اريخ النشر: 2026-05-27
مع تعيين كيفن وورش رئيسًا للمجلس الاحتياطي، يراهن مستثمرو السندات على أنه سيعطي الأولوية لولاية البنك المركزي في مكافحة التضخم على حساب دفع ترامب لخفض أسعار الفائدة، تمامًا كما فعل سلفه.
يسعر المتداولون الآن على يقين من حدوث زيادات في الفائدة بحلول ديسمبر. وهذا يمثل انعطافة حادة مقارنة قبل ثلاثة أشهر فقط، عندما كانوا يراهنون على وجود تخفيضات أعمق في الأفق.
أعادت مرونة الاقتصاد الأميركي وارتفاع تكاليف الطاقة وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إشعال المخاوف من أن يبقى التضخم عالقًا فوق هدف 2% لبعض الوقت ويدفع بمعدلات الفائدة إلى منطقة حمراء.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين إلى أعلى مستوى لها خلال أكثر من عقد يوم الجمعة. بعد تولي ترامب المنصب، عادت سياسات إعادة التضخم مع سياسات تجارية حمائية وحروب تستهدف دولًا منافسة.
غادرت ناقلة نفط عملاقة تحمل خامًا عراقيًا متجهة إلى الصين الخليج الفارسي وعبرت خط الحصار الأمريكي إلى بحر العرب يوم الاثنين، مما أثار آمالًا بإعادة فتح مضيق هرمز في المستقبل القريب.
لكن إيران والولايات المتحدة قللتا من الآمال في حدوث اختراق وشيك يوم الاثنين. وقال متحدث باسم وزارة الخارجية الإيرانية إن القضايا النووية - وهي الشغل الشاغل لترامب - لم تُناقش.
اشترى المستثمرون صافيًا بقيمة 21.89 مليار دولار من صناديق السندات العالمية في الأسبوع الذي انتهى في 20 مايو، مستمرين في تمديد موجة الشراء الأخيرة إلى الأسبوع السابع على التوالي، وفقًا لبيانات LSEG Lipper.
من المتوقع أن يقترب مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) بسرعة إلى 4% مع تسبب قفزة في تكاليف الطاقة بزيادة القلق من اتساع ضغوط الأسعار. وحتى قراءة الأساس ارتفعت على الأرجح في أبريل إلى أسرع وتيرة منذ أواخر 2023.
هبط مؤشر ثقة المستهلك إلى أدنى مستوى قياسي جديد في مايو، وفقًا لمسوح المستهلكين بجامعة ميشيغان. ولم يقتصر الأمر على ذلك، بل ارتفعت توقعات التضخم على مدى العام المقبل إلى 4.8% من 4.7% الشهر الماضي.
وصل النشاط الصناعي هذا الشهر إلى أعلى مستوياته خلال أربع سنوات، معوضًا تباطؤ قطاع الخدمات. وفي الوقت نفسه، قفز المقياس الإجمالي للأسعار المدفوعة من قبل الشركات، ما يشير إلى مزيد من ضغوط الأسعار في المستقبل.
قال كريس ويليامسون، كبير الاقتصاديين في S&P Global Market Intelligence: "إن الاقتصاد سيكافح لإدارة نمو سنوي للناتج المحلي الإجمالي (GDP) يفوق 1% بكثير في الربع الثاني."
حتى 22 مايو، انخفض صندوق iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF بنحو 2.1% من ذروته المسجلة التي سجلها في أواخر فبراير. كما يساعد العجز المالي الكبير في ردع المشترين المحتملين للصندوق.
لقد تجاوز الدين الفيدرالي الآن حجم الاقتصاد، وهو عتبة تاريخية لم يتم تجاوزها منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. ويبدو أن وعد ترامب بتحقيق توازن الميزانية لم ينجح في التنفيذ.
قال استراتيجيون وول ستريت إن الارتفاع الأخير في بعض العوائد طويلة الأجل لن يعود بالكامل حتى لو تراجع التضخم الذي أثارته الحرب. وهذا يعني أن تراجع الصندوق قد لا يكون قد بلغ ذروته بعد وقد يبقى لديه مجال للاستمرار.
تعرضت سندات الخزانة طويلة الأجل لضربات أشد بكثير من نظيراتها قصيرة الأجل مؤخرًا، إذ أدى التحول نحو منحنى عوائد "انحدار الدب" (bear steepening) إلى عملية بيع مؤلمة في الطرف الطويل من طيف الاستحقاقات.
قال جوناثان هيل، رئيس استراتيجية التضخم في الولايات المتحدة لدى باركليز: "قد يؤدي التفاعل بين ارتفاع مستويات الدين، والاحتمال بارتفاع معدلات الحياد، والذكاء الاصطناعي إلى دفع أسعار الفائدة الحقيقية إلى الارتفاع" بالنظر إلى تسعير السندات طويلة الأجل.
على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي يحمل إمكانية كبح التضخم طويل الأجل عبر مكاسب الإنتاجية، تظل الآثار قصيرة الأجل مزعجة مع استمرار تكتلات التكنولوجيا في الإنفاق العدواني على البحث والتطوير (R&D).
بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن يدفع تسارع النمو الاقتصادي الناتج عن موجة الذكاء الاصطناعي رؤوس الأموال إلى الأسهم، مما يضطر السندات إلى تقديم عوائد أكثر جاذبية لاستمالة مديري الأموال.
تُظهر تحليل بلومبرغ أن ارتفاع العوائد الحقيقية يفسر معظم الارتفاع في العوائد الإجمالية في الولايات المتحدة وبريطانيا، بينما يبدو أن التضخم هو العامل الرئيسي في اليابان وألمانيا.
في مقابلة الأسبوع الماضي، قال جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan، إن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة قد ترتفع أكثر بكثير، مستشهدًا بالقلق بشأن اقتراض الحكومة والطلب على الدين.
ستتعرض أسعار الذهب لضغوط شديدة في هذه الظروف. وقد ارتفع صندوق SPDR Gold Shares ETF ثلاث سنوات متتالية، لكننا نتشكك فيما إذا كان سيتمكن من الحفاظ على مكاسبه هذا العام.
