اريخ النشر: 2026-06-03
وصلت أصول صناديق التقاعد العالمية في 22 سوقًا رئيسيًا إلى مستوى قياسي بلغ $68.3 تريليون بنهاية عام 2025، بارتفاع قدره 9.6% في عام واحد، وفقًا لدراسة أصول المعاشات العالمية الصادرة عن معهد Thinking Ahead ونُشرت في 9 فبراير 2026. حازت ستة أنظمة هي الأكبر في هذا التحليل على نحو $57 تريليون مجتمعًا، أي ما يغطّي تقريبًا 25 سنتًا على كل دولار من أصل $224 تريليون المتوقع أن تكون عليها التزاماتها بحلول عام 2050.
توقعت دراسة بارزة للـ WEF في عام 2017، وأُكّدت في دافوس في يناير 2025، أن تواجه أكبر ست اقتصاديات لمعاشات التقاعد عجزًا مجتمعًا قدره $224 تريليون بحلول عام 2050. تمثّل الولايات المتحدة وحدها $137 تريليون من هذه الفجوة، أي أكثر من 60% من الإجمالي عبر تلك الدول الست. وعلى مستوى أنظمة التقاعد عالميًا، يقدّر الـ WEF أن فجوة الادخار تتسع بمقدار $28 مليار كل يوم.
توجد حاليًا 33 شخصًا بسن 65 فأكثر لكل 100 بالغ في سن العمل في دول OECD. وبحلول عام 2050، يرتفع هذا العدد إلى 52 لكل 100، وفقًا لتقرير OECD "Pensions at a Glance 2025". وقد انهار معدل القوة العاملة من 7.2 عامل لكل متقاعد في عام 1950 إلى معدل متوقع يبلغ 2.1 بحلول عام 2050، أي انخفاض بنسبة 71% في قاعدة الدعم على مدى قرن.
من المتوقع الآن أن ينفد صندوق الضمان الاجتماعي الأمريكي بين عامي 2032 و2033، وفقًا لمكتب الميزانية في الكونغرس وتقرير الأمناء لعام 2025. عند النَفاد، تغطي عائدات ضريبة الأجور الواردة 77% فقط من المزايا المجدولة. وقد حسبت دراسة الـ WEF الأصلية للدول الست أن متوسط العجز الفردي يبلغ $300,000 لكل شخص عبر هذه الأسواق.
بني نظام المعاشات الحديث لعالم لم يعد موجودًا. عندما تم إقرار معظم برامج المعاشات الحكومية في الفترة التي تلت الحرب العالمية الثانية، كان متوسط العمر المتوقع في الولايات المتحدة 68 عامًا. وكان سن التقاعد 65.
تم تصميم النظام على افتراض نافذة تقاعدية مدتها ثلاث سنوات. اليوم، يمكن لشخص يبلغ 65 عامًا في دولة عالية الدخل أن يتوقع أن يعيش عشرين عامًا إضافية.
لم يُعَدَّ النظام التقاعدي مطلقًا لاستيعاب هذا التحول. طُلب منه ببساطة أن يتحمل تكلفته.
وصلت أصول صناديق التقاعد العالمية إلى $68.3 تريليون بنهاية عام 2025، وهو أعلى مستوى سُجّل عبر 22 سوقًا رئيسيًا يتتبعها معهد Thinking Ahead. كانت الاقتصادات الستة في صلب هذا التحليل تمتلك مجتمعة ما يقرب من $57 تريليون. مقارنةً بالالتزام المتوقع لعام 2050 البالغ $224 تريليون، تغطي تلك الأنظمة الست نحو 25 سنتًا على كل دولار.
توقعت الدراسة البارزة للمنتدى الاقتصادي العالمي حول التقاعد، التي نُشرت لأول مرة في عام 2017 وأُكّدت في دافوس في يناير 2025، عجزًا مجتمعًا قدره $224 تريليون بحلول عام 2050 عبر أكبر ستة أنظمة معاشات في العالم: الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، اليابان، هولندا، كندا، وأستراليا. عندما قاس الـ WEF فجوة الولايات المتحدة لأول مرة في 2017، كانت تقدر بـ $28 تريليون. وبحلول عام 2050، يُتوقع أن يصل هذا الرقم إلى $137 تريليون.
ويجعل ذلك الولايات المتحدة مسؤولة عن أكثر من 60% من إجمالي الفجوة بين تلك الدول الست. تشترك الأنظمة الخمسة المتبقية — المملكة المتحدة، اليابان، هولندا، كندا، وأستراليا — في $87 تريليون بينها. وعلى مستوى أنظمة التقاعد في العالم، يقدّر الـ WEF أن العجز العالمي المجمّع يتسع بمعدل $28 مليار يوميًا.
تركيب هذه الفجوة أهم من الرقم البارز نفسه. تُحتفظ أصول صناديق المعاشات بشكل سائل وقابل للاستثمار. أما الالتزام فهو مضمن في القانون، والعقد الاجتماعي، والالتزام السياسي.
لا تستطيع الحكومات إعادة هيكلة التزامات المعاشات بالطريقة التي تعيد بها شركة تفاوض شروط سنداتها. قرار فرنسا في 2023 برفع سن التقاعد القانوني بمقدار عامين فقط، من 62 إلى 64، أثار أكثر اضطراب مدني مستمر شهدته البلاد منذ عقود.
في عام 1950، كان هناك 7.2 شخصًا في سن العمل يدعمون كل متقاعد عبر دول OECD. كان النموذج يعمل لأن قوة العمل كانت كبيرة ومتنامية، وكانت فترة التقاعد قصيرة.
بحلول عام 1980، انخفضت هذه النسبة إلى 5.1، وبحلول 2010 إلى 4.1. ومن المتوقع أن تصل إلى 2.1 بحلول عام 2050، وفقًا لبيانات OECD.
يقدم تقرير OECD "Pensions at a Glance 2025"، الذي نُشر في نوفمبر 2025، القراءة التشغيلية الأكثر وضوحًا: يوجد اليوم 33 شخصًا بعمر 65 وما فوق لكل 100 شخص في سن العمل عبر دول OECD. وبحلول عام 2050، يرتفع ذلك إلى 52 لكل 100، مقارنةً بـ 22 فقط في عام 2000.
يضيف تقرير المخاطر العالمية 2025 الصادر عن WEF سياق التعجيل: من المتوقع أن ينمو عدد السكان العالمي الذين تبلغ أعمارهم 65 سنة فأكثر من 857 مليون اليوم إلى 1.2 مليار بحلول 2035. هذا يعني وصول 343 مليون شخص إضافي في عقد واحد، كل منهم يحمل مطالبة على نظم مموَّلة لعالم ذي عمر أقصر وفئات سكانية أصغر.
ارتفع متوسط العمر المتوقع عالمياً من 67 عامًا في 2000 إلى 73 عامًا في 2019 ومن المتوقع أن يتجاوز 77 بحلول 2050، وفق بيانات WEF المنشورة في يوليو 2025. كل عقد منذ الأربعينيات شهد زيادة في متوسط العمر المتوقع بنحو 3 سنوات تقريبًا.
جداول المساهمات وأعمار التقاعد لم تواكب بعضها بعضًا. حسبت دراسة WEF المكوَّنة من ست دول عجزًا متوسطًا للفرد بقيمة $300,000 عبر هذه الأسواق.
تتركز أصول المعاشات العالمية البالغة $68.3 trillion بشكل كبير. الولايات المتحدة وحدها تمثل حوالي 66% من إجمالي الأصول المتتبعة عبر 22 سوقًا رئيسيًا، وتُقدَّر بنحو $45 trillion في نهاية 2025.
تحوز الأسواق الثلاث التالية، اليابان وكندا والمملكة المتحدة، مجتمعة حوالي 16% إضافية تقريبًا. وتستحوذ أستراليا وهولندا وسويسرا على معظم الباقي بين الأسواق الرئيسية.
يستخدم الجدول أدناه بيانات مستوى الدول لنهاية 2024 من دراسة WTW Thinking Ahead Institute Global Pension Assets Study 2025، جنبًا إلى جنب مع بيانات معدلات الاستبدال من OECD Pensions at a Glance 2025. الإدخالات الست الأولى هي مجموعة دراسات WEF التي تستند إليها توقعات فجوة بقيمة $224 trillion. الأسواق المتبقية موضوعة في سياق مقارن أوسع.
الدول الموسومة بنجمة تستخدم نسب GDP المؤكدة من OECD. أما الباقي فمحسوب من بيانات أصول WTW مقسومة على الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لعام 2024.
| البلد | أصول المعاشات (نهاية 2024) | الأصول كنسبة من GDP | معدل الاستبدال الصافي | الخطر الهيكلي الرئيسي |
|---|---|---|---|---|
| الولايات المتحدة | $38.0 trillion | 153.3%* | ~72% لمسيرة مهنية كاملة، بما في ذلك خطط DC الطوعية | صندوق الثقة ينضب 2032–2033؛ خفض تلقائي للمنافع بنسبة 23% |
| اليابان | $3.3 trillion | ~79% بما في ذلك GPIF | ~36% عام إجباري | أسرع تراجع ديموغرافي بين دول مجموعة السبع؛ GPIF هو صندوق احتياطي عام |
| كندا | $3.3 trillion | 157.9%* | أعلى من متوسط OECD؛ نظام DB يشكل 57% | مموَّلة جيدًا مقارنة بالأقران؛ ضغوط على المساهمات على المدى الطويل في ارتفاع |
| المملكة المتحدة | $3.1 trillion | ~95% | ~52% عام إجباري + مهني | أزمة LDI 2022؛ جارٍ تقليل المخاطر في قطاع DB |
| أستراليا | $2.6 trillion | 135.1%* | أقل من 35% صافي إجباري | أعلى نسبة أصول إلى GDP تُخفي أدنى معدل استبدال بين الأسواق الرئيسية |
| هولندا | $1.7 trillion | 150.9%* | أكثر من 85% صافي | الأفضل تمويلاً عالمياً؛ جارٍ الانتقال بموجب إصلاح المعاشات لعام 2023 |
| سويسرا | $1.4 trillion | 166.9%* | ~67% | حالة تمويل قوية؛ غير مدرجة في دراسة فجوة WEF المكوَّنة من ست دول |
| كوريا الجنوبية | $1.1 trillion | ~61% | 39% صافي | معدل الخصوبة 0.72 في 2023؛ رفع الإصلاح 2025 للمساهمات إلى 13% |
| ألمانيا | $556 billion | ~14% | ~51% صافي، في تراجع | سيادة نظام الدفع عند الاستحقاق؛ احتياطي مموَّل ضئيل لمواجهة شيخوخة السكان |
| فرنسا | $166 billion | ~6% | ~74% | نظام الدفع عند الاستحقاق؛ أثار إصلاح سن التقاعد 2023 اضطرابات سياسية كبيرة |
| الهند | $270 billion | ~8% | منخفض؛ في الغالب القطاع غير الرسمي | التغطية الرسمية أقل من 30% من القوى العاملة؛ 148M شخصًا فوق 60 اليوم |
| البرازيل | $232 billion | ~11% | متفاوت | تكلفة مالية عالية لالتزامات المعاشات مقارنة بقاعدة الأصول الممولة |
| جنوب أفريقيا | $257 billion | ~65% | متفاوت | أكثر الأسواق التقاعدية تطورًا في القارة الإفريقية |
نسبة GDP المؤكدة من OECD مأخوذة من OECD Pensions at a Glance 2025 (نوفمبر 2025). تم تأكيد معدلات الاستبدال من OECD Pensions at a Glance 2025؛ أما معدلات الدول الأخرى فهي تقديرات تقريبية تستند إلى بيانات OECD على مستوى الدول.
تحمل عدة بنود في هذا الجدول تبعات فورية على الأسواق. تمتلك ألمانيا أصولاً تقاعدية تعادل فقط 14% من GDP وتعمل إلى حد كبير بنظام الدفع الجاري، مما يعني أن العاملين الحاليين يمولون المتقاعدين الحاليين دون وجود مخزون من رأس المال المتراكم مسبقاً.
سجلت كوريا الجنوبية معدل خصوبة بلغ 0.72 في 2023، الأدنى على الإطلاق المُسجل في أي بلد في السجلات الديموغرافية الحديثة. سكان سن العمل في اليابان ينكمشون منذ أكثر من عقد. يواجه كلا النظامين ضغوطاً ديموغرافية متزايدة دون وجود احتياطي ممول كبير لامتصاصها.
يوفر نظام التقاعد العام الإلزامي في اليابان معدل استبدال صافٍ يقارب 36% لأصحاب الأجور المتوسطة. وعلى الرغم من امتلاك اليابان أصولاً بقيمة $3.3 تريليون عبر GPIF، فإن نسبة العاملين إلى المتقاعدين قد هبطت بالفعل إلى أقل من 2 إلى 1 وتستمر في الانخفاض، وهو أسوأ مسار ديموغرافي بين اقتصادات G7.
تقدم الهند تحدياً ذا طابع بنيوي مختلف عن الأنظمة الغربية في هذا التحليل. تمتلك أصولاً تقاعدية بقيمة $270 مليار، تغطي حوالي 8% من GDP، ولا تصل التغطية الرسمية للمعاشات إلى أكثر من 30% من قوة العمل، مما يترك غالبية العاملين معتمدين على الدعم العائلي غير الرسمي في الشيخوخة. لدى الهند نحو 148 مليون شخص تبلغ أعمارهم 60 عاماً فأكثر اليوم، وهو رقم تتوقع الأمم المتحدة أن يتجاوز 320 مليون بحلول 2050.
تواجه الأنظمة الغربية في هذه المقالة أزمة تمويل للوعود التي قطعتها على مدى عقود. تواجه الهند أزمة تغطية: لم تبنِ أبداً توفيراً رسمياً شاملاً لغالبية عمالها، والشيخوخة السكانية تتسارع أسرع من توسع النظام.
يوفر سوق المعاشات في المملكة المتحدة المثال الأكثر إيضاحاً لما تبدو عليه الهشاشة الهيكلية تحت ضغوط مفاجئة. في سبتمبر وأكتوبر 2022، كشف الارتفاع السريع في عوائد السندات الحكومية البريطانية عقب الموازنة الصغيرة لحكومة تروس عن رافعة هائلة كارثية داخل استراتيجيات الاستثمار الموجهة بالالتزامات. واجهت صناديق التقاعد مطالبات بالهامش لم تستطع تغطيتها.
تدخل بنك إنجلترا بشراء سندات حكومية طارئة لمنع انهيار منظومي. لم يكن ذلك فشلاً لصندوق واحد بعينه. بل كان نتيجة بنية نظام المزايا المحددة التي تراكمت فيها بصمت فجوات المطابقة الزمنية عبر عقود من العوائد المنخفضة.
تقوم الحكومات بالفعل بتقديم أقل مما قيل للعمال أن يتوقعوه. يؤكد تقرير OECD «المعاشات في لمحة 2025» أن العمال الذين يدخلون سوق العمل اليوم ويكملون مسيرة مهنية كاملة سيتلقون متوسط معاش صافٍ يعادل 63.2% من أجورهم الصافية عبر دول OECD.
أربع دول أعضاء في OECD — إستونيا وإيرلندا وكوريا الجنوبية وليتوانيا — تقدم معدلات استبدال صافية أقل من 40%. أستراليا، التي تمتلك أصولاً تقاعدية بقيمة $2.6 تريليون وتدير أكثر أنظمة الادخار التقاعدي الإلزامية تطوراً في العالم، تقدم أقل من 35% للعمال أصحاب الأجور المتوسطة.
هذه الأرقام ليست توقعات. إنها النتائج المكرسة قانونياً التي يوفرها القانون الحالي لمن يبلغون 25 عاماً اليوم.
في الولايات المتحدة، أصبحت الحسابات صريحة. أكد تقرير أمناء الضمان الاجتماعي لعام 2025، المنشور في يونيو 2025، تاريخ استنفاد صناديق الاستئمان المجمعة بموجب الافتراضات الرسمية عند 2033، مع خفض شامل بنسبة 23% للمزايا يدخل حيز التنفيذ تلقائياً عند ذلك الحين. ونقل مكتب الميزانية في الكونغرس (Congressional Budget Office)، في تحديث فبراير 2026، ذلك التاريخ إلى الأمام إلى 2032، مستشهداً بتأثيرات الإيرادات لقانون One Big Beautiful Bill الموقع في 4 يوليو 2025.
يُقدَّر الآن العجز في التمويل لمدة 75 عاماً بنحو $25 تريليون. في 1960، كان هناك أكثر من خمسة عمال لكل مستفيد من الضمان الاجتماعي. في 2025، كانت النسبة 2.7 وما تزال تتراجع.
لا تأتي أزمة المعاشات كصدمة واحدة. بل تتراكم عبر سلسلة متتابعة تزايدية أجلت الحكومات في كل اقتصاد رئيسي التعامل معها باستمرار.
تتطلب الشيخوخة السكانية مزيداً من الإنفاق على المعاشات عاماً بعد عام. يضطر المزيد من الإنفاق إلى مزيد من الاقتراض السيادي. وترتد العوائد الأعلى التي تلي ذلك بتقليل قيمة محافظ المعاشات الثقيلة السندات.
توسع العوائد الأدنى للمحافظ العجز في التمويل. وتدفع العجز الأكبر مزيداً من الحكومات إلى التدخل. وكل جولة تدخل تضيف إلى عبء الدين السيادي الذي يرفع العوائد في الدورة التالية.
يتوقع OECD أن يصل الاقتراض السيادي العالمي إلى $29 تريليون في 2026 وحده. وتجاوزت فوائد الدين الفيدرالي الأمريكي $1 تريليون سنوياً للمرة الأولى في 2024. والحكومات التي يُطلب منها دعم عجز المعاشات هي نفسها الحكومات التي تنفق بالفعل على خدمة الدين القائم أكثر مما تنفق على الدفاع.
التحول من خطط المزايا المحددة إلى خطط المساهمات المحددة، التي تمثل الآن 63% من الأصول في أكبر سبعة أسواق تقاعدية، ارتفاعًا من 40% قبل عقدين، ينقل المخاطر المتراكمة من المؤسسات إلى الأفراد. العمال الذين يتقاعدون في سوق هابط طويل الأمد، أو الذين يعيشون أطول من الافتراضات المتعلقة بمدخراتهم، أو الذين لم يكسبوا أبدًا ما يكفي لبناء أرصدة خطط المساهمات المحددة (DC) ذات معنى، لن يجدوا صاحب عمل أو حكومة تمتص الفارق. سيجدون ما ادخروا فقط.
في الولايات المتحدة، ادخر العامل العادي من جيل إكس بين 45 و60 عامًا حوالي $150,000، وفقًا لبيانات استشهد بها في دافوس 2025 الرئيس التنفيذي لشركة State Street Investment Management Yie-Hsin Hung. تضع دراسة WEF التي شملت ست دول العجز المتوسط للفرد عند $300,000. 40% من الأمريكيين في تلك الفئة العمرية ليس لديهم أي مدخرات تقاعدية على الإطلاق.
إن وصف WEF لهذا بأنه ما يعادل ماليًا تغير المناخ يصح من زاوية دقيقة واحدة: التدخلات التدريجية يمكن أن تؤجل الآثار السلبية. رفع معدلات المساهمة بنسبة 1%، زيادة سن التقاعد بسنتين، تعديل تخصيصات الاستثمار: كل إجراء يشتري وقتًا. لا أحد منها يعكس المعادلات الديموغرافية الأساسية.
حكومة تعترف علنًا بأن نظامها التقاعدي يعاني من نقص تمويل بمقدار عشرات التريليونات ستُدفع عنها علاوة مخاطر على كل سند تصدره. كل حكومة تواجه فجوة كبيرة لديها حافز مالي لتأجيل ذلك الاعتراف طالما كانت الكلفة السياسية للصدق تفوق كلفة التأخير.
حوالي $57 تريليون من أصول المعاشات منتشرة عبر أكبر ست اقتصاديات، ومعظمها معرض لهذا النقص. مقابل $224 تريليون مستحقة بحلول 2050، يغطي ذلك حوالي 25 سنتًا من كل دولار.
لن تأتي أهم الإفصاحات المالية في العقد القادم من مكالمات الأرباح أو محاضر البنوك المركزية. ستأتي من حكومات لم تعد قادرة على تجنب الحسابات. تعديل فرنسا الذي زاد سن التقاعد بعامين كاد أن يطيح بحكومة في 2023.
كاد سوق السندات الحكومية البريطانية ينهار تحت ضغط رافعة صناديق المعاشات في 2022. حدث كلا الأمرين في أنظمة تُعد، بحسب المعايير العالمية، ممولة جيدًا نسبيًا.
تحمل الولايات المتحدة $137 تريليون من فجوة $224 تريليون، أي أكثر من 60% من الإجمالي، ومن المتوقع أن يجف صندوقها الائتماني الرئيسي خلال سبع سنوات. لم يُكسر نظام التقاعد بسوء إدارة. بل كُسر بالنجاح، لأن الناس يعيشون 20 عامًا أكثر مما افترض معماريّو العقد الاجتماعي ما بعد الحرب أنهم سيعيشون.
السؤال للأسواق في 2026 ليس عمّا إذا كان هذا العجز سيتحقق. بل أي الحكومات ستعترف به أولًا، وماذا ستفعل أسواق السندات عندما تفعل.
ملاحظة بيانات: تستخدم هذه المقالة دراسة WEF حول مدخرات التقاعد في ست دول (الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، اليابان، هولندا، كندا، وأستراليا) كإطار تحليلي أساسي، متوقعة فجوة مجمعة بقيمة $224 تريليون بحلول 2050. أرقام الأصول التقاعدية العالمية ($68.3 تريليون، نهاية 2025) مأخوذة من دراسة WTW Thinking Ahead Institute لأصول التقاعد العالمية المنشورة في 9 فبراير 2026. أرقام الأصول على مستوى الدول في الجدول تستخدم بيانات نهاية 2024، وهي أدق تفصيل محقق متاح حاليًا.
