2025年09月30日
時值2025年第三季尾聲，全球人工智慧的競賽非但沒有絲毫降溫，反而進入了白熱化的新階段，AI 伺服器市場呈現出爆發式成長態勢。
早在月初高盛發布的研發中就指出，受超大規模和二線雲廠商強勁需求驅動，2029 年AI 伺服器市場預測已從3,860 億美元飆升至5,810 億美元，複合年增長率將達38%。
在這一背景下，緯創和鴻海作為業界的知名企業，無疑是資本市場的焦點。在目前的市場節點，投資人該如何抉擇?
1、技術領先性與顧客黏著度
根據2025年上半年的財報及法說會信息，緯創在GPU基板與高端AI伺服器(搭載Blackwell 架構的DGX、HGX系統)的製造上，依然保持著顯著的技術優勢和市場份額。
其與英偉達的合作關係已超越單純的代工，深入到共同設計(Co-design)領域。這種高門檻的技術合作，建構了強大的護城河，使得客戶轉換供應商的成本極高，確保了訂單的穩定性和毛利率的韌性。
近期市場傳出緯創已獲得下一代「Rubin」架構AI伺服器的優先訂單，此利好消息進一步強化了其技術領先的市場形象。
2、垂直整合與獲利能力
緯創透過旗下子公司緯穎科技直接面向超大規模資料中心客戶(微軟、Meta)，實現了從組件到整機櫃的垂直整合。其在機櫃級設計與液冷技術上的佈局，正是為了因應AI伺服器耗電量持續飆升的挑戰。
自2025年以來，隨著液冷解決方案的滲透率加速提升，緯創集團在該領域的先發優勢正逐漸轉化為實際的營收與利潤。從財務表現來看，緯創的AI伺服器業務貢獻的毛利率顯著高於傳統業務，成為驅動其獲利成長的主要引擎。
▶隱憂
顧客集中度風險： 對少數核心大客戶的依賴度較高，若任一主要客戶的訂單發生波動，將對營收造成較大衝擊。
產能規模限制： 相較於鴻海，緯創的整體產能規模較小，在應對多個客戶同時爆滿需求時，可能面臨產能分配的壓力。
與緯創的「精兵」策略不同，鴻海核心優勢在於無與倫比的全球製造規模、完整的供應鏈垂直整合能力以及多元化的客戶基礎。
1、全球製造與供應鏈韌性
鴻海憑藉著智慧型手機時代累積的龐大製造管理經驗，能將AI伺服器的生產迅速規模化、標準化。
其在全球(包括北美、東南亞、墨西哥)的生產基地佈局，能有效提供客戶「當地生產、當地供應」的解決方案。 2025年，鴻海在墨西哥及越南的AI伺服器產能持續開出，成功吸引了更多尋求供應鏈多元化的美國雲端服務商(CSP)訂單。
2、CMMS模式與全方位解決方案
鴻海獨有的「零組件、模組、次系統、系統」垂直整合模式，使其能有效控製成本並確保關鍵零組件的供應穩定。
從GPU基板、機殼、電源到散熱模組，鴻海能自產大部分關鍵組件，不僅提升了毛利率，更在組件短缺時期展現出強大的抗風險能力。
此外，鴻海正積極從“製造”轉向“製造+服務”，提供從資料中心設計、液冷解決方案到維運管理的一站式服務，旨在抓住整個AI基礎設施市場的商機。
▶挑戰
毛利率壓力： 由於其業務規模龐大，AI伺服器業務對整體毛利率的拉升效果，在短期內可能不如緯創那麼顯著。消費性電子等傳統業務的周期性波動仍會對整體業績產生影響。
業務反應速度： 巨型企業的決策與調整流程相對較長，在面對快速變化的技術與市場時，其彈性可能略遜於更專注的競爭對手。
| 對比維度 | 緯創(3231) | 鴻海(2317) |
| 核心策略 | 精兵突進，深度綁定 | 航母艦隊，生態通吃 |
| 市場定位 | 高階AI伺服器系統設計與製造專家 | 全球全鏈條AI基礎設施解決方案提供者 |
| 技術優勢 | 高階GPU基板與系統設計，液冷技術先驅 | 規模製造與成本控制，CMMS垂直整合模式 |
| 客戶結構 | 集中，深度依賴核心大客戶（如英偉達） | 多元，覆蓋各大雲端服務商及品牌廠 |
| 產能與供應鏈 | 產能相對專注，有彈性但規模有限 | 全球佈局，規模龐大，供應鏈韌性極強 |
| 財務特徵 | 高成長、高毛利，績效彈性大 | 營收規模龐大，穩健成長，防禦性強 |
| 主要風險 | 客戶集中度風險，產能天花板 | 毛利率提升較慢，業務週期波動影響 |
| 最佳投資畫像 | 成長型投資者：追求高成長，能承受較高波動 | 價值/穩健型投資者：重視穩定性與長期生態紅利 |
「成長型」投資人： 緯創可能是您的首選。 它在AI伺服器高階領域的純粹度更高，技術壁壘明確，績效的成長彈性和毛利率提升空間更大。
「價值/穩健型」投資者： 鴻海則更具吸引力。 其龐大的規模與多元的業務構成了天然的抗波動緩衝墊。全球供應鏈佈局和完整的生態系整合能力，使其在長跑中更具耐力。
投資人在選擇時，除了關注兩家公司的季度財報，更應密切關注其在新一代技術(如液冷、CPO共封裝光學)上的進展、關鍵客戶的訂單動態，以及全球產能擴張的實際落地情況。
【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。
