प्रकाशित तिथि: 2026-01-20
19 जनवरी, 2026 को न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज ने घोषणा की कि वह टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज के ऑन-चेन व्यापार और निपटान के लिए एक प्लेटफॉर्म विकसित करेगा और नियामक अनुमोदन प्राप्त करने की योजना बना रहा है।
यह महत्वपूर्ण है क्योंकि यह इक्विटी में दो लंबे समय से चली आ रही समस्याओं का समाधान करता है:
वैश्विक निवेशकों की भागीदारी के बावजूद, बाजार के घंटे सीमित ही रहते हैं।
2024 में टी+1 प्रणाली लागू होने के बाद भी निपटान प्रक्रिया धीमी और जटिल बनी हुई है।
सरल शब्दों में कहें तो, NYSE यह संकेत दे रहा है कि शेयरों की अगली महत्वपूर्ण वृद्धि पारंपरिक एक्सचेंज समय सारिणी के बजाय डिजिटल नेटवर्क पर अधिक निर्भर हो सकती है।
NYSE की प्रेस विज्ञप्ति में एक "नए डिजिटल प्लेटफॉर्म" का वर्णन किया गया है जिसे निम्नलिखित को सक्षम बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया है:
| विशेषता | एनवाईएसई क्या कहता है | शेयरों के लिए यह क्यों मायने रखता है |
|---|---|---|
| 24/7 ट्रेडिंग | निरंतर संचालन | वैश्विक स्तर पर पहुंच, लेकिन अमेरिका के कार्य समय के बाहर कीमतों में अधिक उतार-चढ़ाव की संभावना। |
| ऑन-चेन निपटान | तत्काल निपटान | प्रतिपक्ष जोखिम कम, लेकिन वित्तपोषण और खामियों को ठीक करने के लिए कम समय। |
| डॉलर के आकार के ऑर्डर | डॉलर में ऑर्डर | छोटे खातों के लिए आंशिक एक्सपोजर को आसान बनाता है। |
| स्टेबलकॉइन फंडिंग | स्टेबलकॉइन-आधारित फंडिंग | बैंकों के बंद होने पर भी निपटान की सुविधा उपलब्ध कराता है, लेकिन नियंत्रण संबंधी प्रश्न खड़े करता है। |
| आंशिक शेयर | का समर्थन किया | इससे पहुंच का दायरा बढ़ता है, खासकर उच्च कीमत वाले शेयरों और ईटीएफ के लिए। |
| "फंजिबल" टोकन | टोकनाइज्ड शेयर पारंपरिक शेयरों के बराबर हो सकते हैं। | यदि रूपांतरण सुदृढ़ हो तो विखंडन का जोखिम कम हो जाता है। |
सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि NYSE ने यह भी कहा कि टोकनाइज्ड शेयरधारकों को पारंपरिक अर्थों में लाभांश और शासन अधिकार प्राप्त होते रहेंगे।
टोकनाइज्ड स्टॉक एक डिजिटल टोकन होता है जो किसी प्रतिभूति में स्वामित्व अधिकारों का प्रतिनिधित्व करता है। इस टोकन को इस प्रकार डिजाइन किया जा सकता है कि इसे धारण करने से वही आर्थिक अधिकार प्राप्त होते हैं जो किसी पारंपरिक शेयर के स्वामित्व से प्राप्त होते हैं।
टोकनाइजेशन सिर्फ क्रिप्टोकरेंसी तक सीमित नहीं है। यह ब्लॉकचेन तकनीक का उपयोग करके स्वामित्व को दर्शाने और हस्तांतरित करने की एक विधि है, जो प्रतिभूति कानूनों और बाजार नियमों का अनुपालन करती है।
एनवाईएसई की शब्दावली महत्वपूर्ण है क्योंकि यह दो मॉडलों की ओर इशारा करती है:
इस मॉडल का उद्देश्य टोकन को साधारण शेयर के वास्तविक समकक्ष बनाना है। NYSE ने स्पष्ट रूप से कहा कि यह मंच ऐसे टोकनाइज्ड शेयरों का समर्थन करेगा जो पारंपरिक रूप से जारी की गई प्रतिभूतियों के साथ विनिमेय हों।
यदि यह अपेक्षित रूप से कार्य करता है, तो आपको एक स्वच्छ बाजार मिलता है क्योंकि एक टोकन और एक शेयर को लंबे समय तक अत्यधिक भिन्न कीमतों पर कारोबार नहीं करना चाहिए।
यह मॉडल किसी जारीकर्ता द्वारा शुरू से ही शेयरों को डिजिटल रूप में जारी करने के विकल्प के करीब है। NYSE ने कहा कि यह प्लेटफॉर्म डिजिटल प्रतिभूतियों के रूप में जारी किए गए टोकन को भी सपोर्ट करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
यह एक महत्वपूर्ण दीर्घकालिक परिवर्तन को दर्शाता है, लेकिन यह चुनौतीपूर्ण भी है, क्योंकि यह कॉर्पोरेट कानून से लेकर रिकॉर्ड रखने और उसकी सुरक्षा तक सब कुछ प्रभावित कर सकता है।
अमेरिकी बाजारों ने पहले ही निपटान समय को घटाकर T+1 कर दिया है, जिसका अर्थ है कि अधिकांश लेनदेन व्यापार तिथि के एक कारोबारी दिन बाद निपटाए जाते हैं, जो 28 मई, 2024 से प्रभावी होगा।
NYSE की अवधारणा इससे एक कदम आगे है। "तत्काल निपटान" आमतौर पर T+0 या लगभग T+0 निपटान को संदर्भित करता है, जिसका अर्थ है कि स्वामित्व और नकदी व्यापार के बहुत करीब स्थानांतरित हो जाते हैं।
यह महत्वपूर्ण है क्योंकि निपटान का समय ही छिपे हुए जोखिम का मुख्य कारण होता है। एसईसी ने स्वयं कम निपटान समय को "समय ही जोखिम है" की अवधारणा को कम करने के रूप में परिभाषित किया है, क्योंकि व्यापार और निपटान के बीच कम समय का अर्थ है कि गलतियाँ होने की संभावना कम है।
आज, अमेरिकी कैश इक्विटी बाजार मूल्य निर्धारण का प्रमुख क्षेत्र बना हुआ है। 24/7 ट्रेडिंग सुविधा इस लय को बदल देगी। यदि ट्रेडिंग निरंतर हो जाती है, तो:
सप्ताहांत की खबरों से शेयरों की कीमतों में जल्द ही बदलाव आ सकता है।
एशियाई और यूरोपीय समय के अनुसार अमेरिकी शेयर कीमतों पर अधिक प्रभाव पड़ सकता है
लंबे सप्ताहांत के बाद मंगलवार सुबह के अंतराल कम हो सकते हैं क्योंकि कीमतें पहले ही बढ़ चुकी हैं।
यह एक अवसर है, लेकिन इसमें एक ऐसा जोखिम भी छिपा है जिसे ज्यादातर व्यापारी अनदेखा कर देते हैं: व्यस्त समय के बाहर तरलता कम होने पर मूल्य निर्धारण प्रक्रिया अधिक जटिल हो सकती है।
एनवाईएसई ने आंशिक शेयर ट्रेडिंग और "डॉलर राशि में निर्धारित ऑर्डर" पर प्रकाश डाला।
यह केवल खुदरा बिक्री की सुविधा नहीं है। यह व्यवस्थित रूप से पुनर्संतुलित रणनीतियों के काम करने के तरीके को बदल सकता है क्योंकि आंशिक क्षमता "बचे हुए नकदी" संबंधी समस्याओं को कम करती है।
त्वरित निपटान से प्रतिपक्ष के जोखिम को कम किया जा सकता है, लेकिन इससे कार्यप्रवाह भी संकुचित हो जाता है:
विसंगतियों को ठीक करने के लिए कम समय
निपटान के लिए प्रतिभूतियों की व्यवस्था करने में कम समय लगता है
स्वचालित संपार्श्विक हस्तांतरण की अधिक आवश्यकता
व्यापार-पश्चात प्रणाली के भविष्य के बारे में जानकारी प्राप्त करने के लिए, इसकी वर्तमान दिशा का अध्ययन करना उपयोगी है।
दिसंबर 2025 में, अमेरिका की एक प्रमुख पोस्ट-ट्रेड यूटिलिटी ने घोषणा की कि उसके डिपॉजिटरी को एसईसी से नो-एक्शन लेटर प्राप्त हुआ है, जिससे उसे कुछ अत्यधिक तरल परिसंपत्तियों के लिए नियंत्रित टोकनाइजेशन सेवा प्रदान करने की अनुमति मिल गई है। यूटिलिटी की योजना 2026 के उत्तरार्ध में इस सेवा को लागू करने की है।
इससे पता चलता है कि नियामक और अवसंरचना प्रदाता कम से कम एक ऐसे रास्ते की खोज कर रहे हैं जिसमें टोकनाइजेशन एक पर्यवेक्षित ढांचे के भीतर रहे, न कि उसके बाहर।
ट्रेडिंग सिर्फ शेयरों के बारे में नहीं है। यह शेयरों के साथ-साथ नकदी भी है।
एनवाईएसई ने कहा कि प्लेटफॉर्म के डिजाइन में स्टेबलकॉइन-आधारित फंडिंग और "टोकनाइज्ड कैपिटल" शामिल है, जिसका व्यापक उद्देश्य हमेशा चालू रहने वाले ट्रेडिंग के लिए क्लियरिंग इंफ्रास्ट्रक्चर तैयार करना है।
यदि चौबीसों घंटे टोकन के रूप में नकदी का हस्तांतरण संभव हो, तो 24/7 लेनदेन भी हो सकता है। यदि नकदी का हस्तांतरण संभव न हो, तो 24/7 शेयर व्यापार एक ऐसा वादा बनकर रह जाता है जो नकदी के निपटान के समय टूट जाता है।
लाभांश, शेयरों का विभाजन, विलय और मतदान वैकल्पिक नहीं हैं। ये शेयरों के अस्तित्व के लिए मूलभूत हैं।
एनवाईएसई ने कहा कि टोकनाइज्ड शेयरधारकों को लाभांश में भाग लेने और शासन संबंधी अधिकारों का प्रयोग करने का अधिकार अभी भी रहेगा।
परिचालन संबंधी प्रश्न यह है कि यदि स्वामित्व चौबीसों घंटे लगातार बदलता रहता है तो रिकॉर्ड तिथियां, पात्रता गणना और अंतर-प्रणाली सामंजस्य कैसे काम करेंगे।
एक 24/7 इक्विटी स्थल व्यावहारिक प्रश्न खड़े करता है:
अस्थिरता के कारण ट्रेडिंग रुकने के नियम कब लागू होते हैं, और वे अन्य ट्रेडिंग स्थानों के साथ कैसे समन्वय करते हैं?
आप निरंतर ट्रेडिंग पर निगरानी कैसे रखते हैं?
यदि "खुला" कभी समाप्त न हो तो आप नीलामी के खुलने और बंद होने को कैसे संभालेंगे?
हालांकि ये प्रश्न इस विचार को अव्यवहारिक नहीं बनाते, लेकिन वे यह स्पष्ट करते हैं कि एनवाईएसई ने नियामकीय अनुमोदन प्राप्त करने को प्राथमिकता क्यों दी।
एनवाईएसई ने घोषणा की है कि वह प्लेटफॉर्म के लिए नियामकीय अनुमोदन प्राप्त करने का प्रयास करेगा।
व्यवहारिक रूप से, नियामक संभवतः निम्नलिखित बिंदुओं पर ध्यान केंद्रित करेंगे:
निवेशक संरक्षण और बाजार अखंडता
अभिरक्षा नियम और ब्रोकर-डीलर की जिम्मेदारियां
निगरानी, हेरफेर नियंत्रण और रिपोर्टिंग
टोकनाइज्ड रिकॉर्ड किस प्रकार कानूनी स्वामित्व और अधिकारों से जुड़ा हुआ है?
एक 24/7 टोकन प्लेटफॉर्म तभी सफल हो सकता है जब वह वास्तविक द्विपक्षीय तरलता को आकर्षित करे।
तरलता निम्नलिखित बातों पर निर्भर करेगी:
सबसे पहले कौन से स्टॉक और ईटीएफ पात्र हैं?
क्या बाजार निर्माताओं को कारोबार के बंद होने के समय में कीमतें बताने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है?
टोकन और पारंपरिक रूप के बीच रूपांतरण कैसे काम करता है (यदि फंजीबल टोकन का उपयोग किया जाता है)
टोकनाइजेशन आधुनिक लगता है, लेकिन इसे अभी भी आम समस्याओं से पार पाना होगा:
कॉर्पोरेट कार्रवाइयां
सूचकांक पुनर्संतुलन
त्रुटि प्रबंधन और विवाद समाधान
साइबर सुरक्षा, कुंजी प्रबंधन और पहुंच नियंत्रण
विजेता वे प्रणालियाँ होंगी जो इन कार्यों को नीरस और पूर्वानुमानित बनाए रखेंगी।
| विषय | आज के पारंपरिक अमेरिकी शेयर | NYSE टोकनाइज्ड प्लेटफॉर्म अवधारणा |
|---|---|---|
| व्यापारिक घंटे | कार्यदिवसों में मुख्य सत्र | 24/7 संचालन (योजनाबद्ध) |
| समझौता | अधिकांश व्यवसायों के लिए T+1 मानक लागू होता है। | तत्काल/तुरंत निपटान (योजनाबद्ध) |
| ऑर्डर साइजिंग | शेयर और लॉट का दबदबा है | डॉलर के आकार के ऑर्डर और आंशिक शेयर (योजनाबद्ध) |
| स्वामित्व अधिकार | लाभांश और मतदान | लाभांश और मतदान अधिकार बरकरार रखे गए (उल्लेखित) |
| व्यापार के बाद की रेलें | केंद्रीकृत पोस्ट-ट्रेड वर्कफ़्लो | ब्लॉकचेन आधारित पोस्ट-ट्रेड सिस्टम, मल्टी-चेन सपोर्ट (उल्लेखित) |
| अनुदान | बैंक के खुलने का समय निपटान को प्रभावित करता है | स्टेबलकॉइन-आधारित वित्तपोषण और टोकनाइज्ड पूंजी (उल्लेखित) |
व्यावहारिक रास्ता यह नहीं है कि "पूरा बाजार रातोंरात ऑनलाइन हो जाए"। एक व्यावहारिक दृष्टिकोण में चरणबद्ध तरीके से इसे लागू करना शामिल है, जो अत्यधिक तरल परिसंपत्तियों पर केंद्रित हो।
एक समझदारीपूर्ण पहली लहर कुछ इस प्रकार दिखती है:
लार्ज-कैप स्टॉक और प्रमुख ईटीएफ, जहां तरलता 24/7 ट्रेडिंग का समर्थन कर सकती है।
कम कॉर्पोरेट कार्रवाई संबंधी अप्रत्याशितताओं वाले सरल उत्पाद
बैंक के कामकाज के घंटों के बाहर निपटान संबंधी दिक्कतों को कम करने वाले नकदी और गिरवी संबंधी लेन-देन के तरीके
यदि NYSE का मंच और DTCC की टोकनाइजेशन सेवा समानांतर रूप से विकसित होती हैं, तो बाजार में प्रतिभूतियों के एक मुख्य समूह के लिए पारंपरिक और टोकनाइज्ड रूपों के बीच एक विनियमित रूपांतरण मार्ग विकसित हो सकता है।
तभी टोकनाइज्ड स्टॉक एक नवीनता से बुनियादी ढांचे में तब्दील हो जाते हैं।
एनवाईएसई ने कहा कि वह अनुमोदन प्राप्त करने का प्रयास करेगा।
इस प्लेटफॉर्म की सफलता इस बात पर निर्भर करती है कि नियामक स्थल को कैसे वर्गीकृत करते हैं, अभिरक्षण और निपटान के लिए लागू नियम क्या हैं, और टोकनाइज्ड वर्कफ़्लो के भीतर निवेशक संरक्षण दायित्वों का प्रवर्तन कैसे होता है।
चौबीसों घंटे ट्रेडिंग करना आसान लगता है, लेकिन इससे तरलता संबंधी असंतुलित स्थितियाँ उत्पन्न हो सकती हैं। यदि अधिकांश ट्रेडिंग नियमित समय के दौरान होती है, तो इन घंटों के बाहर कीमतें अस्थिर हो सकती हैं और उनमें हेरफेर करना आसान हो सकता है।
ऑन-चेन सिस्टम के लिए सुव्यवस्थित कोड, मजबूत एक्सेस कंट्रोल और प्रमाणित घटना प्रतिक्रिया योजनाओं की आवश्यकता होती है। शेयर बाजार में, तकनीकी खराबी केवल एक प्लेटफॉर्म को ही नुकसान नहीं पहुंचाती। इसका व्यापक प्रभाव बाजार के भरोसे पर भी पड़ सकता है।
स्टेबलकॉइन-आधारित वित्तपोषण उचित है, लेकिन यह एक नई निर्भरता जोड़ता है: टोकनाइज्ड नकदी की गुणवत्ता और उपलब्धता।
यदि संकट के समय टोकनाइज्ड कैश उपलब्ध नहीं होता है, तो तत्काल निपटान एक सुविधा के बजाय एक बाधा बन जाता है।
निरंतर व्यापार के लिए सटीक पात्रता प्रक्रिया आवश्यक है। लाभांश और मतदान अधिकार का वादा तो किया जा सकता है, लेकिन वास्तविक चुनौतियाँ अक्सर बड़े पैमाने पर इनके क्रियान्वयन में ही उत्पन्न होती हैं।
नहीं। एनवाईएसई ने घोषणा की है कि उसका प्लेटफॉर्म विकास के चरण में है और नियामकीय स्वीकृतियों की मांग कर रहा है।
एनवाईएसई ने कहा कि टोकनाइज्ड शेयरधारक पारंपरिक शेयरधारक लाभांश और शासन अधिकारों में भाग लेंगे।
नियामकीय स्वीकृतियों के अधीन, NYSE टोकनाइज्ड अमेरिकी-सूचीबद्ध इक्विटी और ETF के लिए 24/7 ट्रेडिंग की सुविधा प्रदान करने की योजना बना रहा है।
टोकन आधारित निपटान से बाजार के कुछ हिस्सों में त्वरित निपटान संभव हो सकता है, लेकिन अधिकांश प्रतिभूतियों के लिए T+1 ही मानक बना हुआ है। SEC ने जोखिम को कम करने के लिए बाजार को T+1 प्रणाली में स्थानांतरित किया था, और आगे के परिवर्तनों के लिए सावधानीपूर्वक योजना और अनुमोदन की आवश्यकता होगी।
इससे निपटान का जोखिम कम हो सकता है, लेकिन तरलता कम होने की स्थिति में चौबीसों घंटे सातों दिन व्यापार से कारोबार में अस्थिरता बढ़ सकती है। दोनों ही स्थितियाँ एक साथ संभव हैं।
एनवाईएसई का टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज प्लेटफॉर्म सिर्फ दिखावटी अपग्रेड नहीं है। इसका उद्देश्य शेयरों के व्यापार, निपटान और वित्तपोषण को पूरी तरह से नया रूप देना है, जिसमें 24/7 ट्रेडिंग, फ्रैक्शनल ट्रेडिंग और त्वरित निपटान जैसी सुविधाएं शामिल हैं।
इससे शेयर व्यापार का वैश्विक स्वरूप बढ़ सकता है, निपटान संबंधी दिक्कतें कम हो सकती हैं और आंशिक शेयरों तक अधिक पहुंच मिल सकती है। हालांकि, अगर इसे ठीक से लागू नहीं किया गया तो इससे तरलता खंडित हो सकती है और कारोबार बंद होने के समय अस्थिरता बढ़ सकती है।
असली मुद्दा यह नहीं है कि क्या स्टॉक "ऑन-चेन" हो सकते हैं। असली मुद्दा यह है कि जब बाजार कभी स्थिर नहीं रहता, तब भी क्या वह निष्पक्ष और लचीला बना रह सकता है।
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