржам критичны для поддержания трейлингового P/E 51.4x и рыночной капитализации около $1.25 трлн. Форвардный P/E в 10.2x, основанный на прогнозируемой прибыли на акцию за FY2027 в $103—$106, будет устойчив только при условии, что дефицит предложения, ценообразование HBM4 и валовые маржи сохранятся на текущих уровнях при ежегодном увеличении capex более чем на $10 млрд.
