اريخ النشر: 2026-01-20
في 19 يناير 2026، أعلنت بورصة نيويورك أنها ستطور منصة لتداول وتسوية الأوراق المالية الرمزية على سلسلة الكتل وتخطط للحصول على الموافقات التنظيمية.
هذا الأمر مهم لأنه يعالج مشكلتين قائمتين منذ فترة طويلة في سوق الأسهم:
لا تزال ساعات التداول محدودة، على الرغم من مشاركة المستثمرين العالميين.
لا تزال عملية التسوية بطيئة ومعقدة، حتى بعد الانتقال إلى T+1 في عام 2024.
ببساطة، تشير بورصة نيويورك إلى أن الترقية الكبيرة التالية في سوق الأسهم قد تعتمد بشكل أكبر على الشبكة الرقمية بدلاً من الجدول الزمني التقليدي للبورصة.
يصف البيان الصحفي الصادر عن بورصة نيويورك "منصة رقمية جديدة" مصممة لتمكين ما يلي:
| ميزة | ما تقوله بورصة نيويورك | لماذا يُعد ذلك مهماً بالنسبة للأسهم؟ |
|---|---|---|
| التداول متاح على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع | عمليات مستمرة | إمكانية الوصول العالمي، ولكن أيضًا المزيد من تحركات الأسعار خارج ساعات العمل الأمريكية. |
| التسوية على سلسلة الكتل | تسوية فورية | انخفاض مخاطر الطرف المقابل، ولكن وقت أقل لتمويل وإصلاح الأعطال. |
| طلبات بحجم الدولار | الطلبات بالمبالغ الدولارية | يسهل ذلك إدارة التعرض الجزئي للحسابات الصغيرة. |
| تمويل العملات المستقرة | التمويل القائم على العملات المستقرة | يُمكّن من التسوية عندما تكون البنوك مغلقة، ولكنه يثير تساؤلات حول الضوابط. |
| الأسهم الجزئية | مدعوم | يوسع نطاق الوصول، وخاصة بالنسبة للأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الأسعار المرتفعة. |
| الرموز "القابلة للاستبدال" | يمكن للأسهم المُرمَّزة أن تُضاهي الأسهم التقليدية | يقلل من خطر التجزئة إذا كانت عملية التحويل قوية. |
والأهم من ذلك، ذكرت بورصة نيويورك أيضاً أن المساهمين الذين تم تحويلهم إلى رموز سيظلون يتلقون أرباحاً وحقوقاً إدارية بالمعنى التقليدي.
السهم المُرمّز هو رمز رقمي يُمثل حقوق ملكية في ورقة مالية. ويمكن تصميم هذا الرمز بحيث يمنح حيازته نفس الحقوق الاقتصادية التي يمنحها امتلاك سهم تقليدي.
لا يقتصر مفهوم التوكنة على العملات المشفرة فحسب، بل هو أسلوب لتمثيل ونقل الملكية باستخدام تقنية البلوك تشين مع الالتزام بقوانين الأوراق المالية ولوائح السوق.
صياغة بورصة نيويورك مهمة لأنها تشير إلى نموذجين:
يهدف هذا النموذج إلى جعل الرمز مكافئًا حقيقيًا للسهم العادي. وقد صرحت بورصة نيويورك صراحةً بأنها ستدعم الأسهم الرمزية القابلة للاستبدال والتي يمكن استبدالها بالأوراق المالية التقليدية.
إذا سارت الأمور كما هو مخطط لها، فستحصل على سوق أنظف لأن الرمز المميز والسهم لا ينبغي أن يتم تداولهما بأسعار مختلفة بشكل كبير لفترة طويلة.
يُعدّ هذا النموذج أقرب إلى اختيار جهة الإصدار إصدار أسهمها بصيغة رقمية منذ البداية. وقد صرّحت بورصة نيويورك بأنّ المنصة مصممة أيضاً لدعم الرموز المميزة الصادرة أصلاً كأوراق مالية رقمية.
يمثل هذا تغييراً كبيراً على المدى الطويل، ولكنه يمثل أيضاً تحدياً، لأنه يمكن أن يؤثر على كل شيء بدءاً من قانون الشركات وحتى حفظ السجلات والحفظ.
قامت الأسواق الأمريكية بالفعل بتقصير فترة التسوية إلى T+1، مما يعني أن معظم الصفقات تتم تسويتها بعد يوم عمل واحد من تاريخ التداول، اعتبارًا من 28 مايو 2024.
إن مفهوم بورصة نيويورك يتجاوز ذلك. يشير مصطلح "التسوية الفورية" عادةً إلى التسوية في غضون صفر أو ما يقاربها، مما يعني أن الملكية والنقد ينتقلان إلى مكان أقرب بكثير من الصفقة نفسها.
هذا الأمر مهم لأن وقت التسوية هو مصدر معظم المخاطر الخفية. وقد صاغت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نفسها مفهوم التسوية الأقصر على أنه يقلل من "المخاطرة بالوقت"، لأن تقليل الوقت بين الصفقة والتسوية يعني تقليل احتمالية حدوث الأخطاء.
لا يزال سوق الأسهم النقدية الأمريكي اليوم هو الساحة الرئيسية لتحديد الأسعار. من شأن منصة تداول تعمل على مدار الساعة أن تغير هذا الوضع. فإذا أصبح التداول مستمراً، فماذا سيحدث؟
قد تؤدي عناوين الأخبار في نهاية الأسبوع إلى إعادة تسعير الأسهم بشكل أسرع
قد يكون لتوقيتات العمل الآسيوية والأوروبية تأثير أكبر على أسعار الأسهم الأمريكية
قد تتقلص فجوات الأسعار صباح الثلاثاء بعد عطلات نهاية الأسبوع الطويلة لأن الأسعار قد تحركت بالفعل
هذه هي الفرصة، لكنها تنطوي أيضاً على مخاطرة يتجاهلها معظم المتداولين: يمكن أن يصبح اكتشاف الأسعار أكثر اضطراباً عندما تكون السيولة ضئيلة خارج ساعات الذروة.
سلطت بورصة نيويورك الضوء على تداول الأسهم الجزئية و"الأوامر التي يتم تحديد حجمها بالدولار".
لا يقتصر الأمر على كونه ميزة في قطاع التجزئة فحسب، بل يمكنه تغيير طريقة عمل استراتيجيات إعادة التوازن المنهجية، لأن القدرة الجزئية تقلل من احتكاك "السيولة المتبقية".
يمكن للتسوية الفورية أن تقلل من مخاطر الطرف المقابل، ولكنها تضغط أيضًا سير العمل:
وقت أقل لإصلاح حالات عدم التطابق
وقت أقل لتوفير الأوراق المالية اللازمة للتسوية
الحاجة المتزايدة إلى حركة الضمانات الآلية
للحصول على نظرة ثاقبة حول مستقبل نظام ما بعد التداول، من المفيد دراسة مساره الحالي.
في ديسمبر 2025، أعلنت إحدى شركات المرافق الأمريكية الرائدة في مجال خدمات ما بعد التداول أن مركز الإيداع التابع لها قد تلقى خطابًا بعدم الممانعة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما يسمح لها بتقديم خدمة ترميز مُتحكَّم بها لبعض الأصول عالية السيولة. وتخطط الشركة لتطبيق هذه الخدمة في النصف الثاني من عام 2026.
يشير ذلك إلى أن الجهات التنظيمية ومقدمي البنية التحتية يستكشفون على الأقل مسارًا يتم فيه وضع الرموز المميزة ضمن إطار عمل خاضع للإشراف، وليس خارجه.
لا يقتصر التداول على الأسهم فقط، بل يشمل الأسهم بالإضافة إلى النقد.
وقالت بورصة نيويورك إن تصميم المنصة يتضمن تمويلًا قائمًا على العملات المستقرة و"رأس مال مُرمّز"، بهدف أوسع يتمثل في إعداد بنية تحتية للمقاصة من أجل التداول الدائم.
إذا أمكن تحويل الأموال نقدًا على شكل رموز على مدار الساعة، فإنه يمكن أيضًا إجراء التسويات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. أما إذا تعذر نقل الأموال، فإن تداول الأسهم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يصبح وعدًا ينقض في اللحظة التي تحتاج فيها الأموال إلى التسوية.
توزيعات الأرباح، وتقسيم الأسهم، وعمليات الاندماج، والتصويت ليست اختيارية. إنها عناصر أساسية لوجود الأسهم.
أعلنت بورصة نيويورك أن المساهمين الذين تم تحويلهم إلى رموز سيظلون يتمتعون بالحق في المشاركة في الأرباح وممارسة حقوق الحوكمة.
السؤال التشغيلي هو كيف ستعمل تواريخ التسجيل وحسابات الاستحقاقات والتسوية بين الأنظمة إذا كانت الملكية ستنتقل باستمرار على مدار الساعة.
إن وجود منصة تداول أسهم تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يطرح أسئلة عملية:
متى يتم تطبيق أوامر وقف التداول بسبب التقلبات، وكيف يتم تنسيقها مع منصات التداول الأخرى؟
كيف يمكنك إجراء عمليات المراقبة خلال التداول المستمر؟
كيف تتعامل مع فتح وإغلاق المزادات إذا لم تنتهِ فترة "الفتح" أبدًا؟
على الرغم من أن هذه الأسئلة لا تجعل الفكرة غير قابلة للتطبيق، إلا أنها توضح سبب إعطاء بورصة نيويورك الأولوية للحصول على الموافقات التنظيمية أولاً.
أعلنت بورصة نيويورك أنها ستسعى للحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة للمنصة.
من الناحية العملية، من المرجح أن يركز المنظمون على ما يلي:
حماية المستثمرين ونزاهة السوق
قواعد الحفظ ومسؤوليات الوسيط المالي
المراقبة، وضوابط التلاعب، والإبلاغ
كيف يرتبط السجل المُرمّز بالملكية القانونية والحقوق؟
لا يمكن لمنصة الرموز المميزة التي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أن تنجح إلا إذا جذبت سيولة حقيقية من الجانبين.
ستعتمد السيولة على:
ما هي الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة المؤهلة أولاً؟
هل يتم تحفيز صانعي السوق على تقديم عروض أسعار خارج ساعات العمل؟
كيفية عمل التحويل بين الرمز المميز والشكل التقليدي (في حالة استخدام الرموز المميزة القابلة للاستبدال)
تبدو عملية تجزئة الكلمات حديثة، لكنها لا تزال بحاجة إلى الصمود أمام المشاكل العادية:
إجراءات الشركات
إعادة توازن المؤشر
معالجة الأخطاء وحل النزاعات
الأمن السيبراني، وإدارة المفاتيح، وضوابط الوصول
ستكون الأنظمة التي تحافظ على هذه المهام مملة ويمكن التنبؤ بها هي الفائزة.
| عنوان | الأسهم الأمريكية التقليدية اليوم | مفهوم منصة الرموز الرقمية لبورصة نيويورك |
|---|---|---|
| ساعات التداول | الجلسة الرئيسية في أيام الأسبوع | عمليات على مدار الساعة (مخطط لها) |
| مستعمرة | معيار T+1 لمعظم الصفقات | تسوية فورية (مخطط لها) |
| تحديد حجم الطلب | تهيمن الأسهم والحصص | أوامر بحجم الدولار والأسهم الجزئية (مخطط لها) |
| حقوق الملكية | توزيعات الأرباح والتصويت | تم الإبقاء على توزيعات الأرباح وحقوق التصويت (كما هو مذكور). |
| خطوط السكك الحديدية بعد التجارة | سير العمل المركزي لما بعد التداول | أنظمة ما بعد التداول القائمة على تقنية البلوك تشين، ودعم سلاسل متعددة (كما هو مذكور) |
| التمويل | تؤثر ساعات عمل البنوك على التسوية | التمويل القائم على العملات المستقرة ورأس المال المُرمّز (كما هو مذكور) |
لا يتمثل المسار الواقعي في "تحويل السوق بأكمله إلى تقنية البلوك تشين بين عشية وضحاها". بل يتضمن النهج الواقعي طرحاً تدريجياً يركز على الأصول عالية السيولة.
تبدو الموجة الأولى المعقولة على النحو التالي:
أسهم الشركات الكبيرة وصناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية، حيث يمكن للسيولة أن تدعم التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
منتجات بسيطة مع تقليل مفاجآت الإجراءات المؤسسية
قنوات نقدية وضمانات تقلل من عوائق التسوية خارج ساعات العمل المصرفية
إذا تطورت منصة بورصة نيويورك وخدمة التوكنة الخاصة بشركة DTCC بالتوازي، فقد ينتهي الأمر بالسوق بمسار تحويل منظم بين الأشكال التقليدية والرموز لمجموعة أساسية من الأوراق المالية.
عندها تتحول الأسهم المُرمّزة من كونها ابتكاراً جديداً إلى بنية تحتية.
أعلنت بورصة نيويورك أنها ستسعى للحصول على الموافقات اللازمة.
يعتمد نجاح المنصة على كيفية تصنيف الجهات التنظيمية للمكان، والقواعد المطبقة على الحفظ والتسوية، وإنفاذ التزامات حماية المستثمرين ضمن سير عمل مُرمّز.
يبدو التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أكثر سلاسة، ولكنه قد يخلق فجوات سيولة غير مرغوب فيها. فإذا تركز معظم حجم التداول خلال ساعات التداول الرسمية، فإن الأسعار خارج هذه الساعات قد تكون متقلبة وأسهل للتلاعب بها.
تحتاج الأنظمة المتصلة بسلسلة الكتل إلى برمجيات مكتوبة بإتقان، وضوابط وصول قوية، وخطط استجابة فعّالة للحوادث. في سوق الأسهم، لا يقتصر تأثير العطل التقني على منصة واحدة فحسب، بل قد يمتد ليؤثر على ثقة السوق بشكل عام.
التمويل القائم على العملات المستقرة أمر مناسب، ولكنه يضيف تبعية جديدة: جودة وتوافر النقد المُرمز.
إذا لم تكن الأموال المشفرة متاحة أثناء الأزمات، فإن التسوية الفورية تصبح قيداً بدلاً من كونها ميزة.
يتطلب التداول المستمر معالجة دقيقة للاستحقاقات. ورغم وعود توزيع الأرباح وحقوق التصويت، إلا أن التحديات الحقيقية غالباً ما تظهر عند التنفيذ على نطاق واسع.
لا. أعلنت بورصة نيويورك أن منصتها قيد التطوير، وتسعى للحصول على الموافقات التنظيمية.
أعلنت بورصة نيويورك أن المساهمين الذين تم تحويل بياناتهم إلى رموز رقمية سيشاركون في توزيعات الأرباح التقليدية للمساهمين وحقوق الحوكمة.
تخطط بورصة نيويورك لتسهيل التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأسهم المدرجة في الولايات المتحدة والصناديق المتداولة في البورصة والمُرمزة، وذلك رهناً بالموافقات التنظيمية.
قد يُقرّب نظام التسوية المُرمّزة أجزاءً من السوق من التسوية الفورية، لكن يبقى نظام T+1 هو المعيار لمعظم الأوراق المالية. وقد نقلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السوق إلى نظام T+1 للحد من المخاطر، وستتطلب أي تغييرات إضافية تصميمًا دقيقًا وموافقات مُسبقة.
قد يقلل ذلك من مخاطر التسوية، لكن التداول على مدار الساعة قد يزيد أيضًا من تقلبات السوق خارج ساعات التداول الرسمية إذا كانت السيولة أقل. ويمكن أن يكون كلا الأمرين مناسبًا في الوقت نفسه.
إن منصة الأوراق المالية المُرمّزة من بورصة نيويورك ليست مجرد تحسين شكلي، بل تهدف إلى إعادة تصميم عمليات تداول وتسوية وتمويل الأسهم، مع توفير التداول على مدار الساعة، والتداول الجزئي، والتسوية الفورية.
يمكن أن يعزز ذلك الطابع العالمي لتداول الأسهم، ويقلل من تعقيدات التسوية، ويوفر وصولاً أوسع إلى الأسهم الجزئية. مع ذلك، إذا لم يُطبّق بشكل صحيح، فقد يؤدي إلى تشتت السيولة وزيادة التقلبات خارج ساعات التداول الرسمية.
القصة الحقيقية ليست ما إذا كان من الممكن أن تكون الأسهم "على سلسلة الكتل". القصة الحقيقية هي ما إذا كان السوق قادراً على البقاء عادلاً ومرناً عندما لا ينام أبداً.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
