اريخ النشر: 2025-10-09
يبرز صندوق BNDX ETF باعتباره أداة موثوقة للمستثمرين الذين يسعون إلى تنويع السندات العالمية مع تقليل مخاطر العملة.
ومن خلال توفير التعرض للسندات الدولية ذات الدرجة الاستثمارية مع التحوط من تحركات الصرف الأجنبي، فإنه يوفر توازناً مدروساً بين العائد والاستقرار.
مع تحول دورات أسعار الفائدة العالمية وقيام المستثمرين بإعادة تقييم تخصيصات الدخل الثابت، يصبح فهم كيفية ملاءمة BNDX للمحافظ الأوسع نطاقًا أمرًا ضروريًا بشكل متزايد.
تتناول هذه المقالة بالتفصيل استراتيجية الصندوق، وإطار المؤشر، وآلية التحوط، وتكوين المحفظة، وملامح الأداء، والتطبيقات العملية، مما يساعد المستثمرين على تقييم ما إذا كان صندوق BNDX ETF يتماشى حقًا مع أهداف التنويع الخاصة بهم.
الهدف الاستثماري لشركة BNDX هو تكرار أداء مؤشر Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float-Adjusted RIC Capped Index، قبل الرسوم والنفقات، والذي يتم التحوط به بالدولار الأمريكي.
تتضمن الميزات الرئيسية للمؤشر والبنية المرتبطة به ما يلي:
الدولار الأمريكي السابق:
يشمل هذا فقط السندات المقومة بعملات غير الدولار الأمريكي. هذا يتجنب التداخل مع أسواق السندات الأمريكية.
الحد الأقصى لـ RIC المعدل بالتعويم:
يشير مصطلح "RIC" إلى طريقة توزيع الجهات المصدرة، مع وضع حد أقصى (عادةً 20%) للتعرض لأي جهة مصدرة للسندات، بما في ذلك الجهات السيادية. وهذا يضمن الحد من مخاطر التركيز.
محمي بالدولار الأمريكي:
ويستخدم الصندوق المشتقات المالية (العقود الآجلة أو المستقبلية) للتخفيف من مخاطر العملة بحيث تصبح عوائد المستثمرين أقل حساسية لحركات الصرف الأجنبي بين الدولار الأمريكي والعملات المحلية للجهات المصدرة للسندات.
وهذا يشكل عنصراً أساسياً في القيمة المقترحة لـ BNDX للمستثمرين المعتمدين على الدولار الأمريكي.
إعادة التوازن والدوران:
يتم إعادة موازنة المؤشر بشكل دوري، وتطبق Vanguard استراتيجية "العينة" بدلاً من التكرار الكامل: بدلاً من شراء كل سند في المؤشر، تختار BNDX عينة تمثيلية متسقة مع عوامل الخطر (المدة، جودة الائتمان، التعرض للبلد وما إلى ذلك).
ويرجع هذا إلى أسباب عملية: فالعديد من السندات الأجنبية تعاني من محدودية السيولة أو ارتفاع تكاليف المعاملات.
| فرنسا | 12.1% |
| اليابان | 11.9% |
| ألمانيا | 10.0% |
| إيطاليا | 8.1% |
| المملكة المتحدة | 7.7% |
| كندا | 6.7% |
| إسبانيا | 5.6% |
| فوق الوطنية | 4.9% |
| أستراليا | 3.5% |
| الولايات المتحدة | 3.3% |
لأن عوائد السندات الأجنبية تتكون من عنصرين رئيسيين - العائد المحلي/القسيمة/حركة السعر، بالإضافة إلى حركة العملة - تسعى BNDX إلى استبعاد (أو على الأقل تقليل) العنصر الثاني (مخاطر العملة) للمستثمرين الذين يعتمدون على الدولار الأمريكي. فيما يلي آليات العمل وتداعياته:
لتثبيت أسعار الصرف أو لتخفيف تقلبات العملات الأجنبية مقابل الدولار الأمريكي، تُستخدم عقود المشتقات. تعتمد تكلفة أو ربحية هذه التحوطات على فروق أسعار الفائدة بين الدولار الأمريكي والعملات الأجنبية (النقاط الآجلة، إلخ).
عندما تكون أسعار الفائدة في الخارج أقل من تلك الموجودة في الولايات المتحدة، يميل التحوط إلى فرض تكلفة (بسبب الخصم المقدم)، والعكس صحيح.
إن فعالية التحوط تقلل من التقلبات الناجمة عن تحركات أسعار الصرف الأجنبي، ولكنها لا تستطيع القضاء على جميع المخاطر بشكل كامل (على سبيل المثال مخاطر الأساس، ومخاطر الطرف المقابل، والعيوب).
في حين أن التحوط يقلل من المكاسب الناتجة عن تحركات العملة المواتية، فإنه يوفر أيضًا الحماية ضد التحركات السلبية.
وهكذا، في الفترات التي تتعزز فيها العملات الأجنبية مقابل الدولار الأمريكي، قد يتفوق صندوق السندات الدولية غير المحمي على صندوق BNDX؛ وفي فترات قوة الدولار الأمريكي، قد يتفوق صندوق BNDX على نظرائه غير المحميين بسبب التحوط.
يتعين على المستثمرين أن يدركوا أن التحوط في العملات ليس "مجانيًا" - بل ستكون هناك تكاليف، والتي يمكن أن تختلف باختلاف الفوارق في أسعار الفائدة، والسيولة في أسواق العقود الآجلة للعملات، والتقلبات.
دعونا نلقي نظرة على كيفية بناء BNDX من حيث مقتنياتها وملامح المخاطر والسمات الرئيسية:
وفقًا لآخر نشرة حقائق Vanguard، تحتفظ BNDX بآلاف السندات (على سبيل المثال حوالي 6.700+) في حين أن المؤشر الأساسي لديه أكثر من ذلك (أكثر من 13.000).
| صندوق إجمالي السندات الدولية المتداولة | مؤشر بلومبرج العالمي المجمع باستثناء الدولار الأمريكي المتغير المعدل (مغطى) | |
|---|---|---|
| عدد السندات | 6,569 | 13,883 |
| متوسط المدة | 7.0 سنوات | 7.1 سنة |
| متوسط الاستحقاق الفعلي | 8.7 سنوات | 8.7 سنوات |
| معدل دوران الموظفين | 26.3% | - |
| الاحتياطيات قصيرة الأجل | 0.0 | - |
يشمل الصندوق سندات سيادية، وسندات وكالات، وسندات شركات، وسندات مضمونة، جميعها غير أمريكية، وذات تصنيف استثماري. لا يوجد تعرض لسندات عالية العائد أو مضاربة.
أعلى 10 مقتنيات لـBNDX表格
نظرًا لكونها ذات تصنيف استثماري، يميل توزيع التصنيف الائتماني بشكل كبير نحو تصنيفات استثمارية أعلى (مثل AAA، AA، A، BBB). ويتغير الترجيح الدقيق بمرور الوقت تبعًا لهوامش الائتمان العالمية وحالة الجهات المصدرة الأجنبية.
| AAA | 24.3% |
| أأ | 27.2% |
| أ | 26.7% |
| مكتب الأعمال الأفضل |
18.4% |
| بي بي | 0.2% |
| غير مأجور | 3.2 % |
يبلغ متوسط الاستحقاق الفعلي حوالي 8.7-8.8 سنة ؛ ومتوسط المدة أقصر إلى حد ما (في النطاق المنخفض البالغ 7 سنوات)، مما يعني أن الصندوق لديه حساسية معتدلة للتغيرات في أسعار الفائدة.
بسبب "الحد الأقصى" في المؤشر، لا يمكن لأي مُصدر منفرد (حتى لو كانت حكومة كبيرة) أن يتجاوز نسبة 20% تقريبًا. يُقلل التوزيع على العديد من الدول والشركات من مخاطر الائتمان المُركّزة.
| مدعومة بالأصول | 5.4% |
| تمويل | 6.7% |
| أجنبي | 78.3% |
| صناعي | 6.8% |
| المرافق | 1.5% |
| آخر | 1.3% |
إن سمعة Vanguard وأصولها المدارة وحجم التداول كبيرة، مما يعني سيولة جيدة إلى حد معقول؛ وعادة ما تكون فروق العرض والطلب متواضعة بالنسبة لصندوق تداول متداول بهذا الحجم.
إن تحليل أداء BNDX تاريخيًا يمنحنا رؤية واضحة لما قد يتوقعه المستثمرون، على الرغم من أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.
الأداء الأخير: على مدار العام الماضي (بما في ذلك الأرباح)، حقق BNDX عائدًا بنسبة +2.98% تقريبًا
العائدات على المدى الأطول: منذ إنشائها (مايو 2013)، حققت عائدًا سنويًا متوسطًا بلغ حوالي 2.35-2.50% (اعتمادًا على ما إذا كان عائد السعر أو القيمة الصافية للأصول، وما إلى ذلك).
التقلبات والانخفاضات: الانحراف المعياري على مدى فترات أطول معتدل (بضع نقاط مئوية)، وقد بلغت الانخفاضات ذروتها خلال فترات ارتفاع أسعار الفائدة العالمية أو ضغوط الائتمان. على سبيل المثال، تُعدّ الانخفاضات التاريخية المُحاكاة (على مدى فترات زمنية أطول) جوهرية، إذ تتجاوز أحيانًا عوائد سلبية من خانتين في أسواق معاكسة.
المقاييس المعدلة حسب المخاطر: بفضل تحوّطها، تميل BNDX إلى امتلاك تقلبات أقلّ مدفوعة بالعملات مقارنةً بصناديق الاستثمار المتداولة غير المتحوّطة للسندات الدولية، مما يُحسّن ثبات العوائد لمستثمري الدولار الأمريكي. تعكس نسب شارب وسورتينو والمعلومات هذا الاستقرار (مع أن القيم الأخيرة الدقيقة تختلف باختلاف الإطار الزمني).
مقارنة بالصناديق المماثلة: تشمل الصناديق المماثلة صناديق استثمار متداولة كبيرة أخرى للسندات الدولية المتحوطة بالدولار الأمريكي، مثل IAGG. هناك فترات كان فيها أداء BNDX أقل من أداء IAGG وصناديق أخرى غير متحوطة أو متحوطة جزئيًا، خاصةً عند ارتفاع قيمة العملات الأجنبية. في المقابل، عندما يرتفع الدولار الأمريكي أو تضعف العملات الأجنبية أو يكون التقلب مرتفعًا، يتمتع BNDX بأفضلية.
مع أن BNDX مُصمم للحد من بعض مصادر المخاطر، إلا أنه عرضة لمصادر أخرى. فهم هذه المصادر ضروري لتقييم مدى ملاءمته.
مخاطر أسعار الفائدة (مخاطر المدة): كما هو الحال مع جميع صناديق السندات، يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة العالمية إلى انخفاض أسعار السندات. ونظرًا لاعتدال مدته (حوالي 7 سنوات)، سيعاني صندوق BNDX في ظل ارتفاع أسعار الفائدة.
مخاطر فارق الائتمان: سيؤثر انخفاض جودة ائتمان الجهات المصدرة (شركات أو حكومات) أو اتساع فروق الائتمان سلبًا على قطاعات الشركات في الصندوق. ويمكن أن يؤدي ضغوط الاقتصاد الكلي العالمي (مخاوف الركود وعدم الاستقرار المالي) إلى ذلك.
مخاطر التحوط: التحوط غير الكامل (مخاطر الأساس)، وتكلفة التحوط، ومخاطر التجديد، ومخاطر الطرف المقابل المحتملة في المشتقات. في حال ضعف أداء أسواق العملات الآجلة، قد ترتفع التكاليف أو قد يتخلف أداء التحوط عن التوقعات.
المخاطر الوطنية/السياسية/التنظيمية: بعض الجهات المصدرة غير الأمريكية تعمل في دول ذات مخاطر سياسية أعلى، أو شفافية أقل، أو حماية قانونية أضعف. على الرغم من أن سندات BNDX تُصنّف ضمن فئة الاستثمار، إلا أن المخاطر السيادية (مثل السياسات، والتغييرات التنظيمية، ومخاطر التخلف عن السداد) لا تزال قائمة.
مخاطر السيولة: بعض السندات الأجنبية أقل سيولة؛ وخلال فترات الضغط، قد يصعب بيعها بأسعار معاكسة. استراتيجيات أخذ العينات مفيدة، ولكنها قد تؤدي إلى أخطاء في التتبع.
مخاطر العملات عبر القنوات غير المباشرة: حتى صناديق التحوط ليست بمنأى عن أزمات العملات النظامية أو المواقف التي تتجمد فيها أسواق التحوط أو تصبح باهظة التكلفة. كما أن التضخم المحلي، وعوائد السندات السيادية، وضوابط العملة تؤثر على العوائد.
يقدم BNDX العديد من المزايا الهيكلية التي تجعله جذابًا للعديد من المستثمرين، خاصة عند مقارنته بالتعرض للسندات الدولية غير المحمية أو الصناديق المدارة بنشاط.
نسبة المصروفات: تشتهر فانغارد بانخفاض تكلفتها. نسبة مصروفات BNDX متواضعة مقارنةً بالعديد من صناديق السندات الدولية أو صناديق السندات العالمية النشطة. (يرجى مراجعة نسبة المصروفات الفعلية في أحدث نشرة معلومات).
الحجم التشغيلي والسيولة: أصول كبيرة تحت الإدارة، وتداول متكرر في الصندوق المتداول في البورصة، وفروقات معقولة بين العرض والطلب؛ كما أن الأرباح والتوزيعات منتظمة.
عوائد التنويع: بفضل كونها خارج الولايات المتحدة، تُعرَّض لدورات اقتصادية كلية مختلفة، ومنحنيات العائد، ودورات ائتمانية. يُزيل تحوط العملات مصدرًا رئيسيًا للتقلبات، مما يجعل الأداء أكثر ارتباطًا بأساسيات السندات (العوائد، فروق الأسعار، إلخ).
القدرة على التنبؤ والاستقرار للمستثمرين المعتمدين على الدولار الأمريكي: بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالقلق بشأن مخاطر الصرف الأجنبي، يوفر BNDX تدفق دخل ثابت أكثر استقرارًا (معدل حسب مخاطر أسعار الفائدة والائتمان) مقارنة بالتعرض للسندات الدولية غير المحمية.
من المفيد أن نرى كيف تتفوق BNDX على البدائل، مع الاهتمام بالتحوط، والعائد، والمدة، والتنويع.
صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الدولية غير المُحَوَّطة: تُوفِّر هذه الصناديق مكاسب محتملة في أسعار العملات، لكنها تُضيف أيضًا مخاطرَ إلى أسعار العملات. في فترات ارتفاع أسعار العملات الأجنبية مقابل الدولار الأمريكي، قد يتفوق أداؤها على أداء مؤشر BNDX؛ ولكن في الحالات العكسية، يُرجَّح أن يُوفِّر مؤشر BNDX حمايةً أكبر.
صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى المُحَوَّطة بالدولار الأمريكي: قد تختلف الصناديق المماثلة، مثل IAGG (أو ما شابهها)، اختلافًا طفيفًا من حيث منهجية المؤشر، والتعرضات الائتمانية، وحدود المُصْدِر، والتوزيع الجغرافي، والسيولة، والتكلفة. في بعض الأحيان، قد تُقدِّم الصناديق المماثلة عائدًا أعلى قليلًا أو أوزانًا مختلفة للشركات مقارنةً بالصناديق السيادية.
صناديق السندات العالمية النشطة: قد تسعى هذه الصناديق إلى تحقيق العائد أو تراهن على الائتمان النشط أو رهانات المدة؛ وفي حين أنها قد تتفوق على أداء الصناديق الأخرى، فإنها غالباً ما تأتي برسوم أعلى ومزيد من المخاطر، وخاصة في الفترات المتقلبة.
البدائل أو المكملات غير المرتبطة بالسندات: بالنسبة لبعض المستثمرين، يمكن استكمال التعرض للدخل الثابت غير الأميركي من خلال سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة، والتي قد تقدم عوائد أعلى (على الرغم من المخاطر الأعلى بكثير)، أو من خلال تخصيص السندات الحكومية العالمية، والسندات المرتبطة بالتضخم، وما إلى ذلك.
مقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الدولية المماثلة
كيف يمكن للمستثمر استخدام BNDX في محفظته ذات الدخل الثابت / الشاملة؟
غلاف السندات الدولية الأساسية: بالنسبة للمستثمر الذي يمتلك بالفعل دخلًا ثابتًا محليًا (أمريكيًا)، يمكن لـ BNDX تنويع الائتمان ومنحنى العائد ومخاطر الدولة دون إدخال تقلبات كبيرة في سعر الصرف الأجنبي.
الاستثمار الموجه نحو الدخل: يوفر عائدًا (عبر قسائم وما إلى ذلك)، وتوزيعات مستقرة نسبيًا؛ وهو مفيد للمستثمرين الذين يسعون إلى الحصول على دخل يتجاوز عائدات السندات المحلية.
تسوية المخاطر / تحقيق عوائد إجمالية سلسة: تساعد التحوطات المتعلقة بالعملات على تقليل أحد أبعاد التقلبات؛ بالنسبة للمحافظ الحساسة للانخفاضات، يوفر BNDX رحلة أكثر تحكمًا.
التوجهات التكتيكية: في أوقات ارتفاع الدولار الأمريكي المتوقع، قد يكون من المفيد زيادة وزن السندات الدولية المحمية (مثل سندات BNDX)؛ أما عندما يُتوقع ضعف الدولار الأمريكي، فقد يكون الاستثمار غير المحمي هو الخيار الأفضل. قد يلجأ المستثمرون إلى التناوب بين الاثنين أو التحوط بينهما.
مرساة إعادة التوازن: خلال الفترات التي ترتفع فيها/تنخفض فيها العائدات الأمريكية، أو عندما تتسع فروق الائتمان عالميا، يمكن لسندات BNDX أن تعمل كمثبت في الدخل الثابت العالمي، خاصة مقابل التخصيصات الأكثر تقلبا.
يوفر صندوق BNDX المتداول في البورصة مسارًا منضبطًا لتنويع استثمارات السندات العالمية، حيث يجمع بين تنوع الاستثمارات وفعالية التحوط من مخاطر العملات. وتجعله تكلفته المنخفضة، وجودة أصوله، وأدائه المستقر خيارًا أساسيًا موثوقًا به للمستثمرين الذين يسعون إلى الوصول إلى أسواق عالمية دون مخاطر عملات إضافية.
وهو مناسب للمستثمرين الذين يعتقدون أن أسعار الفائدة العالمية وظروف الائتمان ستكون مستقرة نسبيًا أو تتحسن، والذين يرغبون في التنوع الدولي ولكن مع التعرض المحدود لمخاطر العملة.
قد يفكر أولئك الذين يتوقعون ضعف الدولار الأمريكي في المزج مع صناديق السندات الدولية غير المغطاة للاستفادة من ارتفاع قيمة العملة.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
